脫水研報 - 保險與金融集團 Suncorp

2022-01-13 18:29:33 (AET) by Teris REN   4017


隨著澳洲自然災害事件頻發,各大保險公司紛紛提高其保費價格。以西澳為例,部分保險公司的家庭財產險價格同比增長了近35%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了保險與金融集團Suncorp Group Ltd(ASX:SUN)與一般性保險行業。

隨著澳洲自然災害事件頻發,各大保險公司紛紛提高其保費價格。以西澳為例,部分保險公司的家庭財產險價格同比增長了近35%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了保險與金融集團 Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 與一般性保險行業。 Suncorp 在該行業的市場份額為12.6%,排名第二。


【1. 公司介紹:】

Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 是一家位於昆士蘭的保險與金融服務集團。該集團向個人和企業客戶提供一系列的保險、銀行和財富管理產品與服務。其品牌包括Suncorp、AAMI、GIO、bingle、Apia、Terri Scheer、CIL Insurance、Vero、Asteron Life 和 AA Insurance。Suncorp 在澳大利亞和新西蘭開展其業務,總部設在澳大利亞的布裏斯班。Suncorp在2021財政年度的客戶服務量為960萬,包括380萬的數字用戶。

根據公司財報, Suncorp 將其業務劃分為四個部門,分別為:澳大利亞保險業務部門、銀行服務與財富管理業務部門、Suncorp新西蘭業務部門、以及企業業務部門。

(1)澳大利亞保險業務部門:主要負責提供一般性保險產品與服務,其品牌包括GIO、AAMI 和 Suncorp。該部門提供的保險產品包括家庭財產險、船舶險、旅遊險、車險、特殊風險險、公共責任險、員工賠償險、強制性第三方責任險、高管責任險、建築和工程險等。該部門在2021財年的收入為99.66億澳元,同比下降5.1%,2017-21年期間的年復合增長率為負3.9%。該部門收入占集團2021財年收入的71.0%,2021財年的凈利潤為5.47億澳元,同比增長42.1%。

(2)銀行服務與財富管理業務部門:主要負責以Suncorp金融品牌提供財務規劃、銀行服務、以及養老金和基金管理服務。該部門提供的服務包括財務規劃服務、資金管理服務、養老金管理服務、住房貸款、個人貸款、小企業貸款、儲蓄賬戶、交易賬戶、外匯服務、以及財務服務。該部門在2021財年的收入為19.57億澳元,同比下降17.7%,2017-21年期間的年復合增長率為負9.7%。該部門收入占集團2021財年收入的13.9%,2021財年的凈利潤為4.19億澳元,同比增長73.1%。

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(3)Suncorp新西蘭業務部門:主要負責在新西蘭以Vero、Asteron Life 和 AA 保險品牌提供一系列的人壽和一般性保險產品,包括人壽險、傷害險、車險、商業財產險、殘疾險、家庭財產險、公共責任險、專業賠償險、以及收入保障險等。該部門在2021財年的收入為20.93億澳元,同比增長3.2%,2017-21年期間的年復合增長率為負6.1%。該部門收入占集團2021財年收入的14.9%,2021財年的凈利潤為2億澳元,同比下降18.4%。

(4)企業業務部門:主要負責集團的資本投資、共享服務和業務戰略活動,如撤資和業務合並。該部門在2021財年的收入為1300萬澳元,同比下降96.8%,2017-21年期間的年復合增長率為負30%。該部門收入占集團2021財年收入的0.1%,2021財年的凈利潤為1.18億澳元,同比減少296.7%。


【2. 行業分析:】

一般性保險產品主要以保障個人和企業與財產、意外、責任和其他風險有關的財務損失。經營者通過銷售保單和將保費儲備投資於債券、股票和其他資產獲得收入。保費往往在軟性和硬性保險市場條件之間波動,軟性市場條件通常在某些事件之後發生變化,如嚴重的承保損失或競爭格局的變化。硬性市場條件通常會增加收入而不改變承保水平。在過去幾年中,由於投資回報率的下降限制了行業收入的增長。然而,較高的保費收入已經部分抵消了這一趨勢。自然災害的頻發增加了保險公司的索賠數量,迫使行業經營者提高其保費。此外,COVID-19疫情初期導致的金融市場大幅波動,也對投資收入產生了負面影響。

由於COVID-19疫情的常態化和經濟的快速復蘇,預計未來幾年對一般性保險的需求將穩定提高,並推升行業經營者的保費收入。預計現金利率和債券收益率的增長將使經營者能夠產生更高的投資回報。然而,強烈的行業競爭預計將對利潤率造成下行壓力,並在這一時期促成進一步的兼並和收購。部分類型的索賠比率可能仍將很高,包括貿易損失索賠等。此外,由於不可預見的事件繼續影響行業的利潤率,價格保費上漲可能會繼續,並將恢復行業的資本盈余。預計現金利率的上升將在未來五年內提高行業投資收入。行業的利潤率依賴於投資回報,而投資回報在這一時期可能會上升。然而,投資回報本身是不穩定的,容易受到澳交所和其他金融市場的沖擊。由於大多數持有的投資是固定收益類資產,收益率的變化決定了保險公司的投資回報。當然,股票市場的變動也會影響運營商的收入。

激烈的競爭環境可能會對中小型企業影響最大。大型保險公司通常持有更多的資本,因此他們可以承擔更高的定價風險。在線運營商增加了行業競爭,因為更大的價格透明度給企業帶來了更多的價格競爭壓力。較大的保險公司有通過收購和兼並進行積極擴張的歷史,預計在未來五年內會有進一步的活動。因此,在這一時期,行業企業和機構數量預計將進一步下降。隨著大型保險公司繼續收購小型運營商,就業人數預計也會略有下降。該行業在未來五年可能會面臨一些技術顛覆,與銀行業類似。非傳統性的保險公司和大型科技公司預計將進入該行業,增加外部競爭。鑒於雲計算和在線保險業務銷售的日益盛行,也可能為運營商提供一個擴張的機會。


【3. 公司分析:】

【3.1 Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 的公司看點:】

公司看點(1): Suncorp 在21財年的現金收益為10.64億澳元,同比增長了42.1%。其澳大利亞保險業務在21財年的總保費收入同比增長了5.5%,達到87.9億澳元,錄得近10年最佳表現。我們認為,COVID-19疫情對公司的保險業務所帶來的影響相對中性。例如,疫情封鎖引發的商業業務中斷險的索賠額有所上升,但車險索賠額卻有所下降。我們認為,隨著保費的提高,公司的利潤率會有所提升。市場環境的恢復將推升投資回報,而數字銷售的增加將降低其運營成本。雖然公司在21財年的保單數量下降了0.8%,但其客戶數量仍保持了2%的年增長。

公司看點(2): Suncorp 的銀行服務在21財年的凈息差上升了13個基點,從上一年的1.94% 增長到2.07%。我們認為,隨著貨幣政策的轉向、市場環境的變化、以及住房貸款業務的持續增長,公司的凈息差仍有上升空間。然而,其成本效率表現不佳,成本收入比仍居高不下,僅從20財年的57.3% 提升了0.2個百分點至21財年的57.1% 。公司計劃到2023財政年度,將其成本收入比下降到50%。此外,隨著信貸增長超過客戶存款的增長,可能會迫使公司提高其融資成本,而影響其銀行業務的利潤率。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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