脫水研報 - JB Hi-Fi

2022-01-27 05:09:13 (AET) by Teris REN   2865


本月,澳大利亞電子和電器產品零售商 JB Hi-Fi(ASX:JBH)發布了其22財年的半年度業績, 公司的銷售與息稅前利潤同比均有所下降。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了該公司以及其所在的澳大利亞的家用電器零售業與電子產品零售業。 JB Hi-Fi 在這兩個行業中的市場份額均排名第一。

本月,澳大利亞電子和電器產品零售商 JB Hi-Fi(ASX:JBH)發布了其22財年的半年度業績, 公司的銷售與息稅前利潤均有所下降。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了該公司以及其所在的澳大利亞家用電器零售業和電子產品零售業。 JB Hi-Fi 在這兩個行業中的市場份額均排名第一。


【1. 公司介紹:】

JB Hi-Fi(ASX:JBH) 是澳大利亞消費類電子產品和電器產品的零售商,公司所銷售的商品包括電子產品(如台式電腦、筆記本電腦、電腦配件、存儲設備、手機和其他移動通信產品、娛樂設備、遊戲機等)、白色家電(如冷熱空調、冰箱、洗衣機、幹衣機、洗碗機等)、黑色家電(如電視機、攝像機、音響、DVD等)、小家電(如電熱水壺、微波爐、電磁爐、風扇、吸塵器、加濕器、廚房配件、電吹風、咖啡機等)、光盤類產品(如遊戲光盤、電影光盤、音樂光盤、軟件光盤等)、以及其他類別商品。公司同時還為商業部門、保險部門和教育部門,提供信息技術和咨詢服務。公司業務始於1974年,於2003年在澳大利亞證券交易所掛牌上市。公司目前的零售商鋪主要集中在澳大利亞和新西蘭,總部設在澳大利亞維多利亞州的Southbank。

在截至2021年6月的2021財年中, JB Hi-Fi 的主營收入同比增長了12.6% 至89.161億澳元,稅後凈利潤同比大幅增長了67.4% 至5.061億澳元。公司在期末的每股凈(有形)資產大幅增至2.15澳元,而去年同期僅為0.45澳元。此外,公司在2021財年共派發股息2.87澳元/每股(中期股息1.8澳元/每股,期末股息1.07澳元/每股)。

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根據公司財報, JB Hi-Fi 將其業務劃分為三個運營部門,即 JB Hi-Fi 澳大利亞業務部門、 JB Hi-Fi 新西蘭業務部門、以及The Good Guys業務部門。在2021財年末,公司經營的實體店達300多家。

(1) JB Hi-Fi 澳大利亞業務部門:該部門在2021財年的收入為59.568億澳元,同比增長12.0%,2019-21年期間錄得12.3%的年復合增長率。其部門占公司2021財政年度收入的66.8%,錄得息稅折舊前利潤為6.59億澳元,同比增長25.3%。收入的增長主要由於電子產品、家用電器和在線銷售的強勁表現。主要的增長類別包括通訊設備、電腦、遊戲硬件、影音設備和小家電。澳大利亞部門的網上銷售額同比增長了93.0%,達到7.8億澳元,占總銷售額的13.1%。該部門的毛利潤增長了13.4%,達到13.3億澳元,毛利率增長了27個基點,達到22.2%。該部門的息稅前利潤比去年同期增長33.6%,達到5.23億澳元,息稅前利潤率增長了142個基點,達到8.8%。截至2021年6月,該部門運營的 JB Hi-Fi 以及 JB Hi-Fi Home店鋪為197家,資產回報率為31%。

(2) JB Hi-Fi 新西蘭業務部門:該部門在2021財年的收入為2.436億澳元,同比增長15.3%,2019-21年期間錄得5.0%的年復合增長率。其部門在2021財政年度占公司收入的2.7%,錄得息稅折舊前利潤為1140萬澳元,而2020財政年度為490萬澳元。收入的增長主要由於電腦、影音設備、通信設備、遊戲硬件以及小家電類別的高需求。新西蘭業務部門的在線銷售額同比增長了35.6%,占總銷售額的10.6%。部門的毛利率增加了129個基點,達到17.8%。截至2021年6月,該部門運營的 JB Hi-Fi 以及 JB Hi-Fi Home店鋪為14家,資產回報率為11.4%。

