脫水研報 - 金礦商 AngloGold 與Newcrest

2021-06-03 10:10:07 (AET) by Teris REN   554


從2021年起始至今,衡量美國民間消費通脹的物價指數PCE不斷走高,且創下30年新高。伴隨著通脹風險的不斷增加,黃金作為通脹對沖工具的吸引力也被大幅提振。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了澳大利亞金礦公司 AngloGold Ashanti(ASX:AGG)與Newcrest Mining (ASX: NCM)。

從2021年起始至今,衡量美國民間消費通脹的物價指數PCE不斷走高,從1月份的1.4%增加到4月份的3.6%,且創下30年新高。伴隨著通脹風險的不斷增加,黃金作為通脹對沖工具的吸引力也被大幅提振。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告分析了 澳大利亞金礦公司 AngloGold Ashanti(ASX:AGG)Newcrest Mining (ASX: NCM)

金礦開采在澳大利亞是一個歷史悠久的行業,在過去十年的大部分時間裏都有很大的增長。其價格上漲支持了行業的增長。通常,黃金是一種反周期商品,這意味著在國家和全球經濟不確定性期間,包括COVID-19大流行期間,黃金被廣泛視為一種避險資產。在此期間,全球對通貨膨脹的預期使國際黃金價格保持在高位。

在過去的五年裏,金價的走強抵消了開發低等級礦石的較高成本,鼓勵澳大利亞運營商擴大生產。對黃金的需求,無論是金條形式的,還是制作成珠寶和硬幣的,一般都與黃金作為財富儲存和投資的傳統角色有關。因此,金價對黃金需求的影響是有限的。例如,在印度等其他地區,黃金首飾被視為一種價值儲存手段。此外,隨著中國收入的增長,過去5年,作為珠寶和投資的黃金需求也在上升。

澳大利亞的金礦商眾多,規模也參差不齊。主要的幾家公司如下圖:

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礦產資源量和礦石儲量對礦業公司的估值來說至關重要。因此本文首先介紹了其衡量標準。如下圖:

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報告礦產資源量

“礦產資源量(Mineral Resource)”指富集或賦存於地殼中具有經濟意義的固體物質,其形態、品位(或質量)及數量具有最終經濟開采的合理預期。礦產資源量的位置、數量、品位(或質量)、連續性及其它地質特征根據取樣等特定的地質依據和認識得以確信、估計或解釋。礦產資源量按地質可靠程度的提高,可分為推測的、標示的和確定的三個級別。

(1)“推測的礦產資源量”是礦產資源量的一部分,其數量和品位(或質量)是根據有限的地質依據和取樣來估算。地質依據足以推測但無法推定地質及品位(或質量)的連續性;地質依據為采用恰當的方法從露頭、探槽、淺井、巷道及鉆孔等位置收集的勘查、取樣和分析測試資料。

(2)“標示的礦產資源量”是礦產資源量中的一部分,其數量、品位(或質量)、密度、形態及物理特征的估算有充分的可靠性,可以足夠詳細地應用轉換因素來支持采礦計劃設計和礦床經濟評價。

(3)“確定的礦產資源量”是礦產資源量中的一部分,其數量、品位(或質量)、密度、形態及物理特征估算的可靠程度足以應用轉換因素來支持詳細的采礦設計和礦床經濟最終評價。

報告礦石儲量

“礦石儲量”是確定的和/或標示的礦產資源量中的經濟可采部分。它包括其開采過程中可能產生的礦石損失和貧化,並且通過預可行性研究或可行性研究確認這些損失和貧化是合適的,包括轉換因素的采用。這些研究報告表明,在出具報告時,這部分資源量是可以被合理開采的。

(1)“可信的礦石儲量”是標示的礦產資源量中的經濟可采部分,某些情況下是確定的礦產資源量的經濟可采部分。適用於可信的礦石儲量轉換因素的可靠程度,低於用於證實的礦石儲量轉換因素的可靠程度。

(2)“證實的礦石儲量”是確定的礦產資源量中的經濟可采部分。證實的礦石儲量意味著高可靠程度的轉換因素。


【1. 公司介紹:】

1.1 AngloGold Ashanti (ASX:AGG)

AngloGold Ashanti 是一家黃金開采和勘探公司,擁有10個采礦項目,包括露天礦和地下礦。該公司還在哥倫比亞和美國進行勘探活動,同時生產其他冶煉副產品,如銀、氧化鈾和硫酸。

公司通過三個部門運營其業務,即非洲業務部門、澳大利亞業務部門和美洲業務部門。在2020財年,該公司的資本支出為7.92億美元,同比下降2.7%。在此財政年度,AngloGold Ashanti生產了300萬盎司的黃金和360萬盎司的銀,以及188噸的硫酸。

1)非洲業務部門:包括露天和地下采礦業務。經營的礦場包括加納的Iduapriem礦和Obuasi礦、幾內亞的Siguiri礦、剛果的Kibali礦和坦桑尼亞的Geita礦。該部門在2020年開始Obuasi的重建項目,並在11月完成了Morila礦的出售,在12月完成Sadiola礦的出售。

