研究报告 - 保险与金融集团 Suncorp

2022-01-13 17:26:44 (AET) by Teris REN


随着澳洲自然灾害事件频发,各大保险公司纷纷提高其保费价格。以西澳为例,部分保险公司的家庭财产险价格同比增长了近35%。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了保险与金融集团Suncorp Group Ltd(ASX:SUN)与一般性保险行业。

随着澳洲自然灾害事件频发,各大保险公司纷纷提高其保费价格。以西澳为例,部分保险公司的家庭财产险价格同比增长了近35%。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了保险与金融集团 Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 与一般性保险行业。 Suncorp 在该行业的市场份额为12.6%,排名第二。


【1. 公司介绍:】

Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 是一家位于昆士兰的保险与金融服务集团。该集团向个人和企业客户提供一系列的保险、银行和财富管理产品与服务。其品牌包括Suncorp、AAMI、GIO、bingle、Apia、Terri Scheer、CIL Insurance、Vero、Asteron Life 和 AA Insurance。Suncorp 在澳大利亚和新西兰开展其业务,总部设在澳大利亚的布里斯班。Suncorp在2021财政年度的客户服务量为960万,包括380万的数字用户。

根据公司财报, Suncorp 将其业务划分为四个部门,分别为:澳大利亚保险业务部门、银行服务与财富管理业务部门、Suncorp新西兰业务部门、以及企业业务部门。

(1)澳大利亚保险业务部门:主要负责提供一般性保险产品与服务,其品牌包括GIO、AAMI 和 Suncorp。该部门提供的保险产品包括家庭财产险、船舶险、旅游险、车险、特殊风险险、公共责任险、员工赔偿险、强制性第三方责任险、高管责任险、建筑和工程险等。该部门在2021财年的收入为99.66亿澳元,同比下降5.1%,2017-21年期间的年复合增长率为负3.9%。该部门收入占集团2021财年收入的71.0%,2021财年的净利润为5.47亿澳元,同比增长42.1%。

(2)银行服务与财富管理业务部门:主要负责以Suncorp金融品牌提供财务规划、银行服务、以及养老金和基金管理服务。该部门提供的服务包括财务规划服务、资金管理服务、养老金管理服务、住房贷款、个人贷款、小企业贷款、储蓄账户、交易账户、外汇服务、以及财务服务。该部门在2021财年的收入为19.57亿澳元,同比下降17.7%,2017-21年期间的年复合增长率为负9.7%。该部门收入占集团2021财年收入的13.9%,2021财年的净利润为4.19亿澳元,同比增长73.1%。

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(3)Suncorp新西兰业务部门:主要负责在新西兰以Vero、Asteron Life 和 AA 保险品牌提供一系列的人寿和一般性保险产品,包括人寿险、伤害险、车险、商业财产险、残疾险、家庭财产险、公共责任险、专业赔偿险、以及收入保障险等。该部门在2021财年的收入为20.93亿澳元,同比增长3.2%,2017-21年期间的年复合增长率为负6.1%。该部门收入占集团2021财年收入的14.9%,2021财年的净利润为2亿澳元,同比下降18.4%。

(4)企业业务部门:主要负责集团的资本投资、共享服务和业务战略活动,如撤资和业务合并。该部门在2021财年的收入为1300万澳元,同比下降96.8%,2017-21年期间的年复合增长率为负30%。该部门收入占集团2021财年收入的0.1%,2021财年的净利润为1.18亿澳元,同比减少296.7%。


【2. 行业分析:】

一般性保险产品主要以保障个人和企业与财产、意外、责任和其他风险有关的财务损失。经营者通过销售保单和将保费储备投资于债券、股票和其他资产获得收入。保费往往在软性和硬性保险市场条件之间波动,软性市场条件通常在某些事件之后发生变化,如严重的承保损失或竞争格局的变化。硬性市场条件通常会增加收入而不改变承保水平。在过去几年中,由于投资回报率的下降限制了行业收入的增长。然而,较高的保费收入已经部分抵消了这一趋势。自然灾害的频发增加了保险公司的索赔数量,迫使行业经营者提高其保费。此外,COVID-19疫情初期导致的金融市场大幅波动,也对投资收入产生了负面影响。

