皇冠度假酒店集团(ASX:CWN)收购计划详细解析

2019-04-20 01:02:24 (AET) by Winson Su   1731


摘要:皇冠赌场相信您并不陌生,但永利对皇冠赌场的计划收购议案您又了解多少?本文将向您详细介绍其中的来龙去脉。

市场消息

4月9日, 皇冠度假酒店集团 (ASX: CWN) 发布公告回应媒体有关全球第二大博彩集团永利向CWN提出秘密收购提案。CWN证实与永利进行秘密磋商,并透露了收购细节,永利将通过以每股14.75澳元现金以及每CWN股票换0.042永利股权形式收购CWN (约50%的现金和50%的永利股票),总耗资约为100亿澳元(约合71亿美元)。

消息一经公布,当天占据Australian Financial Review, 彭博,路透,金融时报,华尔街日报等国际性财经媒体头版。但在CWN发布公告后,永利在稍后时间也确认了该次秘密磋商,并在几小时后发出声明取消该宗交易。而CWN也在次日发表声明证实永利中止所有潜在收购的活动。

此次充满戏剧性的赌场收购消息在传出当天,使CWN在4月9日收盘涨至14.050,较上一收盘价11.740涨19.68%。但次日收购中止消息传出后,CWN在4月10日收盘价也跌至12.770,较9日跌9.11%。

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据路透消息,这次促使永利与CWN进行秘密协商的原因,很大程度上是由于永利未来发展战略计划将资产分散并将采取较保守方式,来应对在2020年其在澳门的赌牌需要续期的风险。目前永利在拉斯维加斯和澳门经营着大型度假村和赌场,并且在马萨诸塞州还有一家赌场目前正在施工中。

假设此次对CWN的收购成功,永利将获得CWN目前在澳大利亚的两个赌场,以及第三个即将建于悉尼Harbour。能够将其赌场资产分散在不同地区,以降低澳门赌牌续期失败时所面对的风险。

另一方面,由于CWN拥有较为稳定的现金流,如合并成功也能支持永利未来可能遇到澳门赌牌续期时可能面临的费用上涨。因此,虽永利表示取消此次与CWN的交易,但外界普遍认为此宗交易还并没有结束,仍有回旋的余地。


Crown Resorts简介

Crown Resorts Limited(ASX: CWN)是一家在澳大利亚、亚洲、英国和美国运营和投资的娱乐及博彩公司。该公司有四个业务部门,包括:Crown墨尔本部门、Crown珀斯部门、Crown Aspinall’s部门以及投注与在线部门。

CWN还拥有并经营2个综合度假村,包括:Crown墨尔本娱乐中心和Crown珀斯娱乐中心。其中Crown墨尔本是一个拥有赌场、酒店、多功能厅、餐厅、购物和娱乐设施的综合度假胜地。Crown珀斯是一个由赌场、国际酒店、会议中心和餐饮组成的综合度假胜地。Crown Aspinall's是一家位于伦敦西区娱乐区的伦敦赌场。City of Dreams提供多种娱乐选择、住宿、国际餐饮和设计师时装品牌。


集团经营概况

Crown墨尔本

Crown墨尔本在2018财年继续对旗下各房地产项目进行投入。使Crown Towers保持其世界级的标准,Crown墨尔本会对该酒店的豪华套房和别墅进行了翻新,另外还对其中一些餐厅和门店进行了升级改造。Crown Metropol方面,在一级零售区引入了新的零售租户。

赌场业务方面,Crown墨尔本在技术创新方面一直保持相关的投入,其中包括:推出一些最新的博彩产品,对系统进行升级和创新。Crown墨尔本目前是全球范围其中一家拥有Lightning Link和Dragon Link博彩机器数量最多的赌场。另一方面,在VIP项目2018财年Crwon墨尔本收入较去年同期上升73.9%,达$5.918亿。

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Crown珀斯

赌场方面,Crown珀斯在博彩科技方面的投资主要体现在其休闲博彩领域,如:电子赌桌游戏以及主流博彩机器,而这些投入也为Crown珀斯带来了收入增长。但由于受当地经济环境低迷所影响,当地的博彩收入较去年同期下降2.1%。另一方面,其VIP项目收入较去年同期下降5.8%,为$1.03亿。

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Crown Aspinalls

Crown Aspinalls是一家在伦敦西边的高级赌场。但该赌场由于受伦敦高端赌场市场整体交易量下降的影响,造成其2018财年标准化EBITDA下降54.8%,为$1,200万。

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Crown在线业务

在2018财年间,CWN以$1.5亿出售其控股62%的CrwonBet业务。线上业务的EBITDA较去年同期上升81.8%,为$2,690万(其中包括CrwonBet从2017年7月1日至2018年2月28日在EBITDA所贡献的部分)。

