脱水研报 - BlueScope 与澳大利亚结构钢生产行业

2021-05-20 15:52:30 (AET) by Teris REN   687


为抵抗疫情对经济的冲击,近期各大经济体纷纷加码其工程基建的投资,以拉动经济增长。建筑材料环节的相关企业也因此受到投资者的关注。 应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了钢材公司 BlueScope (ASX:BSL)与其澳大利亚结构钢生产行业。

为抵抗疫情对经济的冲击,近期各大经济体纷纷加码其工程基建的投资,以拉动经济增长。建筑材料环节的相关企业也因此受到投资者的关注。 应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告分析了 钢材公司 BlueScope (ASX:BSL) 与其澳大利亚结构钢生产行业。

【1. 公司介绍:】

钢材公司 BlueScope (ASX:BSL) 为建筑行业、汽车行业、主要白色家电制造商和一般制造业生产一系列钢材产品。公司的产品包括扁钢、金属涂层和油漆钢,以及预制钢建筑产品和建筑解决方案。公司还生产钢坯、板材、热轧和冷轧钢卷、涂层和喷漆钢带产品、屋顶和墙面覆盖物、檩条和房屋框架。

公司通过五个业务部门运营其业务,分别是:

  • 澳大利亚钢材产品部门;
  • North Star BlueScope 钢材部门;
  • 亚洲和北美建筑产品部门;
  • 北美建筑部门;
  • 新西兰及太平洋钢铁部门。

截至2020财政年度末,该公司有80多家子公司。遍布18个国家,经营160多个设施。

(1)澳大利亚钢材产品部门:为澳大利亚建筑和施工客户生产和销售一系列高价值的涂层扁钢产品,并提供更广泛的扁钢产品。产品主要销往澳大利亚国内市场,也有部分出口。主要生产设施位于Port Kembla(新南威尔士州)和Western Port(维多利亚州)。主要品牌包括锌/铝合金涂层的“ZINCALUME”钢和镀锌/铝合金涂层的“COLORBOND”钢。此外,该部门还在澳大利亚各地经营着一个轧制和分销的网络。

该部门在2020财年的收入为50.692亿澳元,占公司2020财年总收入的44.8%,同比下降5.3%,2018-20年期间报告的年复合增长率为-0.5%。其2020财年报告的息税前利润为3.051亿澳元,同比下降42.2%。

(2)North Star BlueScope 钢材部门:该部门包括位于美国俄亥俄州的用于热轧卷材的单点电弧炉设施。

该部门在2020财年收入为16.756亿澳元,占公司2020财年收入的14.8%,同比下降29.5%,2018-20年间报告的年复合增长率为-6.7%。其2020财年报告的息税前利润为1.877亿澳元,同比下降71.3%。

(3)亚洲和北美建筑产品部门:运营金属涂料、油漆和辊压成型业务。在泰国、印度尼西亚、越南、马来西亚、印度和北美提供金属涂料、油漆和钢结构产品业务,主要服务于亚洲的住宅和非住宅建筑和施工行业,以及北美的非住宅建筑和施工行业。它的一些主要品牌包括“COLORBOND”、“ZINCALUME”和“LYSAGHT”。

该部门在2020财年的收入为27.057亿澳元,占公司2020财年收入的23.9%,同比下降2.8%,2018-20年期间的复合年增长率为2.1%。其2020财年报告的息税前利润为1.476亿澳元,而2019财年的息税前利润为6390万澳元。

(4)亚洲和北美建筑产品部门:主要运营北美的工程和制造基地,并为客户的低层非住宅建筑需求提供工程建筑解决方案。此外,该部门还负责BlueScope地产集团,该集团开发工业地产,主要是仓库和配送中心。该部门的主要品牌包括“Butler”和“Varco Pruden”。

