崩盘倒计时已来临?美债、美元、通胀……完美风暴肉眼可见!

2021-03-18 11:25:53 (AET) by AETOS   1910


作为投资者,在目前不确定性逐渐增高的情况下,应该如何利用对冲策略进行风控,并且不错失交易良机,也将是后疫情时代之下的必修课题。

前不久金融圈有个挺逗的段子。

一个炒基金的老司机在饭局上吹嘘说道:“我买基金是从来不亏钱的,因为我有风险对冲,我把八成全仓买白酒,剩余两成买意外身亡险,白酒大涨我就赚,白酒大跌我就跳楼!赔率1:4,怎么样都赚钱,所以你们都学着点儿,一是要有一个好心态,二是要学会风险对冲!”

老司机豪言壮语之后,继续大快朵颐,红光满面,十分自在。

这时,在座的一个新手弱弱地说:“大哥,你有没有想过利润最大化?比如白酒暴涨的时候跳楼?”

只见老司机被一块红烧肉噎住良久,差点儿可以直接办理意外身亡险的理赔事宜。


段子虽然搞笑,但是段子的中心思想却没毛病——对冲在任何市场行情下,都是必要的风控工具。

特别是在市场行情特别好的情况下,风控就格外的重要。

因为“众人恐惧我贪婪,众人贪婪我恐惧”的真理,打从金融市场诞生的那天起,就从来没有变过。

而在后疫情时代的今天,金融市场已经经历了持续的强劲反弹,包括股市在内的许多市场已经接近饱和,且资产估值不断攀升……在这样的情况下,任何风吹草动都可能引发市场的大幅回调,甚至崩盘。

2021年2月末,美国债券市场忽然出现变化——大量10年期(10 Year T. Bonds)债券遭到抛售,导致债券价格暴跌,促使债券收益率激增至1.62%,创下13个月以来最高位。

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不仅如此,随着债券收益率的上涨,美国华尔街三大股指同时出现了明显回调,其中道琼斯平均工业指数(DJIA/US30)连续两个交易日下跌近1,000点,而本已进入回调区间的纳斯达克指数(NASDAQ/NAS100)则进一步下跌。

正当大量个体投资者还蒙在鼓里时,股市在3月初继续下探,随后才恢复平静。

然而,可怕的是,目前10年期美国国债收益率依然在稳步上升,从2月16日的1.233%稳步上涨至3月16日的1.592%,一个月涨幅达到30%。

那么究竟为什么美国国债收益率上升会引起这轮震荡?债券市场的震荡又将怎样继续蔓延至股市,并是否有可能引发大规模的崩盘呢?

要问答这些问题,我们必须先搞清楚为什么债券收益率会引发2月末和3月初的美国股市震荡。

首先,债券属于固定收益证券(fixed-income securities),即投资者在购买后可以在到期日之前获得固定收益(比如每6个月一次)的一种低风险金融资产。所以,这种资产的一大优势在于低风险,因为美国国债(Treasury Bonds)是由美国政府发行,正是因为以美国的经济实力作为背书,所以美国国债的流动性也非常之高。

据美国证券业与金融市场协会(SIFMA)统计,美国固定收益市场规模合计高达45万亿美元(国债占37.80%),达到了道琼斯平均工业指数总市值的5.5倍。

所以,如此巨大的规模和如此高的流动性,一旦发生变化,随即可能引发金融海啸。

正如巨人打一个喷嚏,也可能引起地震。

那么,为什么国债收益率上涨反而会引起市场动荡呢?

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因为国债收益率的上涨是美联储最不想看到的。

我们知道,无论是2008年全球金融危机(GFC)还是2020年的新冠危机,两次灾难都对金融市场造成了巨大的冲击。作为应对,以美联储为首的各国央行启动了量化宽松政策(QE)。

所谓量化宽松政策,简单来说就是指央行通过其系统大量发行电子货币(老百姓无法触及),并将这些新货币用来购买低风险资产,以此释放市场流动性。

举个例子,有一个叫做铁蛋儿的投资者持有大量美国债券,在美联储启动量宽政策并大量购买国债后,导致国债价格上升,所以铁蛋儿果断将手上的债券变现。变现后,铁蛋儿发现国债收益率过低(债券价格与收益率成反比),所以只好将手上的资金投入其他市场,比如收益率较高的股市,或是地产等其他资产。

