脫水研報 - 澳大利亞煤礦開采業與Whitehaven Coal

2020-09-25 03:37:29 (AET) by Teris REN   1125


近期國際煤炭價格有所反彈,多國家及地區開始進入取暖期。澳洲第五大煤礦開采公司- Whitehaven Coal Limited (ASX: WHC) 的股票近期也表現活躍,因此應VIP用戶要求,本周研究的公司就為該煤礦開采公司,而所研究的行業則為澳大利亞煤礦開采業。

近期國際煤炭價格有所反彈,多國家及地區開始進入取暖期。澳洲第五大煤礦開采公司- Whitehaven Coal Limited (ASX: WHC) 的股票近期也表現活躍,因此應VIP用戶要求,本周研究的公司就為該煤礦開采公司,而所研究的行業則為澳大利亞煤礦開采業。

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近期的中澳貿易沖突或影響部分行業收入。例如,今年五月份有報道稱,貿易緊張局勢升級,中國政府警告該國的國有發電廠不要再購買澳大利亞動力煤,而使用國產煤。澳大利亞副總理Michael McCormack當時表示:“我們明白中國是我們的大客戶,我們的出口額達到1497億澳元,我們希望不僅確保保留這樣的出口額,而且隨著時間的推移我們還能增加出口。” 去年2月,澳大利亞煤炭在中國大連港口遭遇通行問題,中國官方事後回應海關此舉只是“環境監測”,但當時有媒體報道,禁令只針對澳洲的煤炭,俄羅斯和印尼運往中國的煤炭均不受影響。

中國8月全國原煤進口規模為2066.3 萬噸,環比7 月減少20.83%,同比減少37.29%。1-8 月累計進口原煤22094.7 萬噸,累計增長0.28%。8 月進口同比降幅繼續擴大,今年累計進口規模已經基本與去年持平。從澳洲、印尼對中國的發運規模來看,8 月兩國向中國發運規模繼續呈現下降趨勢,環比下降4.61%。由於國內海關通關時間較長,所以此前不少向國內發運的船舶無法靠岸,這也抑制了國外繼續向中國發運煤炭的積極性。

但近期市場上也傳出不少進口煤可能會放松的消息。中國統計局顯示,中國發電形式以火電為主,占比達到72%。2015-2019年火力發電量逐年增加,2019年火力發電量51173億千瓦時,同比增長3.49%。2020年4月至今,電力生產速度加快,火電水電增幅明顯。2020年8月全國火力發電量5090億千瓦時,同比增成長6.2%,而7月份同比下降0.7%;水力絕對發電量1410億千瓦時,同比增長8.9%。我們預計全面放開進口煤通關的可能性比較小,監管部門更有可能會采取針對用煤終端的實際需求定向釋放額度的方式來調控供需。

其實中國並非澳大利亞煤炭的最大出口國,目前澳大利亞煤的出口主要針對五個國家,日本為最大出口國,占行業收入的28%。

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在澳洲煤開采行業中,市場占有率前十的澳洲上市公司主要有四家,分別為排名第一的BHP(ASX:BHP),排名第三的Yancoal Australia(ASX:YAL),排名第五的Whitehaven Coal (ASX:WHC) 與排名第九的New Hope Corporation (ASX: NHC) 。

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Yancoal Australia Limited (ASX:YAL) 澳大利亞有限公司的業務包括冶金煤、動力煤的勘探和生產。該公司經營的礦場包括Ashton, Austar, Moolarben, Middlemount, Donaldson, Stratford and Duralie, Yarrabee, Cameby Downs, Premier, Mt Thorley Warkworth 和 Hunter Valley Operations。該公司在澳大利亞、新加坡、韓國、中國、日本和台灣等地銷售其產品。其在澳大利亞多個州運營和管理礦場,如新南威爾士州、昆士蘭州和西澳大利亞州。該公司總部位於澳大利亞新南威爾士州的悉尼。

New Hope Corporation Limited (ASX: NHC) 是Washington H. Soul Pattinson and Company Limited的子公司,該公司是一家多元化的能源公司。其開展煤炭勘探、開采、港口經營、農業、石油和投資服務。該公司主要在澳大利亞的昆士蘭州和新南威爾士州開展采礦業務。它經營並擁有三家露天煤礦,包括新阿克蘭、Jeebropilly和Bengalla煤礦。公司還擁有勘探開發項目,包括Colton項目、New Lenton項目、Elimatta項目、Bee Creek項目和Yamala項目。公司總部位於澳大利亞昆士蘭州的Ipswich。


公司簡介

Whitehaven Coal Limited (ASX: WHC)是一家煤礦公司。它在澳大利亞新南威爾士州的西北部進行采礦活動。該公司主要從事動力煤的開采,主要面向南亞和北亞的市場出口。該公司經營露天礦山和一個地下礦山。它的露天礦場包括Maules Creek礦場、Tarrawonga礦場、Werris Creek礦場、Rocglen礦場和Sunnyside礦場。該公司擁有Narrabri礦場70%的股份。Whitehaven還擁有Vickery 項目和Winchester 南部項目等開發項目,以及昆士蘭和新南威爾士的勘探項目。公司總部設在澳大利亞新南威爾士州的悉尼。

