脫水研報 - 農藥生產商 Nufarm

2022-06-17 00:10:27 (AET) by Teris REN   4203


近期國際除草劑價格急劇上漲,部分產品同比漲幅超過200%。部分農民反應其在農用化學品中所支付的成本是去年同期的5倍。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了農作物保護行業龍頭公司 Nufarm Limited(ASX:NUF)與該行業。

近期國際除草劑價格急劇上漲,部分產品同比漲幅超過200%。部分農民反應其在農用化學品中所支付的成本是去年同期的5倍。行業分析師們指出,持續的疫情導致的生產中斷、勞動力短缺、運輸成本上漲、以及惡劣天氣等將強化農藥在2022年保持高位。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了農作物保護行業龍頭公司 Nufarm Limited(ASX:NUF) 與澳大利亞農作物保護行業。

【1. 公司介紹:】

Nufarm Limited(ASX:NUF) 是一家無公害農作物保護解決方案和種子技術的提供商,提供Nuseed Carinata和Nuseed Omega-3等品牌產品。公司成立於1916年,當初是一家名為Fernz的化肥制造商,同年在新西蘭證券交易所上市。公司於1982年收購了農用化學品生產公司Nufarm,並於1988年在澳交所掛牌上市。公司目前提供一系列農作物保護產品,包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等,以保護農作物免受蟲害、雜草和疾病的侵害。此外,公司還銷售多種農業種子,包括油菜、高粱和向日葵等。公司在歐洲、拉丁美洲、北美洲和澳大利亞研發和銷售其產品,總部設在澳大利亞維多利亞州的 Laverton North。

公司目前的財報截止日為9月31日。Nufarm 在其2021財年的主營收入同比增長了10% 至32億澳元,錄得指標性息稅折舊前利潤3.7億澳元,同比大幅增長51%。其中,亞太地區的息稅折舊前利潤同比增長47% 至1.12億澳元、北美地區同比增長25% 至7900萬美元、歐洲地區同比增長80% 至1.08億歐元、種子技術業務同比增長57% 至4600萬澳元。公司在2021財年錄得指標性稅後凈利潤6100萬澳元。

根據 Nufarm 2021財年的業績報告,其主營業務被劃分為兩大部門,即農作物保護業務與種子技術業務。

(1)農作物保護業務部門:專注於歐洲、北美和亞太地區(APAC)的主要農業市場,負責開發、制造和銷售一系列作物保護產品,包括除草劑、殺蟲劑和殺菌劑,以幫助保護作物免受雜草、蟲害和疾病的損害。公司產品主要覆蓋的農作物包括谷物、玉米、大豆、草皮和觀賞植物以及樹木、堅果、藤蔓和蔬菜等。公司在澳大利亞和新西蘭、亞洲、北美和歐洲的主要國家分銷其產品。在2021財政年度,作物保護部門的收入為27.773億澳元,占公司收入的92%。

(2)種子技術業務部門:主要負責農業種子和種子改良產品的銷售,並向全球30多個國家銷售。該部門專注於設計獨特的植物特性,以滿足特定的客戶需求,包括油菜籽、高粱和向日葵等作物。在2021財政年度,種子技術部門的收入為2.406億澳元,占公司收入的8%。

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【2. 行業分析:】

在過去的五年裏,農藥制造行業的經營者們面臨著一個具有挑戰性的經營環境。隨著消費者對食物鏈中的農藥越來越關注,行業法規也在增加,特別是隨著殘留檢測方法的改進。在此期間,一些活性成分由於人類健康問題而被撤銷,減少了行業的產品組合。因此,企業在將新的活性成分推向市場方面的成本不斷增加。該行業還與不穩定的天氣條件作鬥爭,包括澳大利亞東部大部分地區的幹旱和洪水。這些因素影響了該行業在過去五年的表現。盡管如此,行業在近五年的收入增長率仍超過5%。特別是近期由於草甘膦短缺,除草劑價格急劇上升,預計行業收入在2022財年將同比增長13%左右。短期內,行業預計將繼續應對與農藥使用有關的環境、健康和安全問題。有機農業和促進當地農場到餐桌的社會性運動預計將在未來五年內促進新農藥的發展。采用整體方法來控制害蟲和強調生產系統可持續性的新農業實踐也將影響行業經營者的產品組合。隨著農作物保護和農作物生產之間的界限越來越模糊,生物殺蟲劑的重要性預計將繼續增長,並推動行業的發展,而利用創新技術平台開發的新的害蟲控制產品也將如此。

