脫水研報 - Origin Energy

2021-11-09 13:49:21 (AET) by Teris REN   1319


上周我們分析了澳大利亞三大電力公司之一的AGL,應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了另外一家行業龍頭公司 Origin Energy Limited(ASX: ORG)。該公司除了發電和電力銷售業務外,還擁有澳大利亞東部最大的天然氣生產商 - 澳大利亞太平洋液化天然氣公司(APLNG)的37.5%的所有權,並負責其上遊產業的運營。

上周我們分析了澳大利亞三大電力公司之一的AGL Energy Ltd,應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了另外一家行業龍頭公司 Origin Energy Limited(ASX: ORG)。該公司除了發電和電力銷售業務外,還擁有澳大利亞東部最大的天然氣生產商 - 澳大利亞太平洋液化天然氣公司(APLNG)的37.5%的所有權(公司計劃出售其中10%的權益),並負責其上遊產業的運營。


【1. 公司介紹:】

Origin Energy Limited(ASX: ORG)是澳大利亞的一家綜合能源公司。公司經營能源業務,包括石油和天然氣的勘探和生產、發電業務、以及電力和天然氣的批發和零售業務。Origin Energy在澳大利亞、新西蘭和太平洋地區的其他國家開展其業務。

公司在2021財年的營業收入為120.97億澳元,同比下降8%。21財年公司錄得凈虧損22.91億澳元,而2020財年的為凈利潤為8300萬澳元。21財年的每股虧損額為1.302澳元,而20財年的每股收益為0.047澳元。

公司在2021財年指標性(underlying)息稅折舊前利潤為20.48億澳元,去年同期為31.41億澳元;指示性凈利潤為3.18億澳元,去年同期為10.23億澳元。21財年派發每股股息0.075澳元,占財年自由現金流的31%。

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根據公司財報, Origin Energy Limited(ASX: ORG)將其主營業務劃分為能源市場部門和綜合天然氣業務部門。

(1)能源市場業務:為澳大利亞和太平洋地區的零售和批發市場提供能源解決方案。該部門在21財年的指標性息稅折舊前利潤同比下降了32%。其中,電力業務毛利潤同比下降了24%,至8.99億澳元;天然氣業務毛利潤同比下降了40%,至4.47億澳元;而液化石油氣,太陽能與新能源業務的盈利能力都有所提高。其中,太陽能業務的息稅折舊前利潤同比增長了66%,至5500萬澳元。

在21財年中,雖然能源批發價格在後幾個月有所回升,但由於COVID-19的影響、能源效率的降低,以及大規模可再生能源滲透率的提高,導致2021財政年度大部分時間的價格處在低位。能源市場的相關息稅折舊前利潤的減少,主要是由於批發價格的下降以及較高的天然氣供應成本的影響。期間,公司的零售成本有所降低,而太陽能業務、新能源服務業務、以及Octopus Energy(占20%的股權)的收益均有所增加。在此期間,運營現金流有所減少,但息稅折舊前利潤到現金的轉換率很高,達到了103%。

(2)綜合天然氣業務 :綜合天然氣部門向能源市場和能源部門銷售天然氣和液化石油氣。該業務包括澳大利亞太平洋液化天然氣公司(APLNG)的37.5%的所有權(公司計劃將以21.2億澳元的對價出售其中10%的權益,但不影響運營適宜)。APLNG是澳大利亞東部最大的天然氣生產商,每年為東海岸國內天然氣市場提供約30%的產量。Origin Energy經營APLNG的上遊業務,包括氣田勘探、生產、以及運輸管道系統等,而ConocoPhillips石油公司(占37.5%的股權)經營APLNG的下遊業務,包括液化天然氣出口設施、以及液化天然氣出口銷售業務等。此外,該部門還擁有Beetaloo 盆地 (位於北領地州)、Cooper-Eromanga 盆地 (位於昆士蘭州) 和Canning盆地 (位於西澳大利亞州) 的勘探權益以及在Browse盆地的潛在常規開發資源。

該部門在21財年的指標性息稅折舊前利潤由兩部分組成。其中,APLNG的貢獻部分同比下降了40%,至11.45億澳元;而剩余業務部分同比下降了94%,至虧損1000萬澳元。在21財年中,強勁的油田表現和運營效率使APLNG保持了穩定的生產。APLNG在年初縮減了產量以應對較低的需求,隨著財年內後期市場需求的增加,日產量上升到創紀錄的水平。APLNG實現了創紀錄的低資本和運營支出,與上個財政年度相比,減少了9.4億澳元或32%。

【2. 公司分析:】

【2.1 Origin Energy Limited(ASX: ORG)的公司看點:】

公司看點(1):公司此前預計2022財年的指標性息稅折舊前利潤為18.5-21.5億澳元(21財年為20.48億澳元,20財年為31.41億澳元)。該預計假設市場條件和監管環境不發生重大變化,澳大利亞太平洋液化天然氣公司的實現油價為68美元/桶,澳元/美元的匯率為0.75。油價的變化會大幅度影響公司的指標性息稅折舊前利潤,原油近期價格不斷上漲,在22財年的第一季度中(截至9月31日季度),APLNG的銷售額環比上一季度增長了25%,與去年同期相比增長了69%,達到6.34億澳元。

10月中旬後,原油一直在80美元上方徘徊,按油價每桶10美元的變化,將影響公司指標性息稅折舊前利潤約1.2億澳元計算,如果原油平均實現價能在82美元/桶,公司的指標性息稅折舊前利潤將提升1.68億澳元,22財年將為20.18-23.18澳元。此外,APLNG計劃中的下遊維護工作已在預計繁忙的北半球冬季到來之前完成,目前工廠已恢復滿負荷生能。然而,由於公司出售了APLNG 10%的股份,且預計將在12月31日完成交易,因此實際貢獻的指標性息稅折舊前利潤將相應下降。

後面詳細分析了該公司的其它看點,並提供了財務比率、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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