脫水研報 - 鐵礦石與鋰項目開采公司 Mineral Resources

應 61 Financial VIP 用戶的要求，本周的研究報告分析了鐵礦石與鋰項目開采公司 Mineral Resources Limited (ASX: MIN) 。近期，全球鐵礦發運明顯回升，主要是澳洲前期因為降雨影響擠壓的庫存釋放所致。上周澳洲發運量1902.7萬噸，環比增加552.2萬噸，同比增加52.8萬噸；澳洲發往中國1606.6萬噸，環比增加386噸，同比增加56萬噸。然而，鐵礦石價格仍維持震蕩偏弱格局。另一方面，受政策支撐的新能源金屬新材料鋰價格繼續保持高位，鋰礦石價格持續上漲給予鋰鹽成本端支撐，在中國產業鏈陸續復工復產中，市場預計三季度有望迎來新能源車需求旺季。

【1. 公司介紹：】

Mineral Resources Limited (ASX: MIN) 是一家主要專注於鋰礦和鐵礦石的勘探與開采公司。公司由三家企業合並而成，分別為PIHA Pty Ltd、 Crushing Services International Pty Ltd 、以及Process Minerals International Pty Ltd。此前三家企業擁有共同股東，但每家公司都是獨立運營，於2006年1月合並後，三項業務被整合至一個集團內。目前的 Mineral Resources 在澳大利亞提供安全、高質量、低成本的采礦業務和采礦基礎設施服務。

Mineral Resources 的主營業務包括建造和經營礦山、礦石破碎和加工、以及提供工廠和設備租賃服務等。此外，公司還為能源企業提供項目的設計和施工服務。公司的項目組合包括Utah Point Hub、Yilgarn Hub、 Iron Valley 鐵礦項目、 Koolyanobbing 鐵礦項目、 Mt Marion 鋰項目、以及Wodgina 鋰項目。公司的業務覆蓋範圍包括澳大利亞、中國、新西蘭和新加坡，總部設在澳大利亞西澳州的珀斯。根據 Mineral Resources 的2021財年度報告，其主營業務被劃分為三大部分，即大宗商品業務部門、采礦服務業務部門、以及中央業務部門。

（1）大宗商品業務部門：主要負責鐵礦石、鋰輝石和鋰的開采業務。其鐵礦石項目包括Utah Point Hub、Yilgarn Hub、Iron Valley 鐵礦項目、以及Koolyanobbing 鐵礦項目；鋰項目包括Mt Marion鋰項目和Wodgina鋰項目。該部門在2021財年，分別銷售了1727萬和48萬濕公噸的鐵礦石和鋰輝石。

該部門在2021財年的收入為31.869億澳元，同比增長89.2%，在2019-21年期間的年復合增長率為64%。該部門在2021財年的收入占公司整體收入的85.4%，並錄得指標性息稅折舊前利潤15.174億澳元（去年同期僅為4.57億澳元）。收入和盈利能力的增長主要由於Utah Point和Yilgarn Hub的出口量增加，以及鋰輝石銷售有所增加。

（2）采礦服務業務部門：主要包括集團子公司Crushing Services International Pty Ltd（CSI）、Process Minerals International Pty Ltd（PMI）和PIHA Pty Ltd（PIHA）的運營。截至2021年6月，該部門共運營著26家破碎與加工廠。CSI 為其他礦業公司提供量身定制的項目建造、礦山破碎與篩分、礦石加工、設備租賃、材料處理、尾礦回收、以及建築專業知識和運營服務，同時還為生產設施提供制造、設計、調試和維護等服務。PMI 提供礦山建設和持續管理服務，並管理資源產品的加工、物流、生產、裝船、營銷和出口等活動。PIHA 提供項目管理和各種產品和服務的交付，包括管道工程和建設，聚乙烯管道配件和組件等。

該部門在2021財年的收入為5.467億澳元，同比增長24.1%，在2019-21年期間的年復合增長率為29.2%。該部門在2021財年的收入占公司整體收入的14.6%，並錄得指標性息稅折舊前利潤4.642億澳元，同比增長29.2%。

（3）中央業務部門；主要負責除采礦、采礦服務和加工以外的其他業務。該部門在2021財年沒有產生任何收入。在2021財年和2020財年的指標性息稅折舊前虧損分別為3770萬澳元和2800萬澳元。

【按地區劃分公司收入來源：】

• 新加坡地區：在2021財年的收入為28.666億澳元，而2020財年為13.91億澳元。該部門在2021財年的收入占公司整體收入的76.8%。
• 澳大利亞地區：在2021財年的收入為5.467億澳元，同比增長24%，在2019-21年期間的年復合增長率為29.2%。該部門在2021財年的收入占公司整體收入的14.6%。
• 中國地區：在2021財年的收入為3.203億澳元，同比增長9.4%，在2019-21年期間的年復合增長率為負30.5%。該部門在2021財年的收入占公司整體收入的8.6%。

【2. 公司分析：】

公司看點（1）：Mineral Resources 在2022財年半年度的主營收入同比下降12% 至13.53億澳元，錄得稅後凈利潤1920萬澳元，同比大幅下降96%。公司當期的運營現金流同比下降123% 至1.2億澳元凈流出，期末凈資產為29億澳元，同比下降10%。公司在2022財年上半年的指標性稅後凈利潤同比下降達108% 至虧損3600萬澳元，遠低於市場一致預期。業績下降的主要原因為鐵礦石價格的下跌與折扣擴大的負面影響。然而，鋰市場需求的反彈、鐵礦石出口的增加以及采礦服務部門的持續增長，抵消了部分影響。

公司看點（2）：Mineral Resources 在2022財年上半年的鐵礦石方面，其收入下降至8.83億澳元（去年同期為12.19億澳元），錄得指標性息稅折舊前虧損1.04億澳元（去年同期為利潤5.82億元）。在2022年上半年，普氏鐵礦石62% 細粉指數（普氏指數）從21年6月底的每幹噸218美元急劇下跌至上半年每幹噸87美元的低點，在2022年上半年的均值為每幹噸為137美元。此外，由於58%產品等級的折扣擴大，也進一步加劇了下跌趨勢。公司在2022財年上半年，鐵礦石平均實現價格為每幹公噸71美元，比去年同期下降了41%。由於Utah Point Hub 產量的增長，鐵礦石出口量同比增加了25%，達到990萬噸。而Yilgarn Hub的產量比去年同期略有下降。

公司看點（3）：Mineral Resources 在2022財年上半年的鋰資源方面，其收入增加至1.43億澳元（去年同期為4700萬澳元），錄得指標性息稅折舊前利潤6100萬澳元（去年同期為500萬澳元）。其業績的增長主要因為鋰市場需求的反彈推動了價格上漲，公司的出口量微幅上升至20.7萬幹公噸（去年同期為20.3萬幹公噸）。此外，Wodgina礦區在當期計提了600萬澳元的維護維修費用。鋰輝石實現價格表現強勁，同比增長204%，至平均每幹噸1,011美元。然而，當期的實現成本也有較大幅度的增長，同比增長了60%。主要因為隨著鋰價的上漲，特許權使用費大幅增加，航運和運輸成本大幅增加，以及人員限制等。此外，公司表示，其正在與Albemarle公司商討將其在Wodgina礦的股份從40%增加到50%的計劃。兩家公司還在探討建立合作關系，共同建設和運營 "澳大利亞以外 "的更多氫氧化鋰加工廠。

後面詳細分析了該公司的其它看點，並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。