脱水研报 - Santos与油气开采行业

2021-09-29 23:19:41 (AET) by Teris REN   583


2021 年9 月27日,美国天然气期货价格大幅上涨12.63%,9 月28 日一度涨超10%,价格再创历史新高,截至9 月27 日,NYMEX 天然气价格涨至5.857 美元/百万英热。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了油气开采公司 Santos Limited (ASX: STO)与澳大利亚石油与天然气开采行业。

2021 年9 月27日,美国天然气期货价格大幅上涨12.63%,9 月28 日一度涨超10%,价格再创历史新高,截至9 月27 日,NYMEX 天然气价格涨至5.857 美元/百万英热。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了油气开采公司 Santos Limited (ASX: STO) 与澳大利亚石油与天然气开采行业。

液化天然气开采流程:】

天然气也同原油一样埋藏在地下封闭的地质构造之中,有些和原油储藏在同一层位,有些单独存在。对于和原油储藏在同一层位的天然气,会伴随原油一起开采出来。天然气和石油同属埋藏地下的烃类资源,有时且为共生矿藏。一个油田或气田从勘探、发现,到全方位地进行油气田的开发与开采,常常要经历3年、5年,或者10年甚至更长时期。将天然气加工成液化天然气需要三个主要阶段:首先是净化处理,将杂质、二氧化碳和硫除去;其次是除去较重的烃类分子,仅剩甲烷和乙烷;最后对净化后的天然气进行连续制冷处理直到温度下降至-160℃,此刻,天然气会成为大气压下的液体(天然气成为液体时体积会缩小为1/600)。被冷却的天然气(即液化天然气)接着就会被装入一些特殊设计的油轮,在4-30天的航程中,液化天然气一直处在制冷状态下,航程远近取决于用户的接收港口位置。


【1. 公司介绍:】

Santos Limited (ASX: STO) 是一家位于澳大利亚的石油和天然气开采公司。公司同时还进行碳氢化合物的勘探、开发、运输与营销。公司在澳大利亚、印度尼西亚、巴布亚新几内亚、越南、印度、马来西亚和孟加拉国开展其业务。

公司的财政年度截止日期是12月31日,近期公司发布了其截至6月30日的21财年半年度业绩。公司在21财年半年度中,销售收入同比增长了22%,至20.4亿美元;销售量同比增长了15%,至5380万桶油当量;生产量同比增长了23%,至4730万桶油当量。公司当期的税后净利润同比增长了222% 至3.54亿美元;自由现金流同比增长了33% 至5.72亿美元。中期股息为每股5.5美分,同比增长了162%。

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根据公司财报,公司将其业务划分成了5个业务部门,即Cooper Basin业务、Queensland & NSW 业务、Papua New Guinea 业务、Northern Australia & Timor Leste 业务、 以及Western Australia业务。

(1)Cooper Basin业务:位于南澳大利亚的Cooper 盆地和Eromanga盆地,主要负责天然气、液化天然气、乙烷和原油的勘探与生产。公司使用其Moomba和Ballera工厂处理其开采的天然气和乙烷,并将液体产品运送到Port Bonython以加工成原油与液化天然气。公司拥有Moomba和Port Bonython加工厂各66.7%的权益。在21财年上半年,Cooper Basin业务的收入为5.07亿美元,占公司总收入的24.01%。

(2)Queensland & NSW 业务:昆士兰州和新南威尔士州业务包括Gladstone液化天然气项目,该项目将天然气,包括来自Bowen盆地和Surat 盆地的煤层气转化为液化天然气,并出口到国际市场。公司拥有该项目30%的权益,并在Bowen盆地和Surat 盆地的其他非经营性油田中拥有部分权益。在21财年上半年,昆士兰州和新南威尔士州业务的收入为3.83亿美元,占公司总收入的18.13%。

(3)Papua New Guinea 业务:巴布亚新几内亚(PNG)业务参与了巴布亚新几内亚液化天然气项目,主要负责生产液化天然气,并出口到国际市场。其Moresby港附近的工厂拥有两套生产线,合计年产量为850万吨的液化天然气。Santos公司在巴布亚新几内亚液化天然气公司拥有13.5%的权益,同时在PNG Fold Belt、Gulf of Papua和PNG Forelands的开采许可中拥有部分权益。在21财年上半年,巴布亚新几内亚业务的收入为2.64亿美元,占公司总收入的12.5%。

