脱水研报 - Fletcher Building与复合木材制造业

2021-07-29 15:02:39 (AET) by Teris REN   559


澳大利亚统计局本月公布的数据显示,3月份季度新开工的私人住宅环比增加了5.9%,达到35,869个。建筑工程总价值上升了3.0%。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了建筑材料供应商 Fletcher Building (ASX: FBU)与澳大利亚复合木材制造业。

澳大利亚统计局本月公布的数据显示,经季节性调整后,3月份季度的住宅开工单位总数上升了0.2%。新开工的私人住宅环比增加了5.9%,达到35,869个。建筑工程总价值上升了3.0%,达到304亿澳元。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了建筑材料供应商 Fletcher Building (ASX: FBU) 与澳大利亚复合木材制造业。Fletcher Building在该行业的市场份额接近27%,排名第一。

【本文主要目的是帮助VIP用户及普通用户了解感兴趣的澳洲上市公司的基本面及其相关行业表现,并非推荐该股票,笔者也从未持有该公司股票。公司数据均来自公司财报及公告,行业数据均来自专业数据库。】

【1. 公司介绍:】

建筑材料供应商 Fletcher Building (ASX: FBU) 有限公司是一家建筑材料的制造商和分销商。公司提供建筑产品、建筑材料和相关服务。公司的经营业务包括木质建筑产品、钢铁建筑产品、水泥制造、装饰性压板、高压层压板、钢制屋顶、塑料管道系统、电气用品和有色金属建筑产品。公司还开展了与道路和基础设施维护服务有关的业务,并在新西兰进行住宅和商业地产的开发与销售。公司通过其子公司在亚太、北美和欧洲开展业务。Fletcher Building的总部设在新西兰的奥克兰。

根据财报,公司通过六个部门运营其业务,即建筑产品业务、分销业务、混凝土业务、住宅与开发业务、建筑业务,以及澳大利亚业务部门。在2020财政年度,公司将其先前的钢材部门合并到了建筑产品部门。

截至2020年6月,该公司拥有价值29.29亿新西兰元的产品订单,其中包括来自建筑和内饰业务的3.52亿新西兰元,来自主要基础设施项目业务的11.56亿新西兰元,来自Brian Perry Civil业务的7.62亿新西兰元,来自Higgins业务的5.45亿新西兰元,以及来自南太平洋地区业务的1.14新西兰元。

