脫水研報 - 工程服務公司 Worley

2022-05-12 04:29:21 (AET) by Teris REN   2939


美國4月未季調CPI年率錄得8.3%,高於市場預期的8.1%。該數據進一步凸顯出美聯儲加快激進“收水”的緊迫性,美股也再次遭受重創。經濟環境惡化下,市場預期政府部門會加速推進基礎設施建設來刺激經濟。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了 Worley Limited (ASX: WOR) 與其所在的澳大利亞工程咨詢服務行業。

美國勞工統計局周三報告稱,美國4月未季調CPI年率錄得8.3%,高於市場預期的8.1%。報告顯示持續飆升的通脹率已將美國消費者推向崩潰邊緣,並威脅到經濟擴張。該數據進一步凸顯出美聯儲加快激進“收水”的緊迫性,美股也再次遭受重創。通常在經濟環境惡化下,對政府部門加速推進基礎設施建設來刺激經濟的預期也會加深。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了工程服務公司 Worley Limited (ASX: WOR) 與其所在的澳大利亞工程咨詢服務行業。

【1. 公司介紹:】

Worley Limited (ASX: WOR) 是一家提供工程設計,工程施工、工程采購和咨詢服務的工程服務公司。其主要專注的領域包括能源、發電、配電、化工制造、礦物提煉與加工等。此外,公司還為碳氫化合物和基礎設施領域的客戶提供管理、戰略和技術咨詢方面的專業知識。Worley 成立於1975年,並在1988年將其業務擴展到亞洲,1991年擴展到美國,2000年擴展到中東地區。公司於2002年11月在澳交所掛牌上市,公司的總部設在澳大利亞悉尼。

Worley 目前在42個國家設有約140個辦事處,其業務遍及亞洲、中東、澳大利亞、新西蘭、加拿大、歐洲、非洲、美國和拉丁美洲。公司的大部分收入來自工程咨詢服務,其2021財年擁有員工超過4.7萬名。根據 Worley 在2021財年的年度報告,其業務被劃分為三大部分,即能源業務、化工業務、以及資源業務。

(1)在能源部門中,公司主要提供工程、項目管理、采購和運營服務,並支持客戶在其設施的整個資產生命運營周期中的各種相關活動。該部門在2021財年的收入為43.94億澳元,占公司整體收入的50.1%,收入同比下降17%。該部門的利潤率從去年同期的7.4%下降到21財年的6.9%,其主要下降原因是受到了全球經濟環境變化的影響,包括COVID-19疫情導致的項目推遲和場地準入限制等。

(2)在化學品部門中,公司在石油化工和聚合物技術的開發與商業化領域、以及化學反應過程的安全技術設計和操作方面具有其專長。該部門在2021財政年度的收入為32.5億澳元,占公司整體收入的百分比為37%,收入同比下降28%。該部門的利潤率從去年同期的9.9%下降到21財年的7.4%,其主要下降原因是受到業務量減少和業務組合變化的影響,特別是美洲低利潤率建築工程的比例有所增加。此外,公司在荷蘭和德國的項目數量當期也有所減少。

(3)在資源部門中,公司提供綜合技術解決方案,包括工程開發、項目執行、開采流程的技術改進,並幫助其客戶加速將目標項目轉化為行動。公司專注於提供具有規模化、復雜化、以及全方位的服務。其綜合解決方案提供的服務包括項目資產的維護、改造、運營、工程、制造、施工、連接、以及調試等活動。該部門在2021財政年度的收入為11.4億澳元,占公司整體收入的百分比為12.9%,收入同比下降21%。該部門的利潤率從去年同期的5.9%增加至21財年的6.6%。相比之下,資源部門更具有彈性,項目利潤率一直保持較好水平,並具有成本節約計劃的積極影響。

按地理位置劃分,美洲地區在2021財政年度占 Worley 整體收入的43%,EMEA地區為38%,亞太地區為19%。其中:

  • 由歐洲、中東和非洲組成的EMEA地區,在2021財年的收入為33.33億澳元,息稅折舊前利潤為2.02億澳元(2020財政年度:收入為38.15億澳元,息稅折舊前利潤為2.5億澳元),業務利潤率從2020財年的6.6%下降到2021財年的6.1%。
  • 由美國、加拿大和拉丁美洲組成的美洲地區,在2021財年的收入為37.69億澳元,息稅折舊前利潤為2.63億澳元(2020財政年度:收入為54.9億澳元,息稅折舊前利潤為4.93億澳元),業務利潤率從2020財年的9.0%下降到2021財年的7.0%。
  • 由澳大利亞、太平洋各國、亞洲和中國組成的亞太地區,在2021財年的收入為16.72億澳元,息稅折舊前利潤為1.52億澳元(2020財政年度:收入為19.44億澳元,息稅折舊前利潤為1.78億澳元),業務利潤率從2020財年的9.2%下降到2021財年的9.1%。

