脱水研报 - JB Hi-Fi

2022-01-27 05:09:13 (AET) by Teris REN   2865


本月,澳大利亚电子和电器产品零售商 JB Hi-Fi(ASX:JBH)发布了其22财年的半年度业绩, 公司的销售与息税前利润同比均有所下降。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了该公司以及其所在的澳大利亚的家用电器零售业与电子产品零售业。 JB Hi-Fi 在这两个行业中的市场份额均排名第一。

本月,澳大利亚电子和电器产品零售商 JB Hi-Fi(ASX:JBH)发布了其22财年的半年度业绩, 公司的销售与息税前利润均有所下降。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了该公司以及其所在的澳大利亚家用电器零售业和电子产品零售业。 JB Hi-Fi 在这两个行业中的市场份额均排名第一。


【1. 公司介绍:】

JB Hi-Fi(ASX:JBH) 是澳大利亚消费类电子产品和电器产品的零售商,公司所销售的商品包括电子产品(如台式电脑、笔记本电脑、电脑配件、存储设备、手机和其他移动通信产品、娱乐设备、游戏机等)、白色家电(如冷热空调、冰箱、洗衣机、干衣机、洗碗机等)、黑色家电(如电视机、摄像机、音响、DVD等)、小家电(如电热水壶、微波炉、电磁炉、风扇、吸尘器、加湿器、厨房配件、电吹风、咖啡机等)、光盘类产品(如游戏光盘、电影光盘、音乐光盘、软件光盘等)、以及其他类别商品。公司同时还为商业部门、保险部门和教育部门,提供信息技术和咨询服务。公司业务始于1974年,于2003年在澳大利亚证券交易所挂牌上市。公司目前的零售商铺主要集中在澳大利亚和新西兰,总部设在澳大利亚维多利亚州的Southbank。

在截至2021年6月的2021财年中, JB Hi-Fi 的主营收入同比增长了12.6% 至89.161亿澳元,税后净利润同比大幅增长了67.4% 至5.061亿澳元。公司在期末的每股净(有形)资产大幅增至2.15澳元,而去年同期仅为0.45澳元。此外,公司在2021财年共派发股息2.87澳元/每股(中期股息1.8澳元/每股,期末股息1.07澳元/每股)。

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根据公司财报, JB Hi-Fi 将其业务划分为三个运营部门,即 JB Hi-Fi 澳大利亚业务部门、 JB Hi-Fi 新西兰业务部门、以及The Good Guys业务部门。在2021财年末,公司经营的实体店达300多家。

(1) JB Hi-Fi 澳大利亚业务部门:该部门在2021财年的收入为59.568亿澳元,同比增长12.0%,2019-21年期间录得12.3%的年复合增长率。其部门占公司2021财政年度收入的66.8%,录得息税折旧前利润为6.59亿澳元,同比增长25.3%。收入的增长主要由于电子产品、家用电器和在线销售的强劲表现。主要的增长类别包括通讯设备、电脑、游戏硬件、影音设备和小家电。澳大利亚部门的网上销售额同比增长了93.0%,达到7.8亿澳元,占总销售额的13.1%。该部门的毛利润增长了13.4%,达到13.3亿澳元,毛利率增长了27个基点,达到22.2%。该部门的息税前利润比去年同期增长33.6%,达到5.23亿澳元,息税前利润率增长了142个基点,达到8.8%。截至2021年6月,该部门运营的 JB Hi-Fi 以及 JB Hi-Fi Home店铺为197家,资产回报率为31%。

(2) JB Hi-Fi 新西兰业务部门:该部门在2021财年的收入为2.436亿澳元,同比增长15.3%,2019-21年期间录得5.0%的年复合增长率。其部门在2021财政年度占公司收入的2.7%,录得息税折旧前利润为1140万澳元,而2020财政年度为490万澳元。收入的增长主要由于电脑、影音设备、通信设备、游戏硬件以及小家电类别的高需求。新西兰业务部门的在线销售额同比增长了35.6%,占总销售额的10.6%。部门的毛利率增加了129个基点,达到17.8%。截至2021年6月,该部门运营的 JB Hi-Fi 以及 JB Hi-Fi Home店铺为14家,资产回报率为11.4%。

