除了咖啡,还有什么惊喜可以使你兴奋?

2019-03-19 02:49:47 (AET) by Sophy Zhang   2823


战略转型开始显现效果,欧洲业务拓展初见成效,业绩表现强劲,连续3年增派股息,这是Breville带来的惊喜。

前言

过去一年Breville Group Limited(ASX:BRG)股价表现平平。2019年2月14日,公司公布半年业绩,当日股价飙升18.01%;在业绩的推动下,其股价也打开了上升通道,截至3月18日收盘,股价较公布半年业绩前已上升39.11%。本文意在探讨在行业表现不如人意的情况下,为何BRG的股票能获得投资者的青睐。

text
(图片来源于Tradingview


一、公司简介

公司从事小型电器的创新研究、开发、营销及分销业务。该公司的业务部门包括北美、澳大利亚和新西兰(ANZ)及世界其他地区。在北美,该公司通过各种渠道分销“Breville”品牌产品。在澳大利亚和新西兰,该公司主要通过自己的品牌“Breville”和“Kambrook”进行交易。在英国,该公司通过自有品牌“Sage”销售和分销该公司为零售商设计的产品。该公司的产品包括浓缩咖啡机、小型烤箱、烤面包机和水壶等。

text

品牌介绍

该公司的品牌包括Breville®、Kambrook®、Sage® 和PolyScience®。

  • Breville®:各种厨房用具。

text

  • Kambrook®:各种家用电器,包括厨房用具和家居用品。定位为平价耐用产品。除了厨房用具,不断扩大的产品范围包括起居室、洗衣房和卧室用具,如熨斗、吸尘器、加热和冷却产品。

text

  • Sage®:在英国推广和分销的电子厨房用品,该品牌标识及定位与Breville品牌标识紧密集合,Sage®的分销策略也与北美的Breville非常相似,其分销主要限于优质零售商及其直接面向消费者的电子商务平台。2018年4月,公司也在德国及奥地利推出了Sage®品牌。

text

  • PolyScience®:用于食品温度控制和专业烹饪配件的设备,如浸泡式烹饪循环器(用于真空烹饪)、烟熏枪、真空封口机和真空蒸发系统。该品牌是全球烹饪市场的领导者之一。

text

公司1957年起涉及家居用品业务;于1999年5月在ASX上市;目前已发展成为澳大利亚最大的家居用品批发商之一。公司澳大利亚业务受到自有品牌的价格竞争。

然而,与行业中的其他公司相比,Breville的表现相对较好,部分原因在于公司建立了较好的品牌声誉,在过去五年中,由于其竞争对手的产品召回,其品牌声誉相对于其他行业运营商而言有所增强。


二、运营环境简介

公司主要在小家电行业运营,北美市场是公司运营的主要市场。根据Euromonitor数据统计,欧美国家市场上小家电品种约为200种,平均每户家庭小家电保有量为30种。在全球小家电中,厨房小家电占比超过40%,个人护理小家电占比约为25%。

text

消费者信心指数、实际家庭可支配收入及贸易加权指数(代表货币相对与主要贸易伙伴货币的强弱程度)等这些外部因素都会对行业产生一定的影响。行业整体集中程度较低;保证供应、合理控制库存、建立广泛的分销渠道、拥有良好的产品技术知识及良好的服务等可以帮助行业运营商在竞争中获胜。

随着节能环保标准的提高、消费者体验的升级和智能家居的发展,预计未来小家电行业也将围绕节能环保、智能化和先进制造等方向发展,结合智能芯片、网联网等新技术、新概念,不断提升小家电的附加价值。

text

销售渠道方面,随着电子商务等新兴渠道的快速发展,使得商品从设计生产者到消费者之间的流转渠道更短、时间更快,加快了从设计到销售环节的流通效率,同时也缩短了企业与终端用户的距离,有助于提升小家电产品的推广速度。


