脱水研报 - 百货公司 Myer

根据澳大利亚统计局本周发布的数据显示，2022年5月澳大利亚零售行业整体营业额同比增长了10.4%，月环比增长了0.9%，连续第五个月上升，再创纪录。5月份六个零售行业中的五个有所增长，百货商店涨幅最大，月环比增长5.1%。应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告分析了百货公司 Myer Holdings Ltd （ASX：MYR） 与澳大利亚百货公司行业。

【1. 公司介绍：】

Myer Holdings Ltd （ASX：MYR） 是澳大利亚百货公司龙头。公司于2009年底在澳大利亚证券交易所挂牌上市。目前公司在澳大利亚拥有并运营约60家Myer商场，经营项目包括服装、鞋类、饰品、化妆品、个人护理产品、玩具、家居用品、家具、地板、厨房用具、健身器材、电子产品、以及各种电器产品。此外，公司还提供Myer礼品卡和Myer One会员服务， Myer One拥有四个级别的会员，即普通会员、银、金、白金卡会员，目前发出超过500万张会员卡。公司在澳大利亚的主营品牌为Myer，而在中国、香港、美国和英国则以Sass & bide、Marcs、以及David Lawrence品牌经营其业务。Myer 的总部设在澳大利亚维多利亚州的Docklands。

Myer 在截至2021年7月31日的2021财年中，销售收入同比增长5.5% 至26.58亿， 录得息税折旧前利润同比增长27.7% 至3.9亿澳元， 录得税后净利润4640万澳元（去年同期为净亏损1.72亿澳元）。Myer 将其产品组合划分为以下七个类别：

1. 女装：主要包括女装、泳装、内衣、睡衣、女鞋、包等商品，其主要零售品牌包括Arnette、 Basque、 Burberry、 BVLGARI、 Cancer Council、 Christian Dior、 Coach、 Costa Del Mar、Dolce & Gabbana、 Armani、GUCCI、 Maui Jim、 Michael Kors、 Piper、 Polo Ralph Lauren、 Prada、 Ralph Lauren、 Tiffany & Co、 Versace、 以及Vogue等。
2. 童装：主要包括童装、儿童鞋、儿童运动服、婴儿用品、沙滩用品、以及相关配件等商品，其主要零售品牌包括Tilii、Bonds、Bauhaus、Adidas、Indie Kids by Industrie、Jack & Milly、Marquise、Milkshake、Origami、Sprout、以及 Fred Bracks等。
3. 男装：主要包括男装、西装、男鞋、内衣和袜子、睡衣、男士美容用品、男士香水、男士运动服、男士泳装等商品，其主要零售品牌包括Armani Exchange、Arnette、Burberry、Calvin Klein、Costa Del Mar、Levi's、Maddox、Michael Kors、Polo Ralph Lauren、Prada、Ray-Ban、Tiffany、Tom Ford、Tommy Hilfiger、Versace、以及Vogue等。
4. 家居用品：主要包括床、床垫、靠垫、儿童床上用品、毛毯、被套、枕头、浴巾、浴垫、浴室配件、厨房用具、家用电器、家居装饰、旅行用品、户外用品、宠物用品、以及装饰品等商品，其主要零售品牌包括Emma Stenhouse x Vue、BOSE、Breville、Dyson、Heritage、Maxwell & Williams、Salt&Pepper、以及Sheridan等。
5. 美容产品：主要包括香水、护肤品、化妆品、熏香蜡烛、沐浴用品、身体护理用品、男士美容用品、以及头发护理等商品，其主要零售品牌包括Aesop, Benefit、 CHANEL、Clarins、 Clinique、 DIOR、 Estee Lauder、 Giorgio Armani、 HERMES、 Jo Malone London、 Kiehl's、 Lancome、 M.A.C、The Ordinary、 TOM FORD、 Yves Saint Laurent、 以及Givenchy等。
6. 电器与一般性商品：主要包括耳机、扬声器、电视、媒体播放器、电子阅读器、笔记本电脑、电话与配件、健身器材、相机、书籍、以及一般性商品等。
7. 玩具用品：主要包括乐高系列、哈利-波特系列、迪斯尼系列、动漫人物、各种娃娃、婴儿学前玩具、工艺品、教育玩具、儿童派对服装、拼图、户外活动用品、玩具车辆、遥控玩具，以及儿童书籍等。

