脱水研报 - Cleanaway 与废品回收行业

2021-10-28 11:56:22 (AET) by Teris REN   1024


新南威尔士州与维多利亚州的疫情封锁解除对多种行业形成重大利好。其中最明显的莫过于咖啡馆、餐馆、酒吧、酒店、零售等行业。此外,对废品回收行业也是重大利好。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了废品回收行业的龙头公司Cleanaway Waste Management Ltd(ASX:CWY)与其废品回收行业。

新南威尔士州与维多利亚州的疫情封锁解除对多种行业形成重大利好。其中最明显的莫过于咖啡馆、餐馆、酒吧、酒店、零售等行业。此外,对废品回收行业也是重大利好。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了废品回收行业的龙头公司 Cleanaway Waste Management Ltd(ASX:CWY) 与其废品回收行业。


【1. 公司介绍:】

Cleanaway Waste Management Ltd(ASX:CWY) 是一家位于澳大利亚的废品管理、回收服务公司。公司的业务包括,固体废品的回收;废品转运站的管理;纸张、金属制品和塑料制品的回收与再销售;液体与危险性废品的回收;废品矿物油的再提炼与回收;沥青基和涂料的制造;以及工业解决方案服务等。公司在澳大利亚、新加坡和台湾开展其业务。Cleanaway的总部设在澳大利亚维多利亚州的墨尔本,其子公司包括Cleanaway Refiners Pty Ltd、Environmental Recovery Services Pty Ltd、Landfill Land Holdings Pty Ltd、Nationwide Oil Pty Ltd、NQ Resource Recovery Pty Ltd、Rubus Intermediate One Pty Ltd 和 Transpacific Resources Pty Ltd。

公司在2021财年的主营收入为24.064亿澳元,同比增长3.2%;净收入为21.989亿澳元,同比增长4.7%;息税折旧前利润为5.288亿澳元,同比增长8.6%(基准息税折旧前利润为5.351亿澳元);息税折旧前利润率为24%,比去年同期的23.2%提高了80个基点。

公司在2021财年的税后净利润为1.477亿澳元,同比增长了31.2%;21财年的每股收益为0.071澳元,同比增长了29.1%。 当期运营性现金净流入4.244亿澳元,同比增长5.7%;分配股息每股4.6澳份,同比增长了12.2%。

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在截止21财年末,公司的前三大股东分别为汇丰银行、J P摩根、以及花旗银行,共拥有公司62.65%的股权。此外,在10月22日,Challenger Limited增持了公司2800万股股票,其持股比例从此前的5.01%增长至6.37%。

根据公司财报,公司将其业务划分为三个部门,即固体废品服务业务、工业和废品服务业务、以及液体废品和卫生服务业务。

(1)固体废品服务部门:其业务包括固体废品的收集、回收与处理(包括可腐烂的废品、惰性废品、家庭废品和回收的废品等)。公司通过其循环利用设施、转运站、以及垃圾填埋场处理所回收的固体废品。

该部门在21财年的收入同比增加了4.9%,至16.838亿澳元,占公司21财年整体收入的67%。该部门的基准息税折旧前利润同比增长了4.4%,至4.055亿澳元,占公司21财年整体基准息税折旧前利润的72%。

该部门在21财年的折旧和摊销成本同比增加了9.6%。主要由于新的业务收购(包括VCRR、Grasshopper、Pinkenba、Stawell、和Oilwise业务),新的市政合同(包括Casey、Wyndham、Randwick和SA Council Solutions),墨尔本地区垃圾填埋场的数量增加,以及Erskine Park设施的较高折旧率。

(2)工业和废品服务部门:为基础设施企业、工业企业和资源企业提供各种各样的服务,包括排水管清理、非破坏性挖掘、真空装载、高压清洗、管道维护和闭路监视器等。

该部门在21财年的收入同比下降了2.5%,至3.056亿澳元,占公司21财年整体收入的13%。该部门的基准息税折旧前利润同比增长了4.6%,至4800万澳元,占公司21财年整体基准息税折旧前利润的8%。

该部门21财年在基础设施领域的重点是公路和铁路设施项目,同时还制定一个针对石油和天然气领域的市场计划。在这一年里,该部门续签了几个客户的合同,包括South32、Eurobodalla Shire Council和BHP Olympic Dam,并开始与FMG签订合同,大多数合同的期限为三年。公司还获得了与Southern Ports管理局和ASC船运服务公司的合同。

(3)液体废品和卫生服务部门:其业务包括液体废品-危险液体与非危险液体、碳氢化合物废品、化学废品、需专业处理类废品、危险废品、以及电子废品的收集、处理、加工、提炼、回收及销毁。而卫生服务业务主要为卫生部门提供安全处理和填埋与卫生有关的废品服务,包括利器管理、医疗废品、医药废品、医疗有害废品、以及检疫废品。