三、经营情况

公司主要从事全球产品业务和分销业务,全球产品业务是收入和利润的主要来源;2016-2018财年,公司营业收入逐年增长,利润率逐年提高。

公司主要经营两个业务:全球产品业务和分销业务。

  • 全球产品业务 销售由Breville设计和开发的产品,这些产品在全球范围内销售(截至2018年年报披露时间,公司产品在65个国家/地区销售)。该业务中,产品直接或通过第三方销售,使用Breville®、Sage®品牌或第三方品牌。
  • 分销业务 销售由第三方设计和开发的产品。产品根据许可证或分销协议分销,或者直接从制造商处采购。此业务部门中的产品在Breville®自有品牌(例如Breville®,Kambrook®)下销售,或者以第三方品牌(例如Nespresso®)销售。

全球产品业务是收入和利润的主要来源,2016-2018财年,全球产品业务在营业收入中的占比均在74%以上,分销业务目前对公司收入和利润的贡献不大。2016-2018财年,公司营业收入逐年增长,利润率逐年提高。

text

2016-2018财年,公司营业收入逐年增长。2018财年,营业收入增长7.71%,主要是受全球产品业务推动(增长12.20%);同期,分销业务收入下滑7.86%,该收入包括包括北美Nespresso®机器的合营收入,18财年在澳新地区从收购Aquaport及Nestlé®DolceGusto®分销关系的带来的新收入在很大程度上抵消了2017财年末澳新地区飞利浦分销协议到期的影响。

2019财年上半年,公司营业收入增长15.35%,其中全球产品业务营业收入增长14.8%(若不考虑汇率变动的影响,增长率为9.2%)至3.561亿澳元;其主战场-北美市场带来了14.2%的增长(不考虑汇率变动的影响,增长率为7.1%),欧洲市场营业收入增长率达39.5%(不考虑汇率变动的影响,增长率为32%)。

2016-2018财年,公司毛利润、息税折旧摊销前利润(EBITDA)和息税前利润(EBIT)均随着收入规模的增长而相应增长。虽然2018财年分销业务收入下降,但分销业务息税前利润从660万澳元大幅提升至1360万澳元。息税前利润率从2017财年的4.9%上升至10.8%,品牌效应推动了产品利润率的改善。

近年来,公司毛利润和EBITDA之间最大的支出为研发支出。公司持续投资于产品开发及IT系统。2018财年,研发支出占营业收入的10.5%,较2017财年增长1个百分点。

2018财年公司全球产品业务息税前利润率的下降反映了公司持续的战略扩张计划,其中包括增加的营销和研发投资以及欧洲扩张的成本。比较公司EBITDA和EBIT可以看出,公司折旧和摊销等费用占营业收入的比例不大。

从毛利率来看,2016-2018财年,公司综合毛利率逐年提高,整体处于较好水平。2016-2018财年,公司净利润率整体稳中小升。

地区分类

按地区分类,公司业务可分为北美、澳新及其他地区业务。近来公司积极拓展欧洲地区业务。

  • 在北美,公司透过优质渠道及其直接面向消费者的电子商务平台,以Breville品牌分销其内部设计及开发的厨房产品系列。从2017财年下半年开始,公司作为Nespresso®在北美的合作伙伴之一,Breville品牌囊括了一系列联合品牌Nespresso®咖啡机, 北美的收入还包括位于美国的烹饪分部--PolyScience®所产生的收入。
  • 在澳大利亚和新西兰,公司主要以自有品牌(Breville®,Kambrook®及Aquaport 和 Cli-mate)进行交易。 并与Nespresso®和Nestlé®DolceGusto®合作分销产品。
  • 在欧洲,Breville品牌不归Breville公司所有或经营。在英国,自2018年4月起在德国和奥地利,公司直接以公司自有品牌Sage®销售和分销其设计和开发的Breville全球厨房产品。公司还是一些第三方分销商的Sage®品牌商品供应商。
  • 在亚太地区和中东地区,公司以Breville品牌销售其设计和开发的厨房产品。这些地区的分销主要通过当地第三方分销商进行管理,公司香港办事处为这些第三方分销商供货。

