脱水研报 - ResMed与医疗设备制造行业

2021-08-04 02:07:41 (AET) by Teris REN   456


近期,全球又再次被变异病毒Delta肆虐。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了呼吸机制造商 ResMed (ASX: RMD)与澳大利亚医疗设备制造行业。ResMed在该行业的市场份额接近36%,排名第一。

近期,全球又再次被变异病毒Delta肆虐。7月下旬,变异病毒Delta攻破中国南京禄口机场后迅速在南京市和江苏省扩散。8月3日早上,武汉市政府宣布,这座人口1100万的城市启动全员全面核酸检测。美国佛罗里达州卫生部门7月30日公布的数据显示,在7月23日到29日的一周,该州新增新冠肺炎确诊病例超过11万例,是今年年初以来的最高值。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了呼吸机制造商 ResMed (ASX: RMD) 与澳大利亚医疗设备制造行业。ResMed在该行业的市场份额接近36%,排名第一。

【本文主要目的是帮助VIP用户及普通用户了解感兴趣的澳洲上市公司的基本面及其相关行业表现,并非推荐该股票,笔者也从未持有该公司股票。公司数据均来自公司财报及公告,行业数据均来自专业数据库。】

【1. 公司介绍:】

ResMed (ASX: RMD) 的主营业务包括开发、制造和销售用于诊断、治疗和管理睡眠呼吸障碍(SDB)、睡眠呼吸暂停、以及慢性阻塞性肺病(COPD)等呼吸系统疾病的医疗设备。其主要产品包括气流发生装置,如持续气道正压(CPAP)设备、自动波段设备、可变气道正压(VPAP)设备、自动气道正压(APAP)设备、加湿设备和通风设备。此外其产品还包括相关诊断设备、以及数据和病人管理设备。公司向睡眠疾病诊所和家庭保健中心等销售其产品。公司通过其在美洲、欧洲和亚太地区的全资子公司、办事处和分销商的网络开展公司业务。ResMed的总部设在美国加州的圣地亚哥。

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根据公司财报,公司将其业务分为两个类别 - 睡眠与呼吸道护理业务、以及软件即服务业务。公司在北美、拉丁美洲、欧洲和亚太地区的140多个国家销售其产品。

(1)睡眠与呼吸道护理业务部门:该业务产品组合包括气流发生器、呼吸机、氧气浓缩器、面罩系统与配件、呼吸诊断设备、基于云的信息学解决方案,并提供CPAP、VPAP和AutoSet系统,以用于睡眠呼吸障碍的治疗。其主要设备产品包括呼吸机系列(AirCurve 10 S, AirCurve 10 V Auto, AirCurve 10 ST, AirCurve 10 ASV, AirCurve 10 CS), AirSense 10 Auto (自动调节治疗装置),AirMini(便携式气道正压设备),Astral 100和150 (压力支持无创呼吸机),Activox,(便携式制氧机系统),Lumis 100和150(压力支持无创呼吸机),Lumis ST-A,(压力支持设备),Mobi(便携式制氧机系统)。

此外,该业务部门还提供用于治疗睡眠呼吸障碍的新型面罩系统和诊断设备。其产品组合包括AirFit P10(轻型鼻枕设备)AirFit F10和AirFit F20(轻型全脸面罩设备)AirFit N10和AirFit N20(鼻面罩设备)AcuCare HFNC(高流量鼻插管设备),AirTouch F20(全脸面罩设备),以及QuietAir(扩散器通风弯头设备)。提供用于诊断的产品主要有睡眠记录系统,以记录呼吸和睡眠数据,用于进一步分析,为患者定制合适的阻塞性睡眠呼吸暂停治疗方案,而主要产品包括Apnealink Air(一种便携式诊断设备)。其数据通信和监控产品包括EasyCare、ResLink、AirView Diagnostics、ResControl、ResScan、TxControl和ResTraxx模块,用于诊断和管理病人的治疗。

该部门在2020财年的收入为26.024亿美元,同比增长11.7%,占公司2020财年收入的88.0%。该部门在2018-20年间录得9.2%的年复合增长率,在2020财年报告的营业利润为9.347亿美元,同比增长22.0%。

(2)软件即服务(SaaS)业务部门:向医疗机构提供软件即服务业务。该部门在2020财年的收入为3.546亿美元,占公司2020财年收入的12.0%,同比增长28.6%。该部门在2018-20年间录得50.3%的年复合增长率,在2020财年的营业利润为8220万美元,同比增长9.7%。

按地区划分:

  • 美国地区:在2020财年收入为18.286亿美元,同比增长15.1%,占该公司2020财年收入的61.8%。在2018-20年间录得16.6%的年复合增长率。
  • 世界其他地区:在2020财年的收入为11.284亿美元,同比增长10.9%,占该公司2020财年收入的38.2%。在2018-20年间录得6.5%的年复合增长率。

【ResMed - 企业战略:】

公司一直寻求成为开发、治疗和管理呼吸系统疾病医疗产品的全球领导者,其战略重点为睡眠呼吸障碍。公司预计,由于对阻塞性睡眠呼吸暂停疾病的认识的不断提高,对睡眠呼吸障碍治疗在心脏、神经系统、代谢和相关疾病中的作用会有进一步的了解, 睡眠呼吸障碍治疗市场在未来将会有所增长。公司设想通过开发创新产品和服务、加强现有产品和服务、强大的合作伙伴关系、战略合作和收购来建立其在睡眠呼吸障碍治疗市场的地位。

