脱水研报 - Humm Group 与非存款性融资行业

2021-10-12 07:20:13 (AET) by Teris REN   519


Humm Group 目前虽然在 BNPL行业中的份额较少,但其慷慨的免息融资服务和较长的分期付款计划使其另辟蹊径,专注于数额较大的消费融资市场。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了金融服务集团Humm Group Ltd(ASX:HUM)与其澳大利亚非存款性融资行业。

Humm Group 目前虽然在 BNPL行业中的份额较少,但其慷慨的免息融资服务和较长的分期付款计划使其另辟蹊径,专注于数额较大的消费融资市场。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了金融服务集团 Humm Group Ltd(ASX:HUM) 与其澳大利亚非存款性融资行业。


【1. 公司介绍:】

Humm Group Ltd(ASX:HUM) 的前身是FlexiGroup Limited,是一家多元化的金融服务集团。公司为消费者和企业客户提供融资解决方案、无息融资服务、分期付款服务、商业租赁服务、以及免息信用卡等服务。其运营的品牌包括Certegy Ezi-Pay、FlexiCommercial、FlexiEnterprise、FlexiRent、FlexiRent IE、FlexiRent NZ、FlexiWay、Lombard、Once、Oxipay、Q Card NZ和SmartWay。公司拥有一个超过65,000个商家、供应商和零售合作伙伴的运营网络。公司在新西兰、澳大利亚和爱尔兰开展其业务。Humm的总部设在澳大利亚新南威尔士州的悉尼。

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Humm Group 在21财年的主营收入为4.439亿澳元,同比下降了7.3%;税后净利润同比增长了160.2%,至6010万澳元。在21财年中,Humm的市场费用与运营费用均有所上涨,分别上涨了26.6%与2.7%。公司净利润的大幅增长并非其盈利能力的大幅提升,而是来自当期客户贷款减值损失费用的下降,从20财年的1.452亿澳元下降至5870万澳元,同比下降了59.5%。此外,Humm在21财年的交易额同比增长了8.2%,至26.87亿澳元;现金税后净利润同比增长了121.1% 至6840万澳元。

根据财报,公司将其业务划分为四个部门,即BNPL部门、澳大利亚信用卡部门、新西兰信用卡部门、以及商业和租赁部门。

(1)BNPL(先买后付)部门:包括的业务有Humm Australia、Humm New Zealand, Ireland FlexiFi、以及遗留的FlexiRent Ireland、Bundll和Humm pro品牌。在21财年中,该部门的总收入为1.206亿澳元,占比集团整体收入的27.17%。部门的税后净利润为10万澳元,占比集团整体净利润的0.17%。

(2)澳大利亚信用卡部门:包括的业务有 Humm90 (此前业务名称为Skye), Lombard 、以及Once品牌。在21财年中,该部门的总收入为9110万澳元,占比集团整体收入的20.52%。部门的税后净利润为1310万澳元,占比集团整体净利润的21.8%。

(3)新西兰信用卡部门:包括的业务有Farmers、Q Card、以及Flight Centre Mastercard品牌。在21财年中,该部门的总收入为1.354亿澳元,占比集团整体收入的30.5%。部门的税后净利润为2480万澳元,占比集团整体净利润的41.26%。

(4)商业和租赁部门:由澳大利亚和新西兰商业贷款业务和已停止运营的消费者租赁业务所组成。在21财年中,该部门的总收入为9680万澳元,占比集团整体收入的21.81%。部门的税后净利润为2210万澳元,占比集团整体净利润的36.77%。

该部门排名前三的融资租赁类别为:

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此外,公司最近还扩展到了英国和加拿大。在截至2021年6月30日,爱尔兰、英国和加拿大对集团的现金净利润和应收账款净额的贡献不足5%。Humm的子公司还包括FlexiGroup SubCo Pty Limited、Flexirent Holdings Pty Limited、Flexirent SPV Number 2 Pty Limited、FlexiGroup NZ SPV1 Limited、 Once Credit Pty Limited、RentSmart Finance Limited。