該部門在2020財年的銷售收入為27.69億美元,同比增長25.7%,占公司2020財年收入的55.7%。該部門在2020財年的毛利潤為12.01億美元,同比增長98.5%。收入的增長主要由於金價的平均價格的上漲。

該部門在截至2020年12月:

  • 證實的和可信的儲量為2.134億噸礦石,含有1910萬盎司的金,品位為2.79克/噸;
  • 確定的資源量為6,470萬噸礦石,含6,160萬盎司金,品位為2.96克/噸;
  • 標示的資源量為3.913億噸礦石,含3,220萬盎司金,品位為2.56克/噸。

該部門運營的礦場有五個,在2020財政年度生產了160萬盎司的黃金,資本支出為3.97億美元,同比下降3.2%。

2)澳大利亞業務部門:在西澳大利亞州東北部的金礦區經營Sunrise Dam金礦和Tropicana金礦,同時擁有並經營使用傳統精細研磨工藝的加工廠。

該部門在2020財年報告的收入為9.89億美元,同比增長16.2%,占公司2020財年收入的19.9% (不包括副產品收入)。2018-20年期間報告的年復合增長率為12.6%。該部門在2020財年報告的毛利潤為2.86億美元,同比增長29.4%。收入的增長主要由於金價的平均價格的上漲。

該部門在截至2020年12月:

  • 證實的和可信的的儲量為5410萬噸礦石,含有304萬盎司金,品位為1.74克/噸。
  • 確定的資源量為5,690萬噸,含有230萬盎司金,品位為1.25克/噸;
  • 標示的資源量為7290萬噸,含390萬盎司金,品位為1.7克/噸。

在2020財政年度該部門生產了55.4萬盎司的金。資本支出為1.43億美元,同比下降4%。

3)美洲業務部門:包括阿根廷的Cerro Vanguardia礦、巴西的Corrego do Sitio Mineracao(AGA Mineracao)礦和Serra Grande等采礦業務。

該部門在2020財年的收入為12.11億美元,同比增長21.1%,占公司2020財年收入的24.4%(不包括副產品收入)。部門在2018-20年間的復合年增長率為8.9%。在2020財年和2019財年的毛利潤分別為5.32億美元和2.65億美元。收入的增長主要由於金價的平均價格的上漲。

該部門在截至2020年12月的金資源:

  • 證實的和可信的儲量為2.125億噸,含有750萬盎司金,品位為1.1克/噸。
  • 確定的資源量為9210萬噸,含490萬盎司金,品位為1.65克每噸;
  • 標示的資源量為11.82億噸,含3480萬盎司金,品位為0.92克每噸。

該部門在截至2020年12月的銅資源:

  • 確定的資源量為5,790萬噸,含14.06億磅銅,品位為1.1%;
  • 標示的資源量為2.038億磅,含39.81億磅銅,品位為0.89%。

在2020財政年度該部門生產了64.9萬盎司金和330萬盎司銀。資本支出為2.17億美元,同比增長11.3%。

按產品品種劃分:

  • 黃金收入:在2020財年的收入為43.22億美元,同比增長25.7%,占公司2020財年收入的97.6%。在2018-20年間的復合年增長率為16.2%。
  • 副產品收入:在2020財年的收入為1.05億美元,同比增長22.1%,占公司2020財年收入的2.4%。在2018-20年間的復合年增長率為負11.1%。

AngloGold Ashanti 公司戰略:

AngloGold Ashanti旨在成為行業領先的礦業公司,並其通過安全和負責任的勘探、開采和銷售其產品,從而為其股東、員工和社會創造價值。公司專注於利用現有的資產、技能和經驗,在貴金屬礦物方面尋求各種創造價值的機會。公司的核心戰略重點是通過安全和可持續發展,確保財務靈活性,積極管理其支出,並提高其投資組合的質量,以產生可持續的現金流。公司努力提高其生產力,以增強盈利能力。


1.2 Newcrest Mining (ASX: NCM)

Newcrest Mining 是一家黃金勘探和采礦公司,同時還專注於銀和銅的勘探與開發。該公司主要通過五個業務部門運營其業務,即 Cadia部門、Lihir部門、Telfer部門、Gosowong部門,以及勘探與項目部門。

在2020財年,該公司的資本支出為5.31億美元,占其收入的14.2%,同比下降1.8%。在截至2020財年末,該公司擁有超過25家子公司。在2020財政年度,公司生產了248萬盎司黃金和10.6萬噸銅。

(1) Cadia業務部門:擁有Cadia Valley項目的全部股權,負責金、銀和銅的勘探與生產。項目位於澳大利亞新南威爾士州的中西部。Cadia Valley 項目包括Cadia Hill 露天礦,以及地下礦(Cadia East礦和Ridgeway礦)。在2020財年,該部門的資本支出為1.76億美元,同比增長50.4%。

該部門在2020財年的收入為16.3億美元,同比增長37.9%,占公司收入的43.6%。在2017-20年間該部門錄得19.7%的年復合增長率。在2020財年的息稅折舊前利潤為11.34億美元,同比增長39%。

