脫水研報 - Ampol 與燃油零售和制造業

2021-03-25 10:11:02 (AET) by Teris REN   562


本周,一艘名為EVER GIVEN大型集裝箱船在蘇伊士運河中擱淺,導致雙向交通已被阻斷,全球約有10%的海上石油通過該運河運輸。受此消息影響,國際原油價格跳漲6%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了澳大利亞燃油供應商巨頭Ampol Ltd(ASX:ALD)與其燃油零售和制造業。

本周,一艘名為EVER GIVEN大型集裝箱船在蘇伊士運河中擱淺,雙向交通已被阻斷13個小時,運河管理局周三下午出動10艘拖船前去施救,但尚未成功。根據蘇伊士運河管理局的數據,2020年有近1.9萬艘船只通過運河,平均每天51.5艘。如果蘇伊士運河未能及時疏通,世界航運價格可能會因此出現較大波動。蘇伊士運河是一條將非洲大陸與西奈半島分隔開來的狹窄水道,全球約有10%的海上石油通過該運河運輸。受此消息影響,國際原油價格跳漲6%。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的研究報告主要分析了 澳大利亞燃油供應商巨頭Ampol Ltd(ASX:ALD) 與其燃油零售和制造業。

【1. 公司介紹:】

澳大利亞燃油供應商 Ampol Ltd(ASX:ALD)

Ampol Ltd的前身是加德士(Caltex)澳大利亞有限公司,該公司是一家運輸燃料供應商和便利店零售商。Ampol采購、提煉和銷售石油產品。它生產和供應燃料,包括柴油、噴氣機燃料、液化石油氣、汽油和潤滑油。該公司還生產少量的燃料油和特殊產品。Ampol 擁有並經營煉油廠、便利店、公路油罐車、服務站和油庫。該公司還在國內和海外的公開市場上購買精煉產品。並為零售、采礦、農業、航空、運輸、海運、汽車和政府部門的客戶提供服務。該公司在澳大利亞、新西蘭和新加坡都有業務。Ampol的總部位於澳大利亞新南威爾士州的悉尼。

Ampol通過兩個部門運營,即便利店零售部門、燃料和基礎設施部門。在2019財年,公司的資本支出為2.701億澳元,同比下降42.5%。截至2019財年末,公司擁有超過60家子公司。

(1) 便利店零售部門:公司通過其零售站點向消費者和企業客戶提供燃油、潤滑油和一系列便利產品和服務 , 產品品牌包括Caltex、Caltex Woolworths和Ampol , 同時也通過公司擁有的經銷商向企業客戶銷售石油產品 。在2019財年,該部門的資本支出為1.007億澳元,同比下降48.1%。

2019財年部門收入為52.01億澳元,同比增長4.7%,2017-19年間錄得12.9%的復合年增長率。該部門在2019財年占公司收入的23.3%。該部門在2019財年的息稅前利潤為2.01億澳元,同比下降34.6%。息稅前利潤下降的原因是燃料銷售下降2.2%。

截至2019年12月,部門擁有的 800家零售店每周為超過300萬名澳大利亞客戶提供服務 ,其中 66個Foodary站點遍布澳大利亞 ,銷售超過2000個品牌的產品。

(2) 燃料和基礎設施部門:該部門業務包括綜合燃料和潤滑油批發,其中國際業務負責供應、進口、提煉和分銷燃料和潤滑油,滿足了澳大利亞三分之一的運輸需求。 部門資產包括布裏斯班的Lytton煉油廠。煉油廠已被整合到了新加坡Ampol公司,同時被加入到了澳大利亞和新西蘭的運營網絡中 。 其主要產品包括汽油、柴油、噴氣燃料和潤滑油 。在2019財年,該部門的資本支出為1.552億澳元,同比下降37.6%。

2019財年部門收入為171.06億澳元,同比增長2.0%,2017-19年間錄得18.4%的復合增長率。該部門占公司2019財年收入的76.7%。該部門在2019財年的息稅前利潤為4.502億澳元,同比下降21%。息稅前利潤下降是由於大多數客戶部門的燃料需求疲軟、煉油利潤率下降、第三方電力中斷導致的Lytton煉油廠非計劃性停工以及EG集團重新定價的燃料供應合同的負面影響。