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赌场行业概况

目前澳洲境内共有9家企业运营着13家赌场,使澳洲各州和领地都最少有一家赌场在运营。但其中一些州政府对赌牌颁发会有一定的限制,如:南澳大利亚州,当地政府在该州范围只发放一个赌牌,使获得当地赌牌的企业在赌场服务上拥有区域性的垄断权。

而在其他州,政府则会颁发多个赌牌,但会限制在该州每个主要地区只允许运营一家赌场,如:在昆士兰州范围拥有4家赌场,分布在该州4个主要区域(布里斯班,凯恩斯,汤斯维尔和黄金海岸)。

在这9家赌场运营企业当中,CWN 和 Star Entertainment Group (ASX: SGR) 两家企业共运营着5家赌场并创造出接近整个赌场行业近90%的收入。

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根据IBIS的研究显示,对于整个赌场行业而言,影响该行业收入的主要因素分别有:总旅客停留夜数,人均博彩开销以及实际家庭可支配收入。

总旅客停留夜数是指包括: 以任何目的(如:商务,度假和教育等)来澳的国际及国内旅客,在澳洲境内停留的夜数。对于赌场行业而言,综合性赌场是依赖外来赌客或旅客在逗留期间使用其集团旗下设施和服务(如:赌场,酒店,餐饮和娱乐等)以产生收入。

因此,总旅客停留夜数的增长趋势也对博彩集团营业收入会产生直接的影响。根据IBIS数据显示,过去5年澳大利亚总旅客停留夜数出现较大增长,其中国际旅客主要是来自中国,紧接其后分别为英国,美国以及新西兰。其5年平均年增长率为4.76%,在2017-2018年总旅客停留夜数达到约6.32亿夜。

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总旅客停留夜数对于赌场行业而言主要能反映外来人口对其收入产生的潜在影响,而人均博彩开销则更能体现人们每年在博彩相关项目的支出水平。根据IBIS所提供数据,该数据是通过收集所有合法博彩活动(如:赌博,赛事和运动下注等),计算其人均在博彩活动上所产生的净亏损而得出。

根据下图,在过去5年,虽有个别年份该项开销出现上升,但长期仍处于一个下降的趋势。其过去5年平均年增长率为-0.12%,在2017-2018年人均博彩开销为$1,252.91。人均博彩开销的下滑,也将直接影响赌场业务以及其他博彩业务收入来源。

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家庭可支配收入是指,家庭收入在扣除日常必要开销(如:税务费用,利息费用,保险费以及其他应缴费用)的剩余收入。虽此项统计未必能直接反映其对赌场业务收入的直接影响,但对于博彩集团旗下的其他服务性业务(如:酒店,餐饮和娱乐等)则会产生较大的影响。由下图可以看出,澳洲家庭实际可支配收入总体呈上升趋势。

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总体而言,尽管澳洲本地赌场面对来自海外的竞争以及在2016-2017年赌场VIP项目收入出现锐减,但澳洲本地赌场行业收入在过去5年仍然一直保持增长。就赌场旗下酒店为例,其入住率一直保持较高的水平。此外由于本地人均可支配收入的上升,同时也带动了赌场行业收入的增长。使该行业预计截至2018-2019财年,该行业总收入将达到$67亿,过去5年的年均增长为3.9%。


财务概况

根据CWN财务信息,该集团从2014- 2018财年期间集团营业收入方面,在2014-2015财年创出最大增幅,达12.61%,而在其后几年则保持个位数增长,以及在2016-2017财年出现收入下滑。

该集团5年平均年增长为3.33%。在毛利润方面,CWN在过去5年总体出现下降趋势,其中2016-2017财年下滑幅度最大,达14.48%。其过去5年平均年降幅达3.76%。就税后净利润而言,CWN在过去5年表现并不稳定,在2014-2015和2017-2018财年税后净利润出现大幅下降,下降分别达到42.31%和68.59%。而在2015-2016和2016-2017财年税后净利润增长则达到149.42%和93.41%。

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在集团细分业务总收入方面,由下图可以看出,Crown墨尔本和Crown珀斯约占集团总收入的65.39%和24.23%,约合集团总收入的89.62%。因此,Crown墨尔本和Crown珀斯业务未来的发展情况将是影响集团未来主要收入的关键因素。

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总结

永利计划收购CWN的消息使其占据媒体各大头条,但对CWN占据各大头条也非首次,在2018年CWN “掌门人” James Packer (其私人公司Consolidated Press Holdings Pty Ltd控股CWN股权46.8%)就因私人理由辞去多个上市公司董事职务,并辞去其私人公司的董事会职务,这使James Packer在当时一度成为新闻焦点。

而就目前情况,James Packer最终是否会出售手上CWN的股权,以及未来CWN是否会有新的买家出现,这都需投资者持续关注市场动向。

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