脫水研報 - Paladin與澳洲鈾礦開采業

2021-03-31 13:02:36 (AET) by Teris REN   436


近期,碳中和已成全球共識,而能源活動仍是全球溫室氣體的主要排放源。實現碳中和要求以化石能源為主導的能源體系轉變為以可再生能源為主導的能源體系。核電的主要原材料-鈾的價格近期快速反彈,應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了鈾礦開采商 Paladin Energy(ASX:PDN)與澳大利亞鈾礦開采業。

近期,碳中和已成全球共識,而能源活動仍是全球溫室氣體的主要排放源。實現碳中和要求以化石能源為主導的能源體系轉變為以可再生能源為主導的能源體系。雖然低碳電源中的核電受制於種種因素,但其發電總量占比仍在提高。核電的主要原材料-鈾的價格近期快速反彈,應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了 鈾礦開采商 Paladin Energy(ASX:PDN) 與澳大利亞鈾礦開采業。

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【1. 公司介紹:】

鈾礦開采商 Paladin Energy(ASX:PDN)

Paladin能源有限公司是一家收購、勘探、評估和開發鈾礦的鈾礦勘探公司。它還從事鈾氧化物U3O8的銷售和貿易。該公司在納米比亞和馬拉維擁有並經營鈾礦;在澳大利亞和加拿大經營勘探和評估項目。

【注釋:八氧化三鈾,是一種氧化物,分子式為U3O8。它是最重要的鈾氧化物之一,也是最穩定的鈾氧化物,它呈橄欖綠色至黑色固體,並存在於天然瀝青鈾礦中。不溶於水,溶於硝酸和硫酸。是重要的核燃料。】

在2020財年,公司的資本支出為430萬美元,同比增長221%。截至2020財年末,該公司經營11家子公司。同時,在澳大利亞、毛裏求斯、納米比亞和加拿大都有業務。

Paladin通過四個業務部門進行運營:納米比亞部門、馬拉維部門、澳大利亞部門和勘探部門。

(1)澳大利亞部門:其業務包括在澳大利亞的勘探和評估項目的業務。該部門擁有Manyingee勘探項目和Mount Isa項目的權益。Manyingee項目距離沿海城市Onslow內陸85公裏,包括三個采礦租約,占地1,307公頃。Mount Isa項目包括10個礦床,所有資源類別均含有氧化鈾 U3O8,並包括六個礦產開發許可證和三個勘探許可證。

在2020財年,該部門沒有產生任何收入。在截至2020年6月Manyingee項目的指示資源量為840萬噸,含有1570 萬磅的氧化鈾U3O8。

(2)勘探部門:該部門在澳大利亞和加拿大開發勘探和評估項目,通過其全資子公司Aurora Energy Ltd在加拿大擁有Michelin項目60%的權益。該礦區占地69,825公頃,位於加拿大拉布拉多半島中部礦產帶(CMB)。

在2020財年,該部門沒有產生任何收入。在截至2020年6月,Michelin已測算資源量為1760萬噸,含3769萬磅的氧化鈾U3O8;指示資源量為2060萬噸,含4460 萬磅的氧化鈾U3O8。

(3)馬拉維部門:負責從馬拉維的礦山進行鈾的生產和供應業務。在2020財政年度,該部門沒有產生任何收入。

【注釋:馬拉維共和國位於非洲東南部,是個內陸國家,國土面積11.8萬平方公裏,人口1809.2萬。馬拉維是世界最不發達國家之一,嚴重依賴國際援助。經濟以農業為主。】

(4)納米比亞部門:該部門生產和供應納米比亞礦區的鈾。部門經營Langer Heinrich礦,該礦位於主要海港Walvis Bay海港以東80公裏處,距離Rio Tinto經營的Rossing鈾礦約東南40公裏。部門通過其子公司Langer Heinrich Uranium Ltd 運營Langer Heinrich礦。2020年6月,該公司已重新啟動Langer Heinrich礦項目。

在2020財年,該部門沒有產生任何收入。截至在2020年6月Langer Heinrich礦擁有4200萬噸的探明儲量,含有4850萬磅的氧化鈾- U3O8;以及1310萬噸的潛在儲量,含有1400萬磅的氧化鈾 U3O8 ;已測得的資源量為6,620萬噸,含7190萬磅的氧化鈾 U3O8;指示資源量為1,880萬噸,含1800萬磅的氧化鈾 U3O8。


【2. 行業分析 - 澳大利亞的鈾礦開采業】

【行業外部驅動因素】

【鈾的國際價格】

氧化鈾通常以美元定價,其價格的變化直接影響到鈾礦行業。雖然價格下降通常會刺激行業需求,但也意味著礦工每開采一噸礦石得到的收益會減少。鈾的需求在短期內一般沒有彈性,因為核電站通常需要一定數量的鈾作為反應堆的燃料。總體而言,隨著世界鈾價的長期上漲,行業收入趨於上升。

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【澳元兌美元匯率】

鈾的價格是以美元為單位的。澳元對美元的強弱決定了國內礦業公司每賣出一美元的鈾在澳洲的價格。澳元走強會降低當地鈾礦企業的收益,而美元走強則會產生相反的效果,為行業企業提供機會。

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【國際蒸氣煤價格】

蒸氣煤是一種可用於發電的替代產品。較高的蒸氣煤價格通常會使核電相對便宜,對全球發電商更具吸引力,從而增加對鈾的需求。另外,較低的蒸氣煤價格也會對行業收入構成威脅。

