脱水研报 - Macquarie Group与财富管理行业

2021-09-16 13:39:29 (AET) by Teris REN   428


美国8月份消费者价格指数环比增长0.3%,是7个月最小涨幅,低于市场预期。此外,美国8月制造业产出增幅也低于预期。市场对货币政策提前转向的担忧得以缓解,并导致美股在周三大幅反弹。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周更新了21财年的金融集团Macquarie Group(ASX:MQG)与财富管理行业的研究报告。

美国8月份消费者价格指数环比增长0.3%,是7个月最小涨幅,低于市场预期,与上年同期相比,8月份CPI上升5.3%。不包括波动较大的食品和能源成分,所谓的核心通胀环比上涨0.1%,是2月份以来最小涨幅,同比上涨4%。此外,因飓风艾达令制造商已经面临的原材料和劳动力短缺问题雪上加霜,美国8月制造业产出增幅也低于预期。因此缓解了市场对货币政策提前转向的担忧,导致美股在周三大幅反弹。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周更新了21财年的金融集团Macquarie Group(ASX:MQG) 与财富管理行业的研究报告。


【1. 公司介绍:】

Macquarie Group(ASX:MQG) 是一家综合性金融集团,其主营业务覆盖四大领域,即Macquarie 资产管理部门 (MAM) 、银行和金融服务部门(BFS)、大宗商品和全球市场部门(CGM)、以及Macquarie 资本管理部门(MC)。其中,前两个部门的业务侧重于年金方面,在集团21财年的净利润占比分别为34% 和13%;Macquarie 资本管理部门则侧重于市场方面,在集团21财年的净利润占比为11%;而大宗商品和全球市场部门(CGM)则同时覆盖年金与市场两个方面,该部门在集团21财年的净利润占比为42%(年金方面占比7%,市场方面占比35%)。

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在截至2021年3月31日的21财年,集团的主营收入为127.74亿澳元,同比上涨4%,其中利息收入与交易性收入增长显著,同比增长了20.28%,至56.77亿澳元,投资收入增长了3.11亿澳元,至20.23亿澳元,增长幅度为18.17%。然而,集团的佣金与费用收入下降了11.32%(或下降了6.61亿澳元),因此拉低了集团的整体表现。

集团在21财年的税后净利润同比增长了10%,至30.15亿澳元;集团的税前运营利润同比增长了13%,至39.07亿澳元;每股收益同比增长了7%,至每股8.43澳元。此外,集团表示,22财年上半年的业绩将比21财年下半年略有下降,但没有提供22财年的业绩指导。

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1)Macquarie 资产管理部门 (MAM)

该部门主要由Macquarie基础设施与房地产(MIRA)业务和Macquarie 投资管理(MIM) 业务构成。MIRA业务在全球范围内提供另类资产管理服务,专注于房地产、基础设施、能源和农业等领域。而MIM业务则通过货币、固定收益、股票、以及对冲基金等提供证券投资管理服务。

在21财年中,该部门的净收入为35.54亿澳元,同比下降4.8%,占21财年集团净收入的27.8%。该部门在2017-21年期间的年复合增长率为8.2%,在21财年的净利润为20.74亿澳元,同比下降4.7%。在截至2021年3月31日,该部门的资产管理量为6932亿澳元,业务覆盖超过22个细分市场,基础设施与房地产项目超过150个。

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2) 银行和金融服务部门(BFS)

该部门提供个人银行、财富管理和商业银行服务。个人银行业务下的产品包括交易和储蓄账户、信用卡、住房贷款和车辆融资等服务。财富管理业务提供现金管理、财务咨询、投资、养老金、股票经纪和私人银行服务。商业银行业务提供包括支付、贷款、存款,以及为企业定制金融解决方案等服务。

在21财年中,该部门的净收入为20.78亿澳元,同比增长2.0%,占21财年集团净收入的16.3%%。该部门在2017-21年期间的年复合增长率为6.0%,在21财年的净利润为7.71亿澳元,同比增长0.1%。在截至2021年3月31日,该部门的资产总额为902.26亿澳元,在澳大利亚拥有170万客户。

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3) 大宗商品和全球市场部门(CGM)

该部门的业务包括固定收益、大宗商品、股票和外汇等,提供融资、市场研究、市场分析、融资对冲、商品实物交割等服务,并可细分为大宗商品市场业务、证券与交易业务、金融衍生品业务、信贷业务、期货业务、固定收益业务、特殊资产金融业务等。

在21财年中,该部门的净收入为46.78亿澳元,同比增长21.8%,占21财年集团净收入的36.6%。该部门在2017-21年期间的年复合增长率为12.2%,在21财年的净利润为26.01亿澳元,同比增长49.7%。在截至2021年3月31日,该部门的资产总额为949.72亿澳元,业务覆盖超过21个细分市场。

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4) Macquarie 资本管理部门(MC)

