PCB设计系统巨头Altium Limited (ASX: ALU) 个股分析

2019-02-27 05:24:43 (AET) by Winson Su   1271


本文阐述了软件巨头Altium Limited (ASX:ALU),近年业绩和产品概况。

市场概况

最近澳洲股票市场,上市公司相应进入半年业绩公布期,市场话题基本上都围绕上市公司半年业绩表现情况。对于业绩表现超出市场预期的热门股,股价普遍令股东感到欣慰。而在众多行业当中就升幅而言,升幅最大除黄金板块外就算得上科技板块。

根据ASX 200信息科技指数(ASX: XIJ)过去历史走势,在2014年2月18日,该指数收盘为779.0,截至2019年2月18日,指数收盘报1238.5,5年涨幅达58.6%。在科技板块里,其中就有一只 “低调”鲜为人知的质优股- Altium Limited (ASX: ALU) 。

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信息来源: Tradingview:https://www.tradingview.com/symbols/ASX-XIJ/

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信息来源: Tradingview:https://www.tradingview.com/chart/?symbol=ASX%3AALU

回顾ALU过去5年的历史走势,在2014年2月18日收盘价为2.420,截至至2019年2月18日收盘报27.070,涨幅达1,018.6%。作为市值超过45亿澳元的大盘股,近期股价也称得上快速爬升。


公司简介

Altium Limited (ASX: ALU) 是一家澳大利亚创立(1991年将总部迁至美国)的跨国软件公司,主要致力于提供三维PCB设计和嵌入式开发系统的电子设计系统。该公司成立于1985年,并在世界各地设有办事处包括:美国的圣地亚哥、纽约和波士顿,欧洲的慕尼黑、卡尔斯鲁贺(Karlsruhe)、阿默斯福特(Amersfoort)、基辅(Kiev)、楚格(Zug)和亚太地区(包括:上海、东京和悉尼)。


公司产品

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(来源:ALU官网)

ALU提供的产品包括:
Altium Designer®, 和Altium Vault®, CircuitStudio®, CircuitMaker®, TASKING®, 和Octopart®。

其产品主要面对的客户类型包括:PCB设计软件供应商、电子设备制造商、PCB开发人员、消费电子产品供应商、工业电子产品供应商、汽车电路开发商、仪表软件开发商、 国防和航空航天电路开发人员、系统集成人员、半导体电路开发商、自动电路开发人员等。

而在ALU众多产品当中,最知名的旗舰产品应为Altium Designer。该产品在销售方面所创出的收入,约占公司总收入的73.36%。也是由于该产品,使ALU在世界范围内树立其业界领先地位。

但现实生活中,一般没有几个人能真正理解该产品实际的商业价值。以下将用简单例子帮助了解Altium Designer的一些特性。


产品特性

Altium Designer是一款基于原Protel发展的一体化电子产品开发系统,该系统通过将原理图设计,电路仿真,PCB绘制,拓扑逻辑自动布线,信号完整性分析,输出设置以及将与设计相关零部件供应和预算等功能进行整合的电子设计系统。该系统能使设计者(大型企业)能够有效简化设计流程,降低协同间的沟通成本,并易于在设计过程中进行不同设计版本的修改和对比。

此外,设计者还能在设计过程中通过软件进行模拟测试,降低打样时出错的可能性。如将设计系统与零部件供应商数据库进行连接,则能够在设计过程中,第一时间了解相关零部件供应和价格情况,使设计者在设计初期就选择合适的零配件,有效提高成本控制的准确性。

由于该系统有效整合电子设计流程中所有环节所需的功能,因此在全球范围受到多个国际性机构用户的青睐,如戴尔、微软、美国航空航天局(NASA)、西门子、英国宇航系统公司(BAE System)以及博世(Bosch Group)等。

虽目前ALU已有不少超大型跨国企业客户正在使用Altium Designer,但对普通投资者而言却甚少有人了解(理工背景除外)。而Altium Designer到底有何突出之处?这里将作一个简单的例子帮助理解。


实例解析

就以现代家电为例,与传统电器相比,功能日益复杂,除自身电器功能外,现在还往往伴随着上网功能以及智能家居等附加功能。但现实是一个小小的家电里面就有可能包括了:电源板,信号输入模块,中央处理单元,信号输出放大器,数字信号总成等部件。对厂商而言,需要面对多个工程师,进行设计,改版,打样,测试,装配等问题,设计流程中间所遇到困难就可想而知。

以时下流行的智能产品- 智能插座为例,可以利用手机对家中传统电器进行远程控制,以实现智能家居效果。可是就这样一个小小的电器部件,工程师就需经历以下工序,首先要设计出一块母板,负责总控制部分,另外还要设计出一块接收Wifi信号的板块,在完成上述两组PCB板件后,需要确保两板连接和信号传输正常,最后就对外壳进行装配。从过程来看还算简单,基本可以实现从设计,打样,测试,装配都出自一个工程师之手。