(4)Northern Australia & Timor Leste 业务:以Bayu-Undan&Darwin 液化天然气项目为中心,公司拥有该项目11.5%的权益。该项目自2006年开始运营,从事液化天然气的生产,并出口到国际市场。在21财年上半年,Northern Australia & Timor Leste业务的收入为3.83亿美元,占公司总收入的18.13%。

(5)Western Australia业务:公司是西澳大利亚国内最大的天然气生产商,也是主要的液化天然气和石油生产商。Santos在该业务中的资产包括Varanus Island天然气中心100%的股权、Devil Creek天然气中心100%的股权、Macedon天然气中心28.6%的股权等。在21财年上半年,Western Australia业务的收入为5.04亿美元,占公司总收入的23.86%。

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【2. 行业现状与前景 】

在近五年里,澳大利亚油气开采行业的产出量有所扩大,而此前国际石油和天然气价格却在下降。在截至2020/21年的五年内行业产量约以年化12.4%的速度保持增长。在此期间,国际天然气价格却有所下降,导致同期的行业收入增长速度较低,仅为年化4.0%。在过去五年中,全球对液化天然气的需求有所增加。由于在短期内增加天然气供应的困难,天然气价格在2013/14年之前一直保持高位。行业在过去五年中投资了几个主要的天然气出口项目,使行业总产能增加到每年8800万吨。

在各国COVID-19疫苗接种率的不断提升下,石油和天然气的价格也得到了大幅反弹。预计在未来五年中,澳大利亚的液化天然气的年出口量将超过8000万吨。国际市场需求的增长仍将是行业表现的主要驱动力,预计出口将占行业收入的80%以上。

预计在未来五年,液化天然气出口市场将推动行业收入增长,随着需求的持续增长,对日本和中国的液化天然气出口可能会保持高位。随着石油和天然气价格的回升和开采效率的提高,预计行业利润率将在未来五年内有所增加。由于从更深或更复杂的油田开采石油和天然气的成本较高,这一趋势可能会被部分抵消,因为生产成本预计将在这一时期略有增加。

该行业已在新产能上投入了大量资本。澳大利亚在2019/20年超过卡塔尔,成为世界首要的天然气出口国。由于澳大利亚存在大量的天然气资源,主权风险较低,且靠近亚洲主要市场,因此也吸引了全球石油和天然气公司的投资。


【3. 公司分析:】

【3.1 Santos Limited(ASX:STO) 的公司亮点:】

公司亮点(1):近期,Santos和油气开采公司Oil Search已达成最终协议,两家公司计划进行合并。合并后的公司中,原Santos股东将拥有约61.5%的股权,剩下的38.5%的股份将由原Oil Search股东持有。Oil Search的股东将以每1股Oil Search的股票置换0.6275股Santos的股票。Oil Search董事会一致建议Oil Search股东投票赞成合并。合并后的公司将产生每年9000万至1.15亿美元的税前协同效应。我们认为,从长期来看,此次合并利大于弊,且合并后公司的产量与市场份额也将得到大幅提高。

公司亮点(2):近期,天然气行业呈现出淡季不淡的特征。伴随着北半球高温天气影响,国际天然气需求快速上涨,但供给端的产量却难以在短期内提升,其主要原因包括疫情影响导致产量下滑、美国受飓风影响减产、俄罗斯与OPEC+减产协议持续推进、以及,欧洲、美国、俄罗斯等主要天然气出口国的库存处于近几年低位。此外,动力煤的暴涨导致火电企业发电成本抬升,也促进了天然气发电占比的提升,天然气作为最清洁的化石燃料之一,二氧化碳排放量比煤炭低近50%,这也符合各国的‘碳中和’目标。因此我们预计,随着北半球冬季传统旺季的来临,天然气需求将进一步有所提升,国际天然气价格或在高位得以持续。

后面详细分析了该公司的其它亮点,并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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