脱水研报 - 油气开采龙头 Woodside Energy

2022-07-27 14:44:27 (AET) by Teris REN   2959


报道称,受另一台涡轮机停止运行的影响,“北溪-1”管道的天然气供气量已降至最大运力的20%。受此影响,欧洲基准荷兰近月天然气期货价格连续第六天上涨,5天累计涨幅超32%。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了澳大利亚油气开采行业龙头企业Woodside Energy Group(ASX:WDS)和澳大利亚油气生产行业。

近期欧洲天然气价格继续暴涨。报道称,受另一台涡轮机停止运行的影响,“北溪-1”管道的天然气供气量已降至最大运力的20%。俄罗斯天然气工业股份公司27日通知意大利埃尼公司,俄方对其天然气日供应量将由3400万立方米降至2700万立方米。欧洲基准荷兰近月天然气期货价格连续第六天上涨,5天累计涨幅超32%。目前,欧盟已采取行动,减少对俄罗斯天然气的依赖。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了澳大利亚油气开采行业龙头企业 Woodside Energy Group(ASX:WDS) 和澳大利亚油气生产行业。

【1. 公司介绍:】

Woodside Energy Group(ASX:WDS) ,前身是Woodside Petroleum Limited,公司主要从事石油和天然气的勘探、开发、生产和营销,包括液化天然气(LNG)、原油和天然气。公司于1954年7月在维多利亚州注册成立,成立初期主要是为了在维多利亚州东南部的Gippsland地区的石油勘探活动,其公司名称也来自该地区附近的一个小镇。公司目前的主要项目有Northwest Shelf 项目、Pluto 液化天然气项目、Australia Oil 项目、Wheatstone 项目等。此外,公司还在澳大利亚水域经营一个海底管道基础设施网络,以及海上平台、石油浮动生产储存设施和卸载船等。Woodside 的运营地理区域包括大洋洲、亚洲、加拿大、非洲和其他地区。公司的总部设在西澳大利亚州的珀斯市。

公司的财年截至日期为每年的12月31日。Woodside 在2021财年的主营收入同比增长93% 至69.62亿美元,录得税后净利润同比增长149% 至19.83亿美元。公司在2021财年派发期中股息0.3美元/股,派发期末股息1.05美元/股,而2020财年分别为0.26美元/股与0.12美元/股。Woodside 在2021财年的每股净有形资产为13.86美元,去年同期为12.55美元。在截至2021财年末,公司拥有4个生产项目,即

  1. North West Shelf 项目:主要负责勘探、评估、开发、生产和销售指定许可区域内的液化天然气、管道天然气、凝析油和液化石油气。该部门在2021财年的主营收入为15.3亿美元,占比公司整体收入的26.5%;录得毛利润9.64亿美元,销售利润率88.8%,资产回报率61.5%。
  2. Pluto 液化天然气项目:主要负责勘探、评估、开发、生产和销售指定许可区域内的液化天然气、管道天然气和凝析油。该部门在2021财年的主营收入为27.94亿美元,占比公司整体收入的48.4%;录得毛利润14.74亿美元,销售利润率78.6%,资产回报率23.4%。
  3. Australia Oil 项目:主要负责在指定的许可区域(North West Shelf, Greater Enfield和Vincent)勘探、评估、开发、生产和销售原油。该部门在2021财年的主营收入为6.73亿美元,占比公司整体收入的11.7%;录得毛利润3.41亿美元,销售利润率36.3%,资产回报率32.2%。
  4. Wheatstone 项目:主要负责在指定的许可区域内勘探、评估、开发、生产和销售液化天然气、管道天然气和凝析油。该部门在2021财年的主营收入为7.72亿美元,占比公司整体收入的13.4%;录得毛利润4.07亿美元,销售利润率46.1%,资产回报率11.7%。

此外,Woodside 还拥有若干个勘探、评估和开发液化天然气、管道天然气和凝析油的开发中项目,包括Scarborough项目和Sangomar项目等。从地理区域上看,在2021财政年度,其亚洲地区的收入占公司整体收入的86.6%,大洋洲地区占比4.5%,其他地区占比8.9%。

【2. 行业分析:】

澳大利亚石油和天然气开采行业在过去的五年里一直保持增长,尽管表现出收入的高波动性。影响行业收入的主要因素包括,油气价格的变化、汇率的变动、产量的变化、以及国内和出口对油气需求的变化等。在过去的五年里,行业产量不断扩大,而国际油气价格却表现出明显的波动性。在澳大利亚油气开采行业中,天然气的收入远高于石油的收入。国际液化天然气(LNG)贸易在过去五年中有所扩大。亚洲市场对液化天然气需求的增长和澳元的疲软,使澳大利亚生产商在这一时期受益。在过去十年中,该行业投资了几个主要的天然气出口项目,使行业总产能增加到每年8,800万吨。