如此一来,美联储的量宽政策相当于间接推高了股市和其他各类资产的价格,短期内造成了“虚假的繁荣景象”。

“繁荣”,因为资产价格高歌猛进;“虚假”,因为资产泡沫是由量宽政策(印钱)催生。

泡沫一旦爆炸,将会有千千万万个铁(投)蛋(资)儿(者)被炸飞上天。

所以,在2月底和3月初出现的国债收益率上升,说明了一个问题——美国国债的吸引力在逐渐下降,投资者大量抛售,导致国债价格下跌(收益率上升)。

那么究竟是谁在为这轮抛售推波助澜呢?

答案是美元。

长期疲软的美元虽然在短期为美国经济带来的动力(出口增加),但是贬值之后的美元也意味着海外投资者所收到的美国国债息票(即固定收益)也在下降,当更有竞争力的同类金融产品出现时,这些海外投资者将毫不犹豫地抛售美国国债,导致国债价格下跌,收益率上升。

这就是美联储最头疼的情况。

当然,在澳大利亚东岸时间3月18日凌晨公布的美联储3月利率决议当中,美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)发表了安抚市场情绪的重要讲话。

鲍威尔表示,公开市场委员会(FOMC)决定将利率维持在近零的水平(0~0.25%),并同时继续实施量化宽松政策(每月至少购买1200亿美元债券)。

华尔街三大股指继续应声上涨,其中道琼斯平均工业指数首次突破33,000点关口(再创新高),而标普500指数也继续逼近4,000点关键阻力位。

美国股市继续迎来狂欢。

至于持续走高的美债收益率,有人可能会说美联储可以通过收益率曲线调控(YCC)继续增加印钞(QE),以此打压。

但是,那美元怎么办?

我们绝对不能忘记,长期贬值的美元带来的杀伤性远不止于此——商品价格的上升即意味着通货膨胀率的上升(因为物价指数上升)。

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而当通胀率达到一定水平时,即意味着经济体升温过快(增长过快,俗称“虚胖”),那么作为中央金融机构的美联储即将面对上调利率(虽然美联储承诺在2023年之前不会上调),以此遏制通胀率的迅速上升,因为恶性通胀对经济体的损伤不可估量。

所以,美联储真正的处境其实并不乐观,可谓进退两难。

进:继续印钞,继续抬高资产价格;

退:减少量宽规模或在将来暗示加息,调控通胀率,但是可能引发股市大规模动荡;

除此之外,继续上涨的美债收益率还和抵押贷款资产(MBS)高度挂钩,而此类资产正是引发2008年次贷危机的导火索。

所以,美联储是否能在牵一发而动全身的情况下完成这一系列调控(通胀率、利息、股市良性回调),这将是未来几周我们必须高度关注的。

作为投资者,在目前不确定性逐渐增高的情况下,应该如何利用对冲策略进行风控,并且不错失交易良机,也将是后疫情时代之下的必修课题。


3月24日(周三),AETOS艾拓思特邀分析师Glenn Yin将带您深度解读:

• 美债继续高升为股市带来的风险;
• 美元、华尔街股指以及抵押债券市场为什么面临危险?
• 美元是否将出现持续反弹?
• 华尔街三大股指以及澳大利亚股指是否面临大幅回调?
• 如果近期金融市场发生动荡,投资者如何使用对冲策略规避风险?
• 风险对冲(对冲策略)的具体交易方法。

线上直播时间:

2021年3月24日 6:30 – 7:30 PM (悉尼时间)

直播嘉宾:

Glenn Yin
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AETOS特邀分析师,英国富时(FTSE)上市金融公司交易员、澳大利亚证券及投资委员会(ASIC)认证股票经纪人、澳大利亚股票经纪人及理财顾问协会(SAFAA)成员,持有RG146、ADA1、ADA2等金融衍生产品交易资格,身兼金融市场评论员及多家媒体撰稿人。

参与方式

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