脫水研報 - 澳大利亞鋰鈷礦開采業與MIN、GXY和PLS

2021-01-14 13:54:54 (AET) by Teris REN   5615


本周新能源汽車概念股異常火爆,特斯拉市值突破8000億美元,馬斯克成為全球首富。應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周研究的對象為澳大利亞電池材料礦產開采行業,所涉及的公司包括:Mineral Resources 、Galaxy 和 Pilbara 。

本周新能源汽車概念股異常火爆,特斯拉股價連創新高,連續上漲十幾日,創下了其最長連漲紀錄。兩個月內股價翻倍,本周特斯拉市值突破8000億美元,據彭博億萬富豪指數,馬斯克的身家已經突破1900億美元,成為全球首富。

市場預計,民主黨上台後將推出更多利好新能源車產業的政策,因而特斯拉連續大漲。拜登曾規劃美國電動汽車占比新車銷售份額到2026年至少達到25%,年銷量達到400萬輛。

市場分析師普遍承認低估了特斯拉利用高額股價以低廉的成本融資,從而為增長和產能擴張支出提供資金支撐的能力,而傳統車企只能從現有業務中賺取現金才能向電動化轉型提供資金支持。

無獨有偶,蔚來和小鵬汽車兩家公司本周也同時加速了其融資計劃,因兩家公司股價在兩個月內漲幅已接近150%。

  • 小鵬汽車獲五大銀行綜合授信128億元:小鵬汽車本周宣布與中國農業銀行廣東省分行等五家銀行正式達成戰略合作夥伴關系。五家銀行將聯合向小鵬汽車提供授信額度合計人民幣128億元,以支持小鵬汽車的業務運營及生產、銷服體系的建設。
  • 蔚來擬發行13億美元可轉換優先票據:蔚來公司本周宣布,計劃發行6.5億美元2026年到期可轉換優先票據和6.5億美元2027年到期可轉換優先票據。所得款項凈額主要用於一般企業用途,並進一步加強其現金及資產負債表狀況。票據發行後,將成為蔚來的優先、無擔保義務。

近期,幾乎每一家車廠都推出了電動車款(EV)──包括BMW的i系列、福特野馬的Mach-E,保時捷的Taycan,福斯的ID4等等;此外Ford、GM以及Rivian等車廠都在開發電動卡車。大眾全電動汽車全球銷量也較2019年躍升197%,達到13.4萬輛,盡管這仍僅占總銷售的2.5%。

此外,正在加快步伐準備跨行業進入新能源汽車領域的還有百度和蘋果這樣的航母級公司。本周,百度宣布正式組建了一家智能汽車公司,以整車制造商的身份進軍汽車行業,還首選了吉利控股集團成為新公司的戰略合作夥伴。而蘋果作為全球市值第一的公司,近期也傳出進入該行業的消息。據媒體報道,目前蘋果電動汽車Apple Car的原型車已經在美國加利福尼亞上路測試,可能明年9月就能發布。

中國新能源汽車市場方面,特斯拉本月開始在中國銷售本地生產的Model Y運動型車 (SUV),起步價為339,900元人民幣(52,376美元),比同尺寸類似車型,包括戴姆勒的奔馳GLC、寶馬的X3和奧迪Q5L的官方售價低近10%。特斯拉Model Y的定價大幅提高其市場競爭力。

中國幾乎占到全球電動汽車銷量的半壁江山。根據中國汽車工業協會預計,2021年,中國的新能源汽車的銷量將增長30-40%,至180萬輛左右。而去年新能源汽車銷量僅增長8%。政策方面,中國原計劃到2020年底逐步取消電動汽車補貼,但之後又決定將補貼再延長兩年。

應 61 Financial VIP 用戶的要求,本周的萬字研報所討論的對象為澳大利亞電池材料礦產開采行業,所涉及的公司包括:

在該行業中,龍頭公司有三家,分別是 Windfield Holdings (市場份額為43%), Glencore Operations Australia (市場份額為9%)和在澳交所上市的 Mineral Resources (ASX:MIN) (市場份額為8%)。而 Galaxy ResourcesPilbara Minerals 所占市場份額相對較少。

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該行業主要開采鋰和鈷,鈷通常是開采鎳或銅的副產品。盡管該行業也包括石墨、釩和高純度鋁礦藏,但迄今為止,澳大利亞還沒有開采這些資源的礦山。但是,有幾個項目正處於規劃階段。預計開采商將在未來五年內建立和開發這些項目,這將相應地改變該行業的產品結構。