【2. 行业分析：】

在过去的五年里，疲软的零售环境给澳大利亚零售百货行业带来了冲击。在此期间，消费者对商品价格的敏感性有所提高，特别是在COVID-19疫情下，持续的封锁和社交距离令也阻碍了行业收入。随着COVID-19疫情影响的减弱，预计在未来五年，经营环境将有所改善，家庭可支配收入的增加和积极的消费情绪可能鼓励消费者增加可支配支出。然而，行业仍需面对来自线上销售与国际服装零售商，例如H&M和优衣库等品牌的冲击。

预计现有的行业运营商将继续重新评估他们的店面布局，减少建筑面积，关闭表现不佳的店面，例如Big W在近三年期间关闭了多家门店与配送中心。同样，由于小型企业难以与占主导地位的大型企业竞争，也将继续迫使它们退出该行业。预计不断加剧的竞争将继续迫使运营商降低价格以吸引消费者，而百货公司也将越来越多地绕过批发商，直接从运营成本较低国家的制造商那里采购其产品，简化供应链流程，消除中间成本。

中高档百货公司，如 Myer 和David Jones，在近几年里更加注重与本地和国际设计师品牌的独家合作。由于设计师品牌服装和鞋类的零售价格通常较高，对这些产品的需求增加往往会提高公司利润率。相反，中端市场和折扣百货公司，如Target和Big W，则更倾向于提供低成本、高销量的服装和鞋类。这些商店更专注吸引对价格较为敏感的消费者。然而，这两种类型的商店都面临着类似的内部竞争。

百货公司行业的进入壁垒较高，该行业的主要参与者都有良好的行业基础，并受益于品牌知名度和规模经济。前五大百货公司（Big W、Kmart、Target、Myer 和David Jones）占行业收入的近95%。行业的主要参与者拥有庞大的规模经济，并建立了强大的供应商关系。这些大型运营商在广告、品牌意识和品牌推广方面投入了大量资源，并在消费者中建立了强大的声誉。

激烈的竞争可能会鼓励运营商越来越重视改善客户体验。例如，Myer 在其墨尔本商店的地下一层开设的哈利波特主题空间。行业公司可能会继续寻找创新的方式来吸引顾客到实体店购物，并投资于新技术。网上购物，尤其是海外购物网站的日益普及，预计将加剧行业经营者面临的竞争压力。澳大利亚百货公司预计将继续大力投资于自己的网上购物平台，以扩大其线上销售能力并改善客户体验。

【3. 公司分析：】

公司看点（1）：Myer 成立于1900年，目前是澳大利亚标志性百货公司品牌。其品牌知名度和集团购买力使其有能力录得合理的资本回报。在截至2022年1月末的公司2022财年半年度中， Myer 的主营销售同比增长8.5% 至15.17亿澳元，但录得税后净利润同比下降25% 至3230万澳元。公司在当期的毛利润率为45.4%，同比基本持平；录得净利润率2.52% 与去年同期的3.61% 相比略有下降。然而，随着Zara、Gap和H&M等品牌进入澳大利亚市场，以及亚马逊等公司的在线竞争，预计公司的销售增长力将继续受到挤压。

公司看点（2）：在过去的五年中，虽然低利率和房屋价值上升带来了一定财富效应，但 Myer 未能实现其更高的销售增长目标。而公司现在又不得不应对行业的周期性和结构性的不利因素。我们认为，在当前高通胀和经济环境不稳定的情况下，折扣类型的百货公司可能更具优势，并有机会从预期消费者更加节俭的消费行为中受益。除了折扣类百货公司，如Big W、Kmart 和Target外，其主要竞争对手还包括Country Road Group Pty Ltd、General Pants Co Pty Ltd、H & M Hennes & Mauritz AB、Mosaic Brands Ltd、The Gap Inc、以及Urban Outfitters Inc等老牌企业。

后面详细分析了该公司的其它看点，并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。