由于COVID-19疫情的常态化和经济的快速复苏,预计未来几年对一般性保险的需求将稳定提高,并推升行业经营者的保费收入。预计现金利率和债券收益率的增长将使经营者能够产生更高的投资回报。然而,强烈的行业竞争预计将对利润率造成下行压力,并在这一时期促成进一步的兼并和收购。部分类型的索赔比率可能仍将很高,包括贸易损失索赔等。此外,由于不可预见的事件继续影响行业的利润率,价格保费上涨可能会继续,并将恢复行业的资本盈余。预计现金利率的上升将在未来五年内提高行业投资收入。行业的利润率依赖于投资回报,而投资回报在这一时期可能会上升。然而,投资回报本身是不稳定的,容易受到澳交所和其他金融市场的冲击。由于大多数持有的投资是固定收益类资产,收益率的变化决定了保险公司的投资回报。当然,股票市场的变动也会影响运营商的收入。

激烈的竞争环境可能会对中小型企业影响最大。大型保险公司通常持有更多的资本,因此他们可以承担更高的定价风险。在线运营商增加了行业竞争,因为更大的价格透明度给企业带来了更多的价格竞争压力。较大的保险公司有通过收购和兼并进行积极扩张的历史,预计在未来五年内会有进一步的活动。因此,在这一时期,行业企业和机构数量预计将进一步下降。随着大型保险公司继续收购小型运营商,就业人数预计也会略有下降。该行业在未来五年可能会面临一些技术颠覆,与银行业类似。非传统性的保险公司和大型科技公司预计将进入该行业,增加外部竞争。鉴于云计算和在线保险业务销售的日益盛行,也可能为运营商提供一个扩张的机会。


【3. 公司分析:】

【3.1 Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 的公司看点:】

公司看点(1): Suncorp 在21财年的现金收益为10.64亿澳元,同比增长了42.1%。其澳大利亚保险业务在21财年的总保费收入同比增长了5.5%,达到87.9亿澳元,录得近10年最佳表现。我们认为,COVID-19疫情对公司的保险业务所带来的影响相对中性。例如,疫情封锁引发的商业业务中断险的索赔额有所上升,但车险索赔额却有所下降。我们认为,随着保费的提高,公司的利润率会有所提升。市场环境的恢复将推升投资回报,而数字销售的增加将降低其运营成本。虽然公司在21财年的保单数量下降了0.8%,但其客户数量仍保持了2%的年增长。

公司看点(2): Suncorp 的银行服务在21财年的净息差上升了13个基点,从上一年的1.94% 增长到2.07%。我们认为,随着货币政策的转向、市场环境的变化、以及住房贷款业务的持续增长,公司的净息差仍有上升空间。然而,其成本效率表现不佳,成本收入比仍居高不下,仅从20财年的57.3% 提升了0.2个百分点至21财年的57.1% 。公司计划到2023财政年度,将其成本收入比下降到50%。此外,随着信贷增长超过客户存款的增长,可能会迫使公司提高其融资成本,而影响其银行业务的利润率。

公司看点(3): Suncorp 的首席执行官Steve Johnston在2019年接任其职位时曾表示,将简化公司业务、强化保险品牌和银行业务、以及提升公司数字业务能力。Suncorp正在通过剥离其非核心业务来简化公司业务。2021年7月,公司同意以8375万美元的价格将其在RACT保险的50%合资股份出售给Royal Automobile Club of Tasmania。2021年4月,公司签订了一项协议,将其财富管理业务的Suncorp Portfolio Services Limited公司出售给了LGIAsuper。随着个人贷款业务和一些小型产品的退出,使得公司有能力和精力更专注于其核心业务。

【3.2 Suncorp Group Ltd(ASX:SUN) 的财务数据:】

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【4. 业绩预测与投资建议:】

Suncorp 当前股价与一年前相比上涨了12%。公司目前的市盈率为14.3倍,澳大利亚保险行业的市盈率均值为31.4倍;公司目前的市净率为1.1倍,行业均值为4.2倍。我们认为,公司在2022财年的收入和盈利会有显著下降。此外,根据澳大利亚审慎管理局的数据,仅在截至2021年10月31日的四个月内,Suncorp就受到了来自澳大利亚和新西兰的12次重大自然灾害事件的影响,估计自然灾害总成本在6-7亿澳元之间。因此我们给予公司股票“观望”的投资建议,短期目标股价为12.24澳元,对应预测每股收益22财年的18倍市盈率。

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