脱水研报 - 养老金投资公司 Challenger

2022-01-06 10:10:09 (AET) by Teris REN   1782


根据澳大利亚联邦政府通过的养老金修订法案,从2021年7月1日到2025年7月1日,最低养老金存入比例将从9.5%增加到12%,以0.5%的速度递增。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了养老金投资公司Challenger Limited (ASX:CGF)。

根据澳大利亚联邦政府通过的养老金修订法案,从2021年7月1日到2025年7月1日,最低养老金存入比例将从9.5%增加到12%,以0.5%的速度递增(21财年为10%,22财年为10.5%、23财年为11%、24财年为11.5%,之后为12%)。这是自2014年以来首次提高最低养老金比例。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了养老金投资公司 Challenger Limited (ASX:CGF)


【1. 公司介绍:】

Challenger Limited (ASX:CGF) 是一家投资管理公司,致力于为澳大利亚人提供退休后的财务保障。公司于2003年11月6日在维多利亚注册成立,由CPH Investment Corp和Challenger International两家公司合并而成。合并后的Challenger Limited专注于年金和基金的管理业务。其产品和服务组合包括定期年金、终身年金、固定收益管理基金以及基金管理服务,并提供人寿保险解决方案和退休计划等。Challenger 主要投资于房地产、基础设施和固定收益类资产,并通过在墨尔本、东京、悉尼、纽约和伦敦的分支机构运营和分销其产品与服务。Challenger的总部设在澳大利亚悉尼。

在截至2021年6月30日的21财年, Challenger 管理的资产为1100亿澳元,同比增长29.1%。在21财年,公司录得税后净利润5.92亿澳元(去年同期为净亏损4.16亿澳元),录得每股净收益0.882澳元(去年同期为每股净亏损0.265澳元),并派发股息0.2澳元/每股。其净利润大幅增长主要得益于投资市场的复苏以及资产公允价值净值出现了强劲的积极变化。然而,公司常规化的税后净利润同比下降了19%,从去年同期的3.437亿澳元,下降至当期的2.785亿澳元。公司的解释是由于年内信贷利差急剧下降,没有完全反映在客户定价上,导致人寿业务的盈利下降。

根据公司财报, Challenger 的投资业务分为两大板块,即人寿业务和基金管理业务。

(1)人寿业务部门:专注于养老金的退休支出,帮助客户将退休储蓄转化为退休后的安全和保障型收入,其业务涵盖 Challenger Life Company Limited 公司的运营。该公司是一家受澳大利亚审慎监管局监管的寿险公司,主要提供年金和保障性退休收入产品,包括定期年金、终身年金和递延终身年金等。此前,该部门业务还包括自营养老基金管理精算证书提供商Accurium Pty Limited,但Challenger于2021年10月将该业务出售给了CountPlus Limited (ASX: CUP) ,交易对价为900万澳元。

该部门在2021财年的收入为19.181亿澳元,同比增长1191.6%,2017-21年期间的年复合增长率为16.9%。该部门占公司2021财年收入的90.3%。2021财年的常规化息税前利润为3.989亿澳元,同比下降24%。在截止2020年6月30日,该部门的常规化股本回报率(税前)为12.4%。此外,该部门在21财年中,销售了69.281亿澳元的产品,同比增长34.5%。

(2)基金管理业务部门:专注于为客户退休做财富积累,通过提供投资策略,帮助客户实现资产增值。该部门在欧洲、日本和新加坡开展其业务,主要包括两家公司,即Fidante Partners和Challenger Investment Partners Asset Management。Fidante Partners主要投资于其它投资管理公司的少数股权,而Challenger Investment Partners Asset Management主要投资于固定收益类资产和商业房地产资产。

该部门在2021财年的收入为2.049亿澳元,同比下降2.5%,2017-21年期间的年复合增长率为6.8%。该部门占公司2021财年收入的9.7%。2021财年的常规化息税前利润为7100万澳元,同比增长23.1%。在截至2021年6月30日,部门所管理的资金为1058.24亿澳元,同比增长30%。


【2. 公司分析:】

【2.1 Challenger Limited (ASX:CGF) 的公司看点:】

公司看点(1): Challenger 一直专注于强化和增加其资产管理量(AUM)。在2021财政年度,公司的AUM从2020财政年度的852.37亿澳元增加到1099.60亿澳元,同比增长了29%。其中,人寿业务和基金管理业务的资产管理量分别同比增加了17.8%和29.9%。公司在22财年第一季度的AUM同比增长了3%,主要得益于人寿业务的季度账面额同比增长了3.4%。当季的年金销售额为12.31亿澳元,同比基本持平。其中,机构定期年金销售额同比增长超过200%,达到5.04亿澳元,而零售定期年金销售额同比下降了21% 至3.81亿澳元,反映了由于COVID-19导致的顾问活动减少,以及短期定期年金的市场竞争环境更加激烈。总体而言,我们认为,受益于澳大利亚的强制性养老金制度和人口老龄化,公司的年金业务有望持续增长,而日本养老金市场也为公司提供了更多的发展空间。

公司看点(2): Challenger 之前受到了低信用利差的影响,在市场疲软时需要清算头寸以满足监管资本。虽然信用利差仍然远低于长期平均水平,但预计随着市场环境的改善会得以加强。公司的成本效率有所提高,在21财年中,其运营费用占收入的百分比为71.19%,而2020财政年度为153.84%,主要由于2021财政年度的收入从2020财政年度的11.328亿澳元增加到27.857亿澳元。成本效率的提高也导致了营业利润率的增长。营业利润率从2020财年的-53.84% 增加到2020财年的28.81%。公司预计其在22财年的常规化税前净利润在4.3亿至4.8亿澳元之间,中间值为4.55亿澳元,同比增长15%。公司的派息率目标仍保持在常规化税前净利润的45% 至 50%。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务数据、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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