脱水研报 - 博彩游戏机开发公司 Aristocrat Leisure

2022-05-24 16:57:47 (AET) by Teris REN   4857


近期市场波动较大,更多投资者希望关注一些有实质性业绩支撑,处于业绩反弹周期的企业。根据一份研究预测,至2030年期间,全球赌场游戏设备市场规模的复合年增长率为 5.5%,将达到 200 亿美元左右。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了博彩游戏机开发龙头公司Aristocrat Leisure Limited(ASX:ALL)与澳大利亚博彩游戏机制造行业。

近期市场波动较大,更多投资者希望关注一些有实质性业绩支撑,处于业绩反弹周期的企业。根据一份研究预测,至2030年期间,全球赌场游戏设备市场规模的复合年增长率为 5.5%,将达到 200 亿美元左右。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了博彩游戏机开发龙头公司 Aristocrat Leisure Limited(ASX:ALL)与澳大利亚博彩游戏机制造行业。

【1. 公司介绍:】

Aristocrat Leisure Limited(ASX:ALL) 是一家全球领先的游戏内容和技术公司,同时也是一家手游发行商。公司从事游戏内容和平台系统的设计、开发及分销,包括博彩游戏机、赌场管理系统、以及手游等。公司的受管制游戏产品被批准在326个司法管辖区使用,并向102个国家提供其产品与服务。Aristocrat Leisure 成立于1984年8月,公司最初生产牙科用品,后开始制造游戏机。公司已在澳大利亚生产和销售游戏机40多年,也是世界上历史最悠久的游戏机制造商之一。公司于1996年7月在澳交所挂牌上市,其总部位于澳大利亚新南威尔士州的 North Ryde。

除了一般性游戏外,Aristocrat Leisure 的产品还包括二类和三类博彩游戏机。博彩游戏机通常被划分为三类,一类通常为社交游戏和奖品很少的传统游戏,二类为监管较小的概率类博彩游戏机,三类为监管较严格的博彩类游戏机,如老虎机、轮盘游戏设备、以及其它赌场用游戏设备等。公司的游戏组合包括RAID、Vikings、Dragon Link、 Game of Thrones、 Wonder 4、 Dollar Storm: Buffalo Gold Revolution、Grand Star: Zorro、Timber Wolf Diamond、Cashman bingo、 Choy's Kingdom、 Gold Stacks 88、 The Hunt for Neptine Gold、 和Lightning link等。Aristocrat Leisure 业务遍及北美、拉美、欧洲和亚太地区。此外,公司还运营在线社交游戏和在线赌场游戏等。

Aristocrat Leisure 在2021财年的主营收入同比增长14.4% 至47.36亿澳元,运营现金流同比增长30.4% 至13.28亿澳元,但录得税后净利润同比大幅下降40.5% 至8.2亿澳元。根据 Aristocrat Leisure 在2021财年的年度报告,公司的业务被划分为两大部分,即游戏运营部门和数字业务部门。

(1)游戏运营部门:主要负责三个板块,即美洲业务板块,澳洲业务板块、以及其它地区第三类游戏业务板块。

  • 美洲业务板块主要负责在北美和拉丁美洲提供第三类和第二类游戏产品。该板块在2021财年的收入为18.249亿澳元,同比增长33.4%,占公司2021财年整体收入的38.5%,在2017-21年期间的年复合增长率为6.4%。该板块在2021财年的净利润为9.726亿澳元,同比增长88.0%。
  • 澳洲业务板块主要提供第三类和第二类游戏平台产品。该板块在2021财年的收入为3.998亿澳元,同比增长42.5%,占公司2021财年整体收入的8.4%,在2017-21年期间的年复合增长率为负1.9%。该板块在2021财年的净利润为1.52亿澳元,同比增长158.1%。
  • 其它地区第三类游戏业务板块主要提供第三类游戏平台产品。该板块在2021财年的收入为4490万澳元,同比下降65.8%,占公司2021财年整体收入的0.9%,在2017-21年期间录得的年复合增长率为负32.4%。该板块在2021财年录得净亏损940万澳元,而2020财年为净利润3430万澳元。

(2)数字业务部门:主要负责手游内容业务,并投资于新游戏产品。该业务部门在2021财年的收入为24.67亿澳元,同比增长4.6%,占公司2021财年整体收入的52.1%,在2017-21年间的年复合增长率为59.3%。该业务部门在2021财年的净利润为8.401亿澳元,同比增长10.6%。

