脫水研報 - 煤礦企業 New Hope

隨著全球能源價格持續上漲，多國出現“能源通膨”現象。紐卡斯爾煤炭期貨在1月第三周繼續走高至每噸220美元，創下10月底以來的新高，而在1月初時還低於170美元。英國預測，苦於應付能源帳單的英國家庭比例將在4月增加兩倍。因為能源批發價格漲得太快，許多小型公用事業公司已經倒閉。應 61 Financial VIP 用戶的要求，本周的研究報告分析了澳大利亞煤炭企業 New Hope Corp Ltd (ASX：NHC) 與澳大利亞煤炭開采行業。

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【1. 公司介紹：】

New Hope Corp Ltd (ASX：NHC) 是一家多元化的能源公司，同時也是投資公司 Washington H Soul Pattinson and Co Ltd（ASX：SOL）的控股子公司。 New Hope主要從事煤炭、石油和天然氣的勘探、生產、加工、營銷和物流活動，其業務包括煤炭開采、油氣開采、港口運營、以及農業和投資業務。該公司成立於1952年，主要在澳大利亞和印度尼西亞從事煤礦開采業務，並於2003年在澳交所掛牌上市。公司目前在澳大利亞的主要礦產包括昆士蘭州和新南威爾士州的 New Acland Mine 和 Bengalla Mine 露天煤礦，並向國內和國際客戶銷售其開采的煤炭產品。 New Hope 的總部設在澳大利亞昆士蘭州的布裏斯班。

在截至2021年7月31日的21財年中， New Hope 的主營收入同比下降了3% 至10.48億澳元，稅後凈利潤同比大幅增長了151% 至7935萬澳元。公司在21財年末的每股有形凈資產為2.006澳元，去年同期為1.978澳元。此外，公司在21財年來自運營活動的現金流為凈流入2.96億澳元，同比增長15.9%。

根據公司財報， New Hope 將其業務劃分為三個部門，即新南威爾士州煤炭開采部門、昆士蘭州煤炭開采部門、以及其它業務部門。

（1）新南威爾士州煤炭開采部門：主要負責位於澳大利亞新南威爾士州 Hunter Valley 地區的 Bengalla 煤礦的運營。該礦產壽命預計至2039年，年產量為1500萬噸。通過合資企業Bengalla Mining Co Pty Ltd 負責運營。New Hope擁有該項目80%的權益。截至2021年7月31日，Bengalla 煤礦的可信的和已證實的可采儲量（recoverable reserves）為1.96億噸。

該部門在2021財年的收入為8.158億澳元，同比增長14.6%，2019-21年期間的年復合增長率為8.5%。該部門收入占公司2021財年收入的77.8%，2021財年錄得息稅折舊攤銷前利潤 3.591億澳元，同比增長31.5%。

（2）昆士蘭州煤炭開采部門：主要負責位於昆士蘭州的礦產勘探、開發、生產、港口運營以及營銷活動。該部門在昆士蘭州 Darling Downs 地區經營著公司的主要煤礦之一的 New Acland 露天煤礦。New Acland 煤礦在2021財年的煤炭產量為180萬噸。截至2021年7月31日，New Acland 煤礦的可信的和已證實的可采儲量為3.66億噸。 此外，Lenton 煤礦的可信的和已證實的可采儲量為3500萬噸。 Elimatta 煤礦的可信的和已證實的可采儲量為1.19億噸。 Taroom 煤礦的可采儲量為2.07億噸。

該部門在2021財年的收入為2.015億澳元，同比下降40.6%，2019-21年期間的年復合增長率為負40.6%。該部門收入占公司2021財年收入的19.1%，2021財年錄得息稅折舊攤銷前利潤1880萬澳元，同比下降56.5%。

（3）其它業務部門：主要負責通過其子公司 Bridgeport Energy Ltd 經營石油和天然氣業務、通過子公司 Acland Pastoral Co Pty Ltd 在 New Acland 和 New Oakleigh 地區進行牧牛業務、以及通過其子公司 Bengalla Agricultural Co Pty Ltd 從事農作物的種植業務。在2021財政年度，Bridgeport Energy 公司生產了313,000桶原油。在截至2021年5月31日的3P儲量為115.25億桶油當量，3C的儲量為184.08億桶油當量。

該部門在2021財年的收入為3100萬澳元，同比下降3.1%，2019-21年期間的年復合增長率為負8.4%。該部門收入占公司2021財年收入的3.0%，2021財年錄得息稅折舊攤銷前虧損915萬澳元。