Whitehaven Coal目前在新南威爾士州西北部的Gunnedah盆地經營著多家煤礦。

  • Maules Creek礦場:於2014年12月開始生產。Whitehaven 擁有該礦場75%的權益,也是該礦的運營者。ICRA MC Pty Ltd擁有該礦15%的股份,J-Power Australia Pty Ltd控制剩余10%的股份。

  • Narrabri North 礦場:主要生產低灰、高能、低硫動力煤的地下礦井。公司擁有該礦70%的股份,也是該礦的經營者。

  • Gunnedah Open Cuts -由Tarrawonga、Rocglen和Werris Creek礦山組成,他們生產低至中灰、低硫、低磷動力煤。

  • Vickery項目——在Whitehaven以前開發過的Vickery和Canyon礦場的原址上擴張項目,該項目正在考慮中,等待政府的批準。

  • Winchester南部項目:近期收購的項目,位於昆士蘭州中部Bowen盆地附近,等待政府批準開始運營。

Whitehaven 還在昆士蘭州和新南威爾士州擁有多個勘探和開發項目。

該公司對中國的銷售占比非常小,大約為2019財年總收入的2.67%。銷售收入主要來源於日本、韓國、台灣、印度等國。

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【1. 行業分析】

1.1 行業表現:

行業參與者使用露天或地下開采技術來開采: 焦煤、蒸汽煤和褐煤。在維多利亞州,褐煤純粹用於家用發電,在整個行業收入中所占的份額微乎其微。焦煤,也被稱為冶金煤,用於生產焦炭,其被鋼鐵制造商使用。蒸汽煤,也被稱為動力煤,用於通過燃煤發電站產生能源。澳大利亞大部分的煤礦產自昆士蘭州的博文盆地和新南威爾士州的獵人谷。該行業嚴重以出口為導向,到2019/20年,出口將占總收入的79.1%。工業進口可以忽略不計,因為本地產量超過了焦煤和蒸汽煤的國內總需求。

預計到2019/20年的五年間,行業收入將以年均7.8%的速度增長,達到729億澳元。在此期間,隨著總產量穩步增長,全球焦煤和蒸汽煤價格的波動影響了行業收入。世界對煤炭的需求變化速度快於供應變化速度,這就導致了世界價格的波動。預計2019-20年和2020-21年COVID-19疫情將導致經濟活動顯著減少,阻礙行業表現。

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不同礦山的盈利能力差異很大,幾家成本較高的生產商在此期間部分處於虧損狀態。許多行業經營者都與運輸供應商簽訂了長期合同,合同的基礎是“工資全付”。這種合同有效地確定了通常是可變的服務費用,例如鐵路貨運,期限為10年或10年以上。因此,一些行業企業維持了穩定的生產成本,而收入卻因全球煤炭價格上漲而上升。這一趨勢提高了一些企業的盈利能力。大型工業公司傾向於在價格較低的時期維持較高的產量,以提高規模經濟。

該行業在2014/15年和2015/16年出現了虧損,主要由價格下跌和需求疲軟造成。過去5年,行業企業數量有所下降,反映出這段時間內蒸汽煤價格疲軟。在截至2015/16年的兩年中,行業員工數量有所下降,這主要是由於行業企業數量的下降。然而,由於全球煤炭供應不足,該行業在2016/17年顯著復蘇。這一復蘇導致2017-18年行業就業人數顯著增加。隨著煤炭價格持續上漲,利潤率在2018/2019年的三年中顯著提高。利潤率預計將在2019/20年下降,但相對於2015/16年之前的低點可能仍將保持較高水平。

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焦煤: 澳大利亞是世界上最大的焦煤出口國。隨著中國等主要出口目的地鋼鐵生產活動的疲軟,焦煤價格在2015/16年前大幅下跌。然而,由於中國產業政策的改變,焦煤價格在2016/2017年大幅反彈。2016年4月,中國政府宣布將把中國煤礦的年生產日數從330天限制到276天。2016年7月,中國北方主要產煤省份山西的暴雨造成了煤炭供應中斷。這種中斷對澳大利亞生產商有利,因為中國供應的減少導致冶金煤和動力煤的全球價格大幅上漲。由於這一趨勢,2016/17年行業收入增長了26.3%。此外,澳大利亞煤炭的純度特別高,使得一些工業公司對煤炭的要價高於全球價格。

由於全球焦煤價格下跌,預計2019/20年行業收入將下降11.7%。COVID-19的爆發預計將導致經濟活動顯著減少,最終導致能源和鋼鐵需求下降,而能源和鋼鐵是煤的衍生產品。預計到2019/20年,該行業冶金煤產量將增加到4.66億噸,高於2018/19年的4.568億噸