公司的主要业务—全球产品业务按地区划分的收入如下图所示,2016-2018财年,北美业务占全球产品业务收入的56%-59%之间,澳新地区占比在21%-25%之间,其他地区占比在18%-20%之间,总体构成相对稳定。2019财年上半年,北美业务收入占全球产品业务的比重为60.35%,澳新地区占全球产品业务的比重为18.84%。

text


产品开发

公司产品屡获设计奖项,建立了一定的品牌形象。公司加强与消费者和专业人士合作,推动创新和产品开发

text

推动公司增长的核心仍然是对产品开发的投资,以及对设计和创新的关注。公司进一步深化了对食品的理解,以及与消费者之间的互动,并与竞争对手区分开来。

公司通过增加对知识产权保护的投资以及开发专利创新产品组合推动未来的可持续增长。公司产品在境内外获得多项设计奖项,如红点奖(The Red Dot Award,该奖项评估每年创造的最佳产品)、iF设计奖及IDSA设计奖项等;建立了一定的品牌竞争优势。

近10年来,公司内部团队与专业厨师和消费者密切合作,以建立产品开发的综合方法,包括:更深入地了解食品、摩擦点以及消费者面临的挑战;创新解决这些挑战;注重品质的设计。

公司的“食物思维”(Food Thinking)和创造力继续赢得新一代消费者。此外,公司对食品科学及烹饪趋势的推崇促成了与包括世界知名咖啡师和厨师之间的关系,其中一些人直接帮助公司进行产品开发。

text


四、战略与管理

Breville®品牌是公司战略的核心,创造了公司的大部分收入。2018年是公司战略转型的关键一年,公司内部提高了组织能力;业务拓展继续向前推进。

公司的主要战略是设计和开发世界上最好的厨房用具,同时在全球范围内扩大分销和动态营销。Breville®品牌是该战略的核心,创造了公司的大部分收入。在不同地区公司有许多其他自有品牌和品牌合作伙伴,可以协助公司业务战略。

2018财年是公司战略转型的关键一年,公司任命了新的首席财务官、首席技术官、澳大利亚销售主管和北美销售运营主管,意在提高组织能力。同时,公司完成了所有地区向第三方物流模式的过渡;并加强了与零售商和客户的沟通(包括与零售商共同规划产品,优化零售系统和网站)。业务拓展方面,公司主要动作包括将Sage®品牌直接推向德国和奥地利。


五、财务情况

公司资产规模持续增长,应收账款规模持续扩大,存货周转效率逐年小幅提高。2019财年上半年,公司应收账款大幅增长。公司无形资产占非流动资产的比重较高且保持稳定。目前,公司偿债压力不大

2016~2018财年末及2019财年上半年末,公司总资产分别为3.70亿元、4.18亿元、4.45亿元和5.33亿元,随着公司经营规模的扩大,资产规模持续增长;资产构成以流动资产为主,流动资产占总资产比重分别为69.87%、71.92%、70.89%和75.01%,占比波动上升。

text

公司流动资产主要由货币资金、应收账款和存货构成。2014-2018财年末,存货占流动资产的比重在31%至43%之间波动,2019财年下半年末,存货占比为28%。公司存货主要由库存商品构成。在2015-2018财年,公司存货周转效率逐年小幅提升。

2014-2018财年末,应收账款占流动资产的比例在31%-35%之间。2019财年上半年末,应收账款占流动资产的比例高达54.32%,同比大幅增长26.85%,公司披露的信息显示该增长与进入德国市场的举措及北美12月强劲的销量有关。

text

公司非流动资产主要为无形资产,2014~2018财年末及2019财年上半年末,无形资产占非流动资产的比重较高,且比较稳定,保持在82%-87%之间。公司无形资产主要包括商誉、品牌价值、开发成本和软件等。

资本结构方面,2014-2018财年末,公司资产负债率稳定在33%-38%之间,波动不大。2019财年上半年末,资产负债率上升至41.94%,主要是因为应付款项和短期借款有所增长。