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但现代化工业生产中,讲求的是多人,多部门,乃至第三方,多方共同协作的生产化流程。而在这流程当中,中间只要有一方操作上发生改变,其余几方则需要做出相应协调。采用上述例子,如母板的工程师对一个部件,电路,或接口进行改动,这可能影响到信号传输,电流,电压,和连接等方面。

母板的工程师这时则需将每次改动的细节,详细的向Wifi板块的工程师进行反映,后者需要根据前者作出相应改动。但事实上设计总是“充满”改动,这可能导致两者之间的“书信”往来将会是数以百计。即使最终定稿,还得给负责提供外壳的第三方确认是最终生产的图纸,设计过程中所遇到的“痛”就不一一列举。

正由于设计过程中一系列问题,Altium Designer的目标就是为用户提供了一整套解决方案,把问题化难为易,解决PCB设计到生产过程中的障碍,并能够为商业用户提高设计的质量,优化整个设计流程,同时节省开发成本。

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从目前众多跨国机构采用Altium Designer作为开发系统就已说明其商业价值所在。然而,单单解决民用工业设计问题并未足以让Altium Designer成为世界级的PCB设计系统,只有在最尖端领域中应用才能代表其硬实力。

英国宇航系统公司(BAE System)就曾用Altium Designer协助设计监控澳洲北海岸线的OTHR雷达系统,Altium Designer能够帮助BAE工程师在短短6个月内完成从概念到研发整个过程。众所周知,军备能代表电子技术的最高水平,与其他电子设备不同的是,军备还需考虑到极端环境下的工作情况,以及高强度电磁对抗环境(电子战)下工作的可靠性。就连BAE顶尖的电子项目都能胜任,这也奠定Altium Designer在业界的地位。

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(Altium Designer系统操作界面)

就目前全球PCB设计系统市场而言,最主要的系统开发商分别为:

  • Mentor Graphics (美国),
  • Cadence Design Systems (美国),
  • Zuken Inc. (日本),
  • Altium (美国),
  • CadSoft (德国),
  • Novarm (乌克兰),
  • Shanghai Tsingyue (中国),
  • Forte Design Systems Inc. (美国),
  • Synopsys Inc. (美国),
  • SolidWorks (美国)

可以看出,该市场主要被美国公司所占据。


财务信息

根据ALU过去5年的财务信息,该公司无论在总收入,EBITDA又或者税后净利润方面都保持双位数或以上的增长。其中总收入方面在2018财年增长最高,为26.51%,其5年平均总收入增长为18.63%。2018财年总收入达到$1.404亿美元。

EBITDA方面,在2018财年增长最为特出,达到$4,500万美元,较上年同期增长35.31%,其5年平均EBITDA增长率为25.27%。

税后净利润方面,在2015财年由于受到$7,081万美元税务利益的影响,ALU在2015财年税后净利润达到历史最高纪律,该年税后净利润达到$9,240万美元。除2015财年外,2018年ALU税后净利润增长率达到5年最高,为33.52%,该年税后净利润为$3,749万美元,其5年平均税后净利润增长为176.97%。

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按照ALU财务信息,该公司主要将产品细分收入按以下类别进行划分:

  • 电路板和系统: 主要包括PCB相关业务在美洲、欧洲、中东、非洲、新兴市场(包括:中国,俄罗斯以及印度)地区的销售,以及通过合作渠道进行销售的其他产品。
  • 电子系统解决方案:主要包括TASKING和Nexus的销售,运营,研究以及开发的销售收入。
  • 云应用: 包括Octopart, Upevrter以及Ciiva的销售收入。

在各产品的收入占比中,电路板和系统的销售占比有下降趋势,在2015财年该项销售占总销售的90.69%,至2018财年该项销售占比降至77.95%。电子系统解决方案方面,2015财年该项销售占总销售9.31%,至2018财年该项销售已升至13.74%。云应用销售方面,ALU在2016财年开始公布该项销售情况,该年该项收入占总收入的4.45%,至2018财年该项收入已升至8.31%。

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而将销售根据地域划分,从下图可以看出从2015至2018财年各地区销售分布整体比较稳定。在2018财年美洲地区收入占总收入45.37%,欧洲,中东和非洲占34.06%,新兴市场占13.37%,亚太地区占7.06%,其他地区占0.14%。

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按照目前ALU业绩表现,该公司战略目标是在2020年总收入达到$2亿美元。


总结

作为一家从澳洲本土走向世界,市值已超过$45亿澳元的PCB设计软件公司。特别的是,市场上甚少发现对该公司相关的介绍和报道,使一般投资者很容易忽视该潜力股的存在。同时由于其业务的特殊性,使普通人未必能充分理解公司的业务特性,以至于错失一些投资机会。本文通过介绍ALU核心产品情况,希望能帮助投资者进一步了解该公司及行业特性。

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