脱水研报 - 澳大利亚油气开采业与Woodside

2020-09-04 05:38:29 (AET) by Teris REN   1811


本周研究的行业为澳大利亚油气开采业 ,研究的公司为 Woodside Petroleum (ASX:WPL),该公司从事石油天然气的勘探、开发、生产、贸易和销售,通过其在澳大利亚North West Shelf 合资项目,该公司是澳大利亚最大的液化天然气生产商之一。


应VIP用户要求,本周研究的行业为澳大利亚油气开采业 ,研究的公司为 Woodside Petroleum (ASX:WPL)

【1. 行业分析】

1.1 行业表现:

石油和天然气价格的变化、汇率的变动、国内和出口对石油和天然气的需求都会影响行业的表现。过去5年,工业产出有所增长,而全球石油和天然气价格有所下降。澳大利亚天然气产量预计在截至2019/20年的五年内,行业年增长率将达到18.2%。尽管全球天然气价格在此期间有所下降,但由于生产扩张,行业收入预计将在截至2019/20年的五年内以每年9.1%的速度增长。在这一趋势中,预计今年的收入将下降8.2%,至696亿澳元。COVID-19疫情严重影响了行业需求和全球油气价格,预计将导致本年度收入大幅下降。

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过去5年,全球对液化天然气的需求大幅增长。由于短期内难以增加天然气供应,2013/14年天然气价格居高不下。自2013/14年澳元走弱以来,澳大利亚出口受益。在过去五年中,该行业的总生产能力增至每年8800万吨。然而,随着全球COVID-19疫情的爆发,石油和天然气价格下降,预计主要行业内企业将削减资本支出,推迟新增项目,这可能会限制未来五年的产能增长和行业收入增长。

由于行业企业的资本支出减少,预计未来五年天然气产量和出口的增长速度将低于此前市场预期。然而,更大的液化天然气出口产量预计将抵消摇摆不定的原油产量。在全球经济复苏的支撑下,预计在截至2024/25年的五年中,该行业收入将以2.3%的年率增长,达到778亿澳元。

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尽管石油和天然气价格下跌限制了行业收入,但产量在这段时间内强劲增长。该行业严重依赖国际贸易,预计今年出口将占到行业收入的80%以上。油气行业的表现取决于几个因素,包括国内外对油气的需求、油气产量的趋势、油气的美元价格以及澳元的汇率变动。由于澳大利亚的能源使用和人口增长趋势在很大程度上决定国内需求,行业出口绩效严重影响行业增长和波动。

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在过去5年7个大型液化天然气项目的开发带来了产量的大幅增长,推动了行业收入的增长。同期原油产量的回升也支撑了行业收入的增长。

随着国内产量和国外需求的强劲增长,在2018 - 2019年的两年中,行业出口大幅增长。澳大利亚的天然气出口量在2018 /19年增长了21.3%,达到7480万吨。这一增长归因于现有设施产量的增加,以及Ichthys和Prelude液化天然气项目的完成。这种出口增长支撑了该行业过去5年的表现。

汇率变动和美元价格直接影响澳大利亚油气生产商的收入。由于天然气等相关产品的供应合同通常以油价为基准,因此原油的全球价格会影响该行业的表现。行业投资通常是长期的,生产的固定成本可能很高。尽管过去5年全球油价下跌,但澳元走软支撑了行业的盈利能力。然而,由于价格的急剧下降,预计今年行业盈利能力将有所下降。

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多个大型项目的开发和不断扩大的产能推动了这一增长。在此期间,Woodside公司的 Pluto液化天然气项目提高了产量,其他依赖传统天然气资源的液化天然气项目也已上线,包括西澳大利亚海岸附近的Gorgon、Wheatstone和Prelude项目。昆士兰的Australia Pacific液化天然气、Curtis液化天然气和Gladstone液化天然气项目,自2014/15年建成以来一直很活跃,为天然气出口的显著增长做出了贡献。Ichthys和Prelude液化天然气项目在2018/19年上半年实现了首次投产。

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行业资产具有较长的生产周期 (通常为10年) 和较长的资产寿命。过去5年,该行业的液化天然气生产基地已逐步扩大,同时,该行业已开发了大量在建项目。现有的主要企业推动了行业扩张,预计在截至2019/20年的五年内,行业企业数量出现下降。尽管发展了新项目,但在过去五年,由于项目完成后,主要企业减少了对劳工的要求,行业就业人数有所下降。此外,水力压裂等技术让行业参与者得以开采新的天然气储备。美国已经开始大规模采用新技术来获取这些资源。

澳大利亚资源丰富,包括煤层气(CSG)、页岩气和页岩油。昆士兰州和新南威尔士州有大量正在开发的煤层甲烷储量,通过批准的项目,其产量一直在迅速增长。然而,这两个州的政府政策出现了分歧。虽然CSG在新南威尔士州的开采受到限制,但昆士兰州政府已允许对其储量进行开发,昆士兰CSG生产的液化天然气在2014/15年首次出口,随后几年产量和出口量不断增加。开采非常规资源一直备受争议,环境方面的担忧包括与水资源和温室气体排放等对环境的影响。维多利亚州政府回应了公众的担忧,其暂停了所有陆上天然气的勘探,甚至包括常规天然气资源。

一些地区的产量下降,如维多利亚的Gippsland盆地和西澳大利亚的Bonaparte盆地。但新油田的产量的不断增加,这些新油田大部分位于西澳大利亚海岸以外。


1.2 行业驱动因素:

