脫水研報 - Amcor 與包裝產品生產業

2021-04-08 17:49:58 (AET) by Teris REN   508


由於疫情期間外賣以及郵購訂單增多,不少行業的銷售商都對包裝產品的需求有較大幅度增長,特別是醫療和食品行業。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了包裝解決方案供應商 Amcor Limited(ASX:AMC)與澳大利亞包裝產品生產業。

由於疫情期間外賣以及郵購訂單增多,不少行業的銷售商都對包裝產品的需求有較大幅度增長,特別是醫療和食品行業。為了滿足COVID-19疫情刺激的需求,很多包裝產品公司擴大了其生產,並提高了規模效益,從而也提升了其盈利能力。我們預計,醫藥產品制造業及快餐和外賣食品服務的需求將繼續推動未來一段時期對包裝產品的增長。

應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了 包裝解決方案供應商 Amcor Limited(ASX:AMC) 與澳大利亞包裝產品生產業。該公司主營業務涉及多個細分行業,本篇研報將主要討論其三個主要細分行業,即澳大利亞紙板容器制造業、澳大利亞塑料瓶制造業、以及澳大利亞的金屬桶、罐、箱制造業。

【1. 公司介紹:】

包裝解決方案供應商 Amcor Limited(ASX:AMC) 是一家包裝解決方案的供應商。該公司提供塑料、纖維、金屬和玻璃包裝產品,如寵物瓶、塑料瓶、膠囊、特種折叠紙盒、袋子、包裝紙、硬質容器、閉合設備、層壓板和柔性包裝產品。公司的產品應用於食品和飲料等多個行業,包括烈酒和葡萄酒、糖果、生鮮、寵物食品、咖啡和乳制品包裝。它還服務於醫療設備、保健品、藥品、個人護理、家居產品及其他消費品行業。公司業務遍及西歐、亞太、北美和大洋洲。Amcor的總部位於英國布裏斯托爾的Warmley。

公司在歐洲、北美、拉丁美洲、非洲和亞太地區的40多個國家設有230個生產基地。

  • 亞太地區:2020財年報告收入14.928億美元,同比增長9.8%,占公司2020財年收入的12%。2018-20年間的復合增長率為3.9%。
  • 歐洲地區:2020財年報告收入36.648億美元,同比下降1.3%,占公司2020財年收入的29.4%。2018-20年間報告的復合增長率為負2.2%。
  • 拉美地區:2020財年報告收入14.542億美元,同比增長31.8%,占公司2020財年收入的11.7%。2018-20年間的復合增長率為17%。
  • 北美地區:2020財年報告收入58.557億美元,同比增長78.4%,占公司2020財年收入的47%。2018-20年間的復合增長率為38.7%。

Amcor將其業務分為兩個部分,柔性包裝產品部分和硬性包裝產品部分。

(1)柔性包裝產品部分:提供折叠紙盒與包括塑料、鋁和纖維的軟包裝。其產品多服務於飲料、食品、醫療、制藥、家庭和個人護理等產品。2020財年該部分報告收入97.512億美元,同比增長48.5%,占公司2020財年收入的78.2%。2018-20年期間的復合增長率為22.2%。

其2020財年調整後息稅前利潤為13.351億美元,同比增長63.4%。收入增長的主要原因是2019年6月收購了Bemis Company Inc公司。截至2020年6月,該業務部分在39個國家擁有180個站點。

(2)硬性包裝產品部分:主要生產和供應塑料容器和蓋子。其產品多服務於食品、烈酒、飲料、個人護理、家庭護理和醫療保健行業。2020財年報告收入27.163億美元,同比下降6.1%,占公司2020財年收入的21.8%。2018-20年間報告的復合增長率為負1.3%。

其2020財年調整後息稅前利潤為2.901億美元,同比下降5.9%。收入下降的主要原因是不利的貨幣匯率影響及下降的產品價格。截至2020年6月,該業務部分在11個國家擁有50家工廠。

Amcor Plc 公司戰略:

該公司的戰略主要集中在三個方面:

(1)專注的產品組合:其戰略集中在快速消費品(FMCG)包裝;良好的產業結構;在有吸引力的市場上的增長能力;以及從各種路徑贏得領先地位和其他競爭優勢。

(2)差異化的能力:即通過差異化能力戰略,贏得人才、增強運營領導力、創新能力以及現金和資本管理能力。

(3)成為全球領先的包裝公司之一:為了引領全球包裝行業的發展,公司的目標是產生強大的現金流,並將其重新部署以創造卓越的客戶價值。並打算將業務產生的現金分配到投資增長和資本管理中。

