脫水研報 - 家用電器零售業與JB Hi-Fi 和 Harvey Norman

2020-10-15 15:53:37 (AET) by Teris REN   665


近期JB Hi-Fi 股價屢創新高,61 Financial 的多位VIP用戶反應想多了解一下該行業和行業內龍頭公司JB Hi-Fi (ASX:JBH)和Harvey Norman (ASX:HVN)。因此本周的研究報告則為該行業與這兩家企業。

本周四,澳大利亞央行行長Philip Lowe 表示,復蘇的形式和性質存在高度的不確定性,且所有的經濟衰退都是不平衡的,這一次尤其如此。中小企業、酒店、電影院和餐廳的日子很不好過,但許多銷售家庭辦公設備、電子產品的零售商業績相對不錯。

近期JB Hi-Fi 股價屢創新高,61 Financial 的多位VIP用戶反應想多了解一下該行業和其龍頭公司 JB Hi-Fi (ASX:JBH)Harvey Norman (ASX:HVN)。因此本周的研究報告則為該行業與這兩家龍頭企業。

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【1.公司介紹】:

1.1 JB Hi-Fi Ltd(ASX:JBH)(市場份額27%)

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JB Hi-Fi Ltd有限公司是澳大利亞的一家消費品零售商。該公司將其業務運作分為三個部門: JB Hi-Fi澳大利亞,JB Hi-Fi新西蘭和The Good Guys。

產品組合包括耳機、揚聲器與音頻設備、電視機、DVD、錄像機、攝像機、汽車音響系統、家庭影院、電腦、平板電腦、視頻遊戲、手機、空調、廚房設備、USB記憶卡,智能家居產品、遊戲、電影、電視節目、音樂、無人機和機器人技術、健身器具和衣物、DJ 與樂器等。The Good Guys品牌提供家用電器和消費電子產品。

截至2020年6月,該公司在澳大利亞和新西蘭運營了314家門店。在20財年,公司經營著195家JB Hi-Fi澳大利亞店、14家JB Hi-Fi新西蘭店和105家The Good Guys店。2020財年公司收入為53.189億澳元,同比增長12.5%,2017-20財年復合年增長率為8.6%。


1.2 Harvey Norman (ASX:HVN)(市場份額16%)

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Harvey Norman Holdings Limited是一家澳大利亞特許經營商和零售商,提供家庭和辦公室產品。該公司的門店網絡遍布澳大利亞、新西蘭、斯洛文尼亞、克羅地亞、愛爾蘭、新加坡和馬來西亞。

該公司以Harvey Norman、Domayne和Joyce Mayne的品牌店鋪經營業務。該公司的品牌通過在澳大利亞195家Harvey Norman、Domayne和Joyce Mayne特許經營店提供值得信賴的品牌產品和服務,並為家居提供解決方案。

該公司通過五個運營部門運作,包括特許經營、零售、房地產、股權投資和其他。它在新西蘭、愛爾蘭、北愛爾蘭、新加坡、馬來西亞、斯洛文尼亞和克羅地亞有90家公司運營的商店。該公司還在澳大利亞和新西蘭銷售在線產品。Harvey Norman專注於增加其在澳大利亞家居和生活市場的份額。按照這種方式,該公司計劃到2020年在東南亞開設18家Harvey Norman品牌的新店。


【2. 行業分析】

2.1 行業表現:

在過去的5年裏,家電零售業的經營者面臨著一個艱難的交易環境。家庭實際可自由支配收入的減少是造成這段時間困難的原因之一,因為它是該行業的關鍵驅動因素。近年來住宅建築需求的下降進一步導致了收入的下降。過去5年,不斷加劇的行業競爭以及來自百貨公司和在線零售商等外部參與者的競爭主導了該行業的運營格局。這一趨勢引起了以價格為基礎的激烈競爭。

