脫水研報 - Flight Centre 與旅行社行業

2021-11-25 08:52:13 (AET) by Teris REN   631


本周澳大利亞政府宣布,從12月1日起,完全接種的技術工人和國際學生將可以入境澳大利亞,無需旅行豁免。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了澳大利亞旅行社龍頭公司Flight Centre Travel Group Ltd (ASX:FLT)與澳大利亞的旅行社和旅行安排服務行業。

本周澳大利亞政府宣布,從12月1日起,完全接種的技術工人和國際學生將可以入境澳大利亞,無需旅行豁免。豁免入境簽證類別包括:技術簽證、學生簽證、難民簽證、人道主義簽證以及臨時簽證。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了澳大利亞旅行社龍頭公司Flight Centre Travel Group Ltd (ASX:FLT) 與澳大利亞的旅行社和旅行安排服務行業。


【1. 公司介紹:】

Flight Centre Travel Group Ltd (ASX:FLT) 的主營業務為旅行服務零售,包括旅行相關產品與服務、員工福利業務、酒店管理、以及目的地旅行體驗業務等。Flight Centre Travel的總部設在澳大利亞昆士蘭州的南布裏斯班。公司在23個國家擁有其業務,並擁有一個跨越90多個國家的企業旅行管理網絡。

Flight Centre 在2021財年的主營收入為3.959億澳元,同比下降了79.1%;稅後凈虧損額為4.335億澳元(20財年稅後凈虧損額為6.622億澳元)。21財年公司錄得每股凈虧損2.175澳元,去年同期錄得每股凈虧損5.522澳元。21財年公司的每股期末(有形)凈資產為-0.31澳元,而去年同期為每股0.18澳元。

根據公司財報,公司將其業務劃分為三個部門負責運營,即休閑旅行業務、公司旅行業務、以及其它業務部門。

(1)休閑旅行業務部門:該部門負責店面的零售客戶和在線的零售客戶、公司旅行業務、以及酒店業務。其品牌組合包括Discova、Umapped、Travel Managers、 Travel Smart、 Round the World Experts、 Byojet、 Aunt Betty、 Top Deck、 Travel Partners、 Flight Centre、Travel Associates、Journeys are Made、Black Roads、Student Universe和Liberty Travel。該部門在2021財年的主營收入為1.564億澳元,同比下降86.1%,占比公司整體收入的39.5%,並在2019-21年期間錄得年復合增長率負72.2%。

(2)公司旅行業務部門:該部門負責針對跨國企業的FCM旅行業務、針對中小企業的Corporate Traveller旅行業務、以及其他企業客戶旅行業務。其業務覆蓋了90多個國家,品牌組合還包括FCM Meeting & Events、 FCM Consulting、Stage & Screen、Travel Club、The Infinity Group、Cross Hotels & Resorts、以及GOGO Vacations。該部門在2021財年的主營收入為2.165億澳元,同比下降70.2%,占比公司整體收入的54.7%,並在2019-21年期間錄得年復合增長率負52%。

(3)其它業務部門:該部門負責位於布裏斯班的支持性業務、以及全球網絡支持業務(包括全球采購網絡和印度外匯業務)。其品牌組合包括AVMIN Charters、Travel Money Oz、Healthwise、Moneywise、99 Bikes、Advance Traders、Flight Centre Travel Academy、以及Flight Centre Business School。該部門在2021財年的主營收入為2297萬澳元,同比下降49.1%,占比公司整體收入的5.8%,並在2019-21年期間錄得年復合增長率負52%。

