脫水研報 - Reliance Worldwide與水暖器材行業

2021-09-23 07:48:33 (AET) by Teris REN   466


近期美國房地產銷售數據強筋,雖然8月份有輕微下降,但仍遠高於疫情前水平,銷售價格中值更是同比增長了近15%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了水暖器材生產與銷售公司Reliance Worldwide Corporation Ltd (ASX:RWC)與澳大利亞水暖器材銷售行業。

近期美國房地產銷售數據強筋,雖然8月份有輕微下降,但仍遠高於疫情前水平,銷售價格中值更是同比增長了近15%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了水暖器材生產與銷售公司Reliance Worldwide Corporation Ltd (ASX:RWC) 與澳大利亞水暖器材銷售行業。


【1. 公司介紹:】

Reliance Worldwide Corporation Ltd (ASX:RWC) 的主營業務包括設計和制造用於家庭、商業和工業用途的管道設施,以及提供供暖解決方案。公司為建築領域提供水輸送系統、控制系統以及優化系統,並生產和銷售新型冷熱水管道和冷熱水管道配件。公司以SharkBite、JG Speedfit、HoldRite、Reliance Valves、StreamLabs、Cash Acme和John Guest等品牌運營,並在美國、澳大利亞、英國、加拿大、新西蘭和歐洲各國都有業務。RWC的總部設在美國喬治亞州的亞特蘭大。公司在全球多地區設有14個生產設施、23個分銷中心和5個研發中心。

公司在2021財年的主營收入同比增長了15.3%, 至13.408億澳元;凈利潤同比增長了110.5%,至1.882億澳元;每股收益同比增長了111%,至每股0.24澳元。公司在21財年的股息派發為0.13澳元(期中為0.06澳元每股,期末為0.07澳元每股),同比增長86%。

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公司的主營收入主要來源於以下產品與業務:

  1. 一鍵連接接頭(Push to Connect Fittings):提供黃銅或塑料材質的一鍵式水管接頭(主要以SharkBite和JG Speedfit品牌銷售),用於安裝和維修家庭與商業環境中的供水系統。該業務在21財年的收入為6.15億澳元,占集團整體收入的45.9%。
  2. 其它接頭配件(Other Fittings): 產品包括黃銅或塑料材質的壓接配件、膨脹配件和其它附件等。該業務在21財年的收入為1.32億澳元,占集團整體收入的9.8%。
  3. 管材 (Pipe):產品包括耐高溫高壓,適用於家用與商業建築的聚乙烯盤管和直管、用於家庭用水和集中供熱系統的聚丁烯管、用於流體控制應用的LLDPE管、用於空氣和氣動系統的硬質尼龍和鋁制管。該業務在21財年的收入為1.6億澳元,占集團整體收入的11.9%。
  4. 閥門 (Valves):產品包括溫度和壓力釋放閥、壓力調節閥、恒溫混合閥、以及熱水系統所需的混合型安全閥。該業務在21財年的收入為1.54億澳元,占集團整體收入的11.5%。
  5. 流體技術 (Fluid Tech):提供塑料材質一鍵式連接裝置,主要應用在水分配系統和氣動系統等解決方案中。該業務在21財年的收入為1.38億澳元,占集團整體收入的10.3%。
  6. 安裝解決方案(Integrated Installation Solutions):提供工程管道和機械解決方案,以及供水和防火解決方案等。該業務在21財年的收入為1.22億澳元,占集團整體收入的9.1%。
  7. 其他產品:包括防倒流裝置、膨脹閥門、地暖組件和配套系統、水表以及水管連接配件等。該業務在21財年的收入為0.2億澳元,占集團整體收入的1.5%。

在21財年中,按地理位置公司的業務可劃分為:

  • 美洲地區(收入為7.9億澳元,占比58.9%);
  • 澳大利亞地區(收入為1.39億澳元,占比10.3%);
  • 英國地區(收入為2.5億澳元,占比18.8%);
  • 其它地區(收入為1.6億澳元,占比12%)。

【2. 行業現狀與前景 】

過去五年中,水暖器材分銷行業的收入約以年化2.4%的速度有所下降。原因是COVID-19引起的經濟衰退減少了建築投資和家庭可支配收入。在COVID-19爆發之前,行業運營商從住宅和商業建築市場獲得了堅實的產品需求,包括對安裝在高層公寓和大型商業綜合開發項目中的商業級水暖裝置和配件的大量需求。

水暖器材分銷行業正處於其經濟生命周期的成熟階段。該行業的表現在很大程度上取決於幾個下遊建築行業的趨勢。住宅、商業、工業建築都需要一系列的水暖裝置、配件和配套產品。大型建築項目傾向於從分銷商而不是零售商那裏采購投入材料,以降低成本。隨著住宅建築和家庭裝修恢復適度增長,水暖器材分銷業的表現預計將在未來五年得到加強。

住宅資本支出和家庭可支配收入的有利趨勢表明,住宅建築和下遊的冷熱水管道服務行業的需求會更加強勁。然而,一些行業經營者可能會受到非住宅建築市場對冷熱水管道產品需求縮減的不利影響。預計未來五年內,行業收入將以2.4%的年化速度增長。

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建築和零售市場的需求改善,加上正在進行削減經營成本的措施,預計將使行業經營者在未來五年內有一些擴大利潤率的空間。在澳大利亞人口增長和逐步吸收現有的城市內部公寓的過剩供應的背景下,住宅建築的需求預計將最終得以恢復。多單元公寓和聯排別墅建設的預測增長可能對該行業特別有利,因為這些密度較高的房產通常需要更多的水暖器材。

據預測,未來五年該行業業績的主要制約因素來自於非住宅建築的需求惡化,房地產市場的商業投資恢復會有所滯後。這也反映了COVID-19可能給商業地產市場帶來的結構性變化,比如人們在家裏工作和在線購物的需求增強,減少了對傳統辦公室和零售店的需求。商業級水暖產品的銷售有可能出現疲軟。然而,該行業預計將保持與維修和升級現有商業建築的管道相關的更換部件的強勁銷售。

預計未來五年家庭實際可支配收入將適度增長,家庭可能會有更多的資金用於家庭裝修和維修。這對為國內市場供應水暖產品的分銷商來說是個好兆頭。這也表明,在未來五年,下遊的冷熱水管道服務行業可能會有來自家庭市場的強勁需求。


【3. 公司分析:】

【3.1 Reliance Worldwide(ASX:RWC) 的公司亮點:】

公司亮點(1):RWC 可以從美國房地產和消費者的支出增長中獲益。根據美國全國地產經紀商協會的數據,8月份二手房銷售量經季節性調整後的年化銷售率為588萬套,較7月份下降了2%。銷售額首次出現年度下降,但銷售額仍高於疫情前的水平。供應緊張推動8月份現房銷售價格中值達到35.67萬美元,較2020年8月上漲14.9%。

公司亮點(2):RWC 擁有強大的制造和運營能力,這使公司能夠有效處理需求的波動。公司擁有強大的制造能力,有助於整合其業務,有效地服務於不斷增長的客戶需求。公司經營著44個設施,其中12個設施在美洲,14個設施在亞太地區,14個設施在歐洲、中東和非洲。公司還擁有14個生產設施、23個分銷中心和5個研發中心。

後面詳細分析了該公司的其它亮點,並提供了財務比率、目標價區間、業績預測、以及投資建議。

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