脱水研报 - 澳洲保险业与IAG

2020-12-03 19:26:43 (AET) by Teris REN   672


此前的疫情限制了代理人展业活动,从而导致保险行业整体业绩的大幅下滑,市场的波动也严重影响了保险公司的投资收益。我们认为该行业的业绩拐点还未到来,21财年的业绩或会很差,但在多重利好的预期下,保险板块的估值仍有望被进一步修复。

本周市场被众多因素所影响。首先,市场对新冠疫苗的乐观情绪愈发高涨。英国成为首个批准使用新冠疫苗的西方国家,从下周开始80万剂辉瑞-BioNTech疫苗将对高风险群体进行接种。新冠疫苗消息公布后,英国企业较一个月前愈发乐观地认为业务将在明年上半年恢复正常。美国食品药物管理局(FDA)下周将召开顾问委员会会议,纽约州州长Andrew Cuomo表示,预计该州将在12月15日收到首批新冠疫苗,足够给17万人接种。然而,美国11月就业岗位增幅低于预期,由于美国经济可能减速的担忧也令股市承压。

此外,中澳关系降至冰点,严重影响部分澳洲企业的业绩预期。澳洲或将通过一项立法,根据提案条款,与外国政府达成的任何协议如果“对澳洲外交关系产生不利影响”或“不符合澳洲的外交政策”,外交部长可以否决。此举恐将惹怒中国,导致中澳外交争端加剧。针对媒体报导美国和澳大利亚研制高超音速导弹对抗中国,中国外交部华春莹周四回应称,美国带头发展高超音速武器,直接导致此类武器军备竞赛的势头加剧,严重影响全球的战略稳定,中国对此表示关切。

自从3月股市反弹后,板块轮动越发明显,包括科技股、矿业股、能源股等。在当前市场及经济情况下,什么板块会成为下一热点引发投资者猜想。本周应 61 Financial VIP 用户的要求,研究的行业为澳大利亚保险业。而该研究报告所针对的公司为其龙头企业 Insurance Australia Group (IAG)。此前的疫情限制了代理人展业活动,从而导致保险行业整体业绩的大幅下滑,市场的波动也严重影响了保险公司的投资收益。我们认为该行业的业绩拐点还未到来,21财年的业绩或会很差,但在多重利好的预期下,保险板块的估值仍有望被进一步修复。


【1. 公司介绍】:Insurance Australia Group (IAG)

保险公司 Insurance Australia Group (IAG) 是一家提供一般性保险的公司。该集团透过附属公司提供一系列个人及商业保险产品。它为机动车、商业财产、住宅、建筑和工程以及海事提供保险产品。集团还提供旅游保险、收入保障保险、农畜保险、商业责任保险、个人责任保险、职业赔偿保险、农园保险和工伤赔偿保险。该集团通过NRMA Insurance、SGIO、SGIC、WFI、CGU和NZI等多个品牌销售其保险产品。公司在新西兰、澳大利亚、马来西亚和印度都有业务。IAG总部设在澳大利亚悉尼。

IAG按地区划分开展其业务,包括澳大利亚、新西兰、企业业务及其他地区。

  • 澳大利亚业务部门:IAG在澳洲提供一般性保险产品,如短尾保险和长尾保险。短尾保险产品包括家庭及物品保险、机动车辆保险、商务保险、农场及农作物保险、商业地产保险、建筑及工程保险、商业机动车队保险、航海保险、生活及休闲保险。长尾保险产品包括第三者责任强制险、工人赔偿险、专业弥偿险、董事及高级人员责任险、公众及产品责任险。IAG还提供人寿保险、旅游保险和第三方承保的收入保障产品。该部门提供不同品牌的消费者保险产品,包括新南威尔士州、首领地、昆士兰州和塔斯马尼亚州的NRMA保险公司;西澳大利亚州的SGIO;南澳大利亚州的SGIC;维多利亚州的RACV; Coles全国保险和CGU全国保险。这些产品通过和金融机构的伙伴、分支机构、互联网、呼叫中心、经纪人和代理渠道提供。
  • 新西兰部门:IAG在新西兰提供的一般性保险产品包括,机动车辆险、家庭险、商业财产险、建筑和工程险、船只险、旅行险等。还提供个人责任险和商业责任险。公司通过代理商、经纪人、公司合作伙伴、AMI保险品牌、NZI保险品牌以及Lumley保险品牌来营销和分销其保险产品。
  • 企业业务及其他地区部门:该部门包括资本管理业务、企业服务业务、股东基金投资活动及联营公司的再保险业务。还包括在印度和马来西亚的关联公司业务。