對於行業排名第一的公司 Windfield Holdings Pty Ltd,其市場份額高達43.3%。Windfield Holdings 是一家外資私營公司,在過去十年中經歷了幾次控股權的改變,現在由中國鋰巨頭天齊鋰業和美國Albemarle Corporation聯合所有。Windfield Holdings擁有超過100名員工,總部位於珀斯。

該公司通過西澳大利亞Greenbushes礦的運營商Talison Lithium運營。該公司正計劃將其Greenbushes礦的產能擴大到每年195萬噸。Talison Lithium的總部也位於澳大利亞西部的珀斯。Talison Lithium持有Greenbushes Lithium項目和Salares 7項目的所有權。

該公司的Greenbushes鋰礦項目位於澳大利亞西部的珀斯和Fremantle以南約250公裏處的Greenbushes鎮。該公司的Salares 7項目位於智利北部Atacama地區。該公司同時與其他礦業公司合作進行勘探活動。


【1. 公司介紹:】

(1)Mineral Resources Limited (ASX:MIN)

Mineral Resources 通過該公司的子公司,Crushing Services,Process Minerals 和PIHA公司運營。

  1. Crushing Services為不同的礦業公司提供量身定制的運營方案。同時,提供生產設施設計、制造、調試和現場操作與維護服務。公司通過Crushing Services完成了Mt Marion鋰礦工廠項目、Rio Tinto鐵礦的Nammuldi NP2項目、Carina鐵礦開發項目等。
  2. Process Minerals提供礦山建設和持續管理服務,包括資源產品的加工、物流、生產、裝船、銷售和出口。公司通過Process Minerals完成了Nicholas Downs遠程站點服務、Spinifex Ridge遠程站點服務、Wellamurra勘探和Koodaidrie勘探。同時,運營正在進行的項目,如Port Hedland的Poondano Village 、Carina遠程服務、Iron Valley 遠程服務和Aurora遠程服務。
  3. PIHA提供項目管理以及各種產品和服務的交付,包括管道工程和建築組件、廠房和設備租賃以及地下電纜安裝。通過PIHA,該公司完成了包括Nammuldi Below Water Table (NBWT)項目, BHP Whaleback礦場項目,Hope Downs 4項目等。

(2) Galaxy Resources Limited(ASX:GXY)

Galaxy Resources Ltd 是一家礦產勘探公司。該公司的業務活動包括鋰化合物的生產和供應。該公司持有阿根廷西北部的Sal de Vida項目的權益; 位於西澳大利亞Ravensthorpe的Mt catlin鋰輝石項目; 以及加拿大魁北克的James Bay鋰晶岩項目。

Galaxy的鋰化合物用於制造陶瓷、玻璃、電池和電子產品並用於混合動力和電動汽車的長壽命鋰離子電池和大規模能量存儲系統的重要材料。該公司在澳大利亞、加拿大和阿根廷經營。公司總部位於澳大利亞西部的Applecross。

(3) Pilbara Minerals Limited(ASX:PLS)

Pilbara Minerals Ltd 是一家礦產勘探公司。該公司生產鋰和鉭礦物。該公司運營著位於西澳大利亞 Pilbara 地區的 Pilgangoora 鋰鉭項目。

該公司生產的鋰是一種柔軟的銀白色金屬,用於工業,有大量的化學和技術用途。公司產品可用於可充電鋰離子電池。鋰電池用於電動汽車、電動車和電動輪椅。公司服務於化學工業、電池工業和技術部門。該公司總部位於澳大利亞西珀斯,在澳大利亞和巴布亞新幾內亞開展業務。

【2. 澳大利亞電池材料礦產開采行業分析:】

【鋰】

鋰主要運用於鋰電池行業,是制造鋰離子電池的主要材料之一。鋰離子電池是消費電子產品中最受歡迎的電池形式,近年也被用於電動汽車和電池存儲設施,如特斯拉。

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鋰既可以從堅硬的岩石礦床中提取,也可以從鹽水礦床中提取。澳大利亞絕大多數鋰資源位於西澳大利亞。硬岩鋰礦開采需要先開采鋰輝石礦石,然後再通過進一步加工回收鋰。

而從鹽水礦床中提取鋰則需要從鹽湖中蒸發鹵水生產精礦,然後過濾處理。在澳大利亞主要采用鋰輝石礦的開采形式,這是由於開采鋰礦對天氣的依賴程度明顯低於開采鹽水鋰礦,而且生產速度更快。

此外,鋰輝石礦石還可用於生產氫氧化鋰。制造商通常更青睞氫氧化鋰,而不是精煉程度較低的鹵水碳酸鋰。因為氫氧化鋰中鎳含量較高,可以幫助電池提高續航時間。

電動汽車中最常用的電池是鋰離子電池。鋰是一種通常用於電池電極的金屬,因為它具有良好的性能,包括重量輕、充電續航和快速充電性能。

鋰不是天然存在的純物質,必須從其他礦物質中提煉。大多數鋰來自澳大利亞的硬岩礦床。鋰是從堅硬的岩石資源中通過破碎和焙燒岩石來提取鋰輝石礦物,這種礦物通常含有高達8%的氧化鋰。

