脱水研报 - 天然气开采公司 Santos

2022-07-29 05:17:19 (AET) by Teris REN   4453


俄乌冲突升级加剧了能源市场的供需失衡,而欧洲的天然气短缺也引发了一系列连锁反应,包括近期的亚洲买家开始积极抢购屯气,这进一步推高了天然气价格。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了澳大利亚天然气开采公司 Santos Limited(ASX:STO)和澳大利亚油气生产行业。

俄乌冲突升级加剧了能源市场的供需失衡,而欧洲的天然气短缺也引发了一系列连锁反应,包括近期的亚洲买家开始积极抢购屯气,这进一步推高了天然气价格。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了澳大利亚天然气开采公司 Santos Limited(ASX:STO) 和澳大利亚油气生产行业。

【1. 公司介绍:】

Santos Limited(ASX:STO) 的主营业务为石油和天然气的勘探、生产、运输和营销,其产品包括天然气、原油、乙烷、凝析油、甲烷、页岩气、石脑油、以及液化天然气。公司于1954年3月在南澳大利亚注册成立,并于1954年10月在南澳大利亚证券交易所上市(在1987年澳交所成立前,澳大利亚有6个证券交易所)。公司目前的运营活动主要集中在澳大利亚、印度尼西亚、巴布亚新几内亚、越南、马来西亚和孟加拉国。Santos 总部设在南澳大利亚州的阿德莱德市。

Santos 的财年截至日期为每年的12月31日。在2021财年期初,公司证实的(2P)油气产量为8.35亿桶油当量。年度2P储量替代率(RRR)为907%,三年的RRR为355% (储量替代率是年度增加可采储量与年产油量的比值,它是衡量油田稳产和可持续发展的重要指标,可以反映公司的储量接替能力)。公司与Oil Search的合并增加了4.16亿桶的2P储量,而对Barossa的最终投资决定又增加了3.73亿桶。

Santos 在2021财年共生产了9210万桶油当量,同比增长3%;销售1.04亿桶油当量,同比减少3%;录得销售收入47.13亿美元,同比大幅增长39%;录得税后净利润6.58亿美元,同比大幅增长284%。根据公司2021财年度的报告,其业务被划分为五大部分,即Cooper Basin 业务, 昆士兰州和新南威尔士州业务, 巴布亚新几内亚业务, 澳大利亚北部和东帝汶业务, 以及西澳大利亚州业务。

(1)Cooper Basin 业务:主要负责在南澳大利亚的Cooper和Eromanga盆地勘探和生产天然气、乙烷和原油,并在Moomba和Ballera工厂处理天然气和乙烷,以及将液化天然气运输到Bonython港进行加工。公司拥有Moomba和Port Bonython设施各66.6%的权益。在2021财年度,该部门的收入为10亿美元,占该公司总收入的20.7%。

(2)昆士兰州和新南威尔士州业务:主要负责的项目包括Gladstone液化天然气项目。该项目将天然气,包括来自Bowen和Surat盆地的煤层气转化为液化天然气,出口到国际市场。公司在该项目中拥有30%的权益,并在Surat和Bowen盆地的其他非经营性油田中拥有权益。在2021财年度,该部门的收入为9.73亿美元,占该公司总收入的20.1%。

(3)巴布亚新几内亚业务:自2021年12月10日合并之日起,作为Oil Search公司合并的一部分所收购的资产已被纳入该部门。该部门主要负责巴布亚新几内亚液化天然气项目,并将生产的液化天然气出口到国际市场。Moresby港附近的工厂有两套生产线,产能合计为8.5 MTPA的液化天然气。公司在巴布亚新几内亚液化天然气项目中拥有13.5%的权益,并在整个巴布亚新几内亚拥有多项勘探项目,以及在巴布亚新几内亚Fold Belt、巴布亚湾和巴布亚新几内亚Forelands地区的勘探许可中拥有权益。在2021财年度,该部门的收入为7.36亿美元,占该公司总收入的15.2%。

(4)澳大利亚北部和东帝汶业务:自2020年5月28日起,此前收购的ConocoPhillips公司澳大利亚北部资产已被纳入该部门。该部门负责生产液化天然气,并将其出口到国际市场。公司拥有Bayu-Undan/Darwin 液化天然气项目11.5% 的权益。同时,该部门还拥有部分权益在几项近海项目中,包括Browse盆地的Crown-Lasseter项目,Bonaparte盆地的Petrel-Tern和Frigate项目,以及Barossa Caldita项目。在2021财年度,该部门的收入为9.03亿美元,占该公司总收入的18.7%。

(5)西澳大利亚州业务:该部门在Browse和Carnarvon盆地拥有权益,包括在Browse地区的五个勘探许可证以及其中的四个运营许可证。在2021财年度,该部门的收入为11.1亿美元,占该公司总收入的22.8%。