该部门在2020财年的收入为11.176亿澳元,占公司2020财年收入的9.9%,同比下降5%,2018-20年间的年复合增长率为0.6%。2020财年报告的息税前损失为180万澳元,而2019财年息税前利润为5340万澳元。

(5)新西兰及太平洋钢铁部门:该部门业务包括新西兰钢铁公司、太平洋钢铁公司和BlueScope太平洋群岛钢铁公司。新西兰钢铁公司为整个太平洋地区的国内和出口市场生产板坯、钢坯、热轧板卷和涂层与油漆产品。太平洋钢铁公司在新西兰提供长钢产品,如棒材、钢筋、钢筋卷和线材。

该部门在2020财年的收入为7.164亿澳元,占公司2020财年收入的6.3%,同比下降15%,2018-20年间报告的年复合增长率为负2.4%。2020财年报告的息税前损失为2.061亿澳元,而2019财年的息税前利润为8060万澳元。

从地域划分:】

  • 亚洲地区:在2020财年报告的收入为21.101亿澳元,占公司2020财年收入的18.7%,同比下降15.9%,2018-20年间报告的年复合增长率为负3.3%。
  • 澳大利亚地区:在2020财年报告的收入为42.682亿澳元,占公司2020财年收入的37.8%,同比没有变化,2018-20年间报告的年复合增长率为负0.4%。
  • 新西兰地区:在2020财年收入为5.865亿澳元,占公司2020财年收入的5.2%,同比下降14.4%,2018-20年间报告的年复合增长率为负4%。
  • 北美洲地区:在2020财年收入为39.204亿澳元,占公司2020财年收入的34.7%,同比下降17.2%,2018-20年间报告的年复合增长率为负1.6%。
  • 其他地区:在2020财年的收入为3.993亿澳元,占公司2020财年收入的3.5%,同比增长14.5%,2018-20年间报告的年复合增长率为13.7%。

BlueScope 的公司战略:】

该公司正计划在全球范围内发展其优质品牌的业务组合。并专注于提高其在澳大利亚、新西兰和中国的商品炼钢业务的成本竞争力。该公司的目标是扩大其North Star业务,每年至少增加60万至90万吨的炼钢能力。


【2. 行业分析 - 澳大利亚结构钢生产行业】

在COVID-19疫情得到控制后,建筑市场的需求增长显著,同时也帮助该行业缓冲了非建筑市场需求大幅下降的影响。然而,该行业的表现也受到了来自低价进口产品和替代产品(如钢筋混凝土、砖、木材和铝)竞争的持续威胁。

截止到2020/21年的五年里,行业收入大约以年化0.5%的速度下降。这一趋势受到了国内对钢结构产品需求恶化的影响。然而,一些行业经营者预计将从可立即投入使用的基础设施项目中获得短期刺激,同时为悉尼的WestConnex高速公路和墨尔本地铁隧道等标志性公路和铁路项目持续供应其产品。

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预计结构钢制造行业的业绩在未来五年将略有改善,尽管这在很大程度上取决于澳大利亚经济从COVID-19疫情中复苏的速度。

该行业的适度复苏预计将由建筑市场的强劲需求和该行业在过去五年中的结构调整所带来的好处所支撑。但该行业将继续受到来自替代产品和低成本进口产品的竞争,这对该行业的长期表现构成了持续的威胁。

预计到2025/26年的五年内,行业需求增长将在年化0.9%左右,达到77亿澳元。由于一些市场份额被进口渗透,行业收入的增长预计将略微落后于国内需求的增长。预计大型商业建筑项目对结构钢产品的需求将下降,如高层办公大楼和酒店开发,是未来五年行业表现的一个严重制约因素。然而,在未来五年,由于采矿和其他基础设施项目对结构钢需求的改善,以及多单元公寓建筑市场需求的恢复,大多数制造商预计将增加其销售量。