Ampol Ltd - 公司戰略

Ampol的戰略是利用其在燃料和便利店價值鏈上的競爭優勢,實現股東價值最大化。公司控制著一個難以復制的零售和分銷資產網絡。在2020財年,Ampol專注於利用其在澳大利亞和該地區運輸燃料行業的領先地位,為其業務提供綜合價值和增長。在這一努力中,公司的優先事項仍然是優化其從產品采購到客戶的端到端價值鏈,並以其產品采購能力為輔助,同時推進其便利店零售戰略。作為這項工作的一部分,Ampol繼續將站點轉為公司所有,並推出新的商店和模式,以抓住澳大利亞不斷增長的便利店零售市場。

公司的燃料和基礎設施業務專注於 "保護和增長 "戰略,通過這一戰略,公司打算優化其基礎設施,發展貿易和航運,保護和發展其供應基地。便利店零售業務專注於 "延伸 "戰略,旨在提升燃料零售客戶產品,並在便利店市場上創造新的客戶解決方案。

【2. 行業分析:】

【2.1 澳大利亞燃料零售業】

Ampol 有限公司是澳大利亞主要的石油產品提煉和銷售商之一,公司的服務站網絡包括1900多個站點,其中包括與Woolworths合作的站點。自2003年以來,Ampol和Woolworths一直擁有聯合品牌的燃料零售站點。該安排為該公司提供了超市聯動銷售,並為Woolworths提供了與Coles-Shell合資企業類似的覆蓋範圍,獲得了品牌燃料供應。Star Mart是其便利店名稱,銷售一系列產品,包括雜貨、個人護理用品、汽車用品、雜誌和即食食品。

2018年7月,Ampol與Woolworths簽訂了新的15年燃料供應協議和戰略聯盟。根據新協議,Ampol和Woolworths將共同打造並推出Metro旗下的聯合品牌產品。這個Metro品牌將擴展到多達250個Ampol店面,其中50個店面將在未來兩年內推出。Ampol將繼續經營所有門店,作為Ampol網絡的一部分,Ampol向Woolworths支付使用Metro品牌的專利費。為了發展便利店零售部門,Ampol正積極將特許經營場所過渡到公司運營。該公司還準備在未來三年內將其零售站點重塑為Ampol品牌。

全球油價的波動以及COVID-19大流行期間推出的旅行限制措施對期內行業表現產生了重大影響。過去五年初期的低油價拖累了行業收入,因為燃料需求通常缺乏彈性。然而,2016-17年全球原油價格開始反彈,提振了國內燃油價格,並推動了到2018-19年這兩年的收入增長。全球石油市場供應過剩,加上2019-20年COVID-19導致的需求急劇惡化,使得當年下半年油價下跌。導致零售燃料價格和行業收入急劇下降。

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行業主要的燃料產品是汽油和柴油。在過去五年中,柴油的銷量有所增長,因為越來越多的駕車者改用柴油車,而柴油車通常具有更高的燃油經濟性。高能效的混合動力車或電動車也越來越受到駕駛者的歡迎。行業利潤率很低,需要大量的燃料周轉量才能使企業生存。行業的大部分利潤來自於非燃料產品的銷售,如糖果和煙草。過去5年,行業利潤率有所提高。

預計到截止2026年的5年內,行業收入將以每年3.9%的速度增長,達到437億元。預計燃料需求將在2021-22年恢復,在油價回升和機動車數量增加的支持下,未來5年收入將進一步增長。然而,預計消費者將越來越多地選擇混合動力汽車和公共交通等節油交通方式,這將制約燃油需求的增長。因此,業內人士可能需要將業務多元化,進入其他領域,如便利店經營,以獲得市場份額,提高未來五年的利潤率。

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【2.2 澳大利亞石油燃料制造業:】

Ampol 有限公司精煉、批發和零售石油、潤滑油和其他相關產品。在2015年4月之前,該公司通過其與BP澳大利亞公司50:50的合資企業--澳大拉西亞潤滑油制造公司(ALMC)在該行業開展業務。合資企業注銷後,Ampol 通過其位於昆士蘭州的Lytton潤滑油制造廠在行業內開展業務,該廠生產發動機油、特種潤滑油、液壓油、傳動系統油、冷卻劑和清潔劑。