【2. 行业分析:】

澳大利亚石油和天然气开采行业在过去的五年里一直保持增长,尽管表现出收入的高波动性。影响行业收入的主要因素包括,油气价格的变化、汇率的变动、产量的变化、以及国内和出口对油气需求的变化等。在过去的五年里,行业产量不断扩大,而国际油气价格却表现出明显的波动性。在澳大利亚油气开采行业中,天然气的收入远高于石油的收入。国际液化天然气(LNG)贸易在过去五年中有所扩大。亚洲市场对液化天然气需求的增长和澳元的疲软,使澳大利亚生产商在这一时期受益。在过去十年中,该行业投资了几个主要的天然气出口项目,使行业总产能增加到每年8,800万吨。

行业表现预计将受益于稳定的市场需求。随着行业公司在新冠疫情期间减少了资本支出并推迟对新项目的投资,预计未来五年的行业生产增长率将略有放缓。预计澳大利亚的液化天然气出口量在未来五年将超过8000万吨/年。国际需求可能仍将是行业业绩的主要驱动力,预计未来五年出口将占行业收入的约80%。在短期内,全球油气短缺和供应链问题预计将使国际天然气价格保持相对高位。疫情解禁后,需求的恢复速度快过了供应量的增长。这一趋势导致欧洲和亚洲部分地区的天然气价格飙升,客户在北半球冬季到来之前竞相提高天然气价格。俄乌冲突也导致天然气买家寻求替代供应来源,这促进了国际市场的需求,更多的液化天然气货物被运往欧洲市场。

然而,由于过去十年中对产能的大量投资,全球能源市场长期可能出现一些产能过剩。美国作为一个大型天然气生产国,预计将越来越多地参与国际液化天然气贸易,可能会增加行业竞争。长期来看,随着美国增加液化天然气的出口,全球供应的增加可能会对国际天然气的价格产生下行压力。一些国家,如卡塔尔,也在发展液化天然气出口能力方面进行了大量投资。据预测,未来五年,液化天然气出口市场的状况将越来越多地决定行业业绩,随着需求的不断增加,对日本和中国的液化天然气出口可能会保持高位。

预计未来五年行业利润率将有所下降。然而,行业利润率将受到需求条件稳定和开采效率提高的支持。由于从更深或更复杂的油田开采石油和天然气的成本较高,预测生产成本的增加也可能在这一时期对利润率产生影响。由于澳大利亚存在大量的天然气资源,主权风险较低,且靠近主要的亚洲市场,因此,澳大利亚的产业吸引了全球石油和天然气公司的投资。预计一些行业企业将在未来五年内继续开发新的气田项目,并可能考虑扩大现有设施。然而,行业建设成本的增加和来自可再生能源的竞争加剧,将可能在未来五年内威胁到边缘项目的发展。兼并和收购活动预计也将在这一时期有所增加,行业将进一步整合。

【3. 公司分析:】

公司看点(1):Santos 在1963年首次发现Cooper盆地的天然气资源,并于1969年开始生产。目前公司已经成为了一家大型的油气勘探和开采企业。公司拥有强大的资产基础,在澳大利亚和亚太地区拥有多个石油和天然气项目。其Cooper/Eromanga和Gippsland盆地项目是澳大利亚最具前景的油田之一。此外,公司还在Browse盆地、Bonaparte盆地、Carnarvon盆地、Amadeus盆地和McArthur盆地等拥有项目及权益。其亚太地区的业务包括在巴布亚新几内亚、印度尼西亚和越南的项目资产以及在马来西亚、巴布亚新几内亚、印度尼西亚和孟加拉国的勘探资产。

此前,有些研究机构认为 Santos 过度依赖Cooper盆地资产,加上Moomba油田的衰退也不可避免,因此认为公司的生产条件存在不确定性。然而,Santos 通过其昆士兰业务,将煤层气转化为液化天然气,以及在巴布亚新几内亚业务中,将常规天然气转化为液化天然气等战略,为其创造了可期的业绩预期。此外,公司近期通过Quadrant和ConocoPhillips石油公司的收购以及与Oil Search的合并,使其产量翻番,超过1.2亿桶油当量。此外,公司目前拥有澳大利亚最大和最优质的煤层气储备。

公司看点(2):在截至2022年6月的财年第二季度中,Santos 的产量为2550万桶油当量,环比上一季度下降2%,低于预期,但上半年的产量同比增长9% 至5150万桶油当量。第二季度的销售额环比基本持平,为18.79亿美元,但上半年的销售额同比大幅增长85% 至37.66亿美元。第二季度的平均实现价格略微提高了1%,达到68.40美元/桶,包括液化天然气平均价格上涨了6%,达到14.66美元/mmBtu。总体而言,公司在上半财年中实现了创纪录的产量、销售收入和自由现金流。

Santos 第二季度产量的下降主要反映了Bayu-Undan的油田产量的衰退,以及巴新液化天然气、Darwin液化天然气和Cooper盆地的计划内维护。然而,较高的商品实现价格,使上半年的自由现金流达到创纪录的17亿美元,比去年同期增长了199%。目前,全球对液化天然气的需求预计每年约为410百万吨以上。而亚太地区仍然是全球液化天然气需求增长的核心市场。公司也预计,到2050年,亚洲地区对液化天然气的需求增长将翻一番。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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