(3)The Good Guys業務部門:該部門在2021財年的收入為27.157億澳元,同比增長13.7%,2019-21年期間錄得12.4%的年復合增長率。其部門在2021財政年度占公司收入的30.5%,錄得息稅折舊前利潤為2.92億澳元,而2020財政年度則為1.875億澳元。全年銷售勢頭強勁,客戶對家用電器和消費類電子產品的需求有所提高。主要的增長類別包括空調、冰箱、洗衣機、吸塵器、便攜式電器以及影音設備。該部門的網上銷售同比增長了48.5%,達到2.583億澳元,占總銷售額的9.5%。毛利潤為6.086億澳元,毛利率上升了189個基點,達到22.4%。息稅前利潤比去年同期增長90.2%,達到2.147億澳元,息稅前利潤率增長了318個基點,達到7.9%。截至2021年6月,該部門運營的The Good Guys店鋪為105家,資產回報率為12.4%。

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【2. 行業分析:】

JB Hi-Fi 在澳大利亞的家用電器零售業與電子產品零售業的市場份額均排名第一。在過去的五年裏,這兩個行業的經營者不得不面對來自市場競爭與貿易條件的挑戰。盡管家庭數量有所增長,但可支配收入卻增長乏力,再加上消費者情緒不穩定,為經營者帶來挑戰。同時,線上購物的轉變,以及與COVID-19有關的物流延遲和供應鏈的中斷,也削弱了行業的收入。期間,為了阻止病毒的傳播,在家工作和學習的限制推動了對計算機和電子產品的需求。然而,由於雲計算和雲軟件的發展,延長了現有台式電腦和筆記本電腦的更換周期,以及消費者越來越多地使用智能手機進行日常互聯網瀏覽,這些都限制了對台式電腦和筆記本電腦的需求。由於表現不佳的企業退出了該行業,如Dick Smith關閉了其實體店業務,使得行業平均利潤率在這一時期有所提高。

預計在未來五年,外部競爭者,如百貨公司和在線零售商,將擴大其行業產品範圍,並增加獨家商品的供應。為了應對持續線上購物的轉變,特別是在COVID-19之後,預計行業經營者將繼續投資於他們的電子商務平台,以獲得更大的網上市場的份額。預計雲計算和軟件開發的持續增長,將增強現有硬件的功能,延長更換周期,威脅到行業需求。然而預計在未來五年,這兩個行業仍會保持收入增長,主要將受益於可支配收入的增長、消費者情緒的恢復、以及住宅建築的增長。可支配收入的增加將提高消費者的消費能力,增加對家用電器和電子產品的需求。預計住房建設活動的增加將進一步推動需求增長,因為家庭通常會用新的家具和電器來裝修他們的新住所。而國家寬帶網的推廣以及互聯網功能的不斷進步,預計將積極影響消費者在此期間對電子產品的需求。預計家庭數量的增加和私人住宅資本支出的預期增長,將支持未來五年的行業收入增長。


【3. 公司分析:】

【3.1 JB Hi-Fi(ASX:JBH) 的公司看點:】

公司看點(1):受疫情封鎖影響,自從2020年年初以來,消費者在電子產品和家用電器上的消費水平被大幅提高,並導致後期的市場需求被有所透支,銷售同比有所下降。在截至2021年12月的2022財年半年度中, JB Hi-Fi 的銷售額為48.6億澳元,比去年同期下降1.6%。息稅前利潤為4.205億澳元,比去年同期下降了9.1%。然而,根據澳大利亞消費者權益組織Choice的數據,LED電視、筆記本電腦、智能手機、冰箱、空調、微波爐和洗衣機等消費電子產品和家用電器的預期壽命大約為四年左右。因此我們認為,公司目前銷售額的階段性波動在2023財年後會趨於平穩。長期而言,並不會對公司的銷售能力帶來很大影響,我們預計 JB Hi-Fi 在之後10年的年銷售增長率在4%-5%左右。

公司看點(2): JB Hi-Fi 在澳大利亞和新西蘭擁有約320家 JB Hi-Fi 和 The Good Guys 的品牌店鋪。這些商店通常規模較小,且位於人流量較大的地區。作為一個提供高性價比和高便利性的差異化品牌,公司在消費者中擁有良好的品牌形象。盡管公司因消費者線上購物的轉變失去了一些市場份額,但公司仍然保持了其在澳大利亞消費電子和家電市場中的領導地位。 JB Hi-Fi 所處的行業競爭激烈,競爭因素包括零售價格、服務表現、銷售及分銷能力等。其競爭對手包括Harvey Norman Holdings Limited、Woolworths Group Ltd、Bunnings Group Ltd、Vita Group Ltd、Kmart Australia Ltd、以及在線零售商,如Kogan。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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