【2. 行业现状与前景 】

Humm Group 在BNPL(先买后付)行业的收入虽然能占到集团整体的1/4以上,但净利润贡献率微乎其微,还不到1%。其大部分的利润贡献主要来自非存款性融资行业。

首先,就非存款性融资行业而言,由于澳大利亚央行试图通过将官方现金利率降至历史低点来刺激经济,在过去五年里,行业经营者的贷款组合产生的利息收入增长停滞不前。期间,非银行贷款机构则受益于各大商业银行所实施的更严格的贷款标准,因为其标准迫使部分家庭客户和中小型企业(SMEs)客户转向非银行贷款机构。

贷款市场在过去五年里不断增长,家庭债务与收入比达到了历史最高水平。飙升的住宅价格和越来越多的通过非银行融资购买的新车,在这一时期推动了家庭融资市场的需求。此外,更多的中小企业从非银行贷款机构寻求所需资金,这些机构的贷款审批程序更加简化,申请时间更短,文书工作更少。

随着经济的加强和融资需求的增长,预计现金利率将在未来几年逐步上升。预计在未来五年,行业收入将以年化7.3%的速度增长。个人和住房融资预计将是这一时期行业增长的主要来源。非银行贷款机构将继续填补各大商业银行留下的空白。预计私人资本支出的增长也将支持未来五年的行业收入增长。

贷款量预计将在未来五年内增加,尽管速度较慢,但较高的利率将转化为行业经营者的收入增长。随着该行业的资产基础在这一时期的增长,任何利率的提高预计都将大幅提高行业收入。随着失业率的下降和消费者越来越愿意消费,家庭对债务融资的需求预计在未来五年将上升。企业对车辆融资的需求预计在未来五年也会上升。此外,不断增长的资源热潮鼓励了对新项目的投资,维持了对重型机械和推土机设备的需求。因此,用于建设基础设施的建筑设备需求量很大,这增加了资本投资,导致对租赁融资的强劲需求。

其次,就先买后付(BNPL)行业而言,该行业是澳大利亚的一个新兴行业。虽然该行业仍处于起步阶段,但BNPL的概念并不新鲜,且对年轻消费者特别有吸引力。更多的消费者正在从传统信贷转向选择BNPL服务,这使他们能够在销售点获得即时贷款。

在过去五年中,该行业的增长速度非常强劲。澳大利亚越来越多的企业正在提供BNPL服务,以吸引不使用信用卡的购物者。BNPL服务的不断普及是由于电子支付更容易、更安全,网上购物需求增加,以及人们对银行的不信任。行业运营商通过消费者支付的款项和账户费用来赚取收入。许多BNPL供应商录得经营亏损,并不得不依赖外部资金与资本。

预计该行业在未来五年内将继续增长,但增长速度将有所放缓。行业经营者将可能面临来自金融机构日益激烈的竞争。预计四大银行将在该行业进行大量投资,以夺回他们在信用卡领域失去的一些市场份额。此外,随着越来越多的人采用BNPL服务,政府对该行业的监管将可能加强。预计在未来五年,行业收入将以年化13.6%的速度保持增长。


【3. 公司分析:】

【3.1 Humm Group Ltd(ASX:HUM) 的公司亮点:】

公司亮点(1):虽然BNPL业务占公司目前的份额较少,且还没有显著盈利,但预计公司会在将来受益于BNPL行业的增长趋势。我们预计,公司在BNPL的交易量会稳定增长。其增长因素包括与新西兰西太平洋银行的合作、网购趋势(同比增长185%,其中BNPL交易量占比为24%)的推动、以及更多商家的加入。然而,在BNPL行业中,Afterpay是迄今为止在澳大利亚最被广泛使用的服务商,而Klarna则在英国占其主导地位。因此,行业或会演变成强者恒强的发展趋势,对Humm的增长构成压制。公司目前仍需面对很多不确定性,包括澳大利亚Covid19封锁措施的影响、在海外扩张当中与Klarna和Affirm等公司的碰撞、以及由于更大的免息力度所带来的利润率的压力。

后面详细分析了该公司的其它亮点,并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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