脫水研報 - 百貨公司 Myer

2022-06-30 00:49:41 (AET) by Teris REN   2894


根據澳大利亞統計局本周發布的數據顯示,2022年5月澳大利亞零售行業整體營業額同比增長了10.4%,月環比增長了0.9%,連續第五個月上升,再創紀錄。5月份六個零售行業中的五個有所增長,百貨商店漲幅最大,月環比增長5.1%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了百貨公司 Myer Holdings Ltd (ASX:MYR)。

根據澳大利亞統計局本周發布的數據顯示,2022年5月澳大利亞零售行業整體營業額同比增長了10.4%,月環比增長了0.9%,連續第五個月上升,再創紀錄。5月份六個零售行業中的五個有所增長,百貨商店漲幅最大,月環比增長5.1%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了百貨公司 Myer Holdings Ltd (ASX:MYR) 與澳大利亞百貨公司行業。

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【1. 公司介紹:】

Myer Holdings Ltd (ASX:MYR) 是澳大利亞百貨公司龍頭。公司於2009年底在澳大利亞證券交易所掛牌上市。目前公司在澳大利亞擁有並運營約60家Myer商場,經營項目包括服裝、鞋類、飾品、化妝品、個人護理產品、玩具、家居用品、家具、地板、廚房用具、健身器材、電子產品、以及各種電器產品。此外,公司還提供Myer禮品卡和Myer One會員服務, Myer One擁有四個級別的會員,即普通會員、銀、金、白金卡會員,目前發出超過500萬張會員卡。公司在澳大利亞的主營品牌為Myer,而在中國、香港、美國和英國則以Sass & bide、Marcs、以及David Lawrence品牌經營其業務。Myer 的總部設在澳大利亞維多利亞州的Docklands。

Myer 在截至2021年7月31日的2021財年中,銷售收入同比增長5.5% 至26.58億, 錄得息稅折舊前利潤同比增長27.7% 至3.9億澳元, 錄得稅後凈利潤4640萬澳元(去年同期為凈虧損1.72億澳元)。Myer 將其產品組合劃分為以下七個類別:

  1. 女裝:主要包括女裝、泳裝、內衣、睡衣、女鞋、包等商品,其主要零售品牌包括Arnette、 Basque、 Burberry、 BVLGARI、 Cancer Council、 Christian Dior、 Coach、 Costa Del Mar、Dolce & Gabbana、 Armani、GUCCI、 Maui Jim、 Michael Kors、 Piper、 Polo Ralph Lauren、 Prada、 Ralph Lauren、 Tiffany & Co、 Versace、 以及Vogue等。
  2. 童裝:主要包括童裝、兒童鞋、兒童運動服、嬰兒用品、沙灘用品、以及相關配件等商品,其主要零售品牌包括Tilii、Bonds、Bauhaus、Adidas、Indie Kids by Industrie、Jack & Milly、Marquise、Milkshake、Origami、Sprout、以及 Fred Bracks等。
  3. 男裝:主要包括男裝、西裝、男鞋、內衣和襪子、睡衣、男士美容用品、男士香水、男士運動服、男士泳裝等商品,其主要零售品牌包括Armani Exchange、Arnette、Burberry、Calvin Klein、Costa Del Mar、Levi's、Maddox、Michael Kors、Polo Ralph Lauren、Prada、Ray-Ban、Tiffany、Tom Ford、Tommy Hilfiger、Versace、以及Vogue等。
  4. 家居用品:主要包括床、床墊、靠墊、兒童床上用品、毛毯、被套、枕頭、浴巾、浴墊、浴室配件、廚房用具、家用電器、家居裝飾、旅行用品、戶外用品、寵物用品、以及裝飾品等商品,其主要零售品牌包括Emma Stenhouse x Vue、BOSE、Breville、Dyson、Heritage、Maxwell & Williams、Salt&Pepper、以及Sheridan等。
  5. 美容產品:主要包括香水、護膚品、化妝品、熏香蠟燭、沐浴用品、身體護理用品、男士美容用品、以及頭發護理等商品,其主要零售品牌包括Aesop, Benefit、 CHANEL、Clarins、 Clinique、 DIOR、 Estee Lauder、 Giorgio Armani、 HERMES、 Jo Malone London、 Kiehl's、 Lancome、 M.A.C、The Ordinary、 TOM FORD、 Yves Saint Laurent、 以及Givenchy等。
  6. 電器與一般性商品:主要包括耳機、揚聲器、電視、媒體播放器、電子閱讀器、筆記本電腦、電話與配件、健身器材、相機、書籍、以及一般性商品等。
  7. 玩具用品:主要包括樂高系列、哈利-波特系列、迪斯尼系列、動漫人物、各種娃娃、嬰兒學前玩具、工藝品、教育玩具、兒童派對服裝、拼圖、戶外活動用品、玩具車輛、遙控玩具,以及兒童書籍等。