该部门在21财年的收入同比减少了0.2%,至5.127亿澳元,占公司21财年整体收入的20%。该部门的基准息税折旧前利润同比增长了3.5%,至1.10亿澳元,占公司21财年整体基准息税折旧前利润的20%。

该部门21财年在碳氢化合物业务方面的收入有所下降,主要由于COVID-19封锁导致东海岸石油采集量下降。然而,卫生服务业务从老年护理设施、酒店检疫、大规模测试、以及疫苗接种中心的相关活动中实现了更高的收入。因疫情限制导致的手术的减少使得利器和相关医疗废物方面的收入减少,国际边界的关闭也导致了航空公司和游轮的检疫工作大大减少。


【2. 行业现状与前景 】

Cleanaway Waste Management 的众多业务中,固体废品业务占比最大,约占公司整体业务的7成左右。该行业在近几年的增长得益于人口数量的提升,这使得家庭类废品量增加,以及建筑活动量增长。然而,COVID-19的影响部分抵消了其收入增长,封锁和社交疏远措施减少了一些下游市场的需求,如建筑和酒店业。人口增长、城市化、家庭数量、以及家庭消费支出都影响家庭类业务的需求。所有这些驱动因素在过去五年都有所上升。该行业在过去五年中的收入增长幅度大约在年化1.7%左右。由于联邦和州政府实施了增加回收利用的战略,有关废品的更多规定促进了该行业的需求。在此期间,兼并和收购也在增加。然而,行业竞争加剧,给利润率带来了下行压力。

预计随着废品量的上升,加上公众对废品给环境带来影响的认识不断提高,将可能促使人们越来越关注废品回收。预计在未来五年,行业收入将以年化3.0%的速度增长。强劲的收入增长和服务的持续多样化预计将鼓励新公司进入该行业,在此期间企业数量将增加。建筑活动预计将强劲增长,因为联邦和州政府希望在COVID-19疫情期间,通过部分基建项目提供更多资金来促进经济活动。为响应对环境的关注力度,对循环和回收服务的需求预计将会增加,也可能有助于行业增长。随着社交疏远措施的放松和取消,咖啡馆、餐馆、酒吧和其他酒店业的需求将可能大幅增加。这一趋势预计将促进废品的产出和对行业服务的需求。

多数州政府都有增加可回收废品量的目标,这可能会促进对废品运输的需求,并将更多的废品从填埋场转移出来。例如,维多利亚州回收局已经实施了一项新的10年行动计划,以引入循环经济并改造维多利亚州的回收部门。对较高价格的专业服务需求的不断增长,预计将提高行业的利润率。然而,随着行业服务的成熟,价格竞争的加剧预计将限制部分收入增长,并对利润率造成下行压力。与小型公司相比,大型公司预计将继续获得更高的利润率,因为它们具有更大的规模经济。较大的运营商预计也会投资扩大其地理范围,增加业务地区数量。Cleanaway Waste Management在未来五年可能会继续其强劲的收购活动,进一步提高其市场份额,巩固其行业龙头地位。

在液体废品回收服务方面,政府对收集和运输液体废品的规定也有所加强,这也支持了行业公司业绩。在COVID-19爆发之前,稳定的人口增长和餐饮服务的强劲需求促进了行业收入,推动了隔油池和食用油数量的增加。由于医院的需求不断增长,危险废品的数量也有所增加。由于需要专业技能和设备,危险液体废品的回收通常价格更高。利润率的上升鼓励了新公司进入这个行业,提高了企业和就业人数。Cleanaway和Bingo也通过收购扩大了他们的业务。COVID-19之后,预计进一步的增长机会可能来自于酒店业以及卫生和农业部门,这些部门预计将通过增加对行业服务的依赖来应对更严格的环境法律法规的要求。


【3. 公司分析:】

【3.1 Cleanaway Waste Management Ltd(ASX:CWY) 的公司看点:】

公司看点(1): Cleanaway是澳大利亚最大的废品管理企业,其业务范围涵盖上游废品回收、中游废品处理、以及下游废品填埋。公司在多个细分行业市场份额排名第一,例如,澳大利亚固体类废品回收行业(市场份额约为18%)、液体类废品回收行业(市场份额约为19%)、以及废品处理服务行业(市场份额约为23%)。在2018财年收购Toxfree公司后,Cleanaway在各类废品管理领域均表现活跃,特别是有害液体废品领域和医疗废品领域。虽然Cleanaway正在将更多的资本分配给中游废品处理业务,但其盈利仍主要来源于废品回收业务,并在澳大利亚所有大型城市废品回收市场拥有其领先的市场份额。

后面详细分析了该公司的其它看点,并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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