脫水研報 - 可再生能源發電公司 Mercury NZ

2022-06-23 03:45:24 (AET) by Teris REN   2102


6月22日,新西蘭國有電力運輸公司Transpower發布全國性預警通知,稱新西蘭的發電能力和電力儲備不足,無法滿足需求。本周第一場冬季寒潮來襲,越來越多人需要依賴暖氣度日。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了新西蘭水電與地熱電企業Mercury NZ Limited(ASX: MCY)以及澳大利亞水利發電行業。

6月22日,新西蘭國有電力運輸公司Transpower發布全國性預警通知,稱新西蘭的發電能力和電力儲備不足,無法滿足需求。Transpower表示,新西蘭進入全國範圍的緊急狀態,存在發電和儲電不足的風險,可能無法為突發事件提供N-1安全保障。根據電力局的說法,N-1安全保障指的是在所有傳輸設施運行的情況下,系統處於安全狀態,並且在遇到突發事件時,系統都能轉換至令人滿意的狀態。本周第一場冬季寒潮來襲,越來越多人需要依賴暖氣度日。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了新西蘭水電與地熱電企業 Mercury NZ Limited(ASX: MCY) 以及澳大利亞水利發電行業。

【1. 公司介紹:】

Mercury NZ Limited(ASX: MCY;NZX:MCY) 是新西蘭的一家電力公司。公司的前身為Mighty River Power Limited,成立於1998年12月。在2011年,公司被評為年度最佳能源零售商,並於2013年5月在澳大利亞證券交易所上市。公司專注於通過可再生資源發電,同時向其零售客戶和批發客戶供應天然氣、電力和太陽能服務。此外,Mercury 還經營電動汽車和電動單車的充電站,並支持通過智能手機設備進行支付。公司提供的其他服務還包括,電表部署、現場調查、安裝維護、設備變更、連接服務、準確性測試、以及提供智能計量解決方案等。

Mercury 的業務主要集中在新西蘭,經營的主要品牌包括GLOBUG和Bosco。公司還擁有眾多政府部門的合作夥伴,包括New Zealand Chambers of Commerce、Early Childhood Council、 Fonterra Farm Source、 N3 Business Buying Power、PGG Wrightson、 以及Tourism Industry Aotearoa。公司的總部設在新西蘭的奧克蘭。在截至2021年6月,公司的水電發電量為3611GWh,地熱發電量為2594 GWh,擁有超過328,000個新西蘭用戶。

Mercury 在2021財年的主營收入同比增長15.7% 至20.45億新西蘭元,息稅折舊及公允價值變動前利潤同比下降6% 至4.63億新西蘭元,錄得稅後凈利潤同比下降32.5% 至1.41億新西蘭元。公司在2021財年共派發股息0.17新西蘭元/股,同比增長7.6%。根據 Mercury 2021財年度報告,其主營業務被劃分為兩大部分,即發電與電力批發業務、以及電力零售與其他業務。

  • 發電與電力批發業務:該部門主要負責水力發電和地熱發電業務,並向商業和工業客戶出售其電力。在2021財政年度,該部門的收入為16.21億新西蘭元,占公司整體收入的69.8%。
  • 電力零售與其他業務:該部門主要負責電力零售市場的業務,包括向新西蘭普通用戶銷售其能源及提供相關服務。在2021財政年度,該部門的收入為7.01億新西蘭元,占公司整體收入的30.2%。

【2. 行業分析:】

Mercury 是新西蘭的主要電力生產商之一,占新西蘭總發電量的15%以上。Mercury 也是奧克蘭地區最大的電力供應商,估計市場占有率為40%。Mercury 在新西蘭的主要競爭對手包括Meridian Energy、Genesis Energy、Contact Energy和TrustPower,五家公司生產了新西蘭約95%的電力。其中,Contact Energy和Genesis Energy等主要依賴火電。新西蘭的情況相對獨特,由於良好的水文、地熱和風力資源,加上人口少,80%的電力來自無補貼的可再生能源。在正常年份,水力發電計劃產生全國55%-60%的電力,地熱約為17%,風力約為6%。其余的大部分是依靠天然氣發電,其次是煤炭。水電占Mercury 公司產能的70%,因此相比其他競爭對手更具成本優勢,而地熱發電站占公司發電量的30%,可生產穩定、廉價的基荷電力。Mercury 主要針對新西蘭市場,因此並不計算在澳大利亞水電行業內。