2016~2018年末及2019财年上半年末,公司总有息债务规模持续上升,但在总负债中的占比不高,目前看来,偿债压力并不大。

text
此外,从近5年的数据看,公司现金流整体健康,预计未来1~2年,公司主营业务将保持总体稳定。

六、业务风险

公司面临的业务风险包括:

  • 汇率风险
    公司产品主要以美元支付,澳元疲软可能对澳新银行的收益产生负面影响(由于较高的到岸成本),但对非澳元计价的地区业务产生了积极影响。

  • 全球经济和地缘政治条件及消费需求的不利影响
    一般全球经济和地缘政治状况以及公司主要经营市场的零售业态和消费者信心的不利变化将影响公司财务业绩。

  • 利润率下行风险
    小型家电市场的高度竞争性以及制造成本(包括商品价格)的变化将对公司的财务业绩产生影响。通过知识产权保护、品牌建设举措,并加强与长期供应商的关系,公司可以减轻这种风险。

  • 产品研发和创新投入不足的风险
    产品开发和创新投资不足可能导致竞争优势丧失。有针对性地增加产品开发和营销职能,加强对相关资源和技术的投资可以一定程度上抵御这种风险。

  • 业务拓展风险
    公司业务拓展,特别是欧洲业务的拓展,将在短期内蚕食公司的利润,另外业务拓展过程中管理费用的增长和应收账款的管理问题值得引起重视。


结语

在概览了公司的整体情况后,可以说其股价暴涨不无道理:战略转型开始显现效果,欧洲业务拓展初见成效,业绩表现强劲;此外在业务拓展的同时,公司连续3年增派股息。虽然目前公司业务范围内的政治和经济环境面临不确定性,但公司已有所准备,包括配备相应的库存以缓冲关税及英国退欧风险,相关举措可以一定程度上改善公司的被动状态。

公司预计在其主要交易市场经济状况没有重大变化的情况下,19财年全年的息税前利润增长率将略高于此前市场约11%的预期。未来,随着公司业务在欧洲更广泛的区域内拓展,其表现值得期待。

text


声明:这些资讯属于事实信息,仅供参考,不应被视为投资建议或用于投资决策

版权所有,转载需注明出处:61 澳洲财经资讯 news.61financial.com.au

商务合作请联系 support@61financial.com.au


61 澳洲财经资讯邮件订阅服务,每日为您推荐最新澳洲财经资讯


推广

相关文章

cover
脱水研报 - Reece与水暖器材批发行业

澳大利亚统计局周三发布的数据显示,4月份批准的House类别的住宅又上升了4.6%,达到了15,063套的新纪录。住宅数量的上升会推动一系列产品的销售增长,如浴缸、热水系统等。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了该产品类别龙头公司 Reece(ASX:REH)。

cover
脱水研报 - Breville与家用电器批发业

受疫情影响,人们在家办工及学习的时间比例大幅增加。而这种趋势同时增加了家用电器的需求,包括白电、厨电、小家电领域。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告主要分析了澳大利亚家用小家电制造及销售商 Breville Group Limited(ASX:BRG)与其澳大利亚家用电器批发业。

cover
脱水研报 - Janus Henderson 与投资管理行业

美联储周四公布的每周持有资产数据显示,联储的资产负债表首次突破8万亿美元。疫情爆发后,全球开动印钞机的同时也推升全球股市和部分大众商品屡创新高。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了投资管理公司Janus Henderson Group(ASX:JHG)与澳大利亚基金管理服务行业。

cover
脱水研报 - Worley与工程咨询服务行业

近期,矿产资源、能源、房地产、以及基础设施的资本投资有所增加。三月份季度的私人新的资本支出环比上一季度增长6.3%。资本支出的增加则会利好工程咨询公司,应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了澳大利亚工程和咨询公司 WORLEY(ASX:WOR)与澳大利亚工程咨询服务行业。