该部门为政府和企业客户提供企业融资咨询和资本市场的相关服务,包括股权融资、债权筹资、以及企业并购重组等,并覆盖众多行业,包括能源、基础设施、电信、房地产、科技、媒体、博彩、消费、商业服务、金融以及工业等。

在21财年中,该部门的净收入为22.48亿澳元,同比下降10.5%,占21财年集团净收入的17.6%。该部门在2017-21年期间的年复合增长率为16.8%,在21财年的净利润为6.51亿澳元,同比下降14.7%。在截至2021年3月31日,该部门的资产总额为193.42亿澳元。


【2. 行业现状与前景 】

Macquarie Group(ASX:MQG) 的四个业务部门主要在三个细分行业中运营,即基金管理服务业、投资银行与证券经纪服务业、以及财务规划与投资建议服务业。

(1)澳大利亚基金管理服务业

Macquarie Group在该行业的市场份额排名第一,拥有约27.6%的市场份额。我们认为以下几个因素会推动对基金管理服务行业未来的需求,即人口老龄化、财富的增长、以及金融投资产品的不断创新。近期强劲的股市表现和投资者信心的提升,预计将促进管理基金的增长。预计截至到2025/26年的五年内,行业收入将以年化1.8%的速度保持增长,但行业的盈利能力可能只会略有增加。预计传统管理服务的费用将在这一时期下降,然而伴随着另类投资领域越来越受欢迎,可能会小幅推动一些投资类别的转移。随着澳大利亚人口的老龄化以及退休基金规模的不断壮大,对提供稳定回报而非资本增长的投资组合的需求可能会上升。

(2)投资银行与证券经纪服务业

Macquarie Group在该行业的市场份额排名第一,拥有约14%的市场份额。近期商业信心的恢复为该行业带来推动作用。积极的商业信心通常反映在企业寻求各种资金来源以支持其进一步的增长,这对投资银行业来说是一个有利的趋势。随着市场的稳定、流动性的恢复、股市交易量的增长,一些因COVID-19而推迟的IPO或并购活动也得以恢复或加速推进。此外,一些私募股权基金也将能够考虑其退出时机,将其投资的公司进行IPO或出售给其它公司。预计,截至到2025/26年的五年内,行业收入将以年化1.9%的速度增长。期间,行业利润率预计将增加,特别是投资银行业。由于重工业制造业的持续衰退,预计澳大利亚在未来五年内将继续向服务型经济转变。这种转变或使医疗保健、科技技术、以及老年护理等行业成为关键的增长领域。因中澳贸易紧张局势的影响,预计亚洲的投资者并购澳大利亚矿产类资产的活动将继续减少。此外,预计在未来五年,在线交易平台将继续侵蚀证券经纪人在零售客户中的市场份额,因为这些平台往往能采取低价佣金优势。

(3)财务规划与投资建议服务业

Macquarie Group在该行业不是主要运营商,市场份额不高。由于更加严格的从业要求(如FASEA准则考试与相关学历)的出台,预计短期将导致行业就业率下降,许多小规模经营者可能会退出该行业。然而,从长期来看,该行业将从新的立法要求中受益。因为更大的透明度、更强的职业道德标准、以及透明的薪酬框架将可能重振投资者的信心,并在未来五年促进对金融咨询的需求。行业收入预计将在截至2025/26年的五年内以年化1.4%的速度增长。预计,价格将成为行业竞争的一个更重要的基础。行业利润率预计将在这一时期下降,主要体现在价格的竞争、更高的合规成本、以及更高的人员培训费用。预计更多企业会推行机器人顾问服务,该服务只需极少或适度的人工干预,且收取的费用明显低于传统的财务规划师。自营管理养老基金(SMSF)的投资者或将成为该行业的主要客户群体之一。


【3. 公司分析:】

【3.1 Macquarie Group(ASX:MQG) 的公司亮点:】

公司亮点(1):我们认为,MQG的最大优势之一是其商业模式,且使其竞争对手难以复制。MQG真正做到了将其产品、渠道、服务三者进行了有机的结合。MQG能够为不同的客群体,提供差异化的产品来满足其不同的需求。在财富管理行业中,能够为其客户提供全方位、收益率和风险相匹配的产品尤为重要。从依靠 “客群规模” 向“定制化”服务的转变是该行业的必然趋势。因此有能力提供‘千人千面’资产配置服务的公司将处于有利地位。

公司亮点(2):MQG在运营和创收方面对某一特定业务区域的依赖性较低。在21财政年度中,国际收入占集团整体收入的68%,包括美洲(34%),欧洲、中东和非洲(23%),以及亚太地区(11%);财年末的管理资产量分别为美洲(2791亿澳元),欧洲、中东和非洲(1151亿澳元),亚太地区(355亿澳元),以及澳大利亚(1338亿澳元)。

后面详细分析了该公司的其它亮点,并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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