本地制造商的生产成本将继续高于亚太地区的许多竞争对手,因为这些竞争对手有更多的空间实现规模经济,并有较低的劳动力成本优势。预计到2025/26年的五年内,进口值将以年化1.3%的速度增长,达到13亿澳元,占国内需求的16.4%。行业出口收入预计将显示微不足道的增长,约占行业收入的1.9%。

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预计在未来五年,住宅建筑和基础设施市场对结构钢产品的需求将加强。然而,一些行业部门可能会受到大规模写字楼和酒店建设投资减少的不利影响。未来五年,行业扩张的主要刺激因素预计将来自于重工业和土木工程建设细分领域的温和需求复苏。

行业经营者预计将大大受益于钢铁密集型基础设施项目的进展,特别是铁路和公路发展。这包括铁路项目,如内陆铁路、布里斯班的跨河铁路项目、悉尼地铁城市和西南铁路以及墨尔本地铁隧道开发。此外,近期增加的风电场开发项目也可能会增加对钢产品的需求。

未来五年,住宅建筑市场对结构钢产品的需求预计将缓慢增长。人口压力预计最终会推动新住房建设的需求增长,尽管这一趋势可能会被COVID-19导致的移民限制所抑制。住宅建筑市场的大部分需求可能来自高层公寓开发,这需要大量的结构钢和钢筋。

主要企业之间的重组可能会提高生产效率,加强行业的长期盈利能力。国内需求的适度增长预计将促进钢铁销售量和利润率。预计未来五年行业利润率将逐步扩大,但利润增长的幅度可能会受到限制,因为本地制造商要与低成本的进口产品和替代产品争夺市场份额,同时还要面对国内钢铁投入价格的上涨。

【行业外部驱动因素】

【来自住宅建筑的需求】

对住宅建筑的投资,包括单体住房、多单元公寓以及翻新和维修,推动了结构钢产品的销售。高层公寓开发代表了行业产品的一个特别重要的市场,如钢筋、大梁、板材、棒材、托梁和脚手架。考虑到在供应过剩条件下公寓建设投资的缩减以及COVID-19爆发后经济出现的衰退,预计在短期内对建筑结构钢产品的销售构成了威胁。

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【非住宅建筑的需求】

建造非住宅建筑,如多层写字楼、大型工业建筑和购物中心,需要大量的结构钢产品。在过去五年中,由于商业和工业建筑开发投资的增加,行业销售得到了极大的推动。由于COVID-19爆发后的投资滑坡,且恰逢几个大型写字楼、酒店和赌场项目完工,预计2021年期间来自非住宅建筑的需求将收缩。

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【来自重工业和其他非建筑业的需求】

重工业和其他非建筑基础设施项目需要大量的结构钢产品。采矿业基础设施和其他基础设施发展的强劲投资,使这一市场的需求在2013-14年达到创纪录的高峰,但在过去的五年里,需求急剧收缩。由于几个矿业开发项目的启动和铁路项目的核心建设,预计2021年期间来自重工业和其他非建筑业的需求将增加。

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【道路和桥梁建设的需求】

建筑公司使用大量的钢铁部件来建造桥梁、隧道和公路路面。公共和私人投资,特别是大规模的收费公路和隧道开发,影响建筑市场的需求。在2021年期间,道路和桥梁建设的需求预计将保持强劲增长。随着主要道路的施工,以及公共刺激支出注入道路项目,该类工程项目活动将提升到历史较高水平。这一趋势预计将为结构钢产品的供应提供机会,如焊接钢筋网和钢筋棒。

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【国内钢铁价格】

钢铁是该行业的主要材料投入,因此,钢铁价格的上涨会提高生产成本。行业经营者倾向于通过提高价格将这些增长转嫁给消费者,这也支持了行业收入。然而,如果价格上涨不能完全转嫁,钢材投入价格的上涨会侵蚀结构钢生产商的利润率。

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【3. 公司分析:】

【3.1 钢材公司 BlueScope (ASX:BSL) 的财务比率分析:】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率,并给出了投资建议。

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