動力煤: 在澳大利亞,煤炭在全國電力市場上用於發電,占該行業國內需求的大部分。在過去五年的大部分時間裏,隨著石油燃料發電行業的企業逐漸從煤炭轉向可再生能源和天然氣等替代能源,國內對動力煤的需求有所下降。

由於不斷增長的全球產能超過了全球需求,在截至2015/16年的三年中,動力煤的全球價格大幅下跌。隨著煤炭越來越多地被天然氣取代,美國對動力煤的需求下降。全球動力煤價格下跌,煤炭開采企業已降低了生產成本,並削減了勘探等可自由支配的支出。隨著中國煤炭產量的下降,動力煤的價格在2016/17年恢復。

1.2 行業驅動因素:

【國內煤炭價格以及化石燃料發電需求變化】

大多數煤炭被出口到海外鋼鐵生產商作為其主要原材料。當焦煤和動力煤價格上漲時,當地礦工每開采一噸煤就能獲得更多收入。行業收入波動主要受到價格波動的支撐,因為行業產量通常保持穩定。國內煤炭價格預計將在2019/20年下降,這將阻礙行業參與者。

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【美元兌澳元匯率變動】

匯率會影響國內煤炭行業可獲得的澳元回報,因為行業參與者以美元出口。澳元走軟有助於出口增長。預計在2019/20年,澳元將對美元貶值,這將為行業收入增長提供機會。

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【公眾對環境問題的關注】

公眾對環境問題的擔憂可能會影響到煤炭行業增加產量或建立新礦的能力。動力煤主要用於石油燃料發電行業,這是一個排放極其密集的行業。公眾對環境問題和重汙染部門的關注往往會限制該行業的業績。預計到2019/20年,公眾對環境問題的擔憂將加劇,對該行業構成威脅。

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1.3 行業前景:

COVID-19對中國經濟造成嚴重幹擾,隔離措施阻止了工廠復工。占中國煤炭進口近一半的蒙古在2020年3月關閉了與中國的邊境,擾亂了煤炭供應。盡管這為澳大利亞煤炭出口商創造了替代蒙古供應的機會,但由於鋼鐵產量減少,中國的總體需求可能會下降。如果中國的煤炭檢疫期延長,可能會導致全球煤炭價格大幅下跌,阻礙行業企業的發展。在國內方面,澳大利亞的檢疫措施也可能會幹擾一些煤礦的運營。

預計在截至2024/25年的五年內,該行業收入將以1.0%的年增長率增長,達到767億澳元。盡管預計全球煉焦煤和動力煤價格將下降,但澳大利亞煤礦產量的增加預計將帶來行業收入的整體增長。

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發展中國家的工業化增加了全球對煤炭的需求。盡管煤炭儲量豐富,但有效開采煤炭所需的技術和資本,以及建立采礦業務所需的長時間準備工作,都是具有挑戰性的。因此,澳大利亞煤礦公司等主要出口企業往往能滿足全球對黑煤炭的需求。隨著新興經濟體的成熟,對用於能源生產和鋼鐵生產的資源的需求往往會放緩。

焦煤的需求嚴重依賴於全球鋼鐵生產。生鐵和鋼鐵的需求和產出趨勢,是全球焦炭需求的主要決定因素。鋼鐵生產方式的轉變也會影響需求。電力和焦煤相對價格的變化,以及廢鋼,使得鋼鐵生產可以在高爐和電弧爐之間切換。電弧爐主要是廢料回收操作,只需要少量的焦炭。高爐技術的變化也影響了對焦煤的需求。此外,生產生鐵所需焦炭量的變化會對焦煤的需求產生巨大影響。

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預計澳大利亞在全球煤炭貿易中所占的份額將越來越大。根據數據,整個亞洲的煤炭需求預計將從2020年的9.09億噸下降到2025年的8.88億噸。目的地市場的煤炭進口政策將由支持國內生產、減少空氣汙染、最小化電力成本和履行國際氣候承諾等相互競爭的經濟目標決定。中國國內煤炭政策的任何變化,都將對全球市場產生重大影響。澳大利亞煤炭出口可能會受到未來5年澳元升值預期的阻礙,這將增加澳大利亞出口到國外市場的成本。

中國煤炭進口政策的變化可能會顯著改變價格預測。預計動力煤價格將在2021/22年這兩年上漲,隨後下降。預計整個行業的平均利潤率在未來5年將略有下降。全球煤炭價格下跌的負面影響,預計將部分被規模經濟帶來的效率提升所減輕。預計在未來五年內,大型煤礦的表現將超過小型煤礦。


2. 公司分析 Whitehaven Coal Limited (ASX: WHC)

後面詳細分析了公司的基本面,財務比率,SWOT商業模型並給出了投資建議。

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聲明:這些資訊屬於事實信息,僅供參考,不應被視為投資建議或用於投資決策

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