影響該行業的其他因素將包括持續的氣候變化問題、技術進步、對合成殺蟲劑日益增長的耐藥性、不斷變化的監管要求和遵守環境保護法的合規成本。此外,消費者對包括草甘膦在內的農用化學品的使用越來越不信任,以及對環保食品的相關需求,將越來越多地影響該行業的經營環境。日益增長的食品安全問題將導致行業經營者對旨在提高藥效和作物產量的作物保護產品面臨更大的需求。進口滲透率在未來五年預計將保持高位,大約能滿足國內需求的一半。相比之下,出口收入對行業收入的貢獻預計將低於20%。預計在此期間,利潤率將上升,因為經營者繼續從低價值的產品轉向高利潤產品,包括生物殺蟲劑。由於對環境問題的日益關注,該行業將在未來五年內面臨進一步的創新壓力,以改善生產流程,開發更多的環保產品。

預計行業參與者將越來越多地關注開發新的生物殺蟲劑和生物除草劑,這些產品既可以在常規農業耕作中與現有的合成產品一起使用,也可以在有機農場環境中單獨使用。農業化學應用的新技術也將影響新產品的開發。然而,轉基因作物和轉基因生物的話題可能會繼續挑戰這個行業,因為這些問題仍然有很大的爭議性。雖然之前各州政府的暫停令有效地阻止了澳大利亞任何用於食品或飼料的轉基因作物的商業化,但新的轉基因作物可能會在未來五年內進行試驗。然而,截至2022年5月,只有轉基因香蕉在澳大利亞進行試驗。

行業前四家企業收入估計在2022財年將占到行業收入的四分之三以上。最大的企業 Nufarm 估計將占有行業市場的三分之一以上。前四家公司都是全球性企業,業務遍及世界各地,只有 Nufarm 源自澳大利亞。由於該行業在過去十年中經歷了兼並和收購整合,行業集中度有所提高。全球農藥制造部門的主要參與者是幾個跨國化學公司,提供一系列化學產品。全球頂級企業包括Bayer CropScience、Syngenta Group、 BASF AG、 Corteva Agriscience和FMC。第二梯隊的參與者包括Sumitomo Chemical Company Ltd 和 Nufarm 。澳大利亞地區由國際巨頭的當地子公司和Nufarm Limited主導。

【3. 公司分析:】

公司看點(1):Nufarm 的收入來源擁有多樣化的特點。從地理區域上看,公司將其業務分為四個地區,即美國、澳大利亞、巴西和世界其他地區。在2021財政年度,美國地區占公司收入的29.7%,其次是澳大利亞(18%),巴西(6.3%),以及世界其他地區(46%)。這種地區多樣化減少了其在某一市場的不良季節性條件下的不利影響,為其提供了新的盈利增長機會。此外,公司還通過各種戰略聯盟開展其業務,包括與日本Sumitomo Chemicals公司的合作。截至2022年5月前,Sumitomo Chemicals持有Nufarm 15.9%的股份。

公司看點(2):Nufarm 在上月發布了異常強勁的2022財年上半年業績。然而,由於大股東Sumitomo出售了其所持有的15.9% 的公司股份導致Nufarm股價持續走低。公告顯示,Sumitomo的股份出售價格為每股5.38澳元。 Sumitomo在2009年底首次購入Nufarm的股份,並從那時起與Nufarm簽訂了戰略協議,共同分銷農作物保護化學產品。Sumitomo在2020年以12億澳元的價格收購了Nufarm的南美業務,緩解了Nufarm緊張的資產負債表,並在當時降低其凈債務至零。 Nufarm表示,Sumitomo計劃繼續其 "互利 "的商業聯盟。早在2019年,Nufarm和Sumitomo之間關於產品開發和商業化的主協議就已經延長到2025年,並有進一步延長條款的機制。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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