脱水研报 - 财富管理公司 AMP 与养老基金管理服务行业

2022-06-02 19:02:53 (AET) by Teris REN   2636


6月7日澳大利亚储备银行将召开货币政策决议理事会,各金融机构均预测会后将宣布进一步加息。通常在加息周期、市场波动较大时,拥有风险敞口相对较小的养老基金会比其它主动型投资基金表现相对稳健。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了财富管理公司 AMP Limited(ASX:AMP)与澳大利亚养老基金管理服务行业。

澳大利亚央行上个月将现金利率提高到0.35%,是十多年来的第一次升息,以抑制高通胀。6月7日澳大利亚储备银行将召开货币政策决议会议,各金融机构均预测会后将宣布进一步加息。CBA预测将继续加息25个基点,而AMP和ANZ更倾向于加息40个基点。通常在加息周期、市场波动较大时,拥有风险敞口相对较小的养老基金会比其它主动型投资基金表现相对稳健。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了 财富管理公司 AMP Limited(ASX:AMP)与澳大利亚养老基金管理服务行业。

【1. 公司介绍:】

AMP Limited(ASX:AMP) 是一家财富管理公司,为其客户提供财务咨询、退休收入规划、自营养老基金管理业务、住宅和投资物业房屋贷款业务、银行类业务、以及金融投资产品业务等。此外,公司还代表其客户管理房地产资产和基础设施资产投资,如机场和购物中心等。公司成立于1997年9月,当时名称为AMP Society,后于1998年6月在澳交所挂牌上市。 AMP 主要在澳大利亚与新西兰运营其业务,并在中国、开曼群岛、卢森堡、以及美国涉及少量业务。 AMP 的总部设在澳大利亚的悉尼。

在截至2021年12月31日的2021财年, AMP 录得税后净亏损2.52亿澳元,去年同期为税后净利润1.77亿澳元,业绩恶化主要是受到了非现金减值影响。在投资市场改善和净现金流出减少的推动下,其澳大利亚财富管理业务管理的总资产(AUM)同比增长8%,达到1340亿澳元。公司在21财年实现了1.4亿澳元的总成本削减,使其总可控成本下降至7.75亿澳元。根据 AMP 在2021财年的年度报告,其业务被划分为四大部分,即澳大利亚财富管理业务、AMP 银行业务、新西兰财富管理业务、以及 AMP Capital业务(已被剥离)。

(1)澳大利亚财富管理业务部门:该部门主要负责三个子部门,包括平台业务、信托业务、以及咨询业务。平台业务包括养老金业务、退休财富投资与规划业务等;信托业务主要为个人和企业客户提供财富解决方案;咨询业务则包括财务咨询服务和股权投资服务等。在截至2021年12月,该部门资产管理量为1340亿澳元。在2021财年,该部门的收入为9.48亿澳元,同比下降10.7%,在2017-21年期间录得的年复合增长率为负6.8%。该部门收入占公司21财年整体收入的46.9%,并录得税后净利润4800万澳元,同比下降25%。

(2)AMP 银行业务部门:该部门主要负责提供存款、住宅抵押贷款和银行业务,并通过AMP财务顾问、房屋贷款经纪人,以及在线平台和电话销售其产品。在截至2021年12月,该部门为约16万澳大利亚客户提供其银行业务,并提供超过10,700笔新增住房贷款,拥有存款178.08亿澳元。在2021财年,该部门的收入为4.13亿澳元,同比增长3.0%,在2017-21年期间录得的年复合增长率为3.1%。该部门收入占公司21财年整体收入的20.4%,并录得税后净利润1.53亿澳元,同比增长37.8%。

(3)新西兰财富管理业务部门:该部门主要负责新西兰的金融咨询业务和财富管理业务,并提供各种财富管理解决方案,如KiwiSaver、个人投资、企业退休金年金、一般保险和投资管理平台。在2021财年,该部门的收入为1.5亿澳元,同比下降0.7%,在2017-21年期间录得年复合增长率为4.5%。该部门收入占公司21财年整体收入的7.4%,并录得税后净利润3900万澳元,同比增长11.4%。

(4)AMP Capital业务部门:该部门主要负责为国内和国际客户提供一系列的投资服务,并管理不同类别的投资,包括固定收益产品、房地产、股票、基础设施资产、以及混合资产基金。此外,该部门还提供工业、商业和零售房地产投资信托管理服务。在2021财年,该部门的收入为5.11亿澳元,同比下降28.7%,在2017-21年间录得年复合增长率5.7%。该部门收入占公司21财年整体收入的25.3%,并录得税后净利润1.54亿澳元,同比增长17.6%。