Lytton煉油廠由Ampol公司於1965年建成,是該公司僅存的煉油廠,此前Ampol的Kurnell煉油廠已於2015年關閉,該煉油廠已被改造為進口終端。Lytton煉油廠處理其在新加坡的燃料采購和運輸業務所采購和運輸的原油和原料。

該煉油廠用於生產汽油(占2020年上半年產量的46%)、柴油(占2020年上半年產量的43%)和噴氣燃料(占2020年上半年產量的7%)。其余產量包括燃料油、潤滑油、硫磺、液化石油氣和其他氣體。

石油煉制和石油燃料制造行業的運營商將原油加工成一系列燃料和副產品,然後銷往下遊市場。原油采購成本在該行業的成本結構中占主導地位。由於世界原油價格通常會轉嫁到下遊市場,因此該投入的成本加上澳元價值的波動,導致收入大幅波動。

在過去五年中,煉油廠產量下降和進口滲透率上升對該行業產生了負面影響。再加上由於COVID-19大流行引發的燃料需求受限,導致行業收入下降。過去十年,該行業的產能有所下降,BP位於布裏斯班的Bulwer Island煉油廠於2015年關閉,Ampol位於悉尼的Kurnell煉油廠於2014年底關閉,殼牌位於悉尼的Clyde煉油廠於2012年10月關閉。2020年10月,英國石油公司也宣布計劃將其Kwinana煉油廠改造為進口終端,這樣一來,澳大利亞將只剩下三家主要煉油廠在運營。

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在亞太地區開設的先進煉油廠由於規模較大、成本較低、監管環境更為有利,其業績超過了許多澳大利亞公司。這些競爭者一直在生產符合澳大利亞標準的燃料,降低了外國精煉燃料的傳統進入壁壘。過去五年來,該行業的就業和企業數量有所下降,這反映了煉油廠的關閉和剩余企業產能的縮減。

盡管原油價格不斷上漲,但預計未來五年該行業將繼續掙紮。英國石油公司Kwinana煉油廠的關閉預計將降低該行業的能力,而在此期間進口量預計將增加。預計行業利潤率仍將保持在較低水平,但隨著COVID-19大流行、政府加大支持力度以及表現不佳的公司退出行業,需求狀況趨於穩定,利潤率可能會略有上升。預計截止到2026年的五年內,行業收入將以年化2.3%的速度下降,達到118億元。

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【2.3 行業外部驅動因素】

【世界原油價格】

世界原油價格影響國內燃料價格。由於燃料作為機動車和設備動力的基本投入,其需求通常沒有彈性。因此,全球原油價格上漲會提高行業收入,而不會大幅改變對燃料的基本需求。然而,如果價格長期居高不下,消費者可能會通過購買更省油的車輛來減少對燃料的依賴,這對行業收入構成威脅。

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【國內旅遊遊客夜數】

國內遊客過夜次數的增加通常會促進零售燃料銷售。預計2021年國內遊客夜數將減少。各州政府為應對COVID-19疫情而實施的旅行限制和邊境關閉措施預計將制約國內旅遊業的發展水平,尤其是在上半年。

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【美元兌澳元】

由於世界原油價格以美元/桶計價,澳元與美元之間的匯率影響著國內燃料價格。澳元走強會降低進口燃料價格,減少行業收入。然而,價格降低也會通過鼓勵消費者開車而不是使用其他交通工具來增加需求。

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【汽車數量】

燃油零售需求往往反映了車輛總數。澳大利亞道路上的機動車增多,一般會增加對燃油的需求,這對燃油零售商來說是一個擴張的機會。過去5年,機動車總數有所增長,由於人口增長,預計2021年將進一步增長。

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【飛機飛行公裏數】

航空部門是該行業的一個主要市場,機場的油管直接從煉油廠和進口終端供應。飛機飛行公裏數決定了航空部門的燃料需求。飛機飛行公裏數的減少對行業收入構成威脅。

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【電力服務價格】

該行業的活動是高度能源密集型的。國內能源成本影響行業與進口競爭的能力,電價上漲通過提高成本威脅行業經營者。預計2021年電力服務價格將下降,對行業企業形成支撐。

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【3. 公司分析:】

【3.1 澳大利亞燃油供應商 Ampol Ltd(ASX:ALD) 的財務比率分析:】

後面詳細分析了該公司的基本面,財務比率,SWOT商業模型並給出了投資建議。

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