脱水研报 - Amcor 与包装产品生产业

2021-04-08 17:49:58 (AET) by Teris REN   506


由于疫情期间外卖以及邮购订单增多,不少行业的销售商都对包装产品的需求有较大幅度增长,特别是医疗和食品行业。应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告主要分析了包装解决方案供应商 Amcor Limited(ASX:AMC)与澳大利亚包装产品生产业。

由于疫情期间外卖以及邮购订单增多,不少行业的销售商都对包装产品的需求有较大幅度增长,特别是医疗和食品行业。为了满足COVID-19疫情刺激的需求,很多包装产品公司扩大了其生产,并提高了规模效益,从而也提升了其盈利能力。我们预计,医药产品制造业及快餐和外卖食品服务的需求将继续推动未来一段时期对包装产品的增长。

应 61 Financial VIP 用户的要求,本周的研究报告主要分析了 包装解决方案供应商 Amcor Limited(ASX:AMC) 与澳大利亚包装产品生产业。该公司主营业务涉及多个细分行业,本篇研报将主要讨论其三个主要细分行业,即澳大利亚纸板容器制造业、澳大利亚塑料瓶制造业、以及澳大利亚的金属桶、罐、箱制造业。

【1. 公司介绍:】

包装解决方案供应商 Amcor Limited(ASX:AMC) 是一家包装解决方案的供应商。该公司提供塑料、纤维、金属和玻璃包装产品,如宠物瓶、塑料瓶、胶囊、特种折叠纸盒、袋子、包装纸、硬质容器、闭合设备、层压板和柔性包装产品。公司的产品应用于食品和饮料等多个行业,包括烈酒和葡萄酒、糖果、生鲜、宠物食品、咖啡和乳制品包装。它还服务于医疗设备、保健品、药品、个人护理、家居产品及其他消费品行业。公司业务遍及西欧、亚太、北美和大洋洲。Amcor的总部位于英国布里斯托尔的Warmley。

公司在欧洲、北美、拉丁美洲、非洲和亚太地区的40多个国家设有230个生产基地。

  • 亚太地区:2020财年报告收入14.928亿美元,同比增长9.8%,占公司2020财年收入的12%。2018-20年间的复合增长率为3.9%。
  • 欧洲地区:2020财年报告收入36.648亿美元,同比下降1.3%,占公司2020财年收入的29.4%。2018-20年间报告的复合增长率为负2.2%。
  • 拉美地区:2020财年报告收入14.542亿美元,同比增长31.8%,占公司2020财年收入的11.7%。2018-20年间的复合增长率为17%。
  • 北美地区:2020财年报告收入58.557亿美元,同比增长78.4%,占公司2020财年收入的47%。2018-20年间的复合增长率为38.7%。

Amcor将其业务分为两个部分,柔性包装产品部分和硬性包装产品部分。

(1)柔性包装产品部分:提供折叠纸盒与包括塑料、铝和纤维的软包装。其产品多服务于饮料、食品、医疗、制药、家庭和个人护理等产品。2020财年该部分报告收入97.512亿美元,同比增长48.5%,占公司2020财年收入的78.2%。2018-20年期间的复合增长率为22.2%。

其2020财年调整后息税前利润为13.351亿美元,同比增长63.4%。收入增长的主要原因是2019年6月收购了Bemis Company Inc公司。截至2020年6月,该业务部分在39个国家拥有180个站点。

(2)硬性包装产品部分:主要生产和供应塑料容器和盖子。其产品多服务于食品、烈酒、饮料、个人护理、家庭护理和医疗保健行业。2020财年报告收入27.163亿美元,同比下降6.1%,占公司2020财年收入的21.8%。2018-20年间报告的复合增长率为负1.3%。

其2020财年调整后息税前利润为2.901亿美元,同比下降5.9%。收入下降的主要原因是不利的货币汇率影响及下降的产品价格。截至2020年6月,该业务部分在11个国家拥有50家工厂。

Amcor Plc 公司战略:

该公司的战略主要集中在三个方面:

(1)专注的产品组合:其战略集中在快速消费品(FMCG)包装;良好的产业结构;在有吸引力的市场上的增长能力;以及从各种路径赢得领先地位和其他竞争优势。

(2)差异化的能力:即通过差异化能力战略,赢得人才、增强运营领导力、创新能力以及现金和资本管理能力。

(3)成为全球领先的包装公司之一:为了引领全球包装行业的发展,公司的目标是产生强大的现金流,并将其重新部署以创造卓越的客户价值。并打算将业务产生的现金分配到投资增长和资本管理中。