【2. 行业分析:】

AMP 是澳大利亚养老基金管理服务行业的龙头公司,拥有该行业近10%的市场份额。在过去五年的大部分时间里,缴费的增长支持了养老基金管理服务行业的收入。行业收入主要来源于行业公司对其管理的基金(FUM)征收的管理费,以及咨询服务费与绩效佣金等。FUM的价值根据资金的流动和投资市场的表现而波动。在过去五年中,行业的收入增长大部分是由于雇主支付的强制性养老金缴款率的上升。澳大利亚金融市场在过去五年的大部分时间里的强劲表现,特别是国内股票市场,也促进了基金管理价值的上升。然而近期,越来越多的投资者转向自我管理养老基金(SMSF),以及不断上升的竞争也给行业收入带来了下降压力。目前行业面临的主要威胁包括FUM增长放缓,联邦政府对费用收取的监管越来越严格,以及来自养老基金的竞争加剧。预计SMSF的日益普及也将限制未来五年的行业收入增长,因为行业运营商通过提供SMSF平台赚取的费用往往比直接管理养老基金的费用低。

行业利润率预计将在未来五年内增加,尽管速度较慢,因为基金经理正在通过在技术方面的投资来扩大其业务规模。由于盈利能力对收费结构的变化比对经营规模的变化更敏感,降低收费的监管变化也可能对行业盈利能力产生负面影响。然而,联邦政府计划在2025-26年将雇主支付的强制性养老金征收率提高到12.0%。退休金保障计划从2021年7月1日起提高到10.0%,随后每年递增0.5%,直到2025年7月达到12.0%。这一举措将支持行业长期发展。此外,养老金管理服务行业正变得越来越全球化。在澳大利亚最大的20家投资管理公司中,约有一半源自海外。而澳大利亚的基金管理公司也正在扩大其海外业务,特别是进入亚洲市场。 AMP 目前已在日本、新加坡、马来西亚、中国、以及韩国等拥有少量业务。

【3. 公司分析:】

公司看点(1)AMP 的澳大利亚财富管理业务与银行业务是其收入的主要来源,占比公司整体收入近七成。其中,占比公司整体收入近半的澳大利亚财富管理业务,在2021财年录得税后净利润4800万澳元,同比下降25%;管理资产量同比增长8%,达到1340亿澳元,强劲的市场回报被净现金流出部分抵消;而基于管理资产量的收入同比下降了7个基点,主要受到市场资产价格变化的影响。此外,AMP 银行业务在2021财年录得税后净利润1.53亿澳元,同比增长37.8%。其净息差(NIM)同比增长3个基点,至1.62%,主要得益于较低的融资和存款成本。但21年下半年的净息差较低,下降至1.53%。住宅抵押贷款额同比增长7.7%,达到217亿澳元。此外,银行业务财务指标显示出充足的流动性和高质量的流动性资产。银行业务存贷比上升至81.28%,而上一年度为78.93%;其流动性覆盖率(Liquidity Coverage Ratio)和净稳定融资比率(Net Stable Funding Ratio)分别为145% 和146% 均高于内部和和外部的监管要求,而2020财政年度则为149%和137%;虽然资本充足率和普通股本一级资本比率有所下降,分别为16.2%和10.4%,而上一年度为18.2%和11.8%,但仍然高于内部和外部监管的要求。

公司看点(2)AMP 预计在2022财年,澳大利亚财富管理业务中基于资产管理量的收入利润率预计为55个基点,AMP 银行业务的目标净息差为1.5%,而新西兰财富管理业务的指标性税后净利润预计将有所下降。在2022财年中,公司将其AMP Capital业务进行了分拆,将分拆后业务命名为Collimate Capital,并计划独立上市。分拆出的业务主要包括房地产与国际基础设施股权投资业务。而在近几个月中, AMP 已相继出售了Collimate Capital的基础设施债务平台(对价为5.78亿澳元)、国内基础设施股权和房地产业务(对价为4.3亿澳元)、以及国际基础设施股权业务(对价为6.99亿澳元)。公司计划将其净现金所得部分用于债务偿还,剩余返还股东。此外,公司还在三月底时出售了AMP Capital业务中的全球股票和固定收益(GEFI) 业务,预计约有470亿澳元的资产管理量被剥离,出售对价为6300万澳元以及7500万澳元的或有对价。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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