從歷史上看,澳大利亞的鋰礦開采商會對鋰輝石礦石進行粉碎和過濾,以提取更純的精礦,大多數電池制造商需要6%左右的精礦。這些鋰輝石被出口到亞洲的精煉廠,在那裏,鋰輝石被進一步提煉成氫氧化鋰等純鋰產品。通過清除廢石來濃縮鋰輝石,減少了運輸所需的總噸數,從而降低了運輸成本。

然而,澳大利亞礦業投資的速度超過了對煉造廠的投資,導致鋰供應鏈在過去5年出現瓶頸。一些中國制造商已與澳大利亞礦商簽署了直接海運礦石 (DSO) 出口協議,這表明電池制造商迫切希望獲得鋰供應。

DSO出口涉及運輸未加工的礦石,其中鋰含量低於1%,廢物含量超過99%。DSO的出口為電池制造商提供了額外的鋰來源。

【鈷】

鈷是該行業的另一個重要組成部分。鈷主要是鎳和銅礦開采的副產品。澳大利亞目前沒有專門的鈷礦。然而,由於對剛果民主共和國 (目前約占全球產量的三分之二) 的擔憂,現有的行業運營商和潛在的進入者都面臨著重大機遇。

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由於剛果的政治不穩定性和許多剛果礦場使用童工的道德問題,剛果的供應安全存在相當大的不確定性。因此,電池制造商尋求減少對剛果的依賴,並獲得更可靠、更合乎倫理道德的供應來源,比如澳大利亞礦山的鈷。

過去幾年,鈷產生行業收入有所增長。然而,鋰市場的擴張速度已經超過了這一增長速度。因此,鈷行業收入占行業收入的比例有所下降。

鈷比鋰稀有,是鋰離子電池中最昂貴的材料。因此,制造商在過去5年裏一直試圖減少電池中鈷的使用。例如,松下在2018年5月宣布了開發無鈷汽車電池的計劃。然而,在這一聲明之後不久,松下宣布將在未來5年內將鈷的消費量增加兩倍。對鈷的依賴程度仍然很高,因為它可以延長電池的使用壽命,也可以防止過熱和燃燒。

與鋰不同,鈷幾乎完全是銅和鎳開采活動的副產品。因此,國內鈷的價格和供應主要取決於銅礦石開采和鎳礦石開采行業的產量趨勢。其中近60%的鈷是銅礦開采的副產品,大約38%的鈷是鎳礦開采的副產品。由於鈷只是作為副產品生產的,這種元素的供應對價格波動沒有特別的反應。

過去5年,鈷價格波動較大,從2014/15年的近3萬美元/噸上升到2017/18年的9.5萬美元/噸,然後回落至2019/20年的3萬美元/噸左右。澳大利亞預計在2020/21年生產約5000噸鈷。

對鈷的穩定需求為澳大利亞鈷礦商帶來了重大利益。例如,Clean Teq Holdings Limited和Australian Mines Limited等公司在過去五年中與亞洲電池制造商簽署了供貨協議。

2.1 行業表現:

過去5年,全球對用於電子產品(包括電動汽車)的電池需求出現爆炸式增長,導致了對電池材料采礦業的大批投資。鋰和鈷的需求不斷增長,加之價格高企,促使澳大利亞新建了幾座鋰和鈷礦。在此期間,這一增長促進了行業公司數量、利潤率和就業。在截止2020/21年的五年中,行業收入預計將以每年27.8%的速度增長,達到16億澳元。

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過去5年,全球電池需求大幅增長。電動汽車(EV)的日益普及是這一需求增長的主要驅動力。在截至2019年的5年裏,全球電動汽車存量年均增長55.0%,這主要得益於人們對環境問題的意識增強、電池技術的改進和價格的下降。包括韓國、德國和挪威在內,越來越多的國家在過去5年制定了電動汽車銷售目標。預計從2030年起,英國將禁止銷售非電動汽車。

汽車制造商需要確保足夠的電池供應來生產電動汽車。過去5年,電池供應鏈規模不斷擴大,為未來的需求做準備。雖然便攜式電子設備目前占鈷需求的大部分,但一輛電動汽車對鈷的需求預計是一部手機的近1000倍。例如,特斯拉Model 3汽車的電池需要4.5公斤鈷,而普通手機電池只需要幾克鈷。