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【公眾對環境問題的關注】

公眾對環境問題的關注對鈾礦開采業的影響喜憂參半。由於擔心核廢料對環境的影響,核能歷來不受環保活動人員的歡迎。然而,一些國家已經采用核能來減少對環境的影響,因為它不產生二氧化碳。總的來說,公眾對環境問題認識的提高,增加了對核能發電的需求,促進了對鈾的需求。預計2021年公眾對環境問題的關注度將上升,利好澳大利亞鈾礦商。

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【國際天然氣價格】

天然氣是一種替代能源,與煤炭一樣,天然氣能源發電也會產生二氧化碳排放,對環境造成危害。天然氣價格的上漲往往會使核能發電的成本相對降低。預計2021年世界天然氣價格將上漲。

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【行業表現】

鈾礦行業的業績取決於生產率、出口量和全球鈾價。生產商通過長期合同而不是現貨市場出售其大部分產出。現貨價格往往影響合同價格,而合同價格會定期重新談判。過去五年,由於行業主要運營商的價格波動和產量不穩定,行業收入大幅波動。COVID-19也造成了全球能源需求的低迷。

2015-16年,由於國內鈾價大幅飆升,促使澳大利亞企業加大產出,收入激增。這一趨勢之後,2016-17年產量減弱,國內鈾價下跌,導致收入下降38.9%。到2018-19年的兩年時間裏,產量有所增加,國內價格的上漲也支撐了2018-19年23.6%的收入增長。2019-20年爆發的COVID-19制約了全球能源需求,對全球和國內鈾價造成影響。

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產量下降的原因是Ranger鈾礦按計劃關閉,Energy Resources of Australia 公司退出該行業。行業盈利能力也會根據價格和數量的變化而大幅波動。鈾礦商的固定成本較高,因此生產的延遲也會影響利潤率。過去五年,行業工資成本占收入的比例有所上升,由於運營成本上升,行業在此期間出現虧損。

行業最大的企業必和必拓集團生產的鈾是其在Olympic Dam的銅礦和金礦開采業務的副產品。雖然單獨開采鈾礦是無利可圖的,但與其他商品一起生產是可行的。行業第二大企業是Heathgate Resources,而Energy Resources of Australia 公司是行業第三大企業。

鈾的現貨價格是決定行業收入的另一個關鍵因素。由於澳大利亞當地沒有核反應堆,所有的鈾都是出口的。國內鈾礦公司可以儲存礦藏,然後在市場條件較好時出口這些產品。當地礦商受國際市場的影響很大。

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全球鈾市場受到福島災難的影響很大。2011年3月,日本發生大規模海上地震,引發海嘯。海嘯破壞了福島核反應堆,並導致放射性物質從核電站中釋放出來。這場災難加劇了人們對核電安全的質疑,並促使日本和其他一些國家削減其核計劃。德國下令關閉了該國7座最老的核反應堆。中國和印度等計劃投資大型核電站的國家的官員也要求對其核能計劃進行審查。

過去十年來,該行業已從福島災難後的需求低迷中逐步恢復。日本已逐步重啟其核反應堆,而中國則投入巨資開發新的核電能力。印度也發展了其核發電能力。澳大利亞於2017年7月向印度運送了第一批出口的鈾。

產量和鈾價的趨勢預計將在未來五年繼續推動鈾礦行業的業績。盡管環境問題持續存在,但預計核能發電將繼續擴大,特別是在中國、印度和韓國。預計這一趨勢將提振鈾價,並鼓勵全球礦業公司擴大生產,這可能會幫助行業企業。然而,由於Ranger礦的枯竭,預計未來五年澳大利亞的產量和出口量仍將保持低迷。

在COVID-19爆發後,全球能源需求的復蘇可能會支撐鈾價,並推動這一時期的收入小幅增長。全球鈾價在過去5年觸底後,預計未來5年將會上漲。一些高成本的外國生產商因長期供應合同而受到保護,免受低價影響。然而,這些合同中有許多將在未來五年內到期,從而將高成本生產商擠出該行業。這種趨勢可能會減少供應,對全球鈾價造成上漲壓力。哈薩克斯坦和加拿大的供應縮減預計也會導致價格上漲。相比之下,那些在鈾價低迷的情況下仍能保持生存能力的企業預計將在未來五年內提高產量,以獲取全球市場份額。預計中國、印度和阿拉伯聯合酋長國的反應堆將在明年投入使用,預計這也將對世界鈾價提供一些支持。

由於全球對鈾的需求上升,預計未來五年國內鈾價也將上漲。預計未來5年行業將恢復盈利。價格上漲和穩定的邊際運營成本預計將支撐利潤率的增長,鈾礦商每開采一噸礦石將產生更多的收入。隨著礦商尋求使用更多合同工和更有效的開采技術,預計未來五年勞動力成本占行業收入的比例也將下降。預計這一趨勢也將提高行業盈利能力。

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新核電站的建設也傾向於提升對鈾礦石的需求。在全球範圍內,鈾礦石生產一般對需求增強和價格上漲反應緩慢。這種趨勢反映了擴大現有業務或建立新的開發項目所需的漫長準備時間。在全球範圍內,約有50個核發電站正在建設中,包括中國、俄羅斯、印度、韓國和美國。能源安全問題、對溫室氣體排放的關切、不同來源電力的相對成本以及發展中國家迅速增長的電力需求都在鼓勵核電發展。

預計中國對鈾的需求上升將在這一增長中占很大比例。中國政府的政策影響了其鈾的消費。在中國承諾到2060年實現凈碳零排放後,預計中國將在未來五年進一步擴大核電能力。

【3. 公司分析:】

鈾礦開采商 Paladin Energy(ASX:PDN)

【3.1 鈾礦開采商 Paladin Energy(ASX:PDN) 的財務比率分析:】

後面詳細用SWOT商業模型分析了該公司的基本面以及財務比率,並給出了投資建議。

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