脱水研报 - 可再生能源发电公司 Mercury NZ

2022-06-23 03:45:24 (AET) by Teris REN   2100


6月22日,新西兰国有电力运输公司Transpower发布全国性预警通知,称新西兰的发电能力和电力储备不足,无法满足需求。本周第一场冬季寒潮来袭,越来越多人需要依赖暖气度日。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了新西兰水电与地热电企业Mercury NZ Limited(ASX: MCY)以及澳大利亚水利发电行业。

6月22日,新西兰国有电力运输公司Transpower发布全国性预警通知,称新西兰的发电能力和电力储备不足,无法满足需求。Transpower表示,新西兰进入全国范围的紧急状态,存在发电和储电不足的风险,可能无法为突发事件提供N-1安全保障。根据电力局的说法,N-1安全保障指的是在所有传输设施运行的情况下,系统处于安全状态,并且在遇到突发事件时,系统都能转换至令人满意的状态。本周第一场冬季寒潮来袭,越来越多人需要依赖暖气度日。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了新西兰水电与地热电企业 Mercury NZ Limited(ASX: MCY) 以及澳大利亚水利发电行业。

【1. 公司介绍:】

Mercury NZ Limited(ASX: MCY;NZX:MCY) 是新西兰的一家电力公司。公司的前身为Mighty River Power Limited,成立于1998年12月。在2011年,公司被评为年度最佳能源零售商,并于2013年5月在澳大利亚证券交易所上市。公司专注于通过可再生资源发电,同时向其零售客户和批发客户供应天然气、电力和太阳能服务。此外,Mercury 还经营电动汽车和电动单车的充电站,并支持通过智能手机设备进行支付。公司提供的其他服务还包括,电表部署、现场调查、安装维护、设备变更、连接服务、准确性测试、以及提供智能计量解决方案等。

Mercury 的业务主要集中在新西兰,经营的主要品牌包括GLOBUG和Bosco。公司还拥有众多政府部门的合作伙伴,包括New Zealand Chambers of Commerce、Early Childhood Council、 Fonterra Farm Source、 N3 Business Buying Power、PGG Wrightson、 以及Tourism Industry Aotearoa。公司的总部设在新西兰的奥克兰。在截至2021年6月,公司的水电发电量为3611GWh,地热发电量为2594 GWh,拥有超过328,000个新西兰用户。

Mercury 在2021财年的主营收入同比增长15.7% 至20.45亿新西兰元,息税折旧及公允价值变动前利润同比下降6% 至4.63亿新西兰元,录得税后净利润同比下降32.5% 至1.41亿新西兰元。公司在2021财年共派发股息0.17新西兰元/股,同比增长7.6%。根据 Mercury 2021财年度报告,其主营业务被划分为两大部分,即发电与电力批发业务、以及电力零售与其他业务。

  • 发电与电力批发业务:该部门主要负责水力发电和地热发电业务,并向商业和工业客户出售其电力。在2021财政年度,该部门的收入为16.21亿新西兰元,占公司整体收入的69.8%。
  • 电力零售与其他业务:该部门主要负责电力零售市场的业务,包括向新西兰普通用户销售其能源及提供相关服务。在2021财政年度,该部门的收入为7.01亿新西兰元,占公司整体收入的30.2%。

【2. 行业分析:】

Mercury 是新西兰的主要电力生产商之一,占新西兰总发电量的15%以上。Mercury 也是奥克兰地区最大的电力供应商,估计市场占有率为40%。Mercury 在新西兰的主要竞争对手包括Meridian Energy、Genesis Energy、Contact Energy和TrustPower,五家公司生产了新西兰约95%的电力。其中,Contact Energy和Genesis Energy等主要依赖火电。新西兰的情况相对独特,由于良好的水文、地热和风力资源,加上人口少,80%的电力来自无补贴的可再生能源。在正常年份,水力发电计划产生全国55%-60%的电力,地热约为17%,风力约为6%。其余的大部分是依靠天然气发电,其次是煤炭。水电占Mercury 公司产能的70%,因此相比其他竞争对手更具成本优势,而地热发电站占公司发电量的30%,可生产稳定、廉价的基荷电力。Mercury 主要针对新西兰市场,因此并不计算在澳大利亚水电行业内。