為了供應新的電池,電池制造商競相確保稀缺生產原料的供應。汽車制造商也采取行動,以確保自己的供應鏈,2018年特斯拉與Kidman Resources和SQM擁有的合資企業Mt Holland鋰項目簽署的供貨協議就證明了這一點。過去5年,對供應的爭奪支撐了鋰、鈷和其他電池材料價格的上漲。

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公眾對環境問題的關注是向可再生能源轉型的主要推動力之一。然而,可再生能源通常是不穩定的,因為太陽能和風能資源並不總是可用。因此,電池存儲基礎設施可以幫助平滑供應高峰和低谷,最近特斯拉在南澳大利亞建造安裝的設備就證明了這一點。隨著向可再生能源過渡的步伐加快,電池的需求預計也會增加。

此外,電動汽車的加速使用是行業增長的主要驅動力之一。如果汽油零售價格下降,電動汽車相對於燃油汽車會變得更貴。這種趨勢會削弱對電動汽車的需求,進而降低對電池材料的需求。由於COVID-19大流行導致的油價低迷,預計零售汽油價格將在2020/21年維持低位。

2.3 行業前景:

電池材料采礦業預計將在未來五年內繼續增長,盡管增速會有所放緩。預計在截止2025/26年的五年中,行業收入將以每年22.1%的速度增長,達到44億澳元。預計將有新的企業進入該行業,生產釩、高純氧化鋁等電池材料。預計這將推動行業就業大幅增加。未來5年,全球鈷市場可能會供應不足,導致價格上漲和行業盈利能力增長。

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對電池材料的需求預計將在未來五年內呈指數級增長。全球對新電池制造能力的投資,比如特斯拉在美國的Gigafactory,預計將推高鈷、鋰和其他生產投入的需求。全球電池產能預計將在未來10年強勁增長,主要得益於中國產能的增長。

隨著電動汽車的普及,電池的需求預計將繼續增長。未來幾十年,電動汽車的使用可能會加速,到2050年,其銷量將超過傳統汽油汽車。此外,預計對電池的需求也將上升,以應對越來越多的由間歇性可再生設施 (如太陽能電池板) 產生能源的存儲需求。過去五年來,澳大利亞南部和維多利亞州的大型電池設施建設突顯了大規模電池存儲的可行性。

電池技術的改進預計將有助於在未來五年內降低制造成本。從2010年到2019年,電動汽車所用電池的平均價格下降了約87%,降至156美元/千瓦時。電池技術的改進預計將在未來五年內顯著提高電動汽車在國內外的銷售速度。

新的電池技術也有望提高電池的效率、安全性和容量。預計制造商將通過在電池組件中加入新材料來實現這些目標。預計未來五年將有新的企業進入該行業,開始生產除鋰和鈷以外的材料,如釩、高純氧化鋁和石墨烯。

盡管一些新的電池技術正在研發中,但鋰離子電池預計在未來五年內仍將占據電池領域的主導地位。潛在的新電池系統包括鈉離子、鋰矽。這些技術在未來五年內可能仍處於開發階段,不太可能削弱對鋰或鈷的需求。

尤其值得一提的是,鋰不容易被替代,它對電動汽車電池的發展仍然至關重要。然而,電池制造商可能會通過增加對鎳和錳等替代金屬的依賴來減少鈷在電池中的使用,特別是如果鈷價格繼續上漲的話。

特斯拉Model 3電池的鈷含量為2.8%,明顯低於8%的行業平均水平。盡管鈷的使用量在下降,但由於其用於防止過熱,鈷不太可能完全從電池設計中被移除。此外,電池產量的增長規模很可能會確保鈷的需求將繼續顯著增長,盡管電池中鈷的使用有所減少。

預計未來5年全球鈷市場將供應不足。預計澳大利亞的鈷供應在此期間將增加,因為新的鎳礦開始開采,從而增加副產品鈷的供應。

目前,澳大利亞生產商的很大一部分收入來自含鋰輝石的出口。然而,鋰輝石出口僅占整個鋰供應鏈潛在價值的0.7%。澳大利亞鋰礦商已經宣布了在國內開發早期精煉基礎設施以生產氫氧化鋰的計劃。氫氧化鋰是一種更純的鋰,售價更高。

在未來五年內,澳大利亞公司可能會進一步向供應鏈下遊過渡,通過開發後期精煉設施,將氫氧化鋰轉化為電池部件。與外國制造商相比,西澳大利亞的公司在生產電池方面具有明顯的優勢,因為該州有現成的電池原材料和廉價可靠的能源。

【3. 公司分析:】

3.1 財務比率分析:


後面詳細分析了三家公司的財務比率,用SWOT商業模型分析了Mineral Resources的基本面,並給出了投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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