行业表现预计将受益于稳定的市场需求。随着行业公司在新冠疫情期间减少了资本支出并推迟对新项目的投资,预计未来五年的行业生产增长率将略有放缓。预计澳大利亚的液化天然气出口量在未来五年将超过8000万吨/年。国际需求可能仍将是行业业绩的主要驱动力,预计未来五年出口将占行业收入的约80%。在短期内,全球油气短缺和供应链问题预计将使国际天然气价格保持相对高位。疫情解禁后,需求的恢复速度快过了供应量的增长。这一趋势导致欧洲和亚洲部分地区的天然气价格飙升,客户在北半球冬季到来之前竞相提高天然气价格。俄乌冲突也导致天然气买家寻求替代供应来源,这促进了国际市场的需求,更多的液化天然气货物被运往欧洲市场。

然而,由于过去十年中对产能的大量投资,全球能源市场长期可能出现一些产能过剩。美国作为一个大型天然气生产国,预计将越来越多地参与国际液化天然气贸易,可能会增加行业竞争。长期来看,随着美国增加液化天然气的出口,全球供应的增加可能会对国际天然气的价格产生下行压力。一些国家,如卡塔尔,也在发展液化天然气出口能力方面进行了大量投资。据预测,未来五年,液化天然气出口市场的状况将越来越多地决定行业业绩,随着需求的不断增加,对日本和中国的液化天然气出口可能会保持高位。

预计未来五年行业利润率将有所下降。然而,行业利润率将受到需求条件稳定和开采效率提高的支持。由于从更深或更复杂的油田开采石油和天然气的成本较高,预测生产成本的增加也可能在这一时期对利润率产生影响。由于澳大利亚存在大量的天然气资源,主权风险较低,且靠近主要的亚洲市场,因此,澳大利亚的产业吸引了全球石油和天然气公司的投资。预计一些行业企业将在未来五年内继续开发新的气田项目,并可能考虑扩大现有设施,如Woodside 的Pluto Train 2项目。然而,行业建设成本的增加和来自可再生能源的竞争加剧,将可能在未来五年内威胁到边缘项目的发展。兼并和收购活动预计也将在这一时期有所增加,行业将进一步整合。例如Woodside 与BHP石油业务的合并等。

【3. 公司分析:】

公司看点(1):Woodside 是澳大利亚最大的液化天然气生产商之一,在澳大利亚石油和天然气领域拥有无可比拟的市场地位。通过多年来的运营,公司已从一个石油和天然气勘探企业成长为澳大利亚最大的独立石油和天然气生产商。公司在西澳大利亚西北海岸的North West Shelf合资企业(由六家能源公司所组成)中拥有运营权及六分之一的股权。该项目的产量目前占澳大利亚石油和天然气产量的三分之一以上,总产量达到每年1640万公吨,并拥有五条液化天然气加工生产线、两条国内天然气生产线、六套凝析油稳定设备、三套液化石油气分馏设备,以及液化天然气、液化石油气和凝析油的储存和装载设施。North West Shelf 生产的大部分液化天然气主要出口到了日本,偶尔也向美国、西班牙和韩国现货市场销售。公司依靠西北地区的几个主要气田,如North Rankin气田、Goodwyn气田、以及Perseus气田,使其成为了西澳大利亚州最大的家用天然气生产商。

公司看点(2):Woodside 在截至2022年6月的第二季度中,产量环比前一季度增加了60%,达到3380万桶油当量。考虑到该产量中来自必和必拓(BHP)的石油资产仅占一个月,我们认为该产量可圈可点。公司于6月1日,完成了与必和必拓石油业务的合并。公司收购了BHP Petroleum International Pty Ltd 公司的全部股份,并向必和必拓发行支付了914,768,948股 Woodside Energy 的新股。至此,按油气产量计算,公司成为了全球十大独立能源生产商之一,并成为在澳大利亚证券交易所上市的最大的能源公司。此外,在第二季度中,公司的关键项目也取得了重大进展,如Scarborough项目的所有主要设备已经采购完毕,Pluto Train 2号项目点的施工已经开始;Sangomar项目的生产、储存和卸载设施的系泊系统的安装已经完成,第二艘钻井船 "海洋黑鹰 "号已于7月开始钻探等。

公司看点(3):根据国际能源署预测,天然气在国际能源结构中的作用会越来越大,其份额可能在2035年增长到25%,成为唯一的化石燃料,其份额将不断增长。我们认为,Woodside 的西澳大利亚天然气资产具有规模大、寿命长、成本低,并具有扩张潜力等特点,其地理位置又靠近主要的亚洲市场。目前最大的液化天然气市场仍是亚太地区市场。其中,日本、韩国、中国等国家在液化天然气市场份额方面占主导地位。通常情况下,【澳大利亚至亚洲】的航运成本是 【美国至亚洲】成本的三分之一。此外我们预计,中国的液化天然气需求将继续大幅增长,主要是由于清洁空气政策和城市化所推动。在此背景下,公司已经启动了几个关键项目,如Pluto液化天然气项目、Sunrise液化天然气项目、以及Browse液化天然气项目,以提高其液化天然气的生产能力,并在不断增长的液化天然气行业中加强其在国际市场地位。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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