按地區劃分:】

  • 美洲地區業務:該地區在2021財年的收入為1.109億澳元,同比下降75.1%,占公司2021財年收入的28.0%。
  • 亞洲地區業務:包括中國、新加坡、菲律賓、馬來西亞和印度的業務。該地區在2021財年的收入為1500萬澳元,同比下降77.6%,占公司2021財年收入的3.8%。
  • 澳大利亞和新西蘭地區業務:該地區在2021財年的收入為1.767億澳元,同比下降79.7%,占公司2021財年收入的44.6%。
  • 歐洲、中東和非洲地區業務:包括英國、法國、德國、愛爾蘭、荷蘭、北歐、瑞士、阿聯酋和南非的業務。該地區在2021財年的收入為7940萬澳元,同比下降76.1%,占公司2021財年收入的20.1%。
  • 其他地區業務:該地區在2021財年的收入為1390萬澳元,同比下降92.4%,占公司2021財年收入的3.5%。

【2. 行業現狀與前景 】

在過去幾年中,該行業經歷了重大的結構性變化。在線預訂平台的迅速普及,對傳統店面旅行社的收入模式帶來了嚴重沖擊。與在線平台相比,店面旅行社的傭金率和服務費通常更高,這也導致Expedia等在線預訂網站越來越受歡迎。作為回應,行業的主要公司都推出了自己的在線平台,或收購了現有的在線平台公司。此外,期間也有更多的消費者直接從航空公司預訂機票,這也導致了行業的結構性改變。在COVID-19爆發前,澳元貶值和廉價的國際機票推動了澳大利亞旅行業的入境需求。更便宜的機票也促進了澳大利亞人的海外旅行需求,因此推動了這一時期行業運營商的總交易額(TTV)的增長。之後COVID-19疫情的爆發,對行業業績產生了顯著的負面影響,並導致2020與2021財年的旅行量急劇下降。

預計在澳大利亞旅行限制完全解除後,行業收入會有強勁復蘇。入境、出境和國內遊客人數的上升預計將促進對行業服務的需求。預計在線和實體店鋪業務之間的日益整合也將支持行業收入,特別是對於像Flight Centre 這樣的大型企業。預計未來幾年,行業運營商可能會專注於更穩定的收入來源,如企業客戶等。行業利潤率預計將在未來五年內有所上升。預計,航空公司、住宿供應商、運輸運營商和其他上遊公司可能會繼續直接向消費者銷售其服務,從而繞過行業運營商。預計品牌知名度較低的小型旅行社受的影響最大。相比之下,大型的旅行社則與航空服務供應商以及酒店服務提供商等擁有緊密的聯系,因此擁有可靠的收入來源。規模經濟預計將成為旅行社行業越來越重要的成功因素。旅遊業在吸引來自中國、馬來西亞和印度等市場旅客方面的成功,將對該行業在此期間的表現至關重要。來自這些目的地的遊客數量的增長,預計將推動針對外國遊客的套餐旅遊服務的需求。此外,預計為企業和政府客戶安排旅行的旅行社在未來五年內仍有需求。預計這一時期的商業信心較為積極。隨著公司規模的擴大和客戶基礎的建立,對企業旅行社提供的增值服務的需求可能會有所增加。


【3. 公司分析:】

【3.1 Flight Centre 的公司看點:】

公司看點(1):本周,澳大利亞政府宣布,從12月1日起,完全接種的技術工人和國際學生將可以入境澳大利亞,無需旅行豁免。豁免入境簽證類別包括:技術簽證、學生簽證、難民簽證、人道主義簽證以及臨時簽證。此外,自2021年12月1日起的一年內,移民配額會大幅增至20萬。該消息對公司來說無疑是利好,Flight Centre 是世界上最大的五家旅行社之一(其它四家包括,American Express、Carlson Wagonlit、HRG、BCD Travel)。公司有近50%的收入來自於澳洲業務方面,並在澳洲地區擁有約1600家店鋪,這也為Flight Centre 提供了一個與消費者接觸的重要網絡和品牌知名度。公司在國內旅行市場擁有無與倫比的規模效益和品牌優勢,使得其在服務購買力和定價方面具有較強的靈活性。其服務網絡在過去的20年裏推動了公司的終端用戶流量和預訂量,並帶來了其成本優勢,使其能夠提供更有競爭力的價格。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務比率、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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