公司专注于所有业务的收购增长机会,以提供长期的强大价值。该公司还期望在美洲和亚太地区的软包装、特种硬塑料容器和闭合设备方面实现强劲增长。


【2. 行业分析 】

行业(1)澳大利亚纸板容器制造业:

纸板容器制造业在过去五年面对艰难的经营环境。进口竞争的加剧和主要投入成本的上升限制了行业收入的增长。行业表现主要取决于下游制造业的活动。在此期间,许多非易腐消费品的下游制造商已将设施转移到海外,限制了行业收入的增长。期内,食品服务和饮料制造商的需求有所下降,对行业产生负面影响。整体而言,预计截止到2021年的五年内,行业收入将以年化1.0%的速度下降,总额为4.18亿元。

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少数大型企业在行业中占据主导地位,这些企业通常与客户签订大额合同,尤其是快速消费品制造商。较小的经营者通常迎合小众市场。内部竞争主要是以价格为基础的,并且在过去五年中加剧,限制了企业转嫁不断增加的经营成本的能力。部分行业企业在2019-20年扩大生产,以满足COVID-19疫情刺激的需求,提高了规模效益,提升了当年利润。总体来看,预计截止到2021年的五年内,行业利润将有所下降。

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随着未来五年经济状况的改善,下游市场预计将订购更多的纸板容器。药品和医药产品制造业以及快餐和外卖食品服务的需求预计将推动这一时期的增长。然而,亚洲不断扩张的制造业预计将继续受益于较低的生产成本,从而限制了澳洲行业扩张。预计截止到2026年的五年间,行业收入将以年均1.9%的速度增长,达到4.601亿澳元。

【行业外部驱动因素】

【食品制造业的需求】

食品制造商使用纸板容器包装、展示和储存食品。该行业需求的增加通常会促进行业销售。预计2021年,食品产品制造业的需求将下降。

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【国内纸制品和纸板的价格】

纸板是制造纸板容器的主要材料投入。国内纸制品和纸板价格上涨,会增加行业企业的采购成本,降低利润率。反之,纸制品及纸板价格下跌则会降低行业采购成本。预计2021年国内纸制品及纸板价格将有所下降。

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【饮料制造业的需求】

饮料制造公司使用该行业的纸板容器产品进行包装和展示。饮料制造商的需求增加通常会提高行业收入。相反,饮料制造企业需求的下降通常会对行业收入产生负面影响。预计2021年饮料制造业的需求将有所下降,威胁到行业收入的增长。

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【医药产品制造业的需求】

医药产品制造商是纸板容器行业的一大市场。医药产品制造商使用行业产品来包装和展示药品,其中包括处方药和非处方药。药品和医药产品制造业的需求上升通常会增加行业收入,而需求下降则可能阻碍收入增长。预计2021年该市场的需求将上升,为行业提供扩张的机会。

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【贸易加权指数】

贸易加权指数(TWI)衡量澳元相对于澳大利亚最大贸易伙伴货币的价值。该指数表明工业产品在国际市场上的价格竞争力。行业企业受益于澳元贬值,因为这降低了行业产品对国外买家的价格,而对国内纸板箱买家来说,进口价格则上升。预计2021年澳元将有所升值。

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行业(2)澳大利亚塑料瓶制造业:

过去五年,尽管下游需求参差不齐,但塑料瓶制造行业还是有所增长。收入的增长源于同期下游乳制品和医药产品制造商需求的增加。然而,瓶装水、软饮料和果汁制造商的需求在过去五年中有所下降,限制了行业的扩张。虽然聚对苯二甲酸瓶(PET)主要用于包装饮料和水,但也被用于包装其他物品,如家用清洁剂、药品和漱口水,以支持行业需求。预计截止到2021年的五年内,行业收入将以年均1.1%的速度增长,达到17亿澳元。

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过去五年,行业企业数量有所下降,因为许多小型企业发现难以与大型成熟的主要企业竞争,纷纷退出行业。行业主要参与者之一的Pact Group已经完成了几项收购,以巩固其在行业中的地位。其他参与者也受益于日益增长的环境问题,这使得一些下游制造商从玻璃瓶转向塑料瓶。最值得注意的是,啤酒和葡萄酒等酒精饮料越来越多地使用塑料瓶包装,因为塑料瓶比玻璃瓶更容易回收。这一趋势在音乐节、夜总会和体育赛事中尤为明显。

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由于下游饮料制造商的稳固需求,该行业预计将在未来五年内增长。牛奶、瓶装水、软饮料和果汁的需求预计将小幅上升,从而促进对PET和高密度聚乙烯(HDPE)容器的需求。因此,预计截止到2026年的五年内,行业收入将以年均1.3%的速度增长,达到19亿澳元。据预测,随着小运营商的退出和大公司收购小运营商的资产,行业企业数量在这一时期将继续下降。