在澳大利亞的水電企業當中,國有運營商Hydro Tasmania和Snowy Hydro Limited在該行業占主導地位,分別擁有30%和27%的澳大利亞水電市場份額。然而,以上兩家企業都是非上市公司,排在行業第三的上市公司AGL Energy僅占行業市場份額的5%。該行業的表現在很大程度上與批發電價的趨勢掛鉤,特別是在多數大型水電資產所在的新南威爾士州和塔斯馬尼亞州。大多數行業活動集中在澳大利亞東部和南部的國家電力市場內。行業主要公司通常會將發電廠設在平均降雨量高和水流量大的地區。水力發電行業市場份額集中度較高,主要的發電企業均由州和聯邦政府資助和參與經營。在過去五年中,行業收入有所下滑,主要因COVID-19引發的批發電價急劇下降。在此期間,盈利能力也有所下降,大型運營商承擔了與資本密集型水電站相關的高額維修費用。

預計在未來五年中,隨著國際能源價格的理性回歸,電力批發價格將會從目前水平有所下降,同時會限制行業利潤率的增長。太陽能和風能的發電量預計將有所增加。老化的基荷發電廠可能關閉,導致價格波動。此外,對環境和能源政策的幾次修訂也進一步導致了行業收入的波動。預計塔斯馬尼亞水電公司仍將是塔斯馬尼亞州的主要電力供應商,該州僅有少數風力和太陽能設施計劃建設。水力發電在確保電力系統安全方面特別有效,這可以彌補其他發電形式的預計短期供應不足。風力發電的能力通常受制於自然條件,而水力發電的能力則可以快速開啟或關閉。行業運營商通常專注於需求高峰期,在其他期間會留存發電能力。

【3. 公司分析:】

公司看點(1)Mercury 使用100%可再生能源發電,由 Mercury 運營的水電站和地熱電站為新西蘭家庭和企業用戶提供電力能源。Mercury 已安裝了智能電表,在2021財年末的客戶量超過32萬。在2021財政年度,公司占新西蘭總發電量的15%,占市場銷售額的13%。其強大的市場地位加上優質的客戶服務水平,為公司提供了超越同行的競爭優勢和長期運營穩定性。然而,公司的大部分業務只針對新西蘭地區,這也限制了其在國際市場上的發展空間,並減少了其收入來源,以至於公司無法實現更大的規模經濟和更廣泛的客戶覆蓋量。

公司看點(2)Mercury 在Waikato河擁有九個水電站,在North Island中部擁有五個地熱發電站。此外,Mercury 已經成功完成了三個主要的地熱發電站,即Kawerau發電站、Nga Awa Purua發電站、 以及Ngatamariki發電站。這些發電站通常全天候運行,其輸出的電力總和足以為新西蘭100萬個家庭提供可再生電力,並能確保公司不間斷地滿足客戶的需求,即使在電力價格波動和任何一個發電站的非計劃性停機期間。同時,公司還通過戰略收購來提升其可再生能源市場地位。2021年8月,Mercury 和PowAR共同收購了Tilt Renewables Ltd電力公司。通過這次收購,Mercury 擁有了Tilt Renewables Ltd的五個風電場,從而成為新西蘭最大的風力發電公司。

公司看點(3):數據顯示,新西蘭的用電量一直在增加。預計到2030年,新西蘭的電力消耗將增加到49.1太瓦時(或491億千瓦時)。經濟的改善和人口的增加可能會增加對電力的需求。隨著需求的增加,預計到2030年,新西蘭的年發電量將增長到52.4太瓦時(或524億千瓦時)。我們認為Mercury 可受益於對可再生能源不斷增長的需求。支持性的政策和成熟的技術使其能夠在行業市場上獲得更多競爭力。預計到2030年,可再生能源將滿足全球電力需求增長的80%。水電仍然是最大的可再生電力來源,盡管目前市場預測的主要增長動力將是太陽能。然而,由於Mercury 的發電主要以水力為基礎,在降雨量低的年份可能會大幅減少其發電量,而任何一年的低水平降雨都可能阻礙公司的運營,這也增加了公司盈利能力的不確定性。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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