全球央行政策對比,誰是最鷹派的那個?是時候關注非美貨幣下半年的反轉邏輯了

2022-06-22 06:51:55 (AET) by CMC Markets   1881


下半年的主體基調為,美聯儲政策或由鷹轉鴿,而其他央行開始進入加速緊縮階段,尤其是歐央行。

發達經濟體正面臨著價格壓力和經濟放緩的雙重困擾,美聯儲將其年終整體 PCE 預測上調了 1.1個百分點,但同樣下調了經濟增長率。歐洲央行在本月初進行了類似的調整。各國央行可能很快就會在降低持續通脹和支持疲軟的經濟活動之間面臨權衡。哪些央行可能會放松路徑,哪些央行將在增長急劇放緩的情況下仍繼續加息?

美聯儲、歐洲央行、英國央行、加拿大央行和澳聯儲最近都強調了降低通脹的重要性。加拿大央行副行長Paul Beaudry 表示央行必須“做必要的事情”,央行最明確地傳達了“不惜一切代價”降低通脹的承諾,即使這意味著要制造經濟衰退。當澳聯儲主席洛威被問及抵押貸款支付增加可能帶來的家庭壓力時,澳洲聯儲提供了類似的明確性。在周二公布的貨幣政策會議紀要中,洛威表示委員會承諾采取必要措施將通脹率恢復至2%-3%的目標。另一方面,英國央行的承諾最少,但這部分反映了高通脹將自我糾正的預期(通過降低實際收入和消費來制造過剩產能),而上調的通脹峰值至11%將很有可能使英國央行將在接下來的兩次會議上以 50 個基點的加息來控制價格壓力。

然而,言論的引導始終面臨著高度不確定性,受數據的影響較大,例如美聯儲上周因通脹數據公布後迅速加息75個基點。根據高盛的詞匯數量統計,歐洲央行在今年的政策聲明中將 90% 的通脹和增長相關詞匯用於通脹,遠高於美聯儲的40% ,加拿大央行、英國央行和澳聯儲的比例大致相同。

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圖片來源:Goldman Sachs Global Investment Research

由此可以看出,美聯儲是唯一擁有雙重任務的央行,與其他任何央行相比,經濟增長和就業為政策制定提供了更多的依據。而其他央行主要以穩定價格為目標,而歐洲央行只追求“不損害價格穩定”的其他目標,即歐洲央行是最關注通脹的央行。

從以往的歷史來看,2008年7月,當美聯儲、英國央行和加拿大央行為應對金融危機的爆發而放松貨幣政策時,歐洲央行上調了基準利率25個基點至4.25%,其加息依據是為了控制價格壓力,當時歐元區的通脹率連續幾個月保持在3%以上,高於歐洲央行2%的目標。同樣,2011年歐債危機期間,歐洲央行兩次上調利率,當時美聯儲和英國央行的利率都維持在低位區間不變。通過這兩次可以看出,歐洲央行對高企的通脹做出了回應,盡管經濟增長即將放緩,核心通脹會低於目標。

綜上所述,如果歐洲央行與其他央行一樣面臨通脹與增長放緩的兩難局面,它最不可能暫停加息周期。但這並不意味著歐洲央行加息幅度會超過其他國家,因為各國央行面臨的經濟狀況不同。而在這種背景下,美聯儲最有可能率先放松路徑,在經歷了首次75bps的加息後,鮑威爾明確表態其政策不會是常態化。因此,後續的任意50bps或25bps將使市場解讀美聯儲政策由鷹轉鴿。因此,下半年的主體基調為,美聯儲政策或由鷹轉鴿,而其他央行開始進入加速緊縮階段,尤其是歐央行。

因此,可以判斷下半年非美貨幣或將出現反轉行情,判斷依據為前文所說的雙重邏輯。第一,美聯儲下半年連續75bps加息概率不大,經濟放緩、失業率反彈、加息幅度或重回50bps或25bps,政策轉鴿,制約美元漲勢,甚至美元由漲轉跌。第二,各國央行開始發力抑制通脹,這其中歐央行將表現突出,英央行或將出現50bps的加息,澳聯儲多次進行50bps加息,帶動本國貨幣走強。

歐元兌美元自去年5月以來連續一年下跌,在今年5月下跌至2016年12月以來的低點1.035,而在上周繼續下探該低點附近,目前形成雙底之勢。從過往歷史來看,自2002年12月以來,歐元兌美元的匯率都維持在1.03上方。周線級別RSI指標連續兩次進入超買區間,目前指標略有修正,具有一定反轉概率,周線MACD指標目前由粘合跡象,但尚未形成金叉,穩健的投資者可等待指標出現明顯金叉擇機而動。

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歐元兌美元 EUR/USD —— 周線圖 圖片來源:CMC Markets


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