【行业外部驱动因素】

【软饮料制造业的需求】

软饮料制造商通常将其产品包装在一系列塑料瓶中。因此,对软饮料的需求增加会带动行业产品的需求。反之,软饮料需求减弱则会威胁到行业收入。预计2021年软饮料制造业的需求将增加,支持行业产品的需求。

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【瓶装水制造业的需求】

塑料瓶是瓶装水制造的关键投入。瓶装水制造商的需求增加一般会帮助行业制造商。预计2021年瓶装水制造业的需求将下降,对行业产品的需求将产生负面影响。

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【来自牛奶和奶油加工的需求】

牛奶加工企业使用该行业的产品来包装牛奶产品从而进行销售。牛奶加工活动的上升,增加了对塑料瓶的需求。预计2021年牛奶和奶油加工行业的需求将增加,为行业经营者提供了扩张的机会。

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【果汁饮料制造业的需求】

很大一部分果汁产品是用塑料瓶包装的。因此,果汁消费量的增加往往会促进对塑料瓶的需求。预计2021年果汁饮料制造业的需求将下降,对行业需求产生负面影响。

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【医药产品制造业的需求】

医药产品制造商使用行业产品包装其医药产品进行销售。非处方药和健康相关产品(如维生素、膳食补充剂和植物药)的需求增加,也推动了行业产品的需求。预计2021年医药产品制造行业的需求将增加,支撑行业收入增长。

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行业(3)澳大利亚的金属桶、罐、箱制造业:

过去五年,金属桶、罐、箱制造行业的表现有所波动,但总体上有所改善。该行业主要下游市场,特别是食品和饮料制造商的需求下降或疲软,限制了该时期行业收入的增长。然而,澳元贬值促使进口渗透率下降,并使参与者获得更大的国内需求份额。总体而言,预计截止到2021年的五年内,行业收入将以年化0.3%的速度增长,达到20亿澳元。其中包括本年度预计下降2.3%,原因是饮料制造商的需求因COVID-19限制而下降。

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行业运营商主要生产用于下游食品和饮料制造行业的产品,为食品供应金属罐,为酒精和非酒精饮料供应铝罐。因此,行业收入在过去五年的前半段得到了相当大的提升,反映了这些市场的需求急剧上升。然而,在过去五年的后半段,经营者的地位已被替代材料组成的产品所取代。金属成本上升,使行业经营者在若干产品领域与塑料和玻璃替代品相比竞争力下降。

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随着经济从COVID-19疫情中恢复过来,以及需求的改善,预计该行业的业绩将在未来五年内得到改善。预计截止到2026年的五年内,行业收入将以每年1.5%的速度增长,达到22亿澳元。行业运营商预计将受益于饮料和食品制造商的需求增加,主要是由于预测的人口增长。然而,来自替代产品的竞争预计将限制行业增长。此外,预计在此期间澳元升值可能会增加进口渗透率,进一步限制行业增长。

【行业外部驱动因素】

【饮料制造业的需求】

下游饮料制造商,特别是软饮料、矿泉水和啤酒的生产商,是金属容器,特别是铝罐的下游需求的重要来源。尽管行业制造商面临着塑料、玻璃和纸板制成的替代产品的激烈竞争,但这一驱动因素在过去五年中呈现出上升趋势。预计2021年饮料制造业的需求将有所下降,对行业收入扩张构成威胁。

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【食品制造业需求】

食品加工商是金属容器特别是金属罐下游需求的重要来源。这种需求大多来自肉类、海鲜、水果和蔬菜生产商,他们需要不同形状和尺寸的金属罐,以延长保质期,保持产品新鲜。预计2021年来自食品制造业的需求将下降。

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【国际铝价】

世界上四分之三的饮料罐是由铝制成的,因此铝材料是行业生产者的重要投入成本。与其他大多数商品价格一样,世界铝价波动较大,其变化会严重影响行业成本和利润。预计2021年世界铝价将上涨。

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【贸易加权指数】

该行业对国际贸易的风险不大,这意味着汇率的波动会影响到成本、利润率和来自进口的竞争。过去五年,澳元贬值提高了国内生产产品的竞争力,使该行业大大受益。预计2021年贸易加权指数将上升。

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【3. 公司分析:】

【3.1 包装解决方案供应商 Amcor Limited(ASX:AMC) 的财务比率分析:】

后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率,并给出了投资建议。

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