解析恒大事件始末,及其对资本市场的影响

2021-09-23 08:48:41 (AET) by AETOS   1649


曾经的世界500强,如今的摇摇欲坠。如何看待恒大事件对资本市场的影响?

恒大曾经是中国最高产的房地产开发商,现在已经成为中国负债最多的公司。风雨飘摇中的恒大集团,正冲击着海内外的金融市场。恒大股价及恒生指数近几日遭遇重创。如果恒大的债务问题得不到稳定,有超过128家银行和逾121家非银行机构将普遍蒙受损失。恒大接下来数周将陆续迎来一次次的重大考验,因数笔债券利息以及相关款项即将到期。

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恒大是怎样成为这么大的问题的?

• 恒大成立于1996年,在中国房地产划时代的繁荣昌盛时期发展壮大起来,让家庭近75%的财富与房产挂钩。这使得恒大成为中国经济的一支核心力量。在公司随后的辉煌岁月,恒大曾卖过瓶装水,拥有中国最好的职业足球队,也曾短暂涉足养猪业。公司的业务变得如此之大、如此之广,它甚至涉足新能源汽车产业,尽管它已经推迟了大规模生产。

• 不过近年来,恒大面临着来自购房者的诉讼,这些购房者仍在等待他们已经支付了部分房款的公寓完工。供应商和债权人向恒大索要数万亿元的未偿债务。恒大面临债权人的诉讼,其股价今年已下跌超过80%。据一项数据估计,恒大需要向购房者交付160万套公寓,并且它可能欠数万名员工的钱。并累积了超过3000亿美元的未付账单。有些公司已经暂停了恒大项目的建设。恒大最终背上的债务已超过其偿还能力。

• 让恒大与众不同的是,它是全球负债最多的房地产开发商。最近几周,接连不断的坏消息加速了许多专家警告的不可避免的结局——失败的到来。信用评级机构惠誉(Fitch)上周表示,违约“看来是很有可能的”。另一家评级机构穆迪(Moody's)说,恒大的现金和时间都已用光。恒大面临的总债务超过3000亿美元,有数百个尚未完工的住宅楼项目,愤怒的供应商已停止了建筑工地的工作。恒大甚至已开始用移交未完成项目产权的方式来支付逾期账单。

如今摇摇欲坠的恒大被认为是数家银行和金融机构的威胁。

2008年,美国第四大投资银行雷曼兄弟由于投资失利,牵连多家银行及金融机构导致坏账,美国财政部拒绝出手拯救,随后引发了全球金融海啸。市场信心崩溃一发不可收拾。全球投资者开始担心恒大的债务问题可能引发会历史重演。随着困境加剧,一些评论家也将恒大比作是中国的“雷曼兄弟”(Lehman Brothers)。专家警告称,如果其他背负大量债务的房地产开发商也像恒大一样开始拖欠款项,更大规模的 “传染”效应就可能出现。如果恒大的债务问题得不到稳定,有超过128家银行和逾121家非银行机构将普遍蒙受损失。

但另一方面,许多学者则表示事情可能并没有想象中的那么“糟糕”。

美国投资机构Bespoke公司的分析师在21日的一份研究报告中写道:“人们对中国房地产开发商恒大破产可能造成的外溢效应有相当程度的担忧。但到目前为止,这种担忧并没有在信贷市场上显现,要知道过去信贷危机是这类警讯的红旗。”

国际货币基金组织 (IMF)周二(9月21日)表示,正在密切关注围绕中国恒大集团的事态发展,但相信相关部门有办法防止事态演变成一场系统性危机。IMF首席经济学家戈皮那塔 (Gita Gopinath)说:房地产行业是中国经济的一个重要部分,中国恒大的潜在违约可能会对经济活动和金融稳定产生影响。 我们正在密切关注,我们仍然相信,相关部门有工具和政策空间来防止这变成一场系统性危机。

法国巴黎银行(BNP Paribas)在一份研究报告中估计,在恒大3000亿美元的未偿债务中,只有不到500亿美元是由银行贷款融资的,这表明中国银行业将有足够的缓冲空间来吸收潜在的坏账。标普全球评级20日表示,关于恒大事件,相关监管部门只有在发生对经济构成系统性风险的影响深远的情况时才会采取行动。

当世界各地的投资者和政策制定者试图评估潜在的影响时,美国证券交易委员会(SEC)主席盖斯勒 (Gary Gensler)表示,与2007到2009年金融危机之前相比,美国市场现在更能处理大型公司违约带来的潜在全球冲击。

债务大限来临,恒大如何应对?

中国恒大危机21日对美股影响回稳,摆脱前一日对破产恐慌的跌幅,美元和美国的企业债券市场都保持相对稳定。9月21日中秋节当天,恒大董事局主席许家印给全体员工写了一封“家书”,在信中,坚信恒大一定能尽快走出至暗时刻,加快推进全面复工复产,实现“保交楼”目标,向购房者、投资者、合作伙伴和金融机构交出一份敢担当、负责任的答卷。

但接下来几周对对恒大的一个重大考验,该公司于23日需支付与2022年3月债券有关的8350万美元利息。9月29日,该公司还将支付4750万美元的2024年3月债券。如果恒大未能在预定支付日期的30天内结清利息,这两笔债券都将违约。

不过,恒大地产集团周三(9月22日)在一份公告中称,将为2025年9月到期、票面利率为5.80%的债券支付约合3,590万美元的利息。此举让恒大赢得片刻的喘息。此前,恒大错过了20日到期的至少两个最大银行债权人的利息支付。

近期债券总规模40亿元,在计息期内票面利率为5.8%,折合利息约为2.32亿元。不过,不同于其他公司通过中国证券登记结算公司进行债券付息,恒大地产选择通过场外方式协商解决。

9月23日消息,“恒大系”高开后涨幅迅速扩大,恒大物业涨近14%,中国恒大(2.51, 0.24, 10.57%)涨超31%,恒大汽车(2.79, -0.11, -3.79%)涨超8%,业晚间,中国恒大ADR疯涨约47%。内分析人士认为,如果诚如公告所言“20恒大04”于9月23日付息,将避免恒大地产公开市场债券违约的风险,缓解恒大相关债券投资者的焦虑。

尽管违约迫在眉睫,但一些基金近几个月来一直在增加仓位。根据投资研究公司晨星的数据和一篇博文显示,基金巨头贝莱德以及投资银行汇丰银行和瑞银集团一直是恒大债务的最大买家之一。其他债券持有人包括瑞银资产管理公司和欧洲最大的东方汇理资产管理公司(Amundi)。

总的来说,接下来的几周依旧是困难重重,恒大的冬天可能还将要经历漫长和更加刺骨的考验。

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