(3)The Good Guys业务部门:该部门在2021财年的收入为27.157亿澳元,同比增长13.7%,2019-21年期间录得12.4%的年复合增长率。其部门在2021财政年度占公司收入的30.5%,录得息税折旧前利润为2.92亿澳元,而2020财政年度则为1.875亿澳元。全年销售势头强劲,客户对家用电器和消费类电子产品的需求有所提高。主要的增长类别包括空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、便携式电器以及影音设备。该部门的网上销售同比增长了48.5%,达到2.583亿澳元,占总销售额的9.5%。毛利润为6.086亿澳元,毛利率上升了189个基点,达到22.4%。息税前利润比去年同期增长90.2%,达到2.147亿澳元,息税前利润率增长了318个基点,达到7.9%。截至2021年6月,该部门运营的The Good Guys店铺为105家,资产回报率为12.4%。

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【2. 行业分析:】

JB Hi-Fi 在澳大利亚的家用电器零售业与电子产品零售业的市场份额均排名第一。在过去的五年里,这两个行业的经营者不得不面对来自市场竞争与贸易条件的挑战。尽管家庭数量有所增长,但可支配收入却增长乏力,再加上消费者情绪不稳定,为经营者带来挑战。同时,线上购物的转变,以及与COVID-19有关的物流延迟和供应链的中断,也削弱了行业的收入。期间,为了阻止病毒的传播,在家工作和学习的限制推动了对计算机和电子产品的需求。然而,由于云计算和云软件的发展,延长了现有台式电脑和笔记本电脑的更换周期,以及消费者越来越多地使用智能手机进行日常互联网浏览,这些都限制了对台式电脑和笔记本电脑的需求。由于表现不佳的企业退出了该行业,如Dick Smith关闭了其实体店业务,使得行业平均利润率在这一时期有所提高。

预计在未来五年,外部竞争者,如百货公司和在线零售商,将扩大其行业产品范围,并增加独家商品的供应。为了应对持续线上购物的转变,特别是在COVID-19之后,预计行业经营者将继续投资于他们的电子商务平台,以获得更大的网上市场的份额。预计云计算和软件开发的持续增长,将增强现有硬件的功能,延长更换周期,威胁到行业需求。然而预计在未来五年,这两个行业仍会保持收入增长,主要将受益于可支配收入的增长、消费者情绪的恢复、以及住宅建筑的增长。可支配收入的增加将提高消费者的消费能力,增加对家用电器和电子产品的需求。预计住房建设活动的增加将进一步推动需求增长,因为家庭通常会用新的家具和电器来装修他们的新住所。而国家宽带网的推广以及互联网功能的不断进步,预计将积极影响消费者在此期间对电子产品的需求。预计家庭数量的增加和私人住宅资本支出的预期增长,将支持未来五年的行业收入增长。


【3. 公司分析:】

【3.1 JB Hi-Fi(ASX:JBH) 的公司看点:】

公司看点(1):受疫情封锁影响,自从2020年年初以来,消费者在电子产品和家用电器上的消费水平被大幅提高,并导致后期的市场需求被有所透支,销售同比有所下降。在截至2021年12月的2022财年半年度中, JB Hi-Fi 的销售额为48.6亿澳元,比去年同期下降1.6%。息税前利润为4.205亿澳元,比去年同期下降了9.1%。然而,根据澳大利亚消费者权益组织Choice的数据,LED电视、笔记本电脑、智能手机、冰箱、空调、微波炉和洗衣机等消费电子产品和家用电器的预期寿命大约为四年左右。因此我们认为,公司目前销售额的阶段性波动在2023财年后会趋于平稳。长期而言,并不会对公司的销售能力带来很大影响,我们预计 JB Hi-Fi 在之后10年的年销售增长率在4%-5%左右。

公司看点(2): JB Hi-Fi 在澳大利亚和新西兰拥有约320家 JB Hi-Fi 和 The Good Guys 的品牌店铺。这些商店通常规模较小,且位于人流量较大的地区。作为一个提供高性价比和高便利性的差异化品牌,公司在消费者中拥有良好的品牌形象。尽管公司因消费者线上购物的转变失去了一些市场份额,但公司仍然保持了其在澳大利亚消费电子和家电市场中的领导地位。 JB Hi-Fi 所处的行业竞争激烈,竞争因素包括零售价格、服务表现、销售及分销能力等。其竞争对手包括Harvey Norman Holdings Limited、Woolworths Group Ltd、Bunnings Group Ltd、Vita Group Ltd、Kmart Australia Ltd、以及在线零售商,如Kogan。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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