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實際家庭可自由支配收入是推動家用電器需求的關鍵因素,但在過去五年中卻出現了萎縮。實際工資增長緩慢、臨時工增加和失業率上升都是導致下降的原因。這降低了消費者的購買力,導致許多人減少了在零售商品上的支出,包括家用電器。由於過去五年來年輕人失業率居高不下,許多年齡在18歲至24歲之間的年輕人選擇推遲搬出父母家,這進一步導致了電器需求的下降。因此,消費者變得更加重視成本,這推動了具有價格競爭力的網上商店的銷售。由於實際工資增長緩慢,建立家庭的人越來越多地尋找二手產品,特別是在Gumtree這樣的網上市場。這些因素導致了這段時間內行業收入的下降。

過去5年消費者信心指數的上升,在一定程度上抵消了收入的下降,住宅建築需求在此期間有所上升,部分抵消了收入下降的影響,因為新住宅需要冰箱和洗衣機等家用電器。過去5年,由於Netflix和Stan等訂閱視頻點播服務提供商提供的媒體內容越來越受歡迎,智能電視的需求一直很高。

隨著越來越多的澳大利亞人用移動電話取代固定電話服務,手機銷量在這段時間也出現了強勁增長。智能手機的日益普及也對行業銷售產生了積極影響。移動通信客戶發現,購買自己的手機並按月支付數據和語音使用費,比按照移動合同購買一部新手機更便宜。因此,這一趨勢推動了手機行業的銷售,尤其是來自Oppo和Kogan等零售商的中檔手機銷售。

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由於外部競爭加劇,尤其是來自網店的競爭,過去五年中,行業企業數量和就業人數都有所下降。這些下降降低了工資總額和就業人數。過去5年,整個行業出現了一些重大變化,例如Dick Smith關閉了其實體店。在過去的五年中, Harvey Norman和JB Hi-Fi主要致力於擴大自己的門店網絡。2016年11月,JB Hi-Fi公司以8.7億元收購了The Good Guys公司,這使得JB Hi-Fi公司成為行業營收最高的公司。

過去五年來,激烈的價格競爭嚴重影響了該行業。行業參與者增加了促銷活動,這增加了廣告成本,而大量的折扣減少了收入。這些嚴酷的條件促使表現不佳的行業參與者進行合並、被規模更大的參與者收購,或者退出該行業,比如 Dick Smith 和The Good Guys等規模較小的企業。

目前,行業盈利能力有所提高。在此期間,采購成本占收入的比例有所下降,幫助零售商提高了盈利能力。行業運營商越來越多地直接從運營成本較低的國家(如中國)的離岸制造商那裏采購產品。海外產品制造商,尤其是東南亞的制造商,通常工資和租金較低,使他們相對於澳大利亞制造商具有價格競爭優勢。然而,過去5年澳元的貶值推高了進口商品的成本。然而,來自海外家電制造商的產品仍然比澳大利亞產的產品便宜。

過去5年,來自外部企業的競爭加劇,拖累了整個國內家電市場的銷售增長。行業外的運營商,特別是百貨商店和網上零售商,仍然是國內家電市場的主導力量。2017年12月亞馬遜進入該市場,大幅提振了2017/18年的網購需求,對家電和零售業產生了負面影響。戰略性的促銷和強有力的廣告活動使這些外部競爭者能夠向消費者提供有競爭力的價格和更廣泛的產品。網上零售商的間接成本更低,這進一步加劇了價格競爭。

2.2 行業驅動因素:

(1)消費者信心指數

消費者信心指數衡量的是人們對當前財務狀況和整體經濟的態度。消費者信心的下降通常與支出的減少有關,因為消費者對他們的財務狀況更加悲觀。該指數的上升表明,人們對經濟形勢更加樂觀,在零售層面的支出也有所增加。預計消費者信心將會下降,並在2019/2020年變為負值。這對行業收入構成了威脅。

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(2)家庭實際可支配收入

家庭實際可支配收入的趨勢在消費者對家用電器的需求中發揮著核心作用。可支配收入的增加意味著家庭有更多的錢花在行業產品上。預計澳大利亞家庭實際可支配收入將在2019/2020年下降。

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(3)家庭數量

家庭組成的趨勢直接影響到對家用電器的需求。搬離家鄉的年輕消費者或定居在澳大利亞的移民通常需要一系列白色家電,比如洗衣機和冰箱。因此,隨著家庭數量的增加,對行業產品的需求通常會增加。預計到2019/2020年,家庭數量將會增加,這為產業擴張提供了機會。

