脫水研報 - 養老金投資公司 Challenger

2022-01-06 10:10:09 (AET) by Teris REN   1705


根據澳大利亞聯邦政府通過的養老金修訂法案,從2021年7月1日到2025年7月1日,最低養老金存入比例將從9.5%增加到12%,以0.5%的速度遞增。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了養老金投資公司Challenger Limited (ASX:CGF)。

根據澳大利亞聯邦政府通過的養老金修訂法案,從2021年7月1日到2025年7月1日,最低養老金存入比例將從9.5%增加到12%,以0.5%的速度遞增(21財年為10%,22財年為10.5%、23財年為11%、24財年為11.5%,之後為12%)。這是自2014年以來首次提高最低養老金比例。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了養老金投資公司 Challenger Limited (ASX:CGF)


【1. 公司介紹:】

Challenger Limited (ASX:CGF) 是一家投資管理公司,致力於為澳大利亞人提供退休後的財務保障。公司於2003年11月6日在維多利亞注冊成立,由CPH Investment Corp和Challenger International兩家公司合並而成。合並後的Challenger Limited專注於年金和基金的管理業務。其產品和服務組合包括定期年金、終身年金、固定收益管理基金以及基金管理服務,並提供人壽保險解決方案和退休計劃等。Challenger 主要投資於房地產、基礎設施和固定收益類資產,並通過在墨爾本、東京、悉尼、紐約和倫敦的分支機構運營和分銷其產品與服務。Challenger的總部設在澳大利亞悉尼。

在截至2021年6月30日的21財年, Challenger 管理的資產為1100億澳元,同比增長29.1%。在21財年,公司錄得稅後凈利潤5.92億澳元(去年同期為凈虧損4.16億澳元),錄得每股凈收益0.882澳元(去年同期為每股凈虧損0.265澳元),並派發股息0.2澳元/每股。其凈利潤大幅增長主要得益於投資市場的復蘇以及資產公允價值凈值出現了強勁的積極變化。然而,公司常規化的稅後凈利潤同比下降了19%,從去年同期的3.437億澳元,下降至當期的2.785億澳元。公司的解釋是由於年內信貸利差急劇下降,沒有完全反映在客戶定價上,導致人壽業務的盈利下降。

根據公司財報, Challenger 的投資業務分為兩大板塊,即人壽業務和基金管理業務。

(1)人壽業務部門:專注於養老金的退休支出,幫助客戶將退休儲蓄轉化為退休後的安全和保障型收入,其業務涵蓋 Challenger Life Company Limited 公司的運營。該公司是一家受澳大利亞審慎監管局監管的壽險公司,主要提供年金和保障性退休收入產品,包括定期年金、終身年金和遞延終身年金等。此前,該部門業務還包括自營養老基金管理精算證書提供商Accurium Pty Limited,但Challenger於2021年10月將該業務出售給了CountPlus Limited (ASX: CUP) ,交易對價為900萬澳元。

該部門在2021財年的收入為19.181億澳元,同比增長1191.6%,2017-21年期間的年復合增長率為16.9%。該部門占公司2021財年收入的90.3%。2021財年的常規化息稅前利潤為3.989億澳元,同比下降24%。在截止2020年6月30日,該部門的常規化股本回報率(稅前)為12.4%。此外,該部門在21財年中,銷售了69.281億澳元的產品,同比增長34.5%。

(2)基金管理業務部門:專注於為客戶退休做財富積累,通過提供投資策略,幫助客戶實現資產增值。該部門在歐洲、日本和新加坡開展其業務,主要包括兩家公司,即Fidante Partners和Challenger Investment Partners Asset Management。Fidante Partners主要投資於其它投資管理公司的少數股權,而Challenger Investment Partners Asset Management主要投資於固定收益類資產和商業房地產資產。

該部門在2021財年的收入為2.049億澳元,同比下降2.5%,2017-21年期間的年復合增長率為6.8%。該部門占公司2021財年收入的9.7%。2021財年的常規化息稅前利潤為7100萬澳元,同比增長23.1%。在截至2021年6月30日,部門所管理的資金為1058.24億澳元,同比增長30%。


【2. 公司分析:】

【2.1 Challenger Limited (ASX:CGF) 的公司看點:】

公司看點(1): Challenger 一直專注於強化和增加其資產管理量(AUM)。在2021財政年度,公司的AUM從2020財政年度的852.37億澳元增加到1099.60億澳元,同比增長了29%。其中,人壽業務和基金管理業務的資產管理量分別同比增加了17.8%和29.9%。公司在22財年第一季度的AUM同比增長了3%,主要得益於人壽業務的季度賬面額同比增長了3.4%。當季的年金銷售額為12.31億澳元,同比基本持平。其中,機構定期年金銷售額同比增長超過200%,達到5.04億澳元,而零售定期年金銷售額同比下降了21% 至3.81億澳元,反映了由於COVID-19導致的顧問活動減少,以及短期定期年金的市場競爭環境更加激烈。總體而言,我們認為,受益於澳大利亞的強制性養老金制度和人口老齡化,公司的年金業務有望持續增長,而日本養老金市場也為公司提供了更多的發展空間。

公司看點(2): Challenger 之前受到了低信用利差的影響,在市場疲軟時需要清算頭寸以滿足監管資本。雖然信用利差仍然遠低於長期平均水平,但預計隨著市場環境的改善會得以加強。公司的成本效率有所提高,在21財年中,其運營費用占收入的百分比為71.19%,而2020財政年度為153.84%,主要由於2021財政年度的收入從2020財政年度的11.328億澳元增加到27.857億澳元。成本效率的提高也導致了營業利潤率的增長。營業利潤率從2020財年的-53.84% 增加到2020財年的28.81%。公司預計其在22財年的常規化稅前凈利潤在4.3億至4.8億澳元之間,中間值為4.55億澳元,同比增長15%。公司的派息率目標仍保持在常規化稅前凈利潤的45% 至 50%。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務數據、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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