脱水研报 - 铁矿石与锂项目开采公司 Mineral Resources

2022-06-24 05:39:52 (AET) by Teris REN   1736


应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了铁矿石与锂项目开采公司 Mineral Resources Limited (ASX: MIN)。近期,全球铁矿发运明显回升,主要是澳洲前期因为降雨影响挤压的库存释放所致。然而,铁矿石价格仍维持震荡偏弱格局。另一方面,受政策支撑的新能源金属新材料锂价格继续保持高位,而市场预计三季度有望迎来新能源车需求旺季。

应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了铁矿石与锂项目开采公司 Mineral Resources Limited (ASX: MIN) 。近期,全球铁矿发运明显回升,主要是澳洲前期因为降雨影响挤压的库存释放所致。上周澳洲发运量1902.7万吨,环比增加552.2万吨,同比增加52.8万吨;澳洲发往中国1606.6万吨,环比增加386吨,同比增加56万吨。然而,铁矿石价格仍维持震荡偏弱格局。另一方面,受政策支撑的新能源金属新材料锂价格继续保持高位,锂矿石价格持续上涨给予锂盐成本端支撑,在中国产业链陆续复工复产中,市场预计三季度有望迎来新能源车需求旺季。

【1. 公司介绍:】

Mineral Resources Limited (ASX: MIN) 是一家主要专注于锂矿和铁矿石的勘探与开采公司。公司由三家企业合并而成,分别为PIHA Pty Ltd、 Crushing Services International Pty Ltd 、以及Process Minerals International Pty Ltd。此前三家企业拥有共同股东,但每家公司都是独立运营,于2006年1月合并后,三项业务被整合至一个集团内。目前的 Mineral Resources 在澳大利亚提供安全、高质量、低成本的采矿业务和采矿基础设施服务。

Mineral Resources 的主营业务包括建造和经营矿山、矿石破碎和加工、以及提供工厂和设备租赁服务等。此外,公司还为能源企业提供项目的设计和施工服务。公司的项目组合包括Utah Point Hub、Yilgarn Hub、 Iron Valley 铁矿项目、 Koolyanobbing 铁矿项目、 Mt Marion 锂项目、以及Wodgina 锂项目。公司的业务覆盖范围包括澳大利亚、中国、新西兰和新加坡,总部设在澳大利亚西澳州的珀斯。根据 Mineral Resources 的2021财年度报告,其主营业务被划分为三大部分,即大宗商品业务部门、采矿服务业务部门、以及中央业务部门。

(1)大宗商品业务部门:主要负责铁矿石、锂辉石和锂的开采业务。其铁矿石项目包括Utah Point Hub、Yilgarn Hub、Iron Valley 铁矿项目、以及Koolyanobbing 铁矿项目;锂项目包括Mt Marion锂项目和Wodgina锂项目。该部门在2021财年,分别销售了1727万和48万湿公吨的铁矿石和锂辉石。

该部门在2021财年的收入为31.869亿澳元,同比增长89.2%,在2019-21年期间的年复合增长率为64%。该部门在2021财年的收入占公司整体收入的85.4%,并录得指标性息税折旧前利润15.174亿澳元(去年同期仅为4.57亿澳元)。收入和盈利能力的增长主要由于Utah Point和Yilgarn Hub的出口量增加,以及锂辉石销售有所增加。

(2)采矿服务业务部门:主要包括集团子公司Crushing Services International Pty Ltd(CSI)、Process Minerals International Pty Ltd(PMI)和PIHA Pty Ltd(PIHA)的运营。截至2021年6月,该部门共运营着26家破碎与加工厂。CSI 为其他矿业公司提供量身定制的项目建造、矿山破碎与筛分、矿石加工、设备租赁、材料处理、尾矿回收、以及建筑专业知识和运营服务,同时还为生产设施提供制造、设计、调试和维护等服务。PMI 提供矿山建设和持续管理服务,并管理资源产品的加工、物流、生产、装船、营销和出口等活动。PIHA 提供项目管理和各种产品和服务的交付,包括管道工程和建设,聚乙烯管道配件和组件等。

该部门在2021财年的收入为5.467亿澳元,同比增长24.1%,在2019-21年期间的年复合增长率为29.2%。该部门在2021财年的收入占公司整体收入的14.6%,并录得指标性息税折旧前利润4.642亿澳元,同比增长29.2%。

(3)中央业务部门;主要负责除采矿、采矿服务和加工以外的其他业务。该部门在2021财年没有产生任何收入。在2021财年和2020财年的指标性息税折旧前亏损分别为3770万澳元和2800万澳元。

按地区划分公司收入来源:】

  • 新加坡地区:在2021财年的收入为28.666亿澳元,而2020财年为13.91亿澳元。该部门在2021财年的收入占公司整体收入的76.8%。
  • 澳大利亚地区:在2021财年的收入为5.467亿澳元,同比增长24%,在2019-21年期间的年复合增长率为29.2%。该部门在2021财年的收入占公司整体收入的14.6%。
  • 中国地区:在2021财年的收入为3.203亿澳元,同比增长9.4%,在2019-21年期间的年复合增长率为负30.5%。该部门在2021财年的收入占公司整体收入的8.6%。

【2. 公司分析:】

公司看点(1):Mineral Resources 在2022财年半年度的主营收入同比下降12% 至13.53亿澳元,录得税后净利润1920万澳元,同比大幅下降96%。公司当期的运营现金流同比下降123% 至1.2亿澳元净流出,期末净资产为29亿澳元,同比下降10%。公司在2022财年上半年的指标性税后净利润同比下降达108% 至亏损3600万澳元,远低于市场一致预期。业绩下降的主要原因为铁矿石价格的下跌与折扣扩大的负面影响。然而,锂市场需求的反弹、铁矿石出口的增加以及采矿服务部门的持续增长,抵消了部分影响。

公司看点(2):Mineral Resources 在2022财年上半年的铁矿石方面,其收入下降至8.83亿澳元(去年同期为12.19亿澳元),录得指标性息税折旧前亏损1.04亿澳元(去年同期为利润5.82亿元)。在2022年上半年,普氏铁矿石62% 细粉指数(普氏指数)从21年6月底的每干吨218美元急剧下跌至上半年每干吨87美元的低点,在2022年上半年的均值为每干吨为137美元。此外,由于58%产品等级的折扣扩大,也进一步加剧了下跌趋势。公司在2022财年上半年,铁矿石平均实现价格为每干公吨71美元,比去年同期下降了41%。由于Utah Point Hub 产量的增长,铁矿石出口量同比增加了25%,达到990万吨。而Yilgarn Hub的产量比去年同期略有下降。

公司看点(3):Mineral Resources 在2022财年上半年的锂资源方面,其收入增加至1.43亿澳元(去年同期为4700万澳元),录得指标性息税折旧前利润6100万澳元(去年同期为500万澳元)。其业绩的增长主要因为锂市场需求的反弹推动了价格上涨,公司的出口量微幅上升至20.7万干公吨(去年同期为20.3万干公吨)。此外,Wodgina矿区在当期计提了600万澳元的维护维修费用。锂辉石实现价格表现强劲,同比增长204%,至平均每干吨1,011美元。然而,当期的实现成本也有较大幅度的增长,同比增长了60%。主要因为随着锂价的上涨,特许权使用费大幅增加,航运和运输成本大幅增加,以及人员限制等。此外,公司表示,其正在与Albemarle公司商讨将其在Wodgina矿的股份从40%增加到50%的计划。两家公司还在探讨建立合作关系,共同建设和运营 "澳大利亚以外 "的更多氢氧化锂加工厂。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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