脫水研報 - Fletcher Building與復合木材制造業

2021-07-29 15:02:39 (AET) by Teris REN   559


澳大利亞統計局本月公布的數據顯示,3月份季度新開工的私人住宅環比增加了5.9%,達到35,869個。建築工程總價值上升了3.0%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了建築材料供應商 Fletcher Building (ASX: FBU)與澳大利亞復合木材制造業。

澳大利亞統計局本月公布的數據顯示,經季節性調整後,3月份季度的住宅開工單位總數上升了0.2%。新開工的私人住宅環比增加了5.9%,達到35,869個。建築工程總價值上升了3.0%,達到304億澳元。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了建築材料供應商 Fletcher Building (ASX: FBU) 與澳大利亞復合木材制造業。Fletcher Building在該行業的市場份額接近27%,排名第一。

【本文主要目的是幫助VIP用戶及普通用戶了解感興趣的澳洲上市公司的基本面及其相關行業表現,並非推薦該股票,筆者也從未持有該公司股票。公司數據均來自公司財報及公告,行業數據均來自專業數據庫。】

【1. 公司介紹:】

建築材料供應商 Fletcher Building (ASX: FBU) 有限公司是一家建築材料的制造商和分銷商。公司提供建築產品、建築材料和相關服務。公司的經營業務包括木質建築產品、鋼鐵建築產品、水泥制造、裝飾性壓板、高壓層壓板、鋼制屋頂、塑料管道系統、電氣用品和有色金屬建築產品。公司還開展了與道路和基礎設施維護服務有關的業務,並在新西蘭進行住宅和商業地產的開發與銷售。公司通過其子公司在亞太、北美和歐洲開展業務。Fletcher Building的總部設在新西蘭的奧克蘭。

根據財報,公司通過六個部門運營其業務,即建築產品業務、分銷業務、混凝土業務、住宅與開發業務、建築業務,以及澳大利亞業務部門。在2020財政年度,公司將其先前的鋼材部門合並到了建築產品部門。

截至2020年6月,該公司擁有價值29.29億新西蘭元的產品訂單,其中包括來自建築和內飾業務的3.52億新西蘭元,來自主要基礎設施項目業務的11.56億新西蘭元,來自Brian Perry Civil業務的7.62億新西蘭元,來自Higgins業務的5.45億新西蘭元,以及來自南太平洋地區業務的1.14新西蘭元。

