脱水研报 - 农药生产商 Nufarm

2022-06-17 00:10:27 (AET) by Teris REN   4208


近期国际除草剂价格急剧上涨,部分产品同比涨幅超过200%。部分农民反应其在农用化学品中所支付的成本是去年同期的5倍。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了农作物保护行业龙头公司 Nufarm Limited(ASX:NUF)与该行业。

近期国际除草剂价格急剧上涨,部分产品同比涨幅超过200%。部分农民反应其在农用化学品中所支付的成本是去年同期的5倍。行业分析师们指出,持续的疫情导致的生产中断、劳动力短缺、运输成本上涨、以及恶劣天气等将强化农药在2022年保持高位。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了农作物保护行业龙头公司 Nufarm Limited(ASX:NUF) 与澳大利亚农作物保护行业。

【1. 公司介绍:】

Nufarm Limited(ASX:NUF) 是一家无公害农作物保护解决方案和种子技术的提供商,提供Nuseed Carinata和Nuseed Omega-3等品牌产品。公司成立于1916年,当初是一家名为Fernz的化肥制造商,同年在新西兰证券交易所上市。公司于1982年收购了农用化学品生产公司Nufarm,并于1988年在澳交所挂牌上市。公司目前提供一系列农作物保护产品,包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等,以保护农作物免受虫害、杂草和疾病的侵害。此外,公司还销售多种农业种子,包括油菜、高粱和向日葵等。公司在欧洲、拉丁美洲、北美洲和澳大利亚研发和销售其产品,总部设在澳大利亚维多利亚州的 Laverton North。

公司目前的财报截止日为9月31日。Nufarm 在其2021财年的主营收入同比增长了10% 至32亿澳元,录得指标性息税折旧前利润3.7亿澳元,同比大幅增长51%。其中,亚太地区的息税折旧前利润同比增长47% 至1.12亿澳元、北美地区同比增长25% 至7900万美元、欧洲地区同比增长80% 至1.08亿欧元、种子技术业务同比增长57% 至4600万澳元。公司在2021财年录得指标性税后净利润6100万澳元。

根据 Nufarm 2021财年的业绩报告,其主营业务被划分为两大部门,即农作物保护业务与种子技术业务。

(1)农作物保护业务部门:专注于欧洲、北美和亚太地区(APAC)的主要农业市场,负责开发、制造和销售一系列作物保护产品,包括除草剂、杀虫剂和杀菌剂,以帮助保护作物免受杂草、虫害和疾病的损害。公司产品主要覆盖的农作物包括谷物、玉米、大豆、草皮和观赏植物以及树木、坚果、藤蔓和蔬菜等。公司在澳大利亚和新西兰、亚洲、北美和欧洲的主要国家分销其产品。在2021财政年度,作物保护部门的收入为27.773亿澳元,占公司收入的92%。

(2)种子技术业务部门:主要负责农业种子和种子改良产品的销售,并向全球30多个国家销售。该部门专注于设计独特的植物特性,以满足特定的客户需求,包括油菜籽、高粱和向日葵等作物。在2021财政年度,种子技术部门的收入为2.406亿澳元,占公司收入的8%。

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【2. 行业分析:】

在过去的五年里,农药制造行业的经营者们面临着一个具有挑战性的经营环境。随着消费者对食物链中的农药越来越关注,行业法规也在增加,特别是随着残留检测方法的改进。在此期间,一些活性成分由于人类健康问题而被撤销,减少了行业的产品组合。因此,企业在将新的活性成分推向市场方面的成本不断增加。该行业还与不稳定的天气条件作斗争,包括澳大利亚东部大部分地区的干旱和洪水。这些因素影响了该行业在过去五年的表现。尽管如此,行业在近五年的收入增长率仍超过5%。特别是近期由于草甘膦短缺,除草剂价格急剧上升,预计行业收入在2022财年将同比增长13%左右。短期内,行业预计将继续应对与农药使用有关的环境、健康和安全问题。有机农业和促进当地农场到餐桌的社会性运动预计将在未来五年内促进新农药的发展。采用整体方法来控制害虫和强调生产系统可持续性的新农业实践也将影响行业经营者的产品组合。随着农作物保护和农作物生产之间的界限越来越模糊,生物杀虫剂的重要性预计将继续增长,并推动行业的发展,而利用创新技术平台开发的新的害虫控制产品也将如此。

