脫水研報 - 建築材料業與行業龍頭Brickworks和CSR

2020-10-09 03:33:24 (AET) by Teris REN   1139


本周,澳大利亞聯邦政府公布了其新財年的政府預算,而其中基礎設施建設投資預算讓投資者眼前一亮。61 Financial 的多位VIP用戶反應想多了解一些與基礎設施相關的行業,本周研究的行業為粘土磚行業。

本周,澳大利亞聯邦政府公布了其新財年的政府預算。該預算涉及多個行業,而其中基礎設施建設投資預算讓投資者眼前一亮。該預算案顯示,自2019冠狀病毒大流行開始以來,政府已承諾在未來4年額外投資140億元用於新的基礎設施項目。這些項目在建設期間還將支持40000個工作崗位。

預算案顯示,這項投資是政府創紀錄的10年交通基礎設施投資計劃的一部分,該計劃已擴大到1100億元,並已在全國各地支持10萬個工作崗位。這些投資包括每個州和地區的項目。在2020年5月以來宣布的20億元的基礎上,政府將額外提供30億元,用於支持進一步的就業與經濟復蘇。其中包括20億元用於實施小規模道路安全項目,以及在已宣布的5億元基礎設施項目基礎上再追加10億元用於地方道路和社區基礎設施項目。

這些項目預計將在未來兩年支持超過10,000個工作崗位。資金將按照“要麽使用,要麽失去”的原則提供給州和地方政府,用於道路安全項目的未使用資金將重新分配給已經成功部署了之前撥款的州和地區。這將有助於確保項目有效實施,並最大限度地發揮經濟刺激效應。

61 Financial 的多位VIP用戶反應想多了解一些與基礎設施相關的行業,例如工程材料等。其實工程材料業包括多種細分行業,例如粘土磚,石膏產品,混凝土產品,塑料泡沫,鋼材,陶瓷產品等。本周研究的行業為粘土磚行業,研究的公司則為行業內龍頭公司Brickworks Limited(ASX:BKW)CSR (ASX:CSR)。兩家公司的市場份額分別為46.2%和30.1%,占據了行業收入的近八成。


【1.公司介紹】:

1.1 - Brickworks Limited(ASX:BKW) (市場份額: 46.2%)

Brickworks Ltd成立於1934年,並於1962年在澳大利亞證券交易所(ASX)上市。Brickworks經營三個業務部門:建築產品,土地和開發,投資。該集團的主要建築產品公司包括Austral Bricks,Austral Masonry,Austral Precast和Bristile Roofing。 Brickworks在整個運營過程中擁有約1,480名員工。公司產品的主要品牌包括:Austral Bricks,Daniel Robertson Australia,和Bowral Bricks。

在過去的五年中,Brickworks已在維多利亞州,西澳大利亞州和昆士蘭州進行了投資,用現代工廠代替了效率低下的窯爐。維多利亞州的產量已經提高,因此可以用當地制造的產品滿足當地需求,從而節省了運輸成本。相反,由於西澳大利亞州建築活動放緩,該州的產量有所下降。因此,Brickworks已將注意力轉向了新南威爾士州。
2019年,該公司宣布計劃在新南威爾士州的Horsley Park 和New Berrima新建兩座工廠。Horsley Park工程的升級已於2020年5月獲得批準,而擬議的New Berrima項目仍在審查中, New Berrima的新工廠將取代舊的能源密集型工廠。

2013年4月,Brickworks與CSR合資成立了NZ Brick Distributors。 NZ Brick Distributors在新西蘭銷售和分銷兩家公司的磚品牌,專注於高質量的紋理磚。 2018年,Brickworks通過收購美國磚制造商Glen-Gery進軍美國市場。此次收購不屬於澳大利亞粘土磚制造行業,但標誌著Brickworks的首次重大海外投資。此後,它於2019年購買了另外兩家美國磚制造商, Sioux City brick和Redland brick。

在截至2021年7月的五年中,Brickworks的與行業相關的收入預計將以2.0%的年率下降。不過,這一降幅仍高於整個行業的表現。與整個行業相比,Brickworks的強勁表現主要歸功於其在澳大利亞東海岸的業務。Brickworks行業特有的收入增長是由於住宅開工量的強勁增長。此外,該公司還報告稱,通過專注於與建築師和開發商建立關系,以及制造高檔磚,這些磚通過其審美吸引力讓更多消費者所關注,並從中獲益。