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【2. 行業分析:】

在過去的五年裏,工程咨詢業的經營者受益於公共部門更大的資本支出。在此期間,聯邦和州政府也越來越多地將重大基礎設施項目外包出去,促進了行業需求。同時,私人非住宅建築的資本支出減少和采礦業的實際資本支出下降,限制了行業的擴張。放寬COVID-19的限制可能會鼓勵近期增加建築業的投資,特別是重型和土木工程建設。此外,公共部門的資本支出增長預計將也推動對行業服務的需求。在過去五年裏,大型企業之間的競爭加劇,降低了行業利潤率。大型工程咨詢公司試圖在競爭日益激烈的市場中提高利潤率,通過更多的專業知識提高增值服務的範圍和質量。期間,大型公司越來越多地進行合並和收購,以擴大其能力和增值服務,並更好地競爭大型項目。例如,Worley 在2018年10月收購了Jacobs的能源、資源和化學品業務,而GHD在2019年6月與一家土木和結構工程公司Flanagan Consulting Group進行了合並。

公共部門資本支出的增加預計將促進對工程咨詢的需求,因為政府可能通過招標大型基礎設施項目以刺激經濟。大型綜合工程咨詢公司預計將比小型公司更能從這一趨勢中受益,因為它們可以更好地提供與工程、采購、施工和管理(EPCM)相關的全套服務。各級政府已承諾在未來五年內資助幾個大型公路和鐵路運輸項目。項目包括拆除墨爾本的許多平交道口,建造墨爾本地鐵隧道和建造West Gate隧道。未來五年,私人非住宅建築資本支出的增加,預計也將產生對行業服務的需求,包括可行性研究、項目設計咨詢、采購服務和施工檢查與評估服務等。對工業和交通建築的投資預計將推動私人非住宅建築資本支出的增長。此外,澳大利亞旅遊業的預期增長將可能促進酒店和度假村開發的資本支出。

預計在未來五年內,工程咨詢行業的競爭將加劇,並擠壓行業利潤率。作為回應,大型公司預計將繼續進行兼並和收購,並同時采用新技術等舉措。這一趨勢將增強企業的規模經濟,提高勞動生產率,為客戶創造更多的增值服務,使企業能夠收取更高的價格。預計這一趨勢將增加對行業服務的需求,並在這一時期支持利潤率水平。昆士蘭州是第一個頒布立法要求專業工程師注冊的州。維多利亞州在2019年8月緊隨其後,通過了一項類似的法案,要求工程師擁有公認的資格,五年的經驗,完成150小時的持續專業發展,並同意道德準則等。激烈的競爭可能會促使行業參與者獲得和保留高技能、專業化、以及有經驗的員工,從而促使平均工資在這一時期上升。預計工程師的短缺也會導致工資成本的增加。

【3. 公司分析:】

公司看點(1):在2022財年半度中,Worley 的主營收入同比下降了4%至46.62億澳元,但息稅折舊前利潤同比增長了44%至2.02億澳元,並錄得稅後凈利潤同比大幅增長259% 至7900萬澳元。其主要原因是各部門的利潤率都有所提高。其中,能源部門利潤率上升了1.1個百分點,達到7.0%,主要得益於項目活動的恢復、工地準入的改善和可持續發展項目的增加;化學品部門利潤率錄得8.2%,上升1.7個百分點;資源部門利潤率為8.4%,上升1.1個百分點。

按地區劃分:

  • 美洲業務的收入同比增長了4%,達到19.85億澳元,但息稅折舊前利潤同比下降了4%,為1.12億澳元。收入的增長主要依靠利潤率較低的建築和加工業務的增長,而利潤率則受到業務組合和建築與加工的一次性項目影響。
  • EMEA地區的收入同比下降了7%,至15.48億澳元,但息稅折舊前利潤大幅增長了71%,為1.32億澳元,主要受益於專業服務工作的費率提高,以及進入現場和項目工作的機會所有增加。
  • 亞太地區的收入同比下降了10%,至8.35億澳元,但息稅折舊前利潤同比增長了2%,為9100萬澳元,主要由於專業服務工作的比例較高,利潤率繼續保持在比其他地區更高的水平,部門利潤率同比也增加了1.3個百分點,至10.9%,

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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