脫水研報 - 商業爆破服務提供商 Orica

2022-05-12 20:08:36 (AET) by Teris REN   3589


美國4月CPI數據的超預期上漲,導致美股帶領全球股市連續大幅下挫。其8.3%的同比增長率超過經濟學家8.1%的預期水平,仍續創40年以來的新高。周四,商業爆破服務提供商 Orica Limited (ASX:ORI) 發布了超市場預期的半年度業績,股價逆勢大幅上漲。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了該公司與其所在的澳大利亞爆炸物制造行業。

美國4月CPI數據的超預期上漲,導致美股帶領全球股市連續大幅下挫。其8.3%的同比增長率超過經濟學家8.1%的預期水平,仍續創40年以來的新高。目前來看,因供應鏈中斷而引發的高通脹並不是局限在個別行業,其影響已經廣泛擴散到所有行業。周四,商業爆破服務提供商 Orica Limited (ASX:ORI) 發布了超市場預期的半年度業績,股價逆勢大幅上漲。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了該公司與其所在的澳大利亞爆炸物制造行業。

【1. 公司介紹:】

Orica Limited (ASX:ORI) 是一家商業炸藥和爆破系統的供應商。公司為采石、采礦、石油和天然氣以及建築市場提供技術服務和爆破解決方案。同時,公司還提供采礦用化學品,包括用於黃金提取的氰化鈉,氰化液和乳化劑。並為隧道建設、土木工程和采礦業提供粘合劑、化學用品、機械控土產品、以及地面支持解決方案,包括洞口裝載服務、爆破裝載服務、技術爆破管理等服務。 Orica 在澳大利亞、新西蘭、亞洲、拉丁美洲和非洲都有戰略性的制造和分銷資產組合。公司的總部設在澳大利亞新南威爾士州的墨爾本。

Orica 的財年截止日期為每年的9月30日。在截至2021年9月底的2021財年中,公司的主營收入同比增長1% 至52.08億澳元,但息稅前利潤同比下降30% 至4.27億澳元,錄得稅後凈虧損1.74億澳元。根據 Orica 在2021財年的年度報告,其業務被劃分為七大部分,即亞太業務、北美業務、EMEA地區業務、拉丁美洲業務、Orica Monitor業務、全球支持業務、以及Minova業務。

(1)亞太業務:該部門制造和供應商業炸藥與爆破系統,包括為澳大利亞和亞太地區的采礦和基礎設施市場提供技術服務和解決方案。該部門在2021財年的收入為21.059億澳元,同比增長2.7%,占公司2021財年收入的37.1%,2019-21年期間的年復合增長率為2.3%。該部門在2021財年的息稅前利潤為2.797億澳元,同比下降25.1%。該部門在2021財年銷售了170萬噸的硝酸銨原液和乳劑。

(2)北美業務:該部門制造和供應商業炸藥與爆破系統,包括為北美的采礦和基礎設施市場提供技術服務和解決方案。該部門在2021財年的收入為12.296億澳元,同比下降2.4%,占公司2021財年收入的21.6%,2019-21年期間的年復合增長率為負6%。該部門在2021財年的息稅前利潤為1.079億澳元,同比下降34.7%。該部門在2021財年售出100萬噸硝酸銨原液和乳劑。

(3)EMEA地區業務:該部門制造和供應商業炸藥和爆破系統,包括為歐洲、中東和非洲的采礦和基礎設施市場提供技術服務和解決方案。該部門在2021財年的收入為8.014億澳元,同比下降9.2%,占公司2021財年收入的14.1%,2019-21年期間的年復合增長率為負4.3%。該部門在2021財年的息稅前利潤為2500萬澳元,同比下降61.1%。該部門在2021財政年度銷售了40萬噸硝酸銨原液和乳劑。

(4)拉丁美洲業務:該部門制造和供應商用炸藥和爆破系統,包括為拉丁美洲的采礦和基礎設施市場提供技術服務和解決方案。該部門在2021財年的收入為9.565億澳元,同比增長11.8%,占公司2021財年收入的16.8%,2019-21年期間的年復合增長率為2.5%。該部門在2021財年的息稅前利潤為2890萬澳元,同比下降24.7%。該部門在2021財年銷售了90萬噸硝酸銨原液和乳劑。

(5)Orica Monitor業務:該部門為采礦業與制造行業提供先進的硬件和軟件解決方案。同時,為爆破和岩石工程、振動控制和調查流程提供咨詢服務。並通過其子公司Nitro Consult和GroundProbe開展業務。該部門在2021財年的收入為1.145億澳元,同比增長21.8%,占公司2021財年收入的2.0%,2019-21年期間的年復合增長率為8.9%。該部門在2021財年的息稅前利潤為3070萬澳元,同比增長51.2%。

(6)全球支持業務:該部門在2021財政年度沒有產生任何收入,錄得息稅前虧損6760萬澳元。

(7)Minova業務:該部門為地下采礦、隧道工程、建築和土木工程行業提供化工產品、機械控土產品、以及地面支持解決方案和粘合劑。該部門在2021財年的收入為4.743億澳元,同比增長1.3%,占公司2021財年收入的8.3%,2019-21年期間的年復合增長率為負10.4%。該部門在2021財年已被列為非持續經營的待售業務。

按業務服務對象劃分其收入:

  • 動力煤業務:在2021財年的收入為8.64億澳元,同比下降4%,占公司2021財年收入的15.2%,2019-21年期間的年復合增長率為負8.2%。
  • 煉焦煤業務:在2021財年的收入為3.52億澳元,同比增長0.6%,占公司2021財年收入的6.2%,2019-21年期間的年復合增長率為7.3%。
  • 鐵礦石業務:在2021財年的收入為4.332億澳元,同比增長5.7%,占公司2021財年收入的7.6%,2019-21年期間的年復合增長率為負0.5%。
  • 銅業業務:在2021財年的收入為9.91億澳元,同比增長10.9%,占公司2021財年收入的17.4%,2019-21年期間的年復合增長率為11.4%。
  • 黃金業務:在2021財年的收入為11.07億澳元,同比增長0.7%,占公司2021財年收入的19.5%,2019-21年期間的年復合增長率為負2.8%。。
  • 采石場和建築業務:在2021財年的收入為8.165億澳元,同比增長11.7%,占公司2021財年收入的14.4%,2019-21年期間的年復合增長率為6.1%。
  • 其他業務:在2021財年的收入為5.294億澳元,同比下降20.3%,占公司2021財年收入的9.3%,2019-21年期間的年復合增長率為負14.6%。

【2. 行業分析:】

爆炸物制造業的業績與澳大利亞的資源行業息息相關。行業經營者每年為澳大利亞的采礦和采石業提供近300萬噸爆破炸藥。在近五年裏,行業經營者面對了各種挑戰,包括COVID-19疫情對采礦業的影響,供應鏈的影響,以及因地緣政治緊張而對澳大利亞資源和商品出口貿易造成的幹擾等。在過去的五年裏,行業產能過剩導致價格下跌,給利潤率帶來壓力,並迫使主要企業重新審視其生產水平和成本基礎。為了應對這些挑戰,行業經營者越來越注重提供新的服務與基於技術的高附加值服務。隨著價格的提高、數量的增長和基於技術的新產品的銷售,包括電子啟動系統,該行業的表現已經有所改善。

預計在未來五年裏,行業的收入將保持穩定增長。其推動因素包括,對行業產品需求的增加(如更大的礦產開采量)以及對技術性產品(包括電子和無線爆破產品)的銷售增加。炸藥制造商和用戶都可能越來越依賴整個爆破生命周期的技術平台,包括無線電控制引爆、預測建模、實時監測和爆破後數據分析。預計澳大利亞采礦業、采石業以及下遊建築部門的發展將影響該行業在這一時期的表現。在經歷了幾年的建築活動下降後,建築部門預計的復蘇可能會使炸藥制造商受益。由於新的重型和土木工程項目,以及對住宅建築的更大投資,來自采石場和建築業客戶的需求預計將得到改善。 Orica 在2021年底宣布,隨著其尋求投資組合的多樣化,公司將越來越關注這一市場領域。

預計行業利潤將繼續隨市場條件的變化和原材料成本的變化而波動,包括硝酸銨價格。然而,行業公司正在不斷努力削減運營成本,並專注於利潤率較高的優質乳膠和電子爆破系統。 Orica 最近剝離了非核心戰略資產,使公司更專注於發展其新的增值技術產品。總體而言,與前五年相比,預計未來五年的行業的收入波動較小。隨著技術的進步,IT系統將可能結合先進的物理引擎來實現3D爆破模型。因此,隨著行業運營商推出下一代炸藥,包括遠程無線起爆系統和數據化的智能爆破,預計創新技術將支持行業增長。公司也可能會專注於開發更安全的炸藥,以滿足采礦和建築行業日益嚴格的安全法規。

預計在未來五年內,具有挑戰性的地質構造、危險的地下采礦條件以及對更具成本效益和準確的爆破的需求將鼓勵整個行業的創新。例如,礦石等級的下降和對隧道工程的依賴程度的增加,可能會影響所需的炸藥類型。其他增長機會可能來自於鋰礦公司尋求滿足對電池材料需求的預期增長。 Orica 最近推出了一項新戰略,根據該戰略,其礦業業務垂直領域的增長將以面向未來的商品為中心,以配合澳大利亞向低碳經濟的轉型。這些商品包括鋰礦、鎳、鈷、鋅、鉀鹽和磷酸鹽岩等。

【3. 公司分析:】

公司看點(1):雖然 Orica 在2021財年的業績水平大幅下降,收入同比僅增長了1.3%,並錄得了4790萬澳元的營業損失和負6.3%的資本回報率(ROE)。但公司在2022財年半年度的業績得到了大幅改善,且超過了市場預期。 在截至2022年3月31日的6個月中, Orica 銷售收入為32.77億澳元,較去年同期的26.23億澳元躍升25%;指標性息稅前利潤錄得2.45億澳元,同比增長58%。然而,由於EMEA地區的資產減值費用大幅增加,以及匯率等因素,導致公司錄得稅後凈虧損8500萬澳元,去年同期為凈利潤7900萬澳元。我們認為,對資源的需求將推動公司的基本面,而鑒於硝酸銨價格停滯不前,其成本削減舉措將在中期內發揮作用。我們預計,公司在2022財年的主營收入將有較大幅度的同比增長,預計將超過10%,之後兩年的增速會有所放緩。預計公司在2022財年將成功扭虧為盈,凈利潤將恢復到疫情前水平。

公司看點(2): Orica 已經同意將其非核心業務Minova以1.8億元的價格出售給德國投資公司Aurelius Group。我們測算,公司在全球商業炸藥市場占有約28%的份額。而其專注技術和創新活動為公司提供了超越競爭對手的優勢。公司雇用了200多名技術專家,專注於各種技術活動,這可以幫助公司提升其在成本、質量、業務流程改進、業務流程控制、以及系統開發等方面的表現。公司還與各種研究機構、教育機構、以及技術機構保持合作,包括英聯邦科學與工業研究組織(CSIRO),以強化其在產品研發領域的領先地位。此外,公司在智利、澳大利亞、美國、德國、加拿大和瑞典設立了創新和技術中心,在過去的五年裏有40多個專利和設計案例。這些中心與初創企業、合作夥伴、行業客戶等一起創造和孵化新技術。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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