(1)液化天然气出口价格

天然气出口价格直接影响国内天然气价格和液化天然气出口收入。较高的天然气出口价格通过增加收入对该行业产生积极影响。相反,较低的天然气出口价格对行业收入有负面影响。预计在2019/20年,澳大利亚液化天然气的出口价格将会下降。

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(2)全球原油价格

全球原油价格直接影响澳大利亚生产商的收入。原油价格上涨可以为该行业提供扩张机会。油价上涨也会对天然气生产商产生积极影响,因为天然气供应合同历来都与油价挂钩。2019/20年,由于全球新冠肺炎疫情导致石油需求疲软,预计全球原油价格将大幅下跌。

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(3)天然气供求

澳大利亚的天然气供应行业需要来自石油和天然气开采行业的天然气来供应最终的商业和家庭客户使用。因此,天然气供应公司的需求增加有助于行业收入增长。预计到2019/20年,天然气供应行业的需求将下降。

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(4)汇率

美元兑澳元汇率影响了澳大利亚油气出口的竞争力。澳元相对于美元走弱可以使该行业受益,因为出口价格对外国买家来说降低了。澳元走软还降低了在澳大利亚经营的国际公司的成本,并可以在随后几年增加投资。预计在2019/20年,美元走弱后会有反弹,澳元将会下降。

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(5)石油勘探需求

石油勘探包括陆上和海上钻探和勘探服务。石油勘探的减少会对行业产生负面影响,因为未来的石油产量可能会下降。这一趋势可能对行业收入增长构成威胁。预计2019/20年石油勘探将会减少,因为全球COVID-19疫情导致的低油价和天然气价格使企业推迟相关勘探活动。

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1.3 行业前景:

为应对2019/20年COVID-19疫情造成的价格疲软和经济不确定性,预计主要生产商将减少资本支出,并推迟对新项目的投资。预计这一趋势将制约未来五年的行业表现。

预计到2024/25年,澳大利亚的液化天然气出口量将接近8,000万吨。预计2024/25年,全球需求仍将是行业表现的主要驱动力,出口收入将占到行业收入的80%以上。预计开采天然气的预计产量上升将抵消液化天然气价格的小幅下跌。总体而言,预计在截至2024-25年的5年里,该行业收入将以2.3%的年化速度增长,达到778亿澳元。在此期间,随着更多的项目投入使用,行业企业和就业人数预计将会增加。

然而,由于过去十年对项目的大量投资,全球能源市场可能出现一些产能过剩,给国际价格带来一些下行压力。对传统能源的额外投资与新能源供应的不断增加,此外欧佩克(OPEC)成员的主要产油国又不愿限制供应,导致供应增长超过需求。尽管2020年4月达成了减少石油产量的协议,但由于产能削减可能不均衡,预计未来5年的情况将持续下去。COVID-19疫情导致的全球能源需求下降也可能加重这些情况。

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预计液化天然气出口市场将在这段时间内推动行业收入增长,由于需求持续增长,对日本的液化天然气出口可能仍将保持高位。从长期来看,全球液化天然气供需的变化,可能会制约全球大宗商品价格的增长,比如俄罗斯和中国在2014/15年达成的天然气供应协议。美国是一个大型天然气生产国,预计将越来越多地参与世界液化天然气贸易,这可能增加行业竞争。随着美国增加液化天然气的出口,全球供应量的增加可能会限制全球天然气价格的上涨。

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随着开采效率的提高,预计该行业的利润率将在未来五年内有所上升。这一趋势可能会在一定程度上受到抵消,因为在较深或更复杂的油田开采石油和天然气的成本将会上升。此外,进一步提高天然气生产规模所带来的经济效益或被限制。预计,在未来五年内,位于昆士兰州的三个液化天然气出口项目将比其他液化天然气项目的运营成本更高。总体而言,全球市场对澳大利亚液化天然气的持续需求预计将有助于在未来5年提高盈利能力。

该行业在新产能方面投入了大量资金。这些投资使澳大利亚在2019/20年超越了卡塔尔,成为全球最大的天然气出口国。由于澳大利亚拥有丰富的天然气资源,主权风险较低,且靠近亚洲主要市场,澳大利亚天然气行业已经吸引了全球油气公司的投资。North West Shelf Venture项目、Darwin和Pluto液化天然气设施使澳大利亚成为目前从事液化天然气贸易的为数不多的几个国家之一。尽管由于2019/20年COVID-19大流行,工业企业减少了资本支出,但预计在未来五年内,一些工业企业将继续建设和开发新的气田项目,一些主要企业将考虑扩大现有设施的项目。

在未来5年,行业建设成本的增加可能会威胁到边际项目的发展,并对行业盈利能力产生负面影响。对天然气储备政策的压力也可能继续增长,包括限制项目产量,只向国内市场销售等。澳大利亚的天然气价格一直低于全球价格。然而,出口基础设施的扩张将给澳大利亚天然气价格带来上行压力。这一趋势可能会提高国内天然气销售收入。作为North West Shelf Venture项目的一部分,西澳大利亚州已经出台了天然气储备政策。


[2. 公司分析 - Woodside Petroleum (ASX:WPL))(市场占有率为7.6%)

2.1 Woodside Petroleum 基本面介绍:

后面详细分析了公司的基本面,财务比率,SWOT商业模型并给出了投资建议。

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