影响该行业的其他因素将包括持续的气候变化问题、技术进步、对合成杀虫剂日益增长的耐药性、不断变化的监管要求和遵守环境保护法的合规成本。此外,消费者对包括草甘膦在内的农用化学品的使用越来越不信任,以及对环保食品的相关需求,将越来越多地影响该行业的经营环境。日益增长的食品安全问题将导致行业经营者对旨在提高药效和作物产量的作物保护产品面临更大的需求。进口渗透率在未来五年预计将保持高位,大约能满足国内需求的一半。相比之下,出口收入对行业收入的贡献预计将低于20%。预计在此期间,利润率将上升,因为经营者继续从低价值的产品转向高利润产品,包括生物杀虫剂。由于对环境问题的日益关注,该行业将在未来五年内面临进一步的创新压力,以改善生产流程,开发更多的环保产品。

预计行业参与者将越来越多地关注开发新的生物杀虫剂和生物除草剂,这些产品既可以在常规农业耕作中与现有的合成产品一起使用,也可以在有机农场环境中单独使用。农业化学应用的新技术也将影响新产品的开发。然而,转基因作物和转基因生物的话题可能会继续挑战这个行业,因为这些问题仍然有很大的争议性。虽然之前各州政府的暂停令有效地阻止了澳大利亚任何用于食品或饲料的转基因作物的商业化,但新的转基因作物可能会在未来五年内进行试验。然而,截至2022年5月,只有转基因香蕉在澳大利亚进行试验。

行业前四家企业收入估计在2022财年将占到行业收入的四分之三以上。最大的企业 Nufarm 估计将占有行业市场的三分之一以上。前四家公司都是全球性企业,业务遍及世界各地,只有 Nufarm 源自澳大利亚。由于该行业在过去十年中经历了兼并和收购整合,行业集中度有所提高。全球农药制造部门的主要参与者是几个跨国化学公司,提供一系列化学产品。全球顶级企业包括Bayer CropScience、Syngenta Group、 BASF AG、 Corteva Agriscience和FMC。第二梯队的参与者包括Sumitomo Chemical Company Ltd 和 Nufarm 。澳大利亚地区由国际巨头的当地子公司和Nufarm Limited主导。

【3. 公司分析:】

公司看点(1):Nufarm 的收入来源拥有多样化的特点。从地理区域上看,公司将其业务分为四个地区,即美国、澳大利亚、巴西和世界其他地区。在2021财政年度,美国地区占公司收入的29.7%,其次是澳大利亚(18%),巴西(6.3%),以及世界其他地区(46%)。这种地区多样化减少了其在某一市场的不良季节性条件下的不利影响,为其提供了新的盈利增长机会。此外,公司还通过各种战略联盟开展其业务,包括与日本Sumitomo Chemicals公司的合作。截至2022年5月前,Sumitomo Chemicals持有Nufarm 15.9%的股份。

公司看点(2):Nufarm 在上月发布了异常强劲的2022财年上半年业绩。然而,由于大股东Sumitomo出售了其所持有的15.9% 的公司股份导致Nufarm股价持续走低。公告显示,Sumitomo的股份出售价格为每股5.38澳元。 Sumitomo在2009年底首次购入Nufarm的股份,并从那时起与Nufarm签订了战略协议,共同分销农作物保护化学产品。Sumitomo在2020年以12亿澳元的价格收购了Nufarm的南美业务,缓解了Nufarm紧张的资产负债表,并在当时降低其净债务至零。 Nufarm表示,Sumitomo计划继续其 "互利 "的商业联盟。早在2019年,Nufarm和Sumitomo之间关于产品开发和商业化的主协议就已经延长到2025年,并有进一步延长条款的机制。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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