  1. 澳大利亚业务部门:经营超过225家建筑产品零售店,销售如绝缘材料、石膏板、层压板面、钢制屋顶、塑料建材制品和混凝土管道等。该部门在2020财年的收入为27.23亿新西兰元,占公司2020财年收入的37.3%,同比下降7.2%。该部门在2018-20年间的年复合增长率为负4.3%,在2020财年的息税前利润为3300万新西兰元,同比下降42.1%。
  2. 建筑产品业务部门:在新西兰的商业和住宅市场上生产、分销和销售其建筑产品,并以Winstone Wallboards, Laminex New Zealand, Tasman Insulation, Pacific Coilcoaters, Easysteel, Humes, Iplex Pipelines New Zealand, CSP Pacific and Altus等品牌分销商品。同时,也在新西兰生产和销售钢材建筑制品。在2020财年的部门收入为9.22亿新西兰元,占公司2020财年收入的12.6%,同比下降9%。该部门在2018-20年间的年复合增长率为负5.1%,在2020财年的息税前利润为8700万新西兰元,同比下降45.6%。收入的下降主要受钢材业务的销售量下降与COVID-19疫情的影响。该部门在新西兰拥有60个制造和销售点。
  3. 混凝土业务部门:从事原料的开采以及水泥和混凝土的生产。在2020财年该部门的收入为5.03亿新西兰元,占公司2020财年收入的6.9%,同比下降8.4%。该部门在2018-20年期间的年复合增长率为负3.9%,在2020财年的息税前利润为7400万新西兰元,同比下降11.9%。
  4. 建筑业务部门:在新西兰和南太平洋地区建造和维护商业建筑与基础设施,并通过Fletcher Infrastructure、Fletcher Building + Interiors、Fletcher South Pacific、Brian Perry Civil、PipeWorks、Piletech、Seovic和Higgins等品牌运营其业务。该部门在2020财年的收入为12.61亿新西兰元,占公司全年收入的17.3%,同比下降22.3%。该部门在2018-20年期间的年复合增长率为负11.4%,在2020财年录的息税前损失1.47亿新西兰元,而2019财年录的息税前利润4700万新西兰元。
  5. 分销业务部门:在新西兰开展建筑、管道和水暖产品的分销业务,并以PlaceMakers、Mico、Forman Building Systems和Snappy等品牌分销其产品。该部门在2020财年的收入为14.4亿新西兰元,占公司2020财年收入的19.7%,同比下降7.2%。该部门在2018-20年期间的年复合增长率为负1.7%,在2020财年的息税前利润为8500万新西兰元,同比下降18.3%。收入下降的原因主要是 COVID-19的封锁导致的交易量受限。该部门在新西兰经营着130个网点。
  6. 住宅与开发业务部门:通过Fletcher Living和Clever Core品牌在奥克兰和坎特伯雷进行住宅、物业和土地的开发。在2020财年该部门的收入为4.6亿新西兰元,占公司2020财年收入的6.2%,同比下降28%。该部门在2018-20年期间的年复合增长率为负10.6%,在2020财年的息税前利润为6500万新西兰元,同比下降52.6%。该部门在2020财年,共售出了666套住宅。

按地区划分:

  • 澳大利亚地区:在2020财年的收入为27.4亿新西兰元,占公司2020财年收入的37.5%,同比下降6.9%。在2018-20年间的年复合增长率为负4.7%。
  • 新西兰地区:在2020财年的收入为44.66亿新西兰元,占公司2020财年收入的61.1%,同比下降14.4%。在2018-20年期间的复合年增长率为负6.1%。
  • 其他管辖区:在2020财年的收入为1.03亿新西兰元,占公司2020财年收入的1.4%,同比下降28.5%。在2018-20年间的年复合增长率为负11%。

【2. 行业分析 】

【2.1 行业外部驱动因素】

【住宅开工数量】

住宅建筑公司是木制产品的主要市场。因此,对该行业产品的需求往往会随着住宅开工率的上升而增加。反之,住宅开工率的下降会威胁到行业需求。预计2021年的住宅开工数量将上升。

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【植树造林的可用性】

该行业需要足够的合适的木材供应来作为原材料。更多的种植园树木的可用性提高了木材的供应,使行业经营者能够完成更多的订单。更多的人工林供应通常也会降低行业经营者的供应成本,从而降低最终产品价格并促进需求。预计2021年,人工林的供应量将略有下降。

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【国内的木材价格】

国内木材价格极大地影响了人造板制造商的采购成本。当国内木材价格下降时,行业经营者可以通过降低价格将这些成本节约转嫁给客户。行业企业也可以保持价格稳定,增加利润。因此,国内木材价格的下降对行业参与者有积极的影响。预计2021年,国内木材价格将略有下降。

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【来自商业和工业建筑施工的需求】

商业和工业建筑施工公司使用一系列的工业产品,包括胶合板、中密度纤维板和刨花板。工业产品被用于办公室、工厂、酒店和综合性建筑。这一下游市场的活动促进了对工业产品的需求,为增加收入提供了机会。预计2021年,来自商业和工业建筑的需求将下降。