【2. 行业分析 】

医疗设备制造行业包括医疗设备、外科设备和牙科设备,但不包括眼科设备。在过去五年中,医疗设备制造行业的收入录得稳健增长。

【2.1 行业外部驱动因素】

【贸易加权指数】

贸易加权指数衡量的是澳元与澳大利亚主要贸易伙伴的货币兑换的价值。行业经营者从事大量的国际贸易,这使得他们很容易受到澳元价值波动的影响。澳元升值使进口商品在国内市场上相对更便宜,而出口产品在海外更昂贵。因此,澳元走强使得本地制造的产品在出口市场的价格竞争力下降。预计2021年澳元将有所升值,可能会限制出口市场的收入。

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【来自公立综合医院的需求】

公共综合医院是医疗和外科设备制造商的一个关键市场。公共综合医院使用行业公司制造的一系列产品。因此,对公共综合医院服务的需求增加,往往会促进对行业产品的需求。预计2021年,来自公立综合医院的需求将增加,为行业的发展提供了机会。

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【来自私营综合医院的需求】

对于医疗和外科设备制造商来说,私营综合医院是一个比公立医院较小的市场。尽管如此,私营综合医院仍然是行业经营者的一个重要市场。私人综合医院受公共资金的限制较少,通常在公立医院需求减少时继续购买行业产品。预计私营综合医院的需求在2021年将会上升,支持行业收入。

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【50岁及以上人口数量】

澳大利亚的人口老龄化促使每个人对医疗的需求增加。对医疗服务的需求增加,也使社区对医院和医疗设施的需求增加,这推动了对医疗和外科设备的需求。预计在2021年,50岁及以上的人口数量将上升,将促进对行业产品的需求。

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【公共卫生支出】

政府对医疗服务的资助和补贴影响了对医疗和外科设备的需求。公共资金的增加使医院和其他医疗机构可以在医疗和外科设备上花费更多的资金。反之,资金的减少会威胁到对行业产品的需求。预计2021年公共卫生支出将增长,使行业受益。

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【2.2行业现状与前景】

虽然澳大利亚大多数制造业因生产成本上升和激烈的进口竞争而衰落,但本地医疗设备制造行业的公司却在不断增长并保持盈利。主要企业包括ResMed 和Cochlear,它们在本地和海外市场都保持了强劲的增长。截止到2021年的五年内,行业收入约以年化5.3%的速度增长,达到55亿澳元。这一趋势包括今年预计的3.5%的增长,因为COVID-19的爆发推动了对一系列医疗设备的需求。

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在过去的五年里,澳大利亚的老龄化人口和不断扩大的医疗保健部门增加了国内对医疗设备的需求。然而,进口产品满足了国内需求的很大一部分,预计在2021年将占国内需求的61.9%。尽管如此,高进口渗透率并没有明显影响该行业的表现,特别是与整个制造业部门的其他公司相比。行业产品通常需要高度专业化,多年的研发和巨大的资本投入才能进入其主要市场。COVID-19的爆发使主要用于ICU治疗病毒的设备产生了强劲的需求,如呼吸机、输液系统和肾脏护理产品等。

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预计医疗设备制造行业在未来五年将继续增长。人口老龄化、医院的强劲需求以及政府对医疗服务的资助增加,预计都将在这一时期促进行业收入。预计在未来五年内,澳元将开始变得坚挺,可能限制出口。但预计在此期间,进口在国内需求中的份额将下降。许多行业产品的专业性可能会使本地制造商在本地市场的份额不断增加。

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预计截至到2026年的五年内,行业收入将以年化3.7%的速度增长,达到66亿美元。预计在此期间,行业公司将从公共和私营医疗系统的需求增加中受益。主要参与者ResMed和Cochlear将可能通过其专业产品继续向海外市场扩张。预计产品创新将在未来五年内推动行业收入增长。已有的主要参与者,如Baxter Healthcare,预计将继续在海外进行大部分产品的开发,同时将技术进步纳入其澳大利亚的生产中。公司收购可能会在未来五年内发生,因为企业旨在将先进的数字技术纳入其医疗产品中。这些创新将可能使制造商在这一时期为其产品获得更高的价格,支持行业收入和利润率的上升。尽管自动化程度不断提高,但由于运营商持续需要高技能工人来操作和维修日益复杂的机器,预计该行业的就业率将在未来五年内上升。然而,由于收入增长较快,预计在此期间工资占行业收入的比例将继续下降。

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预计未来五年内,行业企业和机构数量将增加,新公司可能会进入该行业。然而,主要企业的主导地位预计将在这一时期限制行业参与度的增长,阻止新企业的进入,并促使一些规模较小、竞争力较弱的企业退出。

预计澳大利亚的人口老龄化将在未来五年和未来几十年内使整个医疗保健供应链的企业受益。随着澳大利亚人口的老龄化和医疗设施需求的增加,对专业医疗设备的长期需求预计也将增加。因为医院的现有设备将使用得更加频繁,同时也需要更频繁的更换新设备,此外还需要建造新的医疗设施来支持老龄化人口的增长。

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医疗保健的需求相对缺乏弹性。因此,下游市场通常愿意为高科技医疗和手术设备支付高价,尤其是用于严重疾病和危及生命的手术设备。能够同时瞄准国内市场和出口市场的国内制造商将可能是最成功的,因为他们可以减少任何一个市场的衰退风险。预计最重要的竞争来源是已经与当地批发商建立了强有力的供应联系的海外制造商,特别是对于高度专业化的医疗设备。此外,当地医院和医疗机构可能不愿意在没有严格的测试或强大品牌的情况下更换供应商。

【3. 公司分析:】

【3.1 ResMed(ASX:RMD)的财务比率分析:】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率,并给出了投资建议。

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