【按區域收入劃分：】

• 澳大利亞：在2021財年的收入為8630萬澳元，同比下降32.8%，2019-21年期間的年復合增長率為4.6%。該地區收入占公司2021財年收入的8.2%。
• 智利：在2021財年的收入為6300萬澳元，同比增長139.5%，2019-21年期間的年復合增長率為80.4%。該地區收入占公司2021財年收入的6%。
• 中國：在2021財年的收入為2060萬澳元，同比下降83.8%，2019-21年期間的年復合增長率為57.9%。該地區收入占公司2021財年收入的2.0%。
• 日本：在2021財年的收入為4.275億澳元，同比下降4.3%，2019-21年期間的年復合增長率為負12.4%。該地區收入占公司2021財年收入的40.8%。
• 韓國：在2021財年的收入為6160萬澳元，同比下降10.2%，2019-21年期間的年復合增長率為負20.3%。該地區收入占公司2021財年收入的5.9%。
• 台灣：在2021財年的收入為2.052億澳元，同比增長156.2%，2019-21年期間的年復合增長率為負19%。該地區收入占公司2021財年收入的19.6%。
• 越南：在2021財年的收入為1590萬澳元，同比增長55.8%。該地區收入占公司2021財年收入的1.4%。
• 印度：在2021財年的收入為5930萬澳元，同比增長118.8%。該地區收入占公司2021財年收入的5.7%。
• 其他地區：在2021財年的收入為5620萬澳元，同比下降66.6%，2019-21年期間的年復合增長率為負24.4%。該地區收入占公司2021財年收入的5.4%。

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【2. 行業分析：】

煤炭是煉鋼和能源生產的關鍵投入之一，盡管世界各地都有煤炭礦藏，但澳大利亞是世界上成本最低的生產國之一，也是主要的煤炭出口國。國內儲量遠超國內需求，再加上其品位高，使得出口占行業收入的很大份額。地理位置方面，澳大利亞靠近中國、印度和日本等主要出口市場。隨著疫情常態化所帶來的需求狀況的穩定，國際煉焦煤和蒸氣煤的價格保持高位，以及澳大利亞煤礦產量的增加，預計行業收入在未來幾年將保持增長。由於煤炭儲量的枯竭導致一些現有煤礦的關閉，預計未來五年行業的企業和機構數量將有所下降，但整個行業的平均利潤率預計將上升，這得益於定價的提高和通過擴大規模經濟提高效率。

國際煤炭貿易預計將從2021年的約13.29億噸增加到2026年的14.01億噸。整個亞洲的蒸氣煤需求在2026年可能達到8.33億噸，印度需求的上升支持了這一時期的增長。預計澳大利亞將在國際煤炭貿易中的份額占比越來越大。目的地市場的煤炭進口政策將由其國內需求、空氣汙染減排計劃、以及履行國際氣候承諾的程度等目標決定。雖然，中國宣布計劃在2060年前實現凈零碳排放，但根據《全球能源監測》提供的數據顯示，中國仍有88.1千兆瓦的煤炭發電能力在建設中，另有158.7千兆瓦處於不同的規劃階段。目前，中國對進口澳大利亞煤炭的限制已經開始緩解，但未來是否會再次收緊其政策仍存在很大不確定性。

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【3. 公司分析：】

【3.1 New Hope Corp Ltd (ASX：NHC) 的公司看點：】

公司看點（1）：我們預計，近期煤炭價格的上漲將推升 New Hope 在2022財年的銷售水平及盈利能力。紐卡斯爾煤炭期貨在1月第三周繼續走高至每噸220美元，創下10月底以來的新高，而在1月初還低於每噸170美元。其快速上漲的主要原因包括全球煤炭需求強勁，亞洲煤炭供應緊張、以及印尼的煤炭運輸禁令繼續影響供應鏈。印尼是世界上最大的動力煤出口國，在報告國內電廠煤炭庫存過低後，於1月1日出台了禁令。此後，該國已允許幾艘煤船離港，包括本周的48艘，但禁令可能會持續到本月底。

公司看點（2）： New Hope 在2021財政年度的成本效率有所提高，表明其盈利能力有所增強。公司在2021財政年度的運營成本占銷售額的百分比為86.8%，而上一年為118.4%。成本效率的提高主要由於經營費用下降了29.3%，從2020財政年度的12.792億澳元下降到2021財政年度的9.05億澳元。成本與銷售比率的改善導致了營業利潤率的提高，達到13.2%，而上一年為負18.4%。公司在2021財政年度的營業收入為1.374億澳元，而2020財政年度錄得營業損失1.992億澳元。基於市場環境的改善以及盈利能力的提高，我們預計公司在2022財年的凈利潤會有大幅增長，並在2023財年，使其煤炭總產量達到2120萬公噸。

公司看點（3）： New Hope 首席執行官Reinhold Schmidt在本月的突然辭職引發市場擔憂。Reinhold Schmidt在2020年9月才剛剛上任，而且公司沒有提供任何理由來解釋他的辭職。目前公司董事會已任命其首席財務官Rob Bishop為代理首席執行官。雖然首席執行官的突然辭職對公司形成利空，但我們認為公司的業績表現仍主要依靠於市場煤炭價格的變化，我們對該煤炭生產商的市場地位和中短期前景預期未有改變。代理首席執行官Rob Bishop於2019年加入該公司，並自2004年以來一直在采礦行業工作，包括在淡水河谷和AMCI集團。

後面詳細分析了該公司的其它看點，並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。