IAG的企业策略:

该公司正计划通过关注新技术和转变人口趋势来增强客户体验,这反过来将有助于提升其领导地位。它的战略重点集中在三个关键领域,即客户、简化和敏捷性。

  • 在客户领域,集团打算通过开发一个交付平台来改变客户体验。它还打算通过连接客户和自动化流程,及时为客户服务;发展创新方法;并利用认知能力和人工智能来预测客户的需求。
  • 在简化领域,集团计划通过技术平台整合来消除冗余索赔系统。它还计划开始执行政策管理系统整合,并在澳大利亚和新西兰扩展优化模式。
  • 在敏捷领域,公司通过推出MyFlex计划,以成本效益和客户为中心的方式,提供更大的灵活性。它还计划继续发展合作伙伴、产品和共享价值项目。

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【2. 行业分析】

2.1 行业表现:

保险业的收入在过去五年略有增长。在此期间,保险公司面临越来越多的索赔,这限制了其盈利能力。作为行业收入的关键组成部分,投资回报在2019/20年期间大幅下降。这种下降反映了股票和固定利率产品回报率的下降。2019冠状病毒大流行导致全球股市抛售,澳交所普通指数在3月中旬跌至4500点以下,之后起稳回升。

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尽管过去五年保费收入有所增长,但现金利率的下调限制了该行业来自固定利率资产的回报。这一趋势制约了收入增长。因此,在2020/21年的五年中,行业收入预计将以每年0.1%的速度小幅增长,达到674亿澳元。这一增长包括了今年0.7%的预期增长。

在新冠肺炎爆发之前,由于2020年初席卷新南威尔士州、维多利亚州和堪培拉的灾难性森林火灾和冰雹风暴,保险公司的索赔大幅增加。新冠肺炎疫情影响了消费者的保险索赔类型,因为政府实施的封锁和社交隔离措施改变了人们的日常生活方式。社交隔离措施导致人们出行较少,经常待在家里,导致汽车保险索赔减少,而家庭财产保险索赔增加。

COVID-19大流行的影响预计还将导致旅行保险索赔、房东保单下的租金违约索赔预计也会增加。由于政府实施的封锁导致一些业务变得无法正常运营,保险公司还可能面临贸易信贷索赔的增加。维多利亚州的第二波COVID-19疫情涉及多个工作场所的暴发,这可能导致工人索赔增加。

尽管如此,许多保险公司仍向客户提供财务援助。许多保险公司正在为在COVID-19危机期间面临财务困难的客户提供一系列的救济措施,包括保险假期、推迟或甚至在短时间内减少保险费用。

在过去五年,保险公司提高了保费价格,以应对艰难的经营环境。保险公司持有的剩余资产决定了其承保能力和后续定价。资本盈余越大,公司制定新政策的能力就越大。在过去的五年里,大量索赔费用和低投资收入降低了行业的盈利能力,使得企业可以利用的资本盈余减少。企业也在寻求放弃越来越多的风险敞口,以释放出制定新保单的能力,并减少风险。

自然灾害显著影响行业经营者的经营业绩和盈利能力。在过去的十年中,澳大利亚遭受了几次大规模的自然灾害。2017年3月,热带气旋黛比在向新南威尔士移动之前袭击了昆士兰州海岸,给这两个州造成了超过17亿澳元的损失。2017年12月19日,严重雷暴在维多利亚州部分地区造成冰雹和暴雨,造成局部洪水,并损坏车辆和财产。这些雷暴造成了大约3.78亿澳元的损失。据估计,2019- 2020年的森林火灾造成了16.5亿澳元的损失。此外,冰雹在2020年1月席卷了维多利亚州、ACT和新南威尔士州,造成了大约5.14亿澳元的损失。

不断膨胀的索赔成本导致再保险成本上升,而这些额外成本主要通过保费上涨转嫁给投保人,从而支撑了收入的增长。然而,在一些地区,如昆士兰州等灾害易发州,保费明显较高,加剧了保险不足的问题。较高的保费增加了保险不足的情况,即消费者投保的金额低于风险或财产的价值,或者根本不投保,这给消费者和保险公司都带来了潜在的问题。自然灾害发生的频率越来越高,这增加了许多运营商风险评估和政策定价的复杂性。

该行业近一半的投资配置在固定收益产品上,而过去5年创纪录的低利率削弱了整体投资收入。此外,该行业的部分投资被分配到股票市场,这可能会导致收入波动。一年内来自股票市场的强劲投资回报意味着,如果股票市场回报相对较弱,下一年的行业收入可能会下降。因此,保险公司被迫提高保费,以超过再保险成本的增长速度,来弥补投资回报的下降,并保持盈利能力。过去5年再保险成本的上升,已转化为投保人保费的上升。