在截至2020年6月末,該部門的產量為 912,777盎司黃金 、 553,764盎司白銀 、90,841噸銅。 期間銷售量為914,017盎司黃金 、 91,010噸銅 、 553,707盎司白銀。在截至2020年12月末,其礦石儲量為2200萬盎司黃金與 430萬噸銅。

(2) Lihir業務部門:通過其全部股權的Lihir項目,進行金礦勘探、以及黃金和白銀的生產。該金礦位於巴布亞新幾內亞的Niolam島。在2020財年,該部門的資本支出為1.81億美元,同比減少26.1%。

該部門在2020財年的收入為12.29億美元,同比增長1.8%,占公司收入的32.8%。在2017-20年間錄得2%的年復合增長率。該部門在2020財年報告的息稅折舊前利潤為5.16億美元,同比下降4.1%。

在截至2020年6月末,該部門的產量為932,784盎司黃金 、 32,017盎司白銀。期間銷售量為 964,553盎司黃金和32,017盎司白銀。在截至2020年12月末,其礦石儲量為2400萬盎司黃金。

(3) Telfer業務部門:通過其全資擁有的Telfer金礦項目進行黃金、白銀和銅的勘探與生產。該項目位於西澳大利亞的Paterson地區,包括一個露天礦和一個地下礦。在2020財政年度,該部門的資本支出為1.08億美元,同比增長10.2%。

該部門在2020財年的收入為6.27億美元,同比下降8.6%,占公司收入的16.8%。在2017-20年間錄得0.3%的負增長。該部門在2020財年的息稅折舊前利潤為1.08億美元,同比下降22.9%。

在截至2020年6月末,該部門的產量為912,777盎司黃金、 211,869盎司白銀、15,025噸銅。當期銷售量為 450,791盎司黃金、15,047噸銅、211,869盎司白銀。在截至2020年12月末,其礦石儲量為200萬盎司黃金和20萬噸銅。

(4) Gosowong業務部門:Gosowong金礦由PT Nusa Halmahera Minerals 公司運營,該公司由Newcrest(75%)和 PT Aneka Tambang(25%)共同擁有,並專注於黃金和白銀的勘探與生產。Gosowong 金礦位於印度尼西亞的Halmahera島。

該部門在2020財年的收入為2.56億美元,同比下降27.1%,占公司收入的6.8%。2017-20年間錄得14.5%的負增長。在2020財年的息稅折舊前利潤為6300萬美元,同比減少57.4%。

在截至2020年6月末,該部門的產量為190,186盎司黃金、206,857盎司白銀。當期銷售量為 199,285盎司黃金、210,587盎司白銀。 在截至2020年12月末,其礦石儲量為37萬盎司金和54萬盎司銀。

(5) 勘探和項目業務部門:負責處於勘探、評估和可行性階段的項目。目前持有巴布亞新幾內亞Wafi-Golpu合資公司50%的權益,斐濟Namosi合資公司71.82%的權益,以及澳大利亞O'Callaghans等勘探項目。在2020財年,該部門的資本支出為2800萬美元,同比增長12%。該部門目前沒有產生任何收入。

從地理上劃分:

  • 澳大利亞:2020財年報告的收入為14.21億美元,同比下降12%,占該公司2020財年收入的38%。在2017-20年間錄得3.9%的負增長。
  • 英國:2020財年報告收入為8600萬美元,同比增長11.7%,占該公司2020財年收入的2.3%。在2017-20年間錄得1.8%的年復合增長率。
  • 瑞士:2020財年報告的收入為1.37億美元,同比下降28.6%,占該公司2020財年收入的3.7%。在2017-20年間錄得70.7%的年復合增長率。
  • 新加坡:2020財年報告的收入為1.62億美元,同比下降23.2%,占該公司2020財年收入的4.3%。在2017-20年間錄得0.3%的負增長。
  • 菲律賓:2020財年報告收入為2.98億美元,同比增長508.2%,占該公司2020財年收入的8%。在2017-20年間錄得16.4%的年復合增長率。
  • 韓國:2020財年報告的收入為2.74億美元,同比增長349.2%,占該公司2020財年收入的7.3%。在2017-20年間錄得26.2%的年復合增長率。
  • 日本:2020財年報告的收入為9.76億美元,同比增長5.4%,占該公司2020財年收入的26.1%。在2017-20年間錄得13.7%的年復合增長率。
  • 中國(包括香港):2020財年的收入為3.88億美元,同比增長23.6%,占公司收入的10.4%。在2017-20年間錄得19%的年復合增長率。

Newcrest Mining的企業戰略:

Newcrest旨在優化其所有采礦活動的績效,包括勘探、開發和低成本運營、以及優化金銅礦開采壽命。其重點是確定潛在機會並將其轉化為礦山進行運營,包括通過兼並和收購早期項目,進行有針對性的勘探。同時利用其技術專長來實現這些目標。

【2. 公司分析:】

【2.1 AngloGold Ashanti Australia(ASX:AGG) 的財務比率分析:】

後面詳細用SWOT商業模型分析了兩家公司的基本面以及財務比率,並給出了投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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