盡管有這些積極因素,主要建築市場的需求呈現下降趨勢。最初是由於房地產市場的疲軟,到後來COVID-19大流行加劇了這一情況。預計這一趨勢將導致該公司與行業相關的收入下降。磚廠已采取措施提高能源效率,一些窯爐使用替代燃料、填埋氣和木屑。盡管有這些進步,Brickworks在2020年3月宣布,由於COVID-19相關的經濟衰退,它預計活動將大幅減少,需求將會減弱。在過去5年裏,能源價格的上漲和建築活動的減少將對盈利能力產生負面影響。

1.2 - CSR (ASX:CSR)(市場份額: 30.1%)

CSR是一家多元化的制造公司,業務涉及建築產品、鋁產品和房地產。CSR通過其PGH Bricks & Pavers品牌進行粘土磚生產業務,該品牌於20世紀20年代中期開始運營。PGH brick & Pavers公司在昆士蘭、新南威爾士、維多利亞和南澳大利亞生產粘土磚。CSR還通過2013年與Brickworks成立的合資企業New Zealand Brick Distributors向新西蘭分銷磚塊。

2014年4月,CSR和Boral提議為他們的東海岸磚塊業務成立一家合資企業,目的是節約成本和發展協同效應。該合資公司於2015年5月成立,以PGH brick & Pavers品牌進行生產銷售,並在2015/16年提高了CSR的收入和降低了成本。CSR早前持有合資企業60.0%的股權,但公司在2016年11月購買了PGH Bricks & Pavers的剩余全部股權。

為了減少能源消耗,CSR在過去五年中對其業務進行了投資,並於2018年設立了2000萬元的基金。CSR在其場地投資了一個太陽能項目,預計在20年裏,PGH Bricks&Pavers的電費支出將減少600萬元。

在截至2021年3月的五年中,CSR的行業相關收入預計將以5.2%的年率增長,超過整個行業。該公司的業績突顯了其工廠合理化改造和價格改善帶來的好處,過去5年裏,這些措施一直在實施。對PGH Bricks的全面控制使CSR在澳大利亞東部各州獲得了很大的市場份額,該公司受益於這些市場先前的強勁需求。PGH brick的收入在過去五年中有所增長,使其保持了在CSR四項建築產品業務中排名第三的地位。

但是,近年來,獨立式住宅建設活動的減少,特別是在東海岸,以及高固定成本性質等,導致該期間的盈利能力下降。為了改善其PGH磚業務的成本狀況,CSR於2019年關閉了位於布裏斯班的Darra磚制造廠。


【2. 行業分析】

2.1 行業表現:

過去五年來,粘土磚制造業的收入一直在下降。該行業的表現與住宅開始建造的趨勢密切相關,因為磚通常用於新住宅的結構構件和立面。隨著COVID-19大流行造成的經濟低迷對本已疲軟的房地產市場造成了負面影響,在此期間,住房數量有所下降。此外,粘土磚的使用一直在長期下降,這是由於替代建築材料的日益流行,如木材、風墻板和混凝土,以及向多單元住宅的轉變,後者通常比獨立式住宅包含更少的磚塊。此外,天然氣價格上漲已導致許多運營商在過去5年退出該行業,導致產量下降。總體而言,預計在截至2020/21年的五年中,該行業的年化收入將下降7.5%,至7.918億元。

行業需求與住宅建築企業的需求密切相關,住宅建築企業對房地產價格、利率和人口增長等宏觀經濟因素高度敏感。過去5年,建築業的狀況一直不穩定。由於澳大利亞強勁的人口增長,到2017/18年,新住房建設活動有所增加。住宅建築越來越青睞多戶型公寓,與住宅建築相比,多戶型公寓對傳統磚材料的依賴較少。因此,這一趨勢對工業制造商產生了不利影響。然而,住宅開工數預計將在2020/21年間的三年內下降。在COVID-19大流行之前,住宅建設活動放緩,主要原因是住房供應過剩,這限制了2018/2019年新建項目的投資。

text

COVID-19的爆發預計將在2020-2021的兩年內進一步阻礙住宅建設活動,因為經濟不確定性阻礙了住宅建築商的發展,而社交距離令也限制了建築活動。因此,預計到2020/21年,大多數粘土磚制造商的收入將下降,其中包括該行業的兩家主要廠商。預計今年行業收入將下降9.8%。由於運營商難以保持盈利,一些公司將可能關閉工廠以降低成本。因此,預計企業的數量將下降。