在澳大利亚的水电企业当中,国有运营商Hydro Tasmania和Snowy Hydro Limited在该行业占主导地位,分别拥有30%和27%的澳大利亚水电市场份额。然而,以上两家企业都是非上市公司,排在行业第三的上市公司AGL Energy仅占行业市场份额的5%。该行业的表现在很大程度上与批发电价的趋势挂钩,特别是在多数大型水电资产所在的新南威尔士州和塔斯马尼亚州。大多数行业活动集中在澳大利亚东部和南部的国家电力市场内。行业主要公司通常会将发电厂设在平均降雨量高和水流量大的地区。水力发电行业市场份额集中度较高,主要的发电企业均由州和联邦政府资助和参与经营。在过去五年中,行业收入有所下滑,主要因COVID-19引发的批发电价急剧下降。在此期间,盈利能力也有所下降,大型运营商承担了与资本密集型水电站相关的高额维修费用。

预计在未来五年中,随着国际能源价格的理性回归,电力批发价格将会从目前水平有所下降,同时会限制行业利润率的增长。太阳能和风能的发电量预计将有所增加。老化的基荷发电厂可能关闭,导致价格波动。此外,对环境和能源政策的几次修订也进一步导致了行业收入的波动。预计塔斯马尼亚水电公司仍将是塔斯马尼亚州的主要电力供应商,该州仅有少数风力和太阳能设施计划建设。水力发电在确保电力系统安全方面特别有效,这可以弥补其他发电形式的预计短期供应不足。风力发电的能力通常受制于自然条件,而水力发电的能力则可以快速开启或关闭。行业运营商通常专注于需求高峰期,在其他期间会留存发电能力。

【3. 公司分析:】

公司看点(1)Mercury 使用100%可再生能源发电,由 Mercury 运营的水电站和地热电站为新西兰家庭和企业用户提供电力能源。Mercury 已安装了智能电表,在2021财年末的客户量超过32万。在2021财政年度,公司占新西兰总发电量的15%,占市场销售额的13%。其强大的市场地位加上优质的客户服务水平,为公司提供了超越同行的竞争优势和长期运营稳定性。然而,公司的大部分业务只针对新西兰地区,这也限制了其在国际市场上的发展空间,并减少了其收入来源,以至于公司无法实现更大的规模经济和更广泛的客户覆盖量。

公司看点(2)Mercury 在Waikato河拥有九个水电站,在North Island中部拥有五个地热发电站。此外,Mercury 已经成功完成了三个主要的地热发电站,即Kawerau发电站、Nga Awa Purua发电站、 以及Ngatamariki发电站。这些发电站通常全天候运行,其输出的电力总和足以为新西兰100万个家庭提供可再生电力,并能确保公司不间断地满足客户的需求,即使在电力价格波动和任何一个发电站的非计划性停机期间。同时,公司还通过战略收购来提升其可再生能源市场地位。2021年8月,Mercury 和PowAR共同收购了Tilt Renewables Ltd电力公司。通过这次收购,Mercury 拥有了Tilt Renewables Ltd的五个风电场,从而成为新西兰最大的风力发电公司。

公司看点(3):数据显示,新西兰的用电量一直在增加。预计到2030年,新西兰的电力消耗将增加到49.1太瓦时(或491亿千瓦时)。经济的改善和人口的增加可能会增加对电力的需求。随着需求的增加,预计到2030年,新西兰的年发电量将增长到52.4太瓦时(或524亿千瓦时)。我们认为Mercury 可受益于对可再生能源不断增长的需求。支持性的政策和成熟的技术使其能够在行业市场上获得更多竞争力。预计到2030年,可再生能源将满足全球电力需求增长的80%。水电仍然是最大的可再生电力来源,尽管目前市场预测的主要增长动力将是太阳能。然而,由于Mercury 的发电主要以水力为基础,在降雨量低的年份可能会大幅减少其发电量,而任何一年的低水平降雨都可能阻碍公司的运营,这也增加了公司盈利能力的不确定性。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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