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【2.2行业现状与前景】

在过去的五年里,复合木材制造业的经营者面临着几个挑战,包括COVID-19的爆发,替代品的更多使用,以及下游制造商的需求下降。种植园树木数量的下降增加了采购成本,而进口产品的增加也限制了行业价格的增长,压制了运营商的利润率。在此期间,住宅开工率和住宅建设也有所下降,减少了对行业产品的需求。预计截止到2021年的五年内,行业收入约以年化4.9%的速度下降,达到14亿澳元。COVID-19的爆发也减少了建筑施工活动和对行业商品的需求。

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在过去的五年里,复合木材制造商面临着来自进口商日益激烈的竞争,这些进口商可以从成本相对较低的海外制造商那里进行采购,以此来节约成本。结构性木材产品制造商在这一时期也在挣扎,因为一些市场已经越来越多地使用替代材料,如石膏板、铝和混凝土。这些材料已被证明在非住宅建筑中越来越受欢迎。在此期间,国内的木材价格已经上升,这增加了行业经营者的采购成本。在过去的五年里,出口的下降也阻碍了该行业的表现。

预计在未来五年内,木制品制造行业的表现将从COVID-19的不利影响中恢复。预计在此期间,住宅开工率将增加,从而推动对复合木制品的需求,如用于装饰家用橱柜、台面和其他表面的木材单板和压制板。预计在未来五年内,非住宅建筑和木制建筑制造商的需求也将增加。这些趋势预计将支持行业收入增长。预计在截止2026年的五年内,行业收入约以1.4%的年化速度增长,达到15亿澳元。

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预计原材料的价格上涨将限制行业利润率的增长,这源于国内木材价格上涨和种植园树木供应的小幅下降。这些趋势预计将导致制造商的采购成本在这一时期增加,限制其利润率。预计在未来五年内,工资成本在行业收入中的比例将略有上升,因为企业会雇佣更多的员工来取代一些因COVID-19爆发而被解雇的员工。

下游制造业的需求上升,预计将在未来五年推动国内的木制品生产。行业公司也将可能寻求创新的方法来增加复合木材产品的销售。例如,在过去的五年里,许多商业建筑项目已经用替代性的建筑材料,如石膏板、铝和混凝土,来取代人造木制品。如果行业公司能够以有竞争力的价格制造出强度和耐久性更强的材料,那么建筑公司可能更愿意在项目中使用这些产品。

预计在未来五年内,澳大利亚人工林的供应将略有下降。在过去的五年里,几场严重的丛林火灾促使木材短缺,种植园树木数量减少。这些趋势可能会限制未来五年的木材供应。由于环境问题增加了该行业对种植园木材的依赖,预计在未来五年内,对原生木材采伐许可证的限制越来越多,费用也越来越高,将进一步减少供应。

由于供应基本停滞,预计木材价格在未来五年内将略有上升。这一因素将增加行业经营者的投入成本。由于该行业在这一时期预计将面临来自海外的人造木材和替代材料制造商的竞争,本地制造商预计将会把成本上涨转嫁给下游客户。因此,预测木材价格的上涨将制约行业的盈利能力。

在过去五年中影响该行业的国际贸易趋势,预计将在未来五年中继续。在这一时期,进口量预计将强劲增长。预计来自中国和马来西亚等国家制造商的竞争将加剧,这些国家由于经营成本较低,通常提供较低的价格。

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尽管澳元预计将在未来五年内升值,但由于对澳大利亚高质量产品的需求增长,该行业的出口预计将在这期间以年化2.0%的速度增长,达到6250万澳元。据预测,进口渗透率的增加将导致一些规模较小、生存能力较弱的公司在这一时期退出该行业。然而,新的大型运营商预计将进入该行业。因此,在未来五年内,企业和机构的数量预计将上升。这一趋势预计也将有助于提高就业人数。随着行业经营者越来越多地依靠自动化流程来提高生产力和产出,以及熟练员工变得更加普遍,预计行业工资成本在收入中的比例将上升。

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【3. 公司分析:】

【3.1 Fletcher Building(ASX:FBU)的财务比率分析:】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率,并给出了投资建议。

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