過去五年來,天然氣價格極大地影響了該行業的表現。不斷上漲的天然氣價格,尤其是在澳大利亞東海岸,已經導致許多大型粘土磚制造商退出該行業。這一趨勢在2017/18年最為明顯,當時天然氣價格上漲了22.1%,工業企業數量下降了25.0%。盡管天然氣價格隨後在2019/2020年出現下跌,但由於住宅建設活動持續下滑,一些行業運營商將繼續面臨困境。過去10年,天然氣價格大幅上漲,導致許多資本密集型運營商變得無利可圖。

在過去的五年裏,磚被越來越多的包層和結構材料取代,這給粘土磚制造商帶來了壓力。在過去的20年裏,越來越多的成本效益更高的覆層和建築材料,包括混凝土產品,導致粘土磚的需求持續下降。多單元住房的日益普遍以及使用替代建築材料也造成了需求的長期下降。建築承包商發現,使用預澆鑄混凝土鑲板等其他材料更快、更便宜,因為安裝這些材料所需的勞動力和時間較低。

盡管對磚的需求在下降,但Brickworks等大型制造商一直在專注於擴大面磚的範圍。面磚通常被用作外部包層,設計得比普通磚更具美觀性。面磚由於耐用性和美觀性,在所有住宅中都廣泛使用。面磚也可以生產各種顏色、形狀和樣式,區別於替代覆層產品,通常可產出更高的利潤。過去五年來,運營商對面磚的更多關注在一定程度上減緩了粘土磚需求的下滑。

text

由於COVID-19大流行減少了下遊建築市場的需求,預計利潤率將在2020/21年下降。制造商還投資升級了剩余的工廠。這些升級旨在提高規模經濟性,降低生產成本並提高磚塊制造過程的自動化程度。這些升級,加上幾個生產基地的關閉,導致過去五年行業就業人數下降。

過去5年,新西蘭的粘土磚出口有所增加,以應對住宅建設活動的增加。然而,在此期間,整體出口有所下降。因此來自國際貿易的收入仍然較低,在此期間,進口量大幅增加,但在國內需求中所占份額仍然很低。進口的增長很大程度上歸功於大型工業公司,例如Brickworks,他們發現從其他國家/地區進口磚頭比在國內工廠生產便宜。工業進口主要來自西班牙。

2.2 行業驅動因素:

【新開工的住宅項目數量】

新開工的住宅項目數量包括增加新的公共和私人住房,這會影響對建築產品的需求。新開工的住宅項目增加通常會增加對粘土磚的需求。預計到2020/21年,住宅開工數量將減少,對行業收入構成威脅。

text

【獨立房屋建設需求】

粘土磚用於建造和裝飾獨立住宅。粘土磚大多用於房屋建築,而不是用於公寓或商業建築。住宅也消耗了大量的面磚,因為它們的住宅面積更大,而且有更多的室外區域,比如車道和後院。因此,房屋建築需求的增加通常會增加行業收入。預計住房建設需求將在2020/21年大幅下降。

text

【公寓和聯排別墅建設的需求】

與獨體別墅相比,公寓和聯排別墅通常需要更少的磚塊來提高結構穩定性。但是,粘土磚制造商有機會為外墻提供價格更高的飾面磚。盡管密度更高的房屋建造速度比獨體房屋建造速度慢,但其占據建築業收入的主要部分。預計到2020/21年,公寓和聯排別墅建設的需求將下降。

text

該行業的收入在過去五年中有所下降。該行業的主要市場住宅建設需求開始放緩,以應對2018/2019年多戶型住宅供過於求的局面。COVID-19疫情的爆發進一步削弱了行業需求狀況,原因是經濟不確定性增加,以及建築工地的社交距離限制。總體而言,預計在截至2020/21年的五年中,該行業的年化收入將下降7.5%,至7.918億元。由於COVID-19經濟衰退的經濟影響進一步削弱了該行業的表現,預計本年度收入將進一步減少9.8%。

預計在未來五年內,住宅開工將恢復增長,並使行業經營者受益。預計住宅貸款利率將保持在歷史最低水平,在此期間,經濟開始復蘇,澳大利亞人口繼續增長。因此,預計投資者將重新進入房地產市場。獨立式住宅的建造量預計將從2022/23年再次開始增長,並在未來5年全面上升,這對粘土磚制造商來說是個好兆頭。獨立式住宅的用磚量比公寓要多。因此, 行業收入預計將以2.4%的年率上升至 2025 /26年的8.905億元。


2.3 行業前景:

隨著澳大利亞經濟從COVID-19疫情中復蘇,預計粘土磚制造業的業績將在未來五年有所改善。預計新住房建設需求的增長將在此期間支撐收入。總體而言,預計在截至2025/26年的五年間,公司營收折合成年率將增長2.4%,至8.905億元。

住宅建設預計將在2022/23年期間加強。預計澳大利亞人口的增長將推動獨立住宅 (粘土磚的主要市場) 和公寓的需求增長。此外,隨著澳大利亞經濟恢復增長,投資者將從低利率中獲益。

text

預計在未來五年內,磚將繼續被其他類型的建築材料取代。替代材料越來越受歡迎,主要是因為它們價格較低,安裝過程中對熟練工人的要求也較低。水泥鑲板和聚氨酯板等產品對建造大型多層公寓的建築承包商特別有吸引力。

然而,行業運營商一直試圖使磚安裝更快、更經濟。例如,PGH brick一直在推廣其InBrick系統,這是一種嵌入磚系統,可以將粘土磚嵌入到預制混凝土面板中,從而加速施工進度。

在未來五年內,類似的安裝系統可能會更加普遍,從而限制粘土磚需求的下降。然而,建築公司預計將繼續使用粘土磚來建造大多數獨立房屋,以及其他互補的覆層材料。預計制造商將在未來五年內專注於生產時尚的飾面磚,因為其獨特的美學品質往往會吸引更高的需求。

住宅建設的趨勢預計將在未來五年對該行業產生積極影響。隨著行業經營者繼續將產品系列擴展到新的外觀和樣式,對面磚的需求預計將增加。此外,來自翻新者升級戶外生活區域的需求預計將支持行業需求。由於可用的戶外生活空間增加了房產的價值,更強勁的住宅市場和可自由支配收入的增長預計將在未來五年內促進翻新活動的增加,而面磚仍主要用於戶外環境。

預計國內天然氣價格與歷史水平相比仍將保持高位,預計未來5年天然氣價格將繼續上漲。然而,下遊市場的良好狀況預計將鼓勵新進入者,導致企業數量上升。一些現有的運營商也將增加新的工廠,重新啟用之前封存的窯爐。因此,在未來五年內,企業和就業人數預計將會增加。

預計在未來五年內,行業利潤率將增加,但不會達到COVID-19大流行前的水平。在過去的五年中,該行業的主要參與者已經對他們的設施進行了升級,並有望在未來五年內從這些投資中獲益。

隨著住宅建築市場的復蘇,提高效率、降低能源成本的運營商將有能力承受COVID-19大流行造成的經濟衰退,並實現盈利最大化。隨著行業經營者尋找新的市場,預計未來五年出口將會增長。預計將以高質量產品的出口市場為目標。預計由於澳元走強抑制進口增長,進口在國內需求中所占的份額將在很大程度上保持穩定。


2. 公司分析:CSR (ASX:CSR)

後面詳細分析了CSR的基本面,財務比率,SWOT商業模型並給出了投資建議。

text

text

text


聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

版權所有,轉載需注明出處:61 澳洲財經資訊 news.61financial.com.au

商務合作請聯系 support@61financial.com.au


61 澳洲財經資訊郵件訂閱服務,每日為您推薦最新澳洲財經資訊


推廣

相關文章

cover
受疫情影響,摩根士丹利調低CSR評級

澳大利亞首席醫療官周一表示,盡管墨爾本為應對第二波新冠病毒感染采取了封鎖和佩戴口罩等措施,墨爾本COVID-19病例激增量仍可能需要數周的時間才能平息。摩根士丹利表示,住宅建築行業最容易受到這種斷崖式沖擊,調低CSR的股票評級。

cover
脫水簡報-Redbubble Ltd個股分析

今年,COVID-19加快了美國電子商務的增長,在線銷售達到了此前在2022年無法預計的水平。美國今年的電子商務銷售額將達到7945億美元,同比增長32.4%。由於消費者在大流行期間繼續避免去實體商店並選擇在線購物,因此該增長率遠高於市場第二季度預測的18.0%。

cover
脫水簡報- Kleos Space S.A個股分析

根據市場研究,商用和軍用衛星市場預計在2020-2028年期間以76.6%的復合年增長率增長,市場規模累計增至1951億美元。軍事衛星是衡量國家軍事實力、可操作性和攻擊或防禦能力的一種手段。這些衛星向軍方提供敵方邊境部隊和軍火庫移動的實時數據。它們有助於通過安全通道上的高帶寬通信,跟蹤和目標敵人入侵或入侵車輛,以及其他軍事功能。