2.2 行业驱动因素:

【自然灾害损失】

运营商为企业和家庭提供自然灾害保险。气候变化正在增加自然灾害的频率和严重性,这通常会增加索赔的数量。虽然更多的自然灾害索赔会对该行业的盈利能力产生负面影响,但这可能会促使保险公司提高保费,以弥补与这些灾害相关的损失。因此,自然灾害成本的上升往往会提高保费,而保费通常会提高行业收入。自然灾害预计将在2020-21年减少。

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【10年期债券利率】

利率变动影响投资收益和保险需求。较高的利率通常能让保险公司从新债券中获得更多投资收入。尽管利率上升会带来更高的利息收入,但也会降低债券的价格,这可能会对行业运营商构成威胁。总体而言,较高的利率往往会对行业收入产生积极影响。

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【家庭数量】

家庭组建率影响保险产品的需求,因为家庭财产险是该行业的关键产品板块。家庭数量的增加通常会增加对家庭财产险的需求,从而增加行业收入。预计2020/21年家庭数量将会增加。

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【机动车辆数量】

在澳大利亚注册的汽车总数及其总价值影响对机动车辆保险的需求。机动车数量的增加通常会增加注册车辆的总体价值,从而刺激对机动车保险的需求。汽车的数量预计将在2020/21年增加,这为行业增长提供了机会。

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【澳交所普通股指数】

股票市场的表现会影响该行业的投资收入。强劲的股票市场表现,意味着保险公司能从股票投资中获得更多收入,并能实现资本利得。股市的增长还会提振消费者信心和财富,从而支持借贷和消费。家庭非金融资产的增加,带来了更高的风险敞口,并产生对保险的更大需求。

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2.3 行业前景:

保险业的收入预计将在未来五年内上升。后COVID-19 预期的经济复苏可能会带来对保险的稳定需求。然而,强劲的行业竞争预计将对利润率构成下行压力,并推动今后一段时期内的更多并购活动。预计到2025/26年的五年间,行业收入将以2.6%的年率增长,达到766亿澳元。

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保险公司可能会看到更多与COVID-19大流行有关的索赔,尽管预计经济将从中复苏。某些类型的索赔可能仍然很高,包括旅行推迟、贸易损失和商业活动取消的索赔。由于缓解COVID-19疫情对企业影响的临时措施结束,预计企业破产将增加,预计贸易信贷索赔将增加。经济状况的改善可能会在未来五年增加收入。然而,如果无法预见的事件影响到行业利润率,保费上涨可能会继续。最终,将恢复该行业的资本盈余,但如果COVID-19大流行造成的损失异常高,这可能需要更长的时间。

投资回报本质上是不稳定的,容易受到澳交所和其他金融市场的冲击。由于持有的投资大多是固定收益资产,收益率的变动决定着保险公司的投资回报。股市走势也会影响运营商的收入。

皇家委员会于2019年2月发布了金融服务部门的报告。报告就保险部门提出了15项建议,重点关注5个关键领域,包括销售做法、合同前披露、索赔处理、行业守则和团体人寿保险。最初,保险公司预计在2021年1月1日之前实施新准则,不过,由于COVID-19大流行,澳大利亚保险理事会将允许保险公司推迟实施新的2020年《保险业务守则》。

天气状况会对保险业产生重大影响,因为自然灾害会导致许多保险索赔。预测天气状况的难度,以及随后围绕未来自然灾害的规律性和严重性的不确定性,使精算估计变得困难。如果在短时间内发生一次或多次大规模灾难,该行业的运营状况将发生重大变化,行业预测将需要重新评估。保险公司和再保险公司都将承担自然灾害的损失。

预计在未来五年内,龙头企业将继续主导行业,加剧价格竞争,增加保单覆盖范围。激烈的竞争可能对中小企业的影响最大。大型保险公司持有更多的资本,因此它们能够承担更高的定价风险,并在扩大现有保单承保范围方面处于更有利的地位。规模较大的保险公司有通过收购和合并进行激进扩张的历史,预计未来5年将有更多活动。因此,预计行业企业和机构的数量在这段期间将进一步下降。随着规模较大的保险公司继续收购规模较小的保险公司,预计就业人数也将略有下降。

3. 公司分析:Insurance Australia Group (IAG)

后面详细分析了该公司的基本面,财务比率,SWOT商业模型并给出了投资建议。

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