脱水研报 - Qube Holdings与码头装卸服务行业

2021-09-15 14:45:18 (AET) by Teris REN   371


2020年下半年以来航运景气度明显回升,导致全球集装箱和散货海运运费持续上涨。过去一年,全球海运价格普遍涨幅高达7倍。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了进出口物流公司Qube Holdings Ltd(ASX:QUB)与澳大利亚码头装卸服务行业。

2020年下半年以来航运景气度明显回升,导致全球集装箱和散货海运运费持续上涨。过去一年,全球海运价格普遍涨幅高达7倍。根据本月澳大利亚统计局发布的国际贸易进出口情况,澳大利亚出口表现依然强劲。7月出口幅度增长5%,已连续4个月保持高速增长。7月份的非农产品出口增长了7%,其中金属矿石、燃料、煤炭领涨,对中国的铁矿石出口增长显著。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了进出口物流公司Qube Holdings Ltd(ASX:QUB) 与澳大利亚码头装卸服务行业。Qube拥有该行业36%的市场份额,为行业龙头企业。


【1. 公司介绍:】

Qube Holdings Ltd(ASX:QUB) 是一家物流解决方案的提供商。公司在进出口供应链的多个方面提供物流服务,其服务组合包括集装箱进出港口的公路和铁路的运输、集装箱园区的运营、海关服务、检疫服务、仓储服务、联运码头服务、以及国际货运代理服务。此外,公司的港口相关活动还包括设施管理、库存管理、装卸服务、加工与交付服务。同时,公司还提供港口物流和散货物流服务、并为农产品提供散装铁路运输服务,以及管理和开发具有未来发展潜力能成为内陆铁路码头和相关物流设施的战略性物业。Qube在澳大利亚、东南亚和新西兰运营其业务。公司的总部设在澳大利亚新南威尔士州的悉尼。

公司在21财年的主营收入为19.629亿澳元,同比增长4.5%;息税折旧前利润为1.813亿澳元,同比下降57.1%。公司在21财年的税后净利润为9160万澳元,同比增长4.7%(其中包括来自已终止业务的贡献)。如果剔除掉该利润贡献,公司在持续经营业务的净亏损额为4380万澳元。因此,公司当期录得每股净亏损0.023澳元。

根据公司财报,Qube将其主营收入划分为四个来源:即物流业务收入、港口与散货业务收入、物业收入、以及其它业务收入。

(1)物流业务:提供与集装箱货物进出口有关的一系列服务,以及重型运输、移动式起重机和可再生能源行业的工业物流外包服务。所提供的服务包括集装箱进出港口的公路和铁路运输、集装箱园区的运营、海关服务、检疫服务、仓储服务、联运码头服务、国际货运代理服务、提供起重服务与设备、以及农产品的散货和集装箱铁路运输服务。其储存和仓储的费率基于时间收取,而服务费则基于所提供服务的内容收取。在21财年中,该部门的收入为7.752亿澳元,同比下降了5.74%,占21财年集团整体主营收入的39.72%。

(2)港口与散货业务:有两项核心业务,即港口物流和散货物流。该部门提供一系列的物流服务,主要与非集装箱货运的进出口有关,并集中在汽车、林业、以及散装产品等领域。所提供的服务包括装卸、储存、车辆搬运和公路运输。在21财年中,该部门的收入为11.348亿澳元,同比增长18.93%,占21财年集团整体主营收入的58.15%。

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(3)物业业务:其收入来源主要依靠租金的收入,在21财年中,该部门的收入为1050万澳元,同比下降45.03%,占21财年集团整体主营收入不到一个百分点。

(4)其它业务:在21财年中,其它业务的收入为3090万澳元,同比增长15.73%,占21财年集团整体主营收入的1.58%。

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【2. 行业现状与前景 】

码头装卸服务行业的经营者在澳大利亚港口提供船上装载和卸载货物服务,包括处理普通货物和集装箱货物,并通过操作复杂的机器来处理危险货物。装卸服务是托运人、进口商和出口商之间供应链的一个重要环节。因此,该行业的表现取决于澳大利亚国际贸易的趋势。国内沿海贸易活动对该行业的影响不大。

在过去的五年里,该行业的经营者一直在与水路货运的竞争加剧和需求下降作斗争。可支配收入的减少和消费者情绪的下降也限制了对商品进口的需求。行业参与度的上升和现有运营商的运力扩张进一步加剧了内部竞争。在过去的五年内,行业收入约以年化0.7%的速度保持增长。

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在未来五年,随着经济从COVID-19引发的经济衰退的负面影响中恢复过来,该行业预计将受益于货运量的增长、消费者情绪的改善、以及可支配收入的增长。这些趋势将可能促进对装卸服务的需求,并增加行业收入。不断增长的进口量将要求行业运营商对港口设施进行更多的投资,而州政府和联邦政府则需要对周边的交通基础设施进行投资。预计在未来五年,行业收入将以年化1.6%的速度保持增长。

码头装卸服务行业正处于其经济生命周期的成熟阶段。行业附加值是衡量一个行业对经济贡献的标准,预计在未来五年行业附加值将以年化1.7%的速度增长,弱于澳大利亚GDP在同一时期年化2.1%的预计增长速度。因此佐证了该行业处于经济生命周期的成熟阶段。

码头装卸服务行业的特点是市场份额高度集中。四个最大的行业运营商占到行业收入的80%以上,其中两个最大的运营商就占到了70%以上。高进入壁垒促成了该行业的高度集中的市场份额。因此,澳大利亚竞争和消费者委员会(ACCC)也对该行业进行了监控。自1999年以来,ACCC每年都会发布一份集装箱装卸监测报告,其中包括对澳大利亚装卸服务行业的竞争条件和效率的调查结果。该行业的主要进入障碍是建立业务所需的大量投资。

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【3. 公司分析:】

【3.1 Qube Holdings Ltd(ASX:QUB) 的公司亮点:】

公司亮点(1):Qube有能力从海运复苏中获益。在过去一年中,全球海运价格普遍涨幅高达7倍,海运运力紧张和海运运费高企并存。此前,中国、美国和欧盟的全球三大核心经济体海事监管机构召开了全球航运监管峰会,如何应对天价海运费成为本次峰会的主要讨论话题之一。全球进出口货物贸易相当大程度上还是依赖港口和船运,凭借运费成本低,全球贸易的80%通过海运完成,而港口是海运的重要节点。

公司亮点(2):在21财年中,Qube各业务都有一定的恢复,其中集装箱、谷物、林业、机动车和散装货物的服务量尤其强劲。港口与散货业务的收入同比增长了18.93%,主要由于新西兰地区业务的增长、西澳地区的贡献增加、以及铁矿石、锂矿和基础金属的散货物流和出口港口装载活动的增加。在物流业务中,谷物类别收入有所增加,特别是在新南威尔士州的业务受益于集装箱数量的增长和新合同的签订。而维多利亚州的收入则受到了Cvoid封锁和临时关闭的影响。此外,从2020年7月1日起,Australian Amalgamated Terminals (AAT) 和Quattro已开始贡献运营收入。

后面详细分析了该公司的其它亮点,并提供了财务比率、目标价区间、业绩预测、以及投资建议。

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