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(4)網上購物需求

家電行業運營商面臨著來自線上零售家電的日益激烈的競爭,對整個行業構成了威脅。由於較低的管理成本,網上商店在定價方面通常有更大的靈活性。網上購物的普及通常會對行業收入產生負面影響,特別是對價格敏感的消費者。預計2019/2020年,網上購物的需求將會增長。

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(5)住宅建築需求

住宅物業建設市場的趨勢影響了零售層面的家用電器需求。住房建設的增加通常會提振行業收入,因為新建房產的業主和租戶通常會為他們的生活空間添置新電器。預計在2019/2020年,住宅地產建設市場的需求將大幅下降,對行業收入構成威脅。

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2.3 行業前景:

預計在未來五年內,家電零售行業的經營者將面臨競爭日益激烈的運營環境。百貨公司和線上零售商等外部競爭對手預計將擴大行業產品範圍,增加獨家商品的供應。預計這將對行業收入產生負面影響,預計在截至2024/25年的五年中,該行業收入將以0.9%的年率下滑至151億元。實際家庭可支配收入、消費者信心指數和家庭數量預計在未來五年內都將略有增長。

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來自百貨商店和網上商店的競爭預計將在未來五年對家電零售商產生負面影響。Amazon和Kogan等在線商店可能會發展壯大,吸引更多行業現有消費者。預計亞馬遜將嚴重影響該行業,因為該公司在澳大利亞的電子商務銷售額預計將在未來5年大幅增長。網上商店可以有效地進行價格競爭,因為它們的運營成本相對較低。他們還擁有更大的產品範圍,預計在未來五年內將繼續增長。與國內零售商相比,一到兩天的送貨服務提供了另一個競爭優勢。在年齡較大的人群中,網上購物和拍賣網站越來越受歡迎,預計在此期間也會對行業銷售產生負面影響。

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行業需求關鍵因素的積極趨勢可能會在一定程度上抵消競爭加劇的負面影響。未來5年,實際家庭可支配收入和住宅建築施工活動預計都將增加。預計這些趨勢將成為這一時期行業增長的主要推動力。預計未來五年,住戶數目的增加和私人住宅資本開支的增加,將支持行業收入的增長。隨著家庭數量的增加,預計對基本家用電器的需求將會增加。像洗衣機、冰箱和電視這樣的東西通常是在房屋建造或翻新時購買的。

此外,由於網絡社區的日益普及(得益於照片分享平台如Pinterest和Instagram)將繼續影響對新設備和替換設備的需求。由於物聯網的更大實現,向智能家居和家庭自動化的轉變可能會在未來5年影響該行業。家庭自動化包括通過互聯網移動設備集中控制照明、溫度設置、安全設備和電器設備。

未來5年家庭自動化的預期增長將有助於推動對新家電的需求,這些新家電配備了通過wi-fi與智能手機通信所需的適當傳感器和軟件。隨著消費者越來越多地采用由主要科技公司開發的物聯網集成平台,對這類設備的需求可能會進一步擴大。其中包括蘋果的HomeKit和亞馬遜的Alexa應用程序,這些應用程序允許消費者通過移動應用程序或語音命令來控制家用電器。然而,公眾對聯網設備造成網絡安全漏洞的擔憂,預計將限制該市場未來5年的收入增長。

預計未來5年,該行業利潤率將保持穩定。預計在這段時間內,來自百貨公司等外部競爭對手的競爭將會加劇。在規模經濟的支撐下,百貨公司可能會繼續為消費者定期提供折扣,並在種類繁多的商品中提供具有競爭力的價格。如亞馬遜Prime,可能會進一步吸引消費者選擇外部競爭對手而不是較小的獨立運營商。


2. 公司分析: JB Hi-Fi Ltd(ASX:JBH)

2.1 JB Hi-Fi財務比率分析:

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後面用SWOT商業模型詳細分析了該公司的基本面和財務表現,並給出了投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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