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【2. 行业分析:】

在过去的五年里,行业经营者面临着严峻的运营条件。严厉的政府法规和COVID-19事件爆发后需求的急剧下降限制了游戏机制造业的增长。政府对博彩活动的规定,特别是针对博彩机的规定,在过去五年中限制了行业的发展。由于对全国范围内允许运行的机器数量有更严格的上限,对澳大利亚的博彩游戏机的数量有所抑制。该行业的主要参与者 Aristocrat Leisure 和Ainsworth Game Technology Limited是拥有海外业务的大型企业。Aristocrat Leisure 的收入有很大一部分来自美国,而Ainsworth Game Technology Limited则由欧洲游戏公司Novomatic所拥有。在过去五年中,两家公司已经建立了海外生产设施,以瞄准国际市场。这些公司在澳大利亚国内的生产量很小。他们在很大程度上使用进口部件对机器进行本地组装。这种技术使公司能够利用节省成本的海外生产方法,并按照当地法规建造机器。

在COVID-19期间,由于线下需求下降,行业公司来自线上的收入份额有所增加。随着行业经营者收入的多样化,预计未来五年对线上市场的投资会不断增加。博彩机的需求在很大程度上依赖于下游市场的更换和升级周期。在过去的五年里,进口渗透和有限的行业市场将规模较小、效率较低的公司挤出了这个行业,同时允许较大的公司,如 Aristocrat Leisure ,巩固其市场份额。博彩游戏机主要可分为显示模拟卷轴的扑克机和允许玩家对视频游戏结果进行投注的视频博彩终端机(VLTs)。VLTs游戏用户可以对模拟视频游戏的结果进行投注,并相互竞争。游戏的结果是预先确定的,这些机器不使用与扑克机相同的随机数生成方式。由于其功能的关键差异,VLTs受制于与扑克机略有不同的法规和许可要求。Aristocrat Leisure 生产VLTs,但生产主要针对该公司的美国市场。

随着COVID-19限制的放松,下游市场对行业产品的需求预计会增加。赌场、酒吧、及社交俱乐部等场所,随着其业务的恢复,将为这一趋势做出贡献。反赌博宣传团体和公众对赌博成瘾的认识不断提高,可能会对官员施加压力,增加对该行业的监管。预计未来五年内,澳大利亚的博彩机数量将稳步下降。随着市场对新博彩游戏机的饱和,预计主要企业将通过维护和修理现有机器而不是销售新机器来获得更大的收入份额。主要公司,如 Aristocrat Leisure ,预计将在未来五年内推出更多游戏应用,而行业企业对线下业务的依赖性将有所降低。

【3. 公司分析:】

公司看点(1):Aristocrat Leisure 在2022财年上半年的主营收入同比增长23.1% 至27.45亿澳元,录得税后净利润同比增长48.1% 至5.13亿澳元,计划派发期中股息0.26澳元/每股,股权登记日为5月27日。公司在当期的业务表现优于此前预期,主要反映了公司主营业务盈利能力的加强以及市场份额的扩张。Aristocrat Leisure 在当期的运营现金流同比增长42% 至5.02亿澳元,反映了其强劲业务表现和现金流产生能力。集团的资产负债表仍然稳健,拥有净现金头寸5.235亿澳元。此外,作为其资本管理战略的一部分,Aristocrat Leisure 还宣布将实施一项高达5亿澳元的股票回购计划。我们预计公司在未来三年的主营收入将保持稳定增长,盈利能力将有所提高。

公司看点(2):Aristocrat Leisure 预计,其在2022财年全年的业绩将保持增长态势,其有利因素包括公司在博彩游戏运营方面继续保持市场领先地位、其在线真钱游戏业务的规模在逐步扩大、在国际博彩游戏行业的市场份额仍在提升、在手游业务的预订量和盈利能力保持增长、以及公司进一步投资于核心业务能力以促进其规模化和增长速度。此外,Aristocrat Leisure 预计到2022年年底将在美国的两个司法管辖区上线i-Gaming产品。我们认为,公司将其重心放在下一代的游戏技术研发活动中的战略是明智的,其全球团队由优秀的技术、创意和商业专业人士组成,专注于开发下一代的游戏技术,以加强和支持公司的市场领先的游戏产品。Aristocrat Leisure 在媒体和娱乐行业有很大的市场影响力。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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