【2. 行業分析:】

在過去的五年裏,疲軟的零售環境給澳大利亞零售百貨行業帶來了沖擊。在此期間,消費者對商品價格的敏感性有所提高,特別是在COVID-19疫情下,持續的封鎖和社交距離令也阻礙了行業收入。隨著COVID-19疫情影響的減弱,預計在未來五年,經營環境將有所改善,家庭可支配收入的增加和積極的消費情緒可能鼓勵消費者增加可支配支出。然而,行業仍需面對來自線上銷售與國際服裝零售商,例如H&M和優衣庫等品牌的沖擊。

預計現有的行業運營商將繼續重新評估他們的店面布局,減少建築面積,關閉表現不佳的店面,例如Big W在近三年期間關閉了多家門店與配送中心。同樣,由於小型企業難以與占主導地位的大型企業競爭,也將繼續迫使它們退出該行業。預計不斷加劇的競爭將繼續迫使運營商降低價格以吸引消費者,而百貨公司也將越來越多地繞過批發商,直接從運營成本較低國家的制造商那裏采購其產品,簡化供應鏈流程,消除中間成本。

中高檔百貨公司,如 Myer 和David Jones,在近幾年裏更加注重與本地和國際設計師品牌的獨家合作。由於設計師品牌服裝和鞋類的零售價格通常較高,對這些產品的需求增加往往會提高公司利潤率。相反,中端市場和折扣百貨公司,如Target和Big W,則更傾向於提供低成本、高銷量的服裝和鞋類。這些商店更專注吸引對價格較為敏感的消費者。然而,這兩種類型的商店都面臨著類似的內部競爭。

百貨公司行業的進入壁壘較高,該行業的主要參與者都有良好的行業基礎,並受益於品牌知名度和規模經濟。前五大百貨公司(Big W、Kmart、Target、Myer 和David Jones)占行業收入的近95%。行業的主要參與者擁有龐大的規模經濟,並建立了強大的供應商關系。這些大型運營商在廣告、品牌意識和品牌推廣方面投入了大量資源,並在消費者中建立了強大的聲譽。

激烈的競爭可能會鼓勵運營商越來越重視改善客戶體驗。例如,Myer 在其墨爾本商店的地下一層開設的哈利波特主題空間。行業公司可能會繼續尋找創新的方式來吸引顧客到實體店購物,並投資於新技術。網上購物,尤其是海外購物網站的日益普及,預計將加劇行業經營者面臨的競爭壓力。澳大利亞百貨公司預計將繼續大力投資於自己的網上購物平台,以擴大其線上銷售能力並改善客戶體驗。

【3. 公司分析:】

公司看點(1):Myer 成立於1900年,目前是澳大利亞標誌性百貨公司品牌。其品牌知名度和集團購買力使其有能力錄得合理的資本回報。在截至2022年1月末的公司2022財年半年度中, Myer 的主營銷售同比增長8.5% 至15.17億澳元,但錄得稅後凈利潤同比下降25% 至3230萬澳元。公司在當期的毛利潤率為45.4%,同比基本持平;錄得凈利潤率2.52% 與去年同期的3.61% 相比略有下降。然而,隨著Zara、Gap和H&M等品牌進入澳大利亞市場,以及亞馬遜等公司的在線競爭,預計公司的銷售增長力將繼續受到擠壓。

公司看點(2):在過去的五年中,雖然低利率和房屋價值上升帶來了一定財富效應,但 Myer 未能實現其更高的銷售增長目標。而公司現在又不得不應對行業的周期性和結構性的不利因素。我們認為,在當前高通脹和經濟環境不穩定的情況下,折扣類型的百貨公司可能更具優勢,並有機會從預期消費者更加節儉的消費行為中受益。除了折扣類百貨公司,如Big W、Kmart 和Target外,其主要競爭對手還包括Country Road Group Pty Ltd、General Pants Co Pty Ltd、H & M Hennes & Mauritz AB、Mosaic Brands Ltd、The Gap Inc、以及Urban Outfitters Inc等老牌企業。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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