  1. 澳大利亞業務部門:經營超過225家建築產品零售店,銷售如絕緣材料、石膏板、層壓板面、鋼制屋頂、塑料建材制品和混凝土管道等。該部門在2020財年的收入為27.23億新西蘭元,占公司2020財年收入的37.3%,同比下降7.2%。該部門在2018-20年間的年復合增長率為負4.3%,在2020財年的息稅前利潤為3300萬新西蘭元,同比下降42.1%。
  2. 建築產品業務部門:在新西蘭的商業和住宅市場上生產、分銷和銷售其建築產品,並以Winstone Wallboards, Laminex New Zealand, Tasman Insulation, Pacific Coilcoaters, Easysteel, Humes, Iplex Pipelines New Zealand, CSP Pacific and Altus等品牌分銷商品。同時,也在新西蘭生產和銷售鋼材建築制品。在2020財年的部門收入為9.22億新西蘭元,占公司2020財年收入的12.6%,同比下降9%。該部門在2018-20年間的年復合增長率為負5.1%,在2020財年的息稅前利潤為8700萬新西蘭元,同比下降45.6%。收入的下降主要受鋼材業務的銷售量下降與COVID-19疫情的影響。該部門在新西蘭擁有60個制造和銷售點。
  3. 混凝土業務部門:從事原料的開采以及水泥和混凝土的生產。在2020財年該部門的收入為5.03億新西蘭元,占公司2020財年收入的6.9%,同比下降8.4%。該部門在2018-20年期間的年復合增長率為負3.9%,在2020財年的息稅前利潤為7400萬新西蘭元,同比下降11.9%。
  4. 建築業務部門:在新西蘭和南太平洋地區建造和維護商業建築與基礎設施,並通過Fletcher Infrastructure、Fletcher Building + Interiors、Fletcher South Pacific、Brian Perry Civil、PipeWorks、Piletech、Seovic和Higgins等品牌運營其業務。該部門在2020財年的收入為12.61億新西蘭元,占公司全年收入的17.3%,同比下降22.3%。該部門在2018-20年期間的年復合增長率為負11.4%,在2020財年錄的息稅前損失1.47億新西蘭元,而2019財年錄的息稅前利潤4700萬新西蘭元。
  5. 分銷業務部門:在新西蘭開展建築、管道和水暖產品的分銷業務,並以PlaceMakers、Mico、Forman Building Systems和Snappy等品牌分銷其產品。該部門在2020財年的收入為14.4億新西蘭元,占公司2020財年收入的19.7%,同比下降7.2%。該部門在2018-20年期間的年復合增長率為負1.7%,在2020財年的息稅前利潤為8500萬新西蘭元,同比下降18.3%。收入下降的原因主要是 COVID-19的封鎖導致的交易量受限。該部門在新西蘭經營著130個網點。
  6. 住宅與開發業務部門:通過Fletcher Living和Clever Core品牌在奧克蘭和坎特伯雷進行住宅、物業和土地的開發。在2020財年該部門的收入為4.6億新西蘭元,占公司2020財年收入的6.2%,同比下降28%。該部門在2018-20年期間的年復合增長率為負10.6%,在2020財年的息稅前利潤為6500萬新西蘭元,同比下降52.6%。該部門在2020財年,共售出了666套住宅。

按地區劃分:

  • 澳大利亞地區:在2020財年的收入為27.4億新西蘭元,占公司2020財年收入的37.5%,同比下降6.9%。在2018-20年間的年復合增長率為負4.7%。
  • 新西蘭地區:在2020財年的收入為44.66億新西蘭元,占公司2020財年收入的61.1%,同比下降14.4%。在2018-20年期間的復合年增長率為負6.1%。
  • 其他管轄區:在2020財年的收入為1.03億新西蘭元,占公司2020財年收入的1.4%,同比下降28.5%。在2018-20年間的年復合增長率為負11%。

【2. 行業分析 】

【2.1 行業外部驅動因素】

【住宅開工數量】

住宅建築公司是木制產品的主要市場。因此,對該行業產品的需求往往會隨著住宅開工率的上升而增加。反之,住宅開工率的下降會威脅到行業需求。預計2021年的住宅開工數量將上升。

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【植樹造林的可用性】

該行業需要足夠的合適的木材供應來作為原材料。更多的種植園樹木的可用性提高了木材的供應,使行業經營者能夠完成更多的訂單。更多的人工林供應通常也會降低行業經營者的供應成本,從而降低最終產品價格並促進需求。預計2021年,人工林的供應量將略有下降。

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【國內的木材價格】

國內木材價格極大地影響了人造板制造商的采購成本。當國內木材價格下降時,行業經營者可以通過降低價格將這些成本節約轉嫁給客戶。行業企業也可以保持價格穩定,增加利潤。因此,國內木材價格的下降對行業參與者有積極的影響。預計2021年,國內木材價格將略有下降。

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【來自商業和工業建築施工的需求】

商業和工業建築施工公司使用一系列的工業產品,包括膠合板、中密度纖維板和刨花板。工業產品被用於辦公室、工廠、酒店和綜合性建築。這一下遊市場的活動促進了對工業產品的需求,為增加收入提供了機會。預計2021年,來自商業和工業建築的需求將下降。

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【2.2行業現狀與前景】

在過去的五年裏,復合木材制造業的經營者面臨著幾個挑戰,包括COVID-19的爆發,替代品的更多使用,以及下遊制造商的需求下降。種植園樹木數量的下降增加了采購成本,而進口產品的增加也限制了行業價格的增長,壓制了運營商的利潤率。在此期間,住宅開工率和住宅建設也有所下降,減少了對行業產品的需求。預計截止到2021年的五年內,行業收入約以年化4.9%的速度下降,達到14億澳元。COVID-19的爆發也減少了建築施工活動和對行業商品的需求。