公司專注於所有業務的收購增長機會,以提供長期的強大價值。該公司還期望在美洲和亞太地區的軟包裝、特種硬塑料容器和閉合設備方面實現強勁增長。


【2. 行業分析 】

行業(1)澳大利亞紙板容器制造業:

紙板容器制造業在過去五年面對艱難的經營環境。進口競爭的加劇和主要投入成本的上升限制了行業收入的增長。行業表現主要取決於下遊制造業的活動。在此期間,許多非易腐消費品的下遊制造商已將設施轉移到海外,限制了行業收入的增長。期內,食品服務和飲料制造商的需求有所下降,對行業產生負面影響。整體而言,預計截止到2021年的五年內,行業收入將以年化1.0%的速度下降,總額為4.18億元。

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少數大型企業在行業中占據主導地位,這些企業通常與客戶簽訂大額合同,尤其是快速消費品制造商。較小的經營者通常迎合小眾市場。內部競爭主要是以價格為基礎的,並且在過去五年中加劇,限制了企業轉嫁不斷增加的經營成本的能力。部分行業企業在2019-20年擴大生產,以滿足COVID-19疫情刺激的需求,提高了規模效益,提升了當年利潤。總體來看,預計截止到2021年的五年內,行業利潤將有所下降。

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隨著未來五年經濟狀況的改善,下遊市場預計將訂購更多的紙板容器。藥品和醫藥產品制造業以及快餐和外賣食品服務的需求預計將推動這一時期的增長。然而,亞洲不斷擴張的制造業預計將繼續受益於較低的生產成本,從而限制了澳洲行業擴張。預計截止到2026年的五年間,行業收入將以年均1.9%的速度增長,達到4.601億澳元。

【行業外部驅動因素】

【食品制造業的需求】

食品制造商使用紙板容器包裝、展示和儲存食品。該行業需求的增加通常會促進行業銷售。預計2021年,食品產品制造業的需求將下降。

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【國內紙制品和紙板的價格】

紙板是制造紙板容器的主要材料投入。國內紙制品和紙板價格上漲,會增加行業企業的采購成本,降低利潤率。反之,紙制品及紙板價格下跌則會降低行業采購成本。預計2021年國內紙制品及紙板價格將有所下降。

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【飲料制造業的需求】

飲料制造公司使用該行業的紙板容器產品進行包裝和展示。飲料制造商的需求增加通常會提高行業收入。相反,飲料制造企業需求的下降通常會對行業收入產生負面影響。預計2021年飲料制造業的需求將有所下降,威脅到行業收入的增長。

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【醫藥產品制造業的需求】

醫藥產品制造商是紙板容器行業的一大市場。醫藥產品制造商使用行業產品來包裝和展示藥品,其中包括處方藥和非處方藥。藥品和醫藥產品制造業的需求上升通常會增加行業收入,而需求下降則可能阻礙收入增長。預計2021年該市場的需求將上升,為行業提供擴張的機會。

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【貿易加權指數】

貿易加權指數(TWI)衡量澳元相對於澳大利亞最大貿易夥伴貨幣的價值。該指數表明工業產品在國際市場上的價格競爭力。行業企業受益於澳元貶值,因為這降低了行業產品對國外買家的價格,而對國內紙板箱買家來說,進口價格則上升。預計2021年澳元將有所升值。

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行業(2)澳大利亞塑料瓶制造業:

過去五年,盡管下遊需求參差不齊,但塑料瓶制造行業還是有所增長。收入的增長源於同期下遊乳制品和醫藥產品制造商需求的增加。然而,瓶裝水、軟飲料和果汁制造商的需求在過去五年中有所下降,限制了行業的擴張。雖然聚對苯二甲酸瓶(PET)主要用於包裝飲料和水,但也被用於包裝其他物品,如家用清潔劑、藥品和漱口水,以支持行業需求。預計截止到2021年的五年內,行業收入將以年均1.1%的速度增長,達到17億澳元。

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過去五年,行業企業數量有所下降,因為許多小型企業發現難以與大型成熟的主要企業競爭,紛紛退出行業。行業主要參與者之一的Pact Group已經完成了幾項收購,以鞏固其在行業中的地位。其他參與者也受益於日益增長的環境問題,這使得一些下遊制造商從玻璃瓶轉向塑料瓶。最值得注意的是,啤酒和葡萄酒等酒精飲料越來越多地使用塑料瓶包裝,因為塑料瓶比玻璃瓶更容易回收。這一趨勢在音樂節、夜總會和體育賽事中尤為明顯。

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由於下遊飲料制造商的穩固需求,該行業預計將在未來五年內增長。牛奶、瓶裝水、軟飲料和果汁的需求預計將小幅上升,從而促進對PET和高密度聚乙烯(HDPE)容器的需求。因此,預計截止到2026年的五年內,行業收入將以年均1.3%的速度增長,達到19億澳元。據預測,隨著小運營商的退出和大公司收購小運營商的資產,行業企業數量在這一時期將繼續下降。