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在過去的五年裏,復合木材制造商面臨著來自進口商日益激烈的競爭,這些進口商可以從成本相對較低的海外制造商那裏進行采購,以此來節約成本。結構性木材產品制造商在這一時期也在掙紮,因為一些市場已經越來越多地使用替代材料,如石膏板、鋁和混凝土。這些材料已被證明在非住宅建築中越來越受歡迎。在此期間,國內的木材價格已經上升,這增加了行業經營者的采購成本。在過去的五年裏,出口的下降也阻礙了該行業的表現。

預計在未來五年內,木制品制造行業的表現將從COVID-19的不利影響中恢復。預計在此期間,住宅開工率將增加,從而推動對復合木制品的需求,如用於裝飾家用櫥櫃、台面和其他表面的木材單板和壓制板。預計在未來五年內,非住宅建築和木制建築制造商的需求也將增加。這些趨勢預計將支持行業收入增長。預計在截止2026年的五年內,行業收入約以1.4%的年化速度增長,達到15億澳元。

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預計原材料的價格上漲將限制行業利潤率的增長,這源於國內木材價格上漲和種植園樹木供應的小幅下降。這些趨勢預計將導致制造商的采購成本在這一時期增加,限制其利潤率。預計在未來五年內,工資成本在行業收入中的比例將略有上升,因為企業會雇傭更多的員工來取代一些因COVID-19爆發而被解雇的員工。

下遊制造業的需求上升,預計將在未來五年推動國內的木制品生產。行業公司也將可能尋求創新的方法來增加復合木材產品的銷售。例如,在過去的五年裏,許多商業建築項目已經用替代性的建築材料,如石膏板、鋁和混凝土,來取代人造木制品。如果行業公司能夠以有競爭力的價格制造出強度和耐久性更強的材料,那麽建築公司可能更願意在項目中使用這些產品。

預計在未來五年內,澳大利亞人工林的供應將略有下降。在過去的五年裏,幾場嚴重的叢林火災促使木材短缺,種植園樹木數量減少。這些趨勢可能會限制未來五年的木材供應。由於環境問題增加了該行業對種植園木材的依賴,預計在未來五年內,對原生木材采伐許可證的限制越來越多,費用也越來越高,將進一步減少供應。

由於供應基本停滯,預計木材價格在未來五年內將略有上升。這一因素將增加行業經營者的投入成本。由於該行業在這一時期預計將面臨來自海外的人造木材和替代材料制造商的競爭,本地制造商預計將會把成本上漲轉嫁給下遊客戶。因此,預測木材價格的上漲將制約行業的盈利能力。

在過去五年中影響該行業的國際貿易趨勢,預計將在未來五年中繼續。在這一時期,進口量預計將強勁增長。預計來自中國和馬來西亞等國家制造商的競爭將加劇,這些國家由於經營成本較低,通常提供較低的價格。

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盡管澳元預計將在未來五年內升值,但由於對澳大利亞高質量產品的需求增長,該行業的出口預計將在這期間以年化2.0%的速度增長,達到6250萬澳元。據預測,進口滲透率的增加將導致一些規模較小、生存能力較弱的公司在這一時期退出該行業。然而,新的大型運營商預計將進入該行業。因此,在未來五年內,企業和機構的數量預計將上升。這一趨勢預計也將有助於提高就業人數。隨著行業經營者越來越多地依靠自動化流程來提高生產力和產出,以及熟練員工變得更加普遍,預計行業工資成本在收入中的比例將上升。

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【3. 公司分析:】

【3.1 Fletcher Building(ASX:FBU)的財務比率分析:】

後面詳細用SWOT商業模型分析了該公司的基本面以及財務比率,並給出了投資建議。

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