【行業外部驅動因素】

【軟飲料制造業的需求】

軟飲料制造商通常將其產品包裝在一系列塑料瓶中。因此,對軟飲料的需求增加會帶動行業產品的需求。反之,軟飲料需求減弱則會威脅到行業收入。預計2021年軟飲料制造業的需求將增加,支持行業產品的需求。

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【瓶裝水制造業的需求】

塑料瓶是瓶裝水制造的關鍵投入。瓶裝水制造商的需求增加一般會幫助行業制造商。預計2021年瓶裝水制造業的需求將下降,對行業產品的需求將產生負面影響。

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【來自牛奶和奶油加工的需求】

牛奶加工企業使用該行業的產品來包裝牛奶產品從而進行銷售。牛奶加工活動的上升,增加了對塑料瓶的需求。預計2021年牛奶和奶油加工行業的需求將增加,為行業經營者提供了擴張的機會。

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【果汁飲料制造業的需求】

很大一部分果汁產品是用塑料瓶包裝的。因此,果汁消費量的增加往往會促進對塑料瓶的需求。預計2021年果汁飲料制造業的需求將下降,對行業需求產生負面影響。

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【醫藥產品制造業的需求】

醫藥產品制造商使用行業產品包裝其醫藥產品進行銷售。非處方藥和健康相關產品(如維生素、膳食補充劑和植物藥)的需求增加,也推動了行業產品的需求。預計2021年醫藥產品制造行業的需求將增加,支撐行業收入增長。

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行業(3)澳大利亞的金屬桶、罐、箱制造業:

過去五年,金屬桶、罐、箱制造行業的表現有所波動,但總體上有所改善。該行業主要下遊市場,特別是食品和飲料制造商的需求下降或疲軟,限制了該時期行業收入的增長。然而,澳元貶值促使進口滲透率下降,並使參與者獲得更大的國內需求份額。總體而言,預計截止到2021年的五年內,行業收入將以年化0.3%的速度增長,達到20億澳元。其中包括本年度預計下降2.3%,原因是飲料制造商的需求因COVID-19限制而下降。

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行業運營商主要生產用於下遊食品和飲料制造行業的產品,為食品供應金屬罐,為酒精和非酒精飲料供應鋁罐。因此,行業收入在過去五年的前半段得到了相當大的提升,反映了這些市場的需求急劇上升。然而,在過去五年的後半段,經營者的地位已被替代材料組成的產品所取代。金屬成本上升,使行業經營者在若幹產品領域與塑料和玻璃替代品相比競爭力下降。

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隨著經濟從COVID-19疫情中恢復過來,以及需求的改善,預計該行業的業績將在未來五年內得到改善。預計截止到2026年的五年內,行業收入將以每年1.5%的速度增長,達到22億澳元。行業運營商預計將受益於飲料和食品制造商的需求增加,主要是由於預測的人口增長。然而,來自替代產品的競爭預計將限制行業增長。此外,預計在此期間澳元升值可能會增加進口滲透率,進一步限制行業增長。

【行業外部驅動因素】

【飲料制造業的需求】

下遊飲料制造商,特別是軟飲料、礦泉水和啤酒的生產商,是金屬容器,特別是鋁罐的下遊需求的重要來源。盡管行業制造商面臨著塑料、玻璃和紙板制成的替代產品的激烈競爭,但這一驅動因素在過去五年中呈現出上升趨勢。預計2021年飲料制造業的需求將有所下降,對行業收入擴張構成威脅。

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【食品制造業需求】

食品加工商是金屬容器特別是金屬罐下遊需求的重要來源。這種需求大多來自肉類、海鮮、水果和蔬菜生產商,他們需要不同形狀和尺寸的金屬罐,以延長保質期,保持產品新鮮。預計2021年來自食品制造業的需求將下降。

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【國際鋁價】

世界上四分之三的飲料罐是由鋁制成的,因此鋁材料是行業生產者的重要投入成本。與其他大多數商品價格一樣,世界鋁價波動較大,其變化會嚴重影響行業成本和利潤。預計2021年世界鋁價將上漲。

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【貿易加權指數】

該行業對國際貿易的風險不大,這意味著匯率的波動會影響到成本、利潤率和來自進口的競爭。過去五年,澳元貶值提高了國內生產產品的競爭力,使該行業大大受益。預計2021年貿易加權指數將上升。

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【3. 公司分析:】

【3.1 包裝解決方案供應商 Amcor Limited(ASX:AMC) 的財務比率分析:】

後面詳細用SWOT商業模型